摘 要：我國(guó)在2010年4月16日開(kāi)始有了股指期貨市場(chǎng)。炒作股市期貨也可以得到盈利或虧損。如果我們掌握了股指期貨價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律，對(duì)于正確制定股指期貨的買賣點(diǎn)會(huì)很有幫助。本文根據(jù)我國(guó)股指期貨上市后近幾年的實(shí)際價(jià)格資料研究出了60分鐘周期的波動(dòng)規(guī)律，并以此為依據(jù)制定了炒作股指期貨的定價(jià)規(guī)則，經(jīng)實(shí)證檢驗(yàn)證明了這種定價(jià)規(guī)則具有較好的盈利效果。

關(guān)鍵詞：股指期貨 股價(jià)指數(shù) 平均漲跌幅 標(biāo)準(zhǔn)差

一、股指期貨的特點(diǎn)

股指期貨的全稱是股票價(jià)格指數(shù)期貨，是指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來(lái)的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。

股指期貨與股票相比，相同之處是其價(jià)格也是在不停地高低起伏波動(dòng)著，每天都會(huì)有五種價(jià)格，即開(kāi)盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)和即時(shí)價(jià)格。作為買賣股指期貨的投資者，像買賣股票一樣，一般都是在其價(jià)格的運(yùn)行中找準(zhǔn)一個(gè)價(jià)格進(jìn)行買或賣，也就是在某一即時(shí)價(jià)格做了買或賣。

但股指期貨與股票相比，不同之處在于它在建倉(cāng)時(shí)既可以做多，即買進(jìn)，也可以做空，即賣出。所以，它不像股票只能在低價(jià)時(shí)買進(jìn)做多，然后只有價(jià)格上漲后平倉(cāng)才能贏得價(jià)差帶來(lái)的利潤(rùn)，而股指期貨你可以高價(jià)賣出做空，然后等到價(jià)格下降時(shí)平倉(cāng)也能贏得價(jià)差所帶來(lái)的利潤(rùn)。所以，股指期貨買賣的機(jī)會(huì)比股票應(yīng)是起碼多出一倍，即做多和做空都有盈利的機(jī)會(huì)。

二、股指期貨的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律

股指期貨的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律可以用一定周期的平均漲跌幅和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)加以描述。和股票價(jià)格的波動(dòng)一樣，股指期貨的價(jià)格漲跌幅反映了價(jià)格波動(dòng)的程度。而代表波動(dòng)規(guī)律的可用平均漲跌幅結(jié)合標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表現(xiàn)其波動(dòng)的程度，即將價(jià)格的平均漲跌幅加減n個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差則反映價(jià)格可能波動(dòng)到的更高或更低的位置。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布概率表，結(jié)合股指期貨可做多和可做空的兩種買賣操作的方向來(lái)看，其買賣價(jià)格出現(xiàn)的概率和買賣后盈利的概率大致關(guān)系如下：

當(dāng)價(jià)格下降時(shí)，可以做多，即買，做多的買價(jià)為：

P≦上期最高價(jià)×[1-（比上期最高價(jià)平均跌幅-nσ）]

當(dāng)價(jià)格上升時(shí)，可以做空，即賣，賣空的價(jià)格為：

P≧上期最低價(jià)×[1+（比上期最低價(jià)平均漲幅+nσ）]

式中：σ為漲跌幅的標(biāo)準(zhǔn)差;n是標(biāo)準(zhǔn)差的倍數(shù)。

根據(jù)概率論所提供的正態(tài)分布原理，n值可以取值在0到5之間。

當(dāng)n等于0時(shí)，所計(jì)算的價(jià)格的出現(xiàn)的概率為50%;

當(dāng)n等于0.5時(shí)，所計(jì)算的價(jià)格出現(xiàn)的概率為30.85%;

當(dāng)n等于1時(shí)，所計(jì)算的價(jià)格出現(xiàn)的概率為15.87%%;

當(dāng)n等于1.5時(shí)，所計(jì)算的價(jià)格出現(xiàn)的概率為6.67%;

當(dāng)n等于2時(shí)，所計(jì)算的價(jià)格出現(xiàn)的概率為2.28%;

當(dāng)n等于2.5時(shí)，所計(jì)算的價(jià)格出現(xiàn)的概率為0.62%;

當(dāng)n等于3時(shí)，所計(jì)算的價(jià)格出現(xiàn)的概率為0.13%。

而按這些價(jià)格買進(jìn)或賣出時(shí)，例如，確定n=3時(shí)：

盈利的概率=1-價(jià)格出現(xiàn)的概率=1-0.13=99.87%。

就是說(shuō)，在某一很低的價(jià)格買進(jìn)（做多），市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)很容易上漲;或在某一很高的價(jià)格賣出（做空），市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)很容易下降。

做股指期貨應(yīng)以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，即保護(hù)本金不發(fā)生或少發(fā)生損失，多爭(zhēng)取盈利為目的。所以，在炒作股指期貨時(shí)，應(yīng)堅(jiān)持盡量以較低的價(jià)格做多，以較高的價(jià)格做空，這樣才能較好的降低投資風(fēng)險(xiǎn)和有較大把握程度的盈利。為此，這里筆者決定選用下面的做多和做空的價(jià)格對(duì)歷史價(jià)格資料進(jìn)行盈利狀況的驗(yàn)證。令：

做多買價(jià)：P≦上期最高價(jià)×[1-（比上期最高價(jià)平均跌幅-3σ）]

做空賣價(jià)：P≧上期最低價(jià)×[1+（比上期最低價(jià)平均漲幅+3σ）]

照此買賣價(jià)格買賣該股指期貨，例如股指期貨IF1912從2019年4月22日開(kāi)始到11月11日的60分鐘線來(lái)看，價(jià)格達(dá)到做多標(biāo)準(zhǔn)的為8次，做多后4小時(shí)之內(nèi)價(jià)格上漲總共可達(dá)到盈利的有7次;達(dá)到做空賣價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的9次，做空后4小時(shí)內(nèi)總共可盈利7次。買賣成功的次數(shù)占買賣的次數(shù)的百分比為：

買賣成功率=做多和做空交易盈利的總次數(shù)÷做多和做空的總次數(shù)=（7+7）÷（7+9）=14/16=87.5%。

可見(jiàn)盈利的概率為87.5%。如果買后可在更長(zhǎng)的時(shí)間段里觀察，其漲跌和盈利的機(jī)會(huì)會(huì)接近100%。

三、結(jié)束語(yǔ)

股指期貨是一種高風(fēng)險(xiǎn)高收益的有價(jià)證券，如能堅(jiān)持做到按平均漲跌幅再加減三倍的標(biāo)準(zhǔn)差的準(zhǔn)則進(jìn)行買賣，就可以取得較大的買賣成功率，且較好地規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。這種買賣定價(jià)方法較好的適應(yīng)了股指期貨的波動(dòng)規(guī)律，做到了低買高賣，獲得了許多盈利機(jī)會(huì)，很值得一些股指期貨的投資者們參考與采納。

參考文獻(xiàn)：

[1]何明明.股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理[J].國(guó)際比較與啟示，金融市場(chǎng)，2010（7）.

[2]戴佳青 潘和平. 滬深300股指與期貨的高頻動(dòng)態(tài)關(guān)系檢測(cè)[J]. 管理學(xué)家. 2011（07）.

作者簡(jiǎn)介：

陳濤（1955—），男，遼寧人，教授，統(tǒng)計(jì)師，主要從事財(cái)務(wù)管理和投資學(xué)研究，現(xiàn)就職于浙江橫店影視職業(yè)學(xué)院。