周翔峰

摘要：由于生產(chǎn)力和科技的快速發(fā)展與進(jìn)步，使得市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和金融行業(yè)也因此得到不斷發(fā)展和創(chuàng)新。從現(xiàn)時(shí)期的實(shí)際情況來(lái)看，我國(guó)證券投資基金產(chǎn)業(yè)的發(fā)展呈不斷上升趨勢(shì)，為此很多人都參與證券基金投資活動(dòng)，如此使得證券投資基金得到進(jìn)一步發(fā)展與革新。然而在此過(guò)程中，對(duì)證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)鑒別和防范便顯得特別重要。所以，本文首先對(duì)證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了細(xì)致深入的分析，之后在此基礎(chǔ)上提出防范證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)的具體對(duì)策，望可以為證券投資基金產(chǎn)業(yè)的有序安全發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：證券投資基金;風(fēng)險(xiǎn);防范;對(duì)策

在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)的背景下，證券投資基金在此當(dāng)中起到了非常重要的作用，隨著經(jīng)濟(jì)全球化形式的不斷加劇與市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境的不斷復(fù)雜化，使得證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)也因此不斷增大。從證券投資基金的角度來(lái)分析，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力與提高風(fēng)險(xiǎn)防控，不但可以使投資量得到提高，同時(shí)還可推動(dòng)證券金融業(yè)的不斷發(fā)展，另外還可使投資經(jīng)濟(jì)效益獲得不同程度的提升，如此能夠保證市場(chǎng)秩序的和諧性，并同時(shí)還可提升市場(chǎng)運(yùn)行效率。

一、證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)

（一）管理人風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)證券基金的管理人與持有人僅屬于法律形式上的一種關(guān)系，其中持有人不能以法律的手段及制度來(lái)對(duì)管理人道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范，如管理人沒(méi)有履行誠(chéng)信義務(wù)，或管理人用固有資產(chǎn)及別人的資產(chǎn)和基金來(lái)進(jìn)行證券投資的行為;對(duì)管理的基金財(cái)產(chǎn)實(shí)施差異對(duì)待;通過(guò)基金為基金持有人以外的人員牟取利益等，這時(shí)持有人利益一定會(huì)受到損壞，然如利益損失形成以后，沒(méi)有適合的法律來(lái)維護(hù)持有人進(jìn)行追償，那么管理人的不正當(dāng)行為必將會(huì)造成較大的損失[1]。

（二）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就是對(duì)市場(chǎng)當(dāng)中全部投資項(xiàng)目都產(chǎn)生影響的，并且投資者不能控制的一類風(fēng)險(xiǎn)。1）通貨膨脹所形成的風(fēng)險(xiǎn)，其還可稱為購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)及物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，主要是因?yàn)槲飪r(jià)波動(dòng)而對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生影響的一類風(fēng)險(xiǎn);2）市場(chǎng)供求的風(fēng)險(xiǎn)，其指的是一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)中供投資人員操控的證券量與入市的資金量間比例存在失調(diào)所形成的一類風(fēng)險(xiǎn)。而我國(guó)的證券市場(chǎng)一直處于成長(zhǎng)時(shí)期，市場(chǎng)容量與入市資金量呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在此期間，如市場(chǎng)擴(kuò)容的速度與入市資金增加速度不成正比，那么供求風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)不斷增大;3）利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)，在金融市場(chǎng)中如果利率出現(xiàn)動(dòng)蕩一定會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的價(jià)格及收益率產(chǎn)生波動(dòng)。如此可以確定，利率對(duì)債券價(jià)格及收益率會(huì)產(chǎn)生直接影響，并同時(shí)還會(huì)威脅到企業(yè)融資成本及利潤(rùn)。將基金投資到債券或是股票上時(shí)，其收益水平會(huì)因此受利率波動(dòng)而產(chǎn)生變化。通常情況下，利率波動(dòng)和股價(jià)的變動(dòng)間存在反向變動(dòng)關(guān)系。相比之下，債券利率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，而優(yōu)先股則在其后，風(fēng)險(xiǎn)最小的則數(shù)普通股。而匯率風(fēng)險(xiǎn)指的是我國(guó)的本國(guó)貨幣與國(guó)外的貨幣間市場(chǎng)匯率發(fā)生變動(dòng)而造成的投資收益波動(dòng)[2]。如投資人員投資是外國(guó)證券，便要承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn);4）政策風(fēng)險(xiǎn)，由于財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策及地區(qū)發(fā)展時(shí)的政策而致使我國(guó)宏觀政策出現(xiàn)變動(dòng)，由此造成市場(chǎng)波動(dòng)最終使基金收益出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn);5）政治風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)槌霈F(xiàn)意外的政治事件而造成的投資收益變化，該風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)投資人在證券市場(chǎng)的投資收益產(chǎn)生影響，最終造成證券市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，由此對(duì)基金收益產(chǎn)生影響。

2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

該風(fēng)險(xiǎn)指的是最終能夠被清除的一類風(fēng)險(xiǎn)。通常僅與個(gè)別的企業(yè)或是個(gè)別的投資項(xiàng)目存在關(guān)系，主要是因?yàn)槠髽I(yè)本身的投資項(xiàng)目的一些不確定性所造成的，所以這種風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)對(duì)所有企業(yè)及投資項(xiàng)目形成干擾。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包含經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及系統(tǒng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

（三）流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)證券市場(chǎng)仍處于發(fā)展初期，在很多情況下，一些股票種類的流通效果并不好，所以極有可能會(huì)對(duì)基金投資品種其日常交易與基金申購(gòu)贖回產(chǎn)生影響。如流動(dòng)性在大盤(pán)下跌時(shí)，各個(gè)證券公司均會(huì)面臨贖回風(fēng)險(xiǎn)，然某只基金的管理人員在運(yùn)作失誤時(shí)，也會(huì)形成這一風(fēng)險(xiǎn)。

二、防范證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)的具體對(duì)策

（一）增強(qiáng)管理人員專業(yè)水平

基金的管理人員其專業(yè)水平如何會(huì)對(duì)基金經(jīng)營(yíng)效果產(chǎn)生較直接的影響，同時(shí)也會(huì)對(duì)基金持有者收益產(chǎn)生影響。所以需對(duì)基金相關(guān)從業(yè)人員的專業(yè)資質(zhì)管理制度進(jìn)行不斷完善，并同時(shí)固定時(shí)期的安排基金相關(guān)從業(yè)人員進(jìn)行資格考試與認(rèn)證，由此提升基金從業(yè)人員專業(yè)水平和道德修養(yǎng)、職業(yè)素養(yǎng)及行為規(guī)范;除此之外，還可在基金管理機(jī)構(gòu)的考核當(dāng)中，對(duì)基金從業(yè)人員與管理人員的職業(yè)道德及品質(zhì)實(shí)施評(píng)估，同時(shí)還可對(duì)其職業(yè)素養(yǎng)進(jìn)行有效的監(jiān)督。

（二）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范

第一，采取合理方法降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平。對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)中所存在的高系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，需首先采用合理的方法降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其次為投資人員提供適合的防范工具。結(jié)合當(dāng)前實(shí)際情況，可從以下幾點(diǎn)來(lái)實(shí)施，①對(duì)投資人進(jìn)行教育，培養(yǎng)其樹(shù)立正確投資意識(shí)，積極轉(zhuǎn)變以往跟莊追漲及殺跌一些不良的投資方式，對(duì)上市企業(yè)進(jìn)行深入分析與了解[3]。②政府部門(mén)需對(duì)證券加大力度。對(duì)上市企業(yè)的信息真實(shí)性進(jìn)行審核，對(duì)交易操作進(jìn)行規(guī)范。③大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資人，并不斷提高基金規(guī)模，對(duì)相關(guān)法律規(guī)范進(jìn)行完善，從整體提高證券市場(chǎng)穩(wěn)定性。第二，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制與工具。結(jié)合證券風(fēng)險(xiǎn)投資組合相關(guān)理論，可合理選擇16到20支股，這樣便可將一些非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖掉。然而，在我國(guó)證券市場(chǎng)當(dāng)中因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非常大，所以必須采用組合方式來(lái)降低這一類風(fēng)險(xiǎn)，并同時(shí)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，以有效降低或是避免投資者證券投資風(fēng)險(xiǎn)，尤其是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。一般投資者防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常使用的方法是以下兩種，即：其一，在股市波動(dòng)情況下，在做空與做多間進(jìn)行順勢(shì)轉(zhuǎn)化;其二，應(yīng)用別的金融工具，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，所謂的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖便是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，該方法主要是把現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)當(dāng)中。

（三）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范

基金管理人員一般防范非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所使用的方法是組合投資法。這一方法的運(yùn)行原理出自馬可維茲的投資組合理論。其可利用組合投資的形式將投資分散至幾類證券當(dāng)中。在此當(dāng)中非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能夠利用證券投資分散化，也就是組合投資的方式來(lái)降低。所謂組合投資其實(shí)就是結(jié)合一定規(guī)律將各類證券其合在一起形成投資組合。其實(shí)就是不把保金全部押在一個(gè)地方，這樣做可以有效防止全盤(pán)輸?shù)那闆r發(fā)生。

（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范

第一，加強(qiáng)基金內(nèi)部的流動(dòng)性管理。1）資產(chǎn)流動(dòng)性管理。結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)與收益率及流動(dòng)性情況來(lái)實(shí)施配置。首先，可劃出一部分當(dāng)作準(zhǔn)備金，以應(yīng)對(duì)贖回要求。之后，投資國(guó)債，將此當(dāng)作二級(jí)準(zhǔn)備金，投資流動(dòng)性相對(duì)大的藍(lán)籌股，由此可以確保某些極端性情況發(fā)生時(shí)，能夠有效降低變現(xiàn)成本;最后，投資創(chuàng)投板塊或是題材股。盡管這些投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)高，而且流動(dòng)性也較差，然而收益卻非?？捎^，能夠提升整支基金盈利效果，由此吸引投資者進(jìn)行投資，這樣便實(shí)現(xiàn)良性有序循環(huán)。2）資金來(lái)源的流動(dòng)性管理。將資金來(lái)源從被動(dòng)狀態(tài)變?yōu)橹鲃?dòng)狀態(tài)。對(duì)融資工具進(jìn)行積極創(chuàng)新，大量吸引資金來(lái)源，由此有效應(yīng)對(duì)贖回的流動(dòng)性需要。首先，增強(qiáng)宣傳力度，這樣可以調(diào)動(dòng)投資人員申請(qǐng)基金的熱情。其次，應(yīng)用國(guó)債回購(gòu)和擬回購(gòu)等相應(yīng)金融工具，來(lái)保障基金本身的流動(dòng)性;再次，盡管在開(kāi)放式的證券投資基金的辦法中規(guī)定，不允許基金使用銀行信貸資金來(lái)投資基金，然而卻沒(méi)有規(guī)定不允許使用信貸資金來(lái)贖回。依據(jù)未禁止、便可行的這一原則，在面對(duì)巨額的贖回情況時(shí)，可通過(guò)抵押貸款的方式，來(lái)解決贖回問(wèn)題。然而這一做法需對(duì)政策進(jìn)行創(chuàng)新。第二，健全交易機(jī)制，并對(duì)金融工具進(jìn)行不斷創(chuàng)新。①在我國(guó)現(xiàn)時(shí)期證券市場(chǎng)中所使用的交易機(jī)制下，因?yàn)槿鄙俅笞诮灰着c程序化的交易機(jī)制，所以從基金管理者所下達(dá)的投資組合信號(hào)再到成交這整個(gè)交易過(guò)程，都存在不同程度的時(shí)滯性。②因?yàn)槲覈?guó)的證券市場(chǎng)當(dāng)中缺少相應(yīng)機(jī)制，所以即便是基金的管理人也不會(huì)事先的預(yù)測(cè)到市場(chǎng)將出現(xiàn)的下跌情況，而且也不能有效的避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，只能夠利用降低股票持有量的方法來(lái)降低損失。然而因?yàn)榛鸬馁Y金量非常龐大，在整體走勢(shì)下跌的情況下，很難或是不方便及時(shí)撤出，在此情況下，散戶相對(duì)更具優(yōu)勢(shì)。如果股市發(fā)生下跌，即便基金管理者其具備非常強(qiáng)的資產(chǎn)運(yùn)作水平，可以維持基金下跌幅度，但其也會(huì)承擔(dān)贖回的壓力。

三、結(jié)語(yǔ)

總體來(lái)說(shuō)，證券投資基金屬于一種特殊性金融產(chǎn)品，對(duì)于證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)，從理論層面來(lái)分析，利用多元化投資組合能夠使風(fēng)險(xiǎn)降到最低，然如股市處在下跌狀態(tài)，那么必定會(huì)形成這一風(fēng)險(xiǎn)。從完善的證券市場(chǎng)中的基金實(shí)踐管理經(jīng)驗(yàn)中可以發(fā)現(xiàn)，盡管現(xiàn)時(shí)期我國(guó)所有證券投資基金機(jī)構(gòu)都已把風(fēng)險(xiǎn)防范放在首位，并且也有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防控政策，然而因?yàn)槲覈?guó)證券投資基金法律規(guī)范的限制，造成我國(guó)證券投資基金其在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防上仍存在漏洞，為此需對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入的分析，同時(shí)積極的探究出解決各類風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)用性、高效性的對(duì)策，由此有效的將風(fēng)險(xiǎn)消滅在源頭。

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