黃珊

摘 要：近幾年來，中國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)，在已經(jīng)過去的兩年半里，航空運(yùn)輸業(yè)全行業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率已經(jīng)達(dá)到12.8%，可見其增長(zhǎng)之快。而航空運(yùn)輸業(yè)的快速發(fā)展對(duì)于推動(dòng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)也有著積極作用。本文通過分析中國(guó)南方航空股份有限公司的籌資方式，尋找其現(xiàn)在所面臨的問題，并對(duì)這些問題提出自己的建議看法。

關(guān)鍵詞：南方航空；權(quán)益籌資；債務(wù)籌資

一、中國(guó)南方航空股份有限公司現(xiàn)狀分析

（一）公司簡(jiǎn)介

南方航空，成立于1995年3月25日，經(jīng)過多年的發(fā)展，南方航空已經(jīng)成為中國(guó)航線網(wǎng)絡(luò)最發(fā)達(dá)年客運(yùn)量最大的航空公司，設(shè)有22個(gè)國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)部以及68個(gè)國(guó)外辦事處，其年客運(yùn)量居亞洲第一，與中國(guó)國(guó)際和東方航空合稱中國(guó)三大民航集團(tuán)。

（二）同期同行業(yè)對(duì)比

從表中可以看出，與去年相比，南方航空盈利能力有所下降，凈利潤(rùn)率只有3.6%，在同行業(yè)公司中排名第十一位，處于同時(shí)期行業(yè)下游水平；從它的償債能力上看，南方航空流動(dòng)比率僅有0.2367%，排名第十二位，即時(shí)償還債務(wù)的壓力非常明顯，短期償債能力很弱，盈利增速低于債務(wù)增速。從營(yíng)運(yùn)能力上看，南方航空應(yīng)收賬款回流速度較快，資金使用效率處于同行業(yè)中等偏上水平，這有利于其保持較強(qiáng)營(yíng)運(yùn)能力，但是其長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益比率為160.2935%，長(zhǎng)期性的營(yíng)運(yùn)資金壓力較大，中長(zhǎng)期融資能力受到限制，削弱了公司的綜合營(yíng)運(yùn)能力。

二、中國(guó)南方航空股份有限公司籌資方式

（一）權(quán)益資本的籌集

1.股票籌集

南方航空在2003年7月首次公開發(fā)行，向二級(jí)市場(chǎng)投資者發(fā)行100000萬股普通股，發(fā)行價(jià)格為2.7元/股，共籌集資金約26.5億元。南方航空自上市以來累計(jì)增發(fā)股票4次，其中成功3次，失敗1次，累計(jì)實(shí)際募資凈額約216億元，都屬于非公開定向增發(fā)，而南方航空這么做的原因一方面是為了引進(jìn)大量資金以完善其航空線路的建設(shè)，另一方面則是為了保證了自身控制權(quán)和戰(zhàn)略投資者的地位不受影響。

2.留存收益

南方航空公司上市以來累計(jì)分紅次數(shù)為8次，累計(jì)分紅金額約為54.3億元，并且從2010年開始，南方航空公司每年都進(jìn)行分紅，并且都是現(xiàn)金股利，且股息支付率都在11%以上，具有一定的穩(wěn)定性和持續(xù)性，這也體現(xiàn)出南方航空強(qiáng)大的盈利能力。而從歷年公告來看，南方航空并未進(jìn)行配股發(fā)放股票股利，這保障了該公司重要股東的控制權(quán)，充分考慮到了股東的利益。

（二）債務(wù)資本的籌集

2018年南方航空公司流動(dòng)負(fù)債為348.1億元，其中短期借款為207.4億元，應(yīng)付賬款為139.2億元，應(yīng)付票據(jù)為1.5億元；其非流動(dòng)負(fù)債總額為156.76億元，其中長(zhǎng)期借款為94.22億元，應(yīng)付債券為62.54億元。

綜合權(quán)益籌資以及債務(wù)籌資的基本情況來看，南方航空公司主要的籌資手段是債務(wù)籌資，其中以短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付賬款以及發(fā)行債券為主要手段。

三、原因分析

（一）宏觀分析

近幾年來，我國(guó)城鎮(zhèn)居民的人均可支配收入雖然增長(zhǎng)速度呈下降趨勢(shì)，但是其收入的絕對(duì)值依然在不斷上升，這也直接促進(jìn)著我國(guó)居民在文體、娛樂等方面的消費(fèi)支出，也間接帶動(dòng)著航空運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展。從年末官方給出的數(shù)據(jù)來看，航空業(yè)全行業(yè)完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量584億噸公里，旅客運(yùn)輸量2.97億人次，貨郵運(yùn)輸量355.5萬噸，同比分別增長(zhǎng)13%、12.4%、6.4%，客座率維持83.3%的高位。在民航旅客周轉(zhuǎn)量占比不斷加大的宏觀環(huán)境下，各航空公司都普遍采取擴(kuò)張戰(zhàn)略，南方航空也在運(yùn)營(yíng)安全、樞紐網(wǎng)絡(luò)、市場(chǎng)營(yíng)銷以及發(fā)展創(chuàng)新等方面投入大量人、財(cái)、物。

（二）中觀環(huán)境分析

隨著我國(guó)民航運(yùn)輸業(yè)市場(chǎng)的逐步開放，國(guó)內(nèi)航空公司之間、以及國(guó)內(nèi)航空公司與國(guó)外航空公司之間的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈。這些競(jìng)爭(zhēng)使南方航空公司面臨著巨大挑戰(zhàn)。在國(guó)內(nèi)航線方面，南方航空面臨著國(guó)內(nèi)一些低成本航空公司的競(jìng)爭(zhēng)；同時(shí)，在港澳臺(tái)及國(guó)際航線上，南方航空同樣也面臨著外國(guó)航空公司的壓力。這些外國(guó)先進(jìn)航空公司在經(jīng)營(yíng)管理和客戶資源等方面具有一定優(yōu)勢(shì)，這會(huì)對(duì)南方航空的市場(chǎng)份額及盈利能力帶來一些的不利影響。除此之外，在某些條件下航空運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸、公路運(yùn)輸可以成為乘客們的替代選擇。而近些年來，由于動(dòng)車組的不斷推廣、高速鐵路網(wǎng)的建設(shè)以及高速公路網(wǎng)絡(luò)的完善，這些成本相對(duì)低廉的鐵路運(yùn)輸、公路運(yùn)輸給南方航空公司航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)的發(fā)展形成了的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

（三）微觀環(huán)境分析

近幾年來，南方航空一直通過不斷優(yōu)化公司的機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)從而降低其運(yùn)營(yíng)成本。但由于航空運(yùn)營(yíng)的固定成本本就不低，這可能導(dǎo)致南方航空的經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，進(jìn)而使?fàn)I業(yè)利潤(rùn)大幅下跌出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。

四、對(duì)策建議

（一）較強(qiáng)運(yùn)行服務(wù)，提高營(yíng)運(yùn)效率

由于飛機(jī)的使用成本高，為了降低飛機(jī)的營(yíng)運(yùn)成本，南方航空應(yīng)進(jìn)一步完善大運(yùn)行管理體系，提升機(jī)隊(duì)運(yùn)行效率，提升航班的正點(diǎn)率，提高客戶體驗(yàn)感受。除此之外，還可以讓南方航空對(duì)接上國(guó)際先進(jìn)水平，提升其整體服務(wù)質(zhì)量并，提高效率。

（二）對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要加強(qiáng)控制

2018年，南方航空公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到71.9%，負(fù)債水平明顯高于行業(yè)平均，使公司面臨很大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，綜合償債保障能力嚴(yán)重不足，因此接下來，南方航空應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)于公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，適當(dāng)選擇權(quán)益籌資，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷，發(fā)揮其核心競(jìng)爭(zhēng)力

南方航空是中國(guó)航班最多、航線網(wǎng)絡(luò)最密集、年客運(yùn)量最大的民用航空公司。因此面對(duì)同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，南方航空應(yīng)加強(qiáng)營(yíng)銷方面的策略，在旺季充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，提高收益，發(fā)揮其核心競(jìng)爭(zhēng)力的作用。

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