張睿雯 朱海龍

摘要：文章根據(jù)廠商的依市定價行為理論，在壟斷競爭市場下建立了匯率沖擊對出口價格影響的理論模型，得出結(jié)論：匯率變動、生產(chǎn)成本、競爭者價格和目標(biāo)國家的總需求是影響出口價格的主要因素。并通過建立VAR模型將其理論應(yīng)用于實證，結(jié)果表明：匯率與出口價格存在著長期均衡關(guān)系，并且可知我國匯率傳遞效應(yīng)系數(shù)為0.32014，即匯率對出口價格的傳遞效應(yīng)是不完全傳遞，并對其他影響因素作了分析。在此研究基礎(chǔ)上，從宏觀和微觀兩個角度對匯率及出口產(chǎn)品為我國政府和廠商提出了相關(guān)建議。

Abstract： According to the theory of pricing-to-market， this paper establishes a theoretical model of the impact of exchange rate shock on export prices in the monopolistic competition market， and arrival at a conclusion： exchange rate changes， production costs， competitor prices and total demand of target countries are the main factors affecting export prices. And through the establishment of VAR model to apply its theory to the empirical， the results show that there is a long-term equilibrium relationship between exchange rate and export price， and we can know that the coefficient of exchange rate effect of China is 0.32014， that is， the transmission effect of exchange rate on export price is not completely transmitted， but also Other influencing factors were analyzed. On the basis of this research， this paper puts forward relevant suggestions for the Chinese government and manufacturers on the exchange rate and export products from both macro and micro perspectives.

關(guān)鍵詞：匯率;出口價格;依市定價;VAR

Key words： exchange rate;export price;pricing-to-market;VAR

中圖分類號：F064.1? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1006-4311（2019）21-0291-05

0? 引言

從中國改革開放以來，以出口為導(dǎo)向的開放型經(jīng)濟(jì)取得了令世界矚目的成就：中國出口貿(mào)易總額從1978年355億元增長到了2018年的27.8萬億元，增幅高達(dá)783倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了GDP的增長速度，可以看出在我國出口貿(mào)易、甚至在整個宏觀經(jīng)濟(jì)政策中，匯率的變動一直都備受關(guān)注。進(jìn)入新世紀(jì)以來，我國出口規(guī)模的高速增長引起了諸多猜忌和指責(zé)：歐美國家政府要求重新評估人民幣匯率等等。這均表明了匯率研究的重要性。而在匯率研究中，匯率的價格傳遞效應(yīng)是無法回避的重要問題，也是能否準(zhǔn)確評價匯率對宏觀經(jīng)濟(jì)影響的重要路徑之一。

1? 文獻(xiàn)回顧

匯率沖擊對出口價格的影響研究最早來源于國外文獻(xiàn)。Krugman[1]和Dornbusch[2]于1987年提出匯率的價格傳遞理論，即依市定價理論（PTM），又稱差別定價。Bacchetta[3]指出當(dāng)外國企業(yè)利用生產(chǎn)國家的貨幣對中間產(chǎn)品進(jìn)行定價時，會造成匯率價格傳遞系數(shù)降低。Dohner[4]認(rèn)為企業(yè)會根據(jù)匯率的變化靈活地調(diào)整其出口價格。Taylor[5]和Bussiere[6]認(rèn)為出口國家的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)也會影響匯率變化與出口價格。Klitgaard[7]分產(chǎn)業(yè)研究了日本出口廠商對匯率沖擊的反映，結(jié)果表明其影響結(jié)果具有異質(zhì)性。Hellerstein[8]則以啤酒市場為例分析匯率變化與福利之間的關(guān)系，認(rèn)為國內(nèi)廠商可以通過更高的加成來應(yīng)對匯率變化。Haldane[9]研究認(rèn)為匯率變動對出口價格的傳遞效應(yīng)具有滯后性。

相較于國外，國內(nèi)對于匯率變動與出口價格之間的研究比較晚，這是由于我國在1978年才開始改革開放。畢玉江和朱鐘棣[10-11]在先后根據(jù)協(xié)整與誤差修正模型和不完全競爭市場條件下的廠商定價模型研究了中國的匯率變動對進(jìn)口價格的傳遞效應(yīng)。項后軍[12]則是從匯率傳遞的視角分析了人民幣匯率上升對通貨膨脹的影響。鞠榮華和李小云[13]指出匯率變動與農(nóng)產(chǎn)品出口價格之間具有傳遞效應(yīng)，但是其傳遞系數(shù)值較低。肖文、潘家棟[14]從供需關(guān)系的角度驗證了匯率變動與出口價格之間的傳導(dǎo)機(jī)制。從上述文獻(xiàn)回顧可以看出，不論是從總體而言，還是分行業(yè)甚至是在某個具體的市場上，學(xué)者們都認(rèn)為匯率沖擊對出口價格是具有傳遞效應(yīng)的，但是其傳遞系數(shù)的大小還是根據(jù)具體情況而言。并且大多數(shù)文獻(xiàn)結(jié)論都是基于實證數(shù)據(jù)得到的，缺乏理論模型的推導(dǎo)。因此本文將理論模型推導(dǎo)與實證檢驗相結(jié)合，驗證人民幣匯率沖擊對我國貿(mào)易出口價格影響研究。

2? 模型推導(dǎo)

根據(jù)P. Krugman在1986年提出的依市定價（PTM）理論，在壟斷競爭市場中建立理論模型。假設(shè)出口國家是本國（D），一個競爭者國家（V），其余國家為出口目標(biāo)國家（F），并且對于不同的目標(biāo)國家存在價格歧視，即差別定價。根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，影響出口需求的主要因素是出口相對價格，即本國出口價格和競爭者出口價格之比，則該產(chǎn)品的出口需求函數(shù)Qi，t為：

其中，？茲i，t是出口目標(biāo)國家的對價格的需求彈性值， 表示出口廠商的邊際成本，從（4）式可以看出出口價格是基于MCi，t基礎(chǔ)上的一個加成，將其加成表示為MPi，t，故其公式為：

對（5）式進(jìn)行取對數(shù)后求導(dǎo)得到（6）式的。從（6）式可知，匯率的沖擊通過成本變動來影響出口價格。為了更加直觀簡潔的刻畫，對需求函數(shù)和成本函數(shù)進(jìn)行簡單假設(shè)：

其中， 表示出口國家與競爭國家之間的實際匯率。將（7）代入（5）式，經(jīng)化簡可得：

若假定出口價格與變量之間存在線性關(guān)系，那么其關(guān)系表達(dá)式為：

通過模型推導(dǎo)可知出口價格受多方面因素的影響。如果出口相對價格上升時，商品需求會下降，當(dāng)國際需求變高，出口價格會隨之上升，當(dāng)生產(chǎn)成本上升時，出口價格也會隨之上升，而對于匯率變動來說，大多學(xué)者視其為是一種風(fēng)險。這是因為匯率是在貿(mào)易合同時商定的，如果匯率的變化變得不可預(yù)測，這就會產(chǎn)生利潤的不確定性，從而降低國際貿(mào)易的利益。但是Grauwe[17]強(qiáng)調(diào)，收入效應(yīng)對替代效應(yīng)的支配可導(dǎo)致貿(mào)易與匯率波動之間的正相關(guān)關(guān)系。

3? 實證研究

在理論模型推導(dǎo)的基礎(chǔ)上，利用協(xié)整分析匯率波動對出口價格的影響，最后基于VAR模型來分析在匯率波動和出口價格短期和長期形式下的均衡關(guān)系。一般VAR模型的基本形式可以表示為：

其中，Yt為k階內(nèi)生向量經(jīng)過差分后的形式，？茁i為k*k階估計系數(shù)矩陣，其中i為滯后階數(shù)且i=1，2，…，n，？酌為k*d階估計系數(shù)矩陣，ut為d階外生向量，？著t為干擾矩陣。

出口價格（P）用出口價格指數(shù)來表示，匯率變動（R）利用中國實際匯率來表示，生產(chǎn)成本（C）利用中國居民消費價格指數(shù)來表示，競爭國家價格水平（WP）由國際價格水平替代表示，目標(biāo)國家的總需求（WQ）根據(jù)新出口訂單數(shù)來表示。本文以2005年1月至2018年11月的月度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)。為了保證數(shù)據(jù)量綱的一致性，將上述變量均轉(zhuǎn)化以人民幣為同一價格。防止序列的季節(jié)效應(yīng)，利用X-12法，最后為了防止異方差的干擾，對所有變量取對數(shù)。

3.1 單位根（ADF）檢驗

時間序列的平穩(wěn)性檢驗是構(gòu)建VAR模型的先決條件，而ADF檢驗是常用于檢驗數(shù)據(jù)平穩(wěn)性的方法之一。因此，本文采用ADF單位根檢驗的方法來進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗。由表1的ADF單位根檢驗接管可以看出，lnWP在1%，5%，10%的置信水平下，都拒絕原假設(shè)，即lnWP序列平穩(wěn);lnC和lnWQ在5%，10%的置信水平下，也是序列平穩(wěn)，而lnP、lnR這兩個變量的ADF檢驗沒有通過假設(shè)檢驗，因此lnP、lnR為非平穩(wěn)序列，但是經(jīng)過一階差分后

D（lnP）、D（lnR）序列平穩(wěn)。

3.2 Johansen協(xié)整檢驗

為了確定lnWP、lnC、lnWQ、lnP、lnR之間是否存在協(xié)整關(guān)系。本文采用Johansen檢驗的方法。通過表2的檢驗結(jié)果可以看出：當(dāng)Johansen協(xié)整檢驗的原假設(shè)為變量間不存在協(xié)整關(guān)系時，跡統(tǒng)計量值遠(yuǎn)大于臨界值，并且p值為零，說明拒絕原假設(shè)，即變量間存在協(xié)整關(guān)系，又因為在原假設(shè)為至多有一個協(xié)整關(guān)系時，p>0.05，說明無法拒絕原假設(shè)，即變量間最多存在一個協(xié)整關(guān)系。因此綜上所述，通過跡統(tǒng)計量的檢驗方法可以判斷出lnWP、lnC、lnWQ、lnP、lnR之間只有一個協(xié)整關(guān)系。通過表3結(jié)果，利用VEC模型得到經(jīng)過Johansen檢驗后的協(xié)整方程：

3.3 滯后階數(shù)的確定和格蘭杰因果檢驗

對于VAR模型來說，滯后階數(shù)的確定是其模型估計的重要一環(huán)，并且不同的滯后期的選擇，也會使得模型的估計結(jié)果顯著不同。具體結(jié)果見表4。其檢驗結(jié)果表示最優(yōu)的滯后階數(shù)為二階。并利用格蘭杰因果檢驗來檢驗lnWP、lnC、lnWQ、lnR對lnP的預(yù)測能力。從表5可以看出，lnWP、lnC、lnWQ、lnR在總體上對于lnP有較好的預(yù)測能力，此時p值為0，拒絕原假設(shè)。分別來看時，lnC、lnWQ分別在1%和5%的置信水平上拒絕，其他則無法拒絕，這也表明匯率對出口價格的傳遞效應(yīng)是不完全的，即部分傳遞。從表5可以判斷出VAR模型的特征根都在單位圓內(nèi)，即VAR模型是穩(wěn)定，并且實數(shù)根和復(fù)數(shù)根并存。

3.4 脈沖響應(yīng)

在通過上述檢驗之后，利用脈沖響應(yīng)圖來分析，出口價格在受到出口成本，國際市場競爭者的價格，世界需求，匯率的變動沖擊時產(chǎn)生的影響。從圖1的脈沖響應(yīng)圖來看，由于匯率傳遞效益存在時滯性，人民幣實際有效匯率對商品出口價格的沖擊在第一期沒有反映，這可能是從第二期中期開始出口價格有了負(fù)向影響，在此之后的八期中，商品出口價格開始伴隨有效匯率的負(fù)向沖擊，出現(xiàn)了逐漸下降的趨勢，直至第十期達(dá)到最小值，因此從短期來看，來自匯率變動的沖擊會引起產(chǎn)品價格的下降。而從長期的走勢可以看出，匯率的負(fù)向沖擊對出口價格有正向作用。當(dāng)競爭者價格受到正向沖擊時，出口價格會在短期內(nèi)出現(xiàn)波動：前兩期廠商會提高出口價格，但是在第三期時，出口價格會出現(xiàn)短期回落，但在這之后，出口價格有開始緩慢回升，直至第十期左右又緩慢下降。從長期來看，競爭者價格的沖擊對出口價格依然有正向的影響作用。國外需求對商品出口價格的沖擊在第一期為負(fù)向，使得出口價格在第一期開始下降，但從第二期開始，出口價格開始上升，直至上升至第十期最高處。隨后出口價格便會開始緩慢下降直至均衡狀態(tài)。但從長期來看，國外需求對出口價格具有正向沖擊作用。當(dāng)生產(chǎn)成本受到一個正向沖擊后，成本的增加會傳遞到出口價格上，使得出口價格上升，到第八期到達(dá)最大值。在第八期后出口價格緩慢下降，并最終到達(dá)均衡狀態(tài)。但從長期來看，生產(chǎn)成本對出口價格有正向的影響作用。

3.5 方差分解

為了進(jìn)一步準(zhǔn)確評價長期情況下競爭者價格水平，國外需求及生產(chǎn)成本沖擊對出口價格的影響程度，故而進(jìn)行方差分解。從表6的方差分解可以看出：隨著時間的推移，各變量的影響效應(yīng)均逐漸加深，但是可以看出直至第20期之前，影響程度的大小排序并沒有變化。而從第20期開始，出口成本與國外需求的排序發(fā)生了變化，但是匯率的影響地位卻依然沒有變化。

4? 結(jié)論與建議

我國從1978年對外改革開放正式開始，我國經(jīng)濟(jì)便逐漸轉(zhuǎn)向出口經(jīng)濟(jì)。但是匯率沖擊問題一直存在。一方面危機(jī)來源于歐美國家的不斷施壓，另一方面由于我國匯率機(jī)制還未完善，使得我國匯率風(fēng)險加劇。而匯率作為影響出口價格的穩(wěn)定因素，對我國出口貿(mào)易也有著深遠(yuǎn)影響。通過本文的理論推導(dǎo)和實證研究，得出以下結(jié)論：①從理論上模型可知：出口成本、國外需求、匯率、競爭者價格都是出口價格的影響因素，而從實證可以看出，匯率雖然不是影響出口價格的最主要的影響因素，但是匯率對出口價格的影響卻是穩(wěn)定并逐漸加深的。②從實證可知，匯率影響因素的參數(shù)為0.32014，這也就表明人民幣匯率傳遞系數(shù)小于1，匯率變動對出口價格的傳遞效應(yīng)是不完全的，即出口價格的上漲比例遠(yuǎn)小于匯率的變動幅度。③從脈沖響應(yīng)和方差分解可以看出，不論從短期還是長期來看，匯率變動對出口價格有著較強(qiáng)的影響。④從實證檢驗可以看出，除了匯率變動的影響因素以外，出口價格主要是受出口成本和國際需求的影響，但是隨著時間變化其影響地位會發(fā)生變化。這可能與我國出口產(chǎn)品的國際競爭力有關(guān)，也說明我國產(chǎn)品的可替代性較高。

基于以上結(jié)論，提出兩點建議：

①從國家宏觀角度來看，政府應(yīng)當(dāng)在考慮到國內(nèi)到廠商實際情況下，完善我國的外匯機(jī)制，重點是推進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程，使得出口交易可直接通過人民幣結(jié)算，這有利于我國政府和企業(yè)降低和防范匯率風(fēng)險，極大程度上避免了匯率沖擊帶來的風(fēng)險，甚至交易成本也可能會降低，這都會促進(jìn)我國出口貿(mào)易。并且政府在宏觀調(diào)控匯率變動是應(yīng)注意我國廠商對匯率風(fēng)險的傳遞能力，從實證研究中知道，由于匯率對出口價格的傳遞系數(shù)低，這說明匯率沖擊帶來的風(fēng)險很難實現(xiàn)轉(zhuǎn)移，只能自我承擔(dān)這會使得壓縮出口商品的利潤空間，就可能會導(dǎo)致部分微小企業(yè)的生存空間降低。

②從廠商自身的微觀角度出發(fā)，應(yīng)該提升核心競爭力，提高產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新。從理論模型可知，匯率對出口價格的傳遞效應(yīng)實質(zhì)上是對邊際成本之上的一個加成。從匯率傳遞的影響系數(shù)可知，我國目前的出口商品的國際競爭力較低，可替代性較高，缺少技術(shù)創(chuàng)新。因此加強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新成為企業(yè)應(yīng)對匯率沖擊的另一有效途徑。

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