楊紫薇

(四川農(nóng)業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，四川 成都 611130)

一、背景介紹

二十世紀四十年代開始，許多西方發(fā)達國家企業(yè)開始將多元化經(jīng)營戰(zhàn)略定為未來發(fā)展道路。在之后的國際混合并購和金融創(chuàng)新杠桿并購浪潮中產(chǎn)生了許多跨行業(yè)的多元化企業(yè)，如通用電氣及達信等。然而在眾多企業(yè)多元化戰(zhàn)略實際經(jīng)營過程中，本應(yīng)使企業(yè)內(nèi)部交易成本降低，為企業(yè)發(fā)展帶來協(xié)調(diào)效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟的多元化發(fā)展有時會嚴重影響企業(yè)績效。隨后，西方各企業(yè)對多元化經(jīng)營的熱情退卻，開始轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路，注重剝離非核心的業(yè)務(wù)，控制主要行業(yè)數(shù)目，采取歸核化經(jīng)營戰(zhàn)略。

近年來，曾在西方盛行的多元化經(jīng)營現(xiàn)如今已經(jīng)成為眾多中國企業(yè)發(fā)展選擇的方向。在相關(guān)監(jiān)管及法律制度仍需要完善，產(chǎn)品、要素和勞動力市場仍未健全的以及政府鼓勵擴張發(fā)展政策的影響下，我國許多企業(yè)選擇集團化發(fā)展模式，走向多元化經(jīng)營發(fā)展的道路。但是我國大部分企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險管理制度及體系建設(shè)還處于探索階段，財務(wù)風(fēng)險管理和控制機制尚不成熟，所以企業(yè)在多元化經(jīng)營的發(fā)展過程中必須提高財務(wù)風(fēng)險控制理念及能力，防范資金鏈斷裂以致企業(yè)多元化經(jīng)營失敗。

二、多元化經(jīng)營下的財務(wù)風(fēng)險評價

認識并評價財務(wù)風(fēng)險是控制財務(wù)風(fēng)險的前提。評價企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的方法很多，采用單因素和多因素分析的方法得出的結(jié)果較為模糊，對于多元化企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價準確度不高，無法真正幫助企業(yè)規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，選擇適宜的財務(wù)風(fēng)險評價模型對企業(yè)控制財務(wù)風(fēng)險非常關(guān)鍵。

擁有大量的實證分析基礎(chǔ)的Z-score模型是一種有效性較高的風(fēng)險評價模型，該模型最早是由美國學(xué)者Altman提出。之后，經(jīng)許多學(xué)者討論改進，Z-score模型逐漸發(fā)展成為公認度較高的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險度量模型。

但對于多元化經(jīng)營企業(yè)而言，在評價財務(wù)風(fēng)險的過程中，不僅應(yīng)評價企業(yè)經(jīng)營中的整個財務(wù)風(fēng)險，還要重視各行業(yè)及其產(chǎn)品可能存在的財務(wù)風(fēng)險。因此，部分學(xué)者認為為了使模型更符合多元化經(jīng)營，可以對模型進行調(diào)整，使得評價結(jié)果更為貼切現(xiàn)實。多元化經(jīng)營中的財務(wù)風(fēng)險評估研究通常增加企業(yè)所跨行業(yè)數(shù)量、赫芬達爾指數(shù)、熵值等為變量，從不同的方面評價企業(yè)多元化經(jīng)營。

此外，一般而言企業(yè)成立越早，內(nèi)部管理制度越規(guī)范，內(nèi)部的關(guān)系成本越低，所以評價時應(yīng)考慮公司年齡。而且企業(yè)規(guī)模越大通常越有可能有剩余資金來發(fā)展多元化業(yè)務(wù)，所以公司規(guī)模也可以考慮。另外，因為多元化企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)都有主次之分，即各行業(yè)或各產(chǎn)品間存在著權(quán)重系數(shù)關(guān)系，可以在模型中將此系數(shù)加入到Z值之中。調(diào)整后的模型有助于更好評估多元化企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

三、多元化經(jīng)營下的財務(wù)風(fēng)險控制措施

財務(wù)風(fēng)險控制在企業(yè)風(fēng)險控制中一直處于核心地位。企業(yè)多元化經(jīng)營對財務(wù)風(fēng)險控制提出了更多要求，因此采取合理適宜的財務(wù)風(fēng)險控制措施是十分必要的。

(一)圍繞核心能力延伸業(yè)務(wù)范圍

首先應(yīng)當(dāng)適當(dāng)縮小涉及的行業(yè)領(lǐng)域范圍,明確核心競爭力所在的主業(yè),保證主營業(yè)務(wù)的核心地位，降低業(yè)務(wù)多元化的程度。企業(yè)涉足的行業(yè)太多會影響其在不同領(lǐng)域范圍內(nèi)的競爭力發(fā)展。同時資金與精力的分散也將為企業(yè)未來埋下經(jīng)營隱患，增加財務(wù)危機發(fā)生可能性，企業(yè)很有可能會因為新行業(yè)不盡如人意的表現(xiàn)績效下降。如金融危機爆發(fā)后，通用電氣曾被金融部門GE資本的投資失敗及信用評級下降拖累，出現(xiàn)股價從37美元跌至10美元以下，跌幅驚人。

(二)加強多元化經(jīng)營財務(wù)風(fēng)險控制意識，權(quán)衡融資成本與投資收益

企業(yè)應(yīng)提升對多元化經(jīng)營下財務(wù)風(fēng)險的關(guān)注度，避免過度追求規(guī)模的擴大，重視資本成本和回報，杜絕追逐短期利益，盲目進行多元化投資。多元化發(fā)展是一把雙刃劍，企業(yè)為發(fā)展新業(yè)務(wù)企業(yè)往往會進行融資。多元化經(jīng)營為企業(yè)帶來新的發(fā)展機遇同時也增加了企業(yè)資金壓力，現(xiàn)金流量易受到影響，財務(wù)問題發(fā)生可能性增加。

(三)健全管理層激勵約束機制，降低盲目性的多元化經(jīng)營

并且許多企業(yè)多元化失敗與利益沖突相關(guān)，在委托代理機制下，因為大部分資金與自己無關(guān)，即使發(fā)展失敗也有股東和國有銀行承擔(dān)，部分管理層可能以賭博的心態(tài)來進行業(yè)務(wù)擴張，所以財務(wù)風(fēng)險控制受經(jīng)營者影響很大。為促使管理層為企業(yè)長久利益與發(fā)展考慮，企業(yè)所有者應(yīng)該視情況制定合理有效的激勵制度如EVA激勵機制等來鼓勵管理層。同時，約束機制也應(yīng)被采用降低企業(yè)管理層多元化經(jīng)營的盲目性。

(四)完善公司組織與治理，加強業(yè)務(wù)資源整合

多元化發(fā)展使得經(jīng)營業(yè)務(wù)復(fù)雜化，企業(yè)需要熟悉新行業(yè)的精英管理團隊和高效的內(nèi)部風(fēng)險管理制度來保障企業(yè)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的有效執(zhí)行和企業(yè)的健康發(fā)展。企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重完善公司的治理結(jié)構(gòu)并依據(jù)行業(yè)特點采取不同的財務(wù)管理方式。同時，企業(yè)應(yīng)加強財務(wù)業(yè)務(wù)資源的整理，協(xié)調(diào)各部門間的關(guān)系，多元化經(jīng)營使企業(yè)可以通過有效率的內(nèi)部交易市場來替代外部市場，降低成本，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置并降低企業(yè)整體的財務(wù)風(fēng)險。

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