張 倩 楊 真

(山東大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東 濟(jì)南 250100)

改革開放以來，較高的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)人口比例推高了中國儲蓄率，使中國收獲了第一次人口紅利，成為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的重要因素。(1)蔡昉：《人口轉(zhuǎn)變、人口紅利與經(jīng)濟(jì)增長可持續(xù)性——兼論充分就業(yè)如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長》，《人口研究》2004年第2期。但是，隨著我國人口老齡化進(jìn)程的加快，長期以來的高儲蓄率受到了顯著影響。老齡化究竟會降低儲蓄率還是提高儲蓄率呢？學(xué)術(shù)界對此存有分歧。生命周期假說(LCH)理論認(rèn)為，人會統(tǒng)籌一生不同階段的收支以平滑其終生消費(fèi)路徑，成年時(shí)期的收入高于消費(fèi)，因此儲蓄大于消費(fèi)，進(jìn)入老年期后收入減少甚至為零，導(dǎo)致消費(fèi)大于儲蓄。所以，一國(地區(qū))老齡人口比重上升會降低其儲蓄率，進(jìn)而減緩經(jīng)濟(jì)增長速度。但是，第二次人口紅利理論的觀點(diǎn)卻正好相反，他們認(rèn)為在老齡化過程中會產(chǎn)生新的儲蓄動(dòng)機(jī)，創(chuàng)造新的儲蓄來源，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長。(2)耿志祥、孫祁祥：《人口老齡化、延遲退休與二次人口紅利》，《金融研究》2017年第1期。

根據(jù)世界銀行的老齡化社會標(biāo)準(zhǔn)，中國已經(jīng)步入老齡化社會。(3)世界銀行老齡化社會標(biāo)準(zhǔn)，是指一個(gè)國家或地區(qū)60歲及以上人口占總?cè)丝诘谋戎爻^10%，或者65歲及以上人口比重超過7%，即為老齡化社會。全國老齡辦公布的數(shù)據(jù)也顯示，截至2017年底，中國60歲及以上老年人口比重達(dá)到17.3%，預(yù)計(jì)到2050年前后將達(dá)到34.9%。(4)韓秉志等：《從國情出發(fā)保障老有所養(yǎng)》，《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》2018年3月20日。也就是說，當(dāng)前不斷加深的老齡化進(jìn)程正在削弱中國高儲蓄人口結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，意味著第一次人口紅利已經(jīng)結(jié)束。從這個(gè)意義上說，中國經(jīng)濟(jì)能否繼續(xù)從高儲蓄率中獲益和老齡化與儲蓄率的關(guān)系密切相關(guān)。本文擬從內(nèi)生視角出發(fā)，通過考察經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展進(jìn)程中的老齡化與儲蓄率的關(guān)系，嘗試回答中國能否收獲第二次人口紅利的問題。

一、文獻(xiàn)回顧與機(jī)理分析

(一)老齡化與儲蓄率相關(guān)文獻(xiàn)回顧

自生命周期假說(LCH)理論問世以來，圍繞老齡化對儲蓄率影響的討論就成為學(xué)者們熱議的問題。國外學(xué)者熱衷于就老齡化與儲蓄率關(guān)系在發(fā)達(dá)國家和欠發(fā)達(dá)國家之間存在的差異進(jìn)行實(shí)證研究。如Leff(1969)研究了發(fā)達(dá)國家與欠發(fā)達(dá)國家在老齡化與儲蓄率關(guān)系方面的差異；在此基礎(chǔ)上，Gupta(1971)進(jìn)一步分析欠發(fā)達(dá)國家樣本，發(fā)現(xiàn)老齡化對收入較低國家無顯著影響。Collins(1991)通過對10個(gè)發(fā)展中國家的研究發(fā)現(xiàn)，人口結(jié)構(gòu)對儲蓄率的影響在收入水平上存在一定的門限特征，撫養(yǎng)比對中等收入國家儲蓄率的負(fù)效應(yīng)要大于低收入國家。

劉生龍(2012)和范敘春(2012)通過實(shí)證分析得出比較一致的結(jié)論，他們認(rèn)為老齡化對儲蓄率有顯著的正面影響。(5)劉生龍、胡鞍鋼、郎曉娟：《預(yù)期壽命與中國家庭儲蓄》，《經(jīng)濟(jì)研究》2012年第8期；范敘春、朱保華：《預(yù)期壽命增長，年齡結(jié)構(gòu)改變與我國國民儲蓄率》，《人口研究》2012年第4期。王沫凝(2016)利用 1990-2014年中國30個(gè)省(市)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，結(jié)果表明老年撫養(yǎng)比與居民儲蓄率顯著負(fù)相關(guān)。(6)王沫凝：《我國人口結(jié)構(gòu)與質(zhì)量因素對居民儲蓄率影響的研究》，《價(jià)格理論與實(shí)踐》2016年第12期。陳彥斌等(2014)的研究則表明，人口老齡化會拉低中國國民儲蓄率，但尚不足以改變中國的高儲蓄特征。(7)陳彥斌、郭豫媚、姚一旻：《人口老齡化對中國高儲蓄率的影響》，《金融研究》2014年第1期。

也有學(xué)者從老齡人口與工作人口的儲蓄率差異方面進(jìn)行比較分析。如Summers(1987)的研究發(fā)現(xiàn)，美國65歲以上人口的儲蓄率為正，且呈逐步提高的趨勢。Supan等(1991)的研究也發(fā)現(xiàn)，德國退休人口儲蓄率隨年齡遞增，79歲以上達(dá)到生命周期最高值，為工作人口的2倍，60-69歲次之，較工作人口上升31%。Ando等(1995)的研究也認(rèn)為，日本70歲以上老年人儲蓄率最高，較工作人口上升45%。Aigner-Walder(2012)針對奧地利的研究表明，家庭儲蓄率會經(jīng)歷退休之初的短暫下降后開始迅速提高，79歲以后達(dá)到最高值，為40-60歲人口的3倍左右。(8)Aiger-Walder B, Doering T. The Effects Of Population Aging On Private Consumption-A Simulation For Australia Based On Household Date Up To 2050.Eurasian Economic Reviews, 2012, 2(1).可見，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的國家，老齡化對儲蓄率的影響在更高的收入水平上可能會接近0，甚至為正。

(二)內(nèi)生視角下的老齡化與儲蓄率的關(guān)系

老齡化與儲蓄率的關(guān)系很可能與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平有關(guān)。為進(jìn)一步驗(yàn)證上述觀點(diǎn)的合理性，我們將1960-2015年間214個(gè)國家的人均GDP順序排列，并將其劃分為四個(gè)階段。

圖1 第2階段老齡化與儲蓄率的關(guān)系

圖2 第4階段老齡化與儲蓄率的關(guān)系

圖3 第1階段老齡化與儲蓄率的關(guān)系

圖4 第3階段老齡化與儲蓄率的關(guān)系

圖1至圖4，依次為人均GDP在2500-6000美元之間、30000美元以上、1000美元以下、6000-20000美元之間的老齡化水平與相應(yīng)儲蓄率的散點(diǎn)圖。橫軸代表老齡化水平，黑粗線為趨勢線。第2階段較低收入水平上的老齡化與儲蓄率關(guān)系與生命周期假說理論一致(圖1)；但在第4階段較高收入水平上卻與該理論完全相反(圖2)；在第1階段，老齡化進(jìn)程緩慢，趨勢線為一條垂直于橫軸的直線(圖3)；第3階段的趨勢線為平行于橫軸的直線，這意味著老齡化對儲蓄率并無顯著影響(圖4)?？梢?，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平不同，老齡化與儲蓄率的關(guān)系也不同。

所謂內(nèi)生是指經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平?jīng)Q定老齡化程度的同時(shí)，個(gè)體也會基于現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)社會條件調(diào)整其消費(fèi)和儲蓄行為。(9)董麗霞、趙文哲：《不同發(fā)展階段的人口轉(zhuǎn)變與儲蓄率關(guān)系研究》，《世界經(jīng)濟(jì)》2013年第3期。在一定的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平下，若老年人的儲蓄傾向更高，那么老齡化就會提高儲蓄率。反之則反是。老年人的消費(fèi)和儲蓄狀態(tài)用年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)表示。生命周期理論認(rèn)為老年人消費(fèi)大于儲蓄，年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)為負(fù)。但是，學(xué)者們的研究表明，該效應(yīng)在特定國家為正。年輕人的消費(fèi)和儲蓄狀態(tài)用行為效應(yīng)表示。直觀上看，老齡化會促使理性行為人在工作階段為更長的老年期生活儲蓄，所以行為效應(yīng)為正。經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平深刻影響著個(gè)體和社會的行為效應(yīng)與年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)。

一方面行為效應(yīng)在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中由大變小。一般而言，儲蓄動(dòng)機(jī)分為四種：生命周期動(dòng)機(jī)、謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)、目標(biāo)儲蓄動(dòng)機(jī)和遺產(chǎn)動(dòng)機(jī)。為老年期生活進(jìn)行的儲蓄稱為生命周期儲蓄，取決于個(gè)體對退休后收入的預(yù)期。伴隨著經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平的提高，不斷完善的社會保障體系會擠出生命周期儲蓄。如，美國國會預(yù)算辦公室(CBO，1998)的報(bào)告指出，社保收入對儲蓄的替代彈性介于0-0.5之間。(10)Congressional Budget Office. Social Security And Private Saving; A Review Of The Empirical Evidence. CBO MEMORANDUM, 1998.此外，體力勞動(dòng)逐步向腦力勞動(dòng)過渡會降低工作的負(fù)效用，個(gè)體會接受一個(gè)更長的工作期，這也削弱了生命周期儲蓄動(dòng)機(jī)。(11)Bloom DE, Canning D, Moore M. The effect of improvements in health and longevity on optimal retirement and saving. NBER Working Paper, 2004.社保體系對傷殘、死亡等意外的救助，雙職工家庭模式帶來的收入不確定性減小都在一定程度上削弱了謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)。(12)Summers L, Carroll C, Blinder AS. Why Is Us National Saving So Low?[J].Brookings Papers On Economic Activity,1987(2).目標(biāo)儲蓄即為購買特定物品(通常為耐用品或住宅)而進(jìn)行的儲蓄。由于花費(fèi)較大，此類儲蓄往往源于流動(dòng)性約束。隨著經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，日漸發(fā)達(dá)的金融體系和層出不窮的信用工具在很大程度上提高了個(gè)體的借貸能力，流動(dòng)性約束的放松會降低目標(biāo)儲蓄動(dòng)機(jī)。(13)Kirsanova T, Sefton J. A Comparison of National Saving Rates in the UK, US and Italy. European Economic Review, 2007, 51(8).

另一方面，年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)由負(fù)變正。社會保障體系及逐步提高的就業(yè)率賦予老年人口穩(wěn)定的收入來源，這是消費(fèi)和儲蓄的基礎(chǔ)，同時(shí)也破壞了生命周期理論賴以成立的老年人入不敷出的前提。另外，老年人的基本消費(fèi)需求較低，從而儲蓄動(dòng)機(jī)較強(qiáng)。(14)Pablo A, Frederic G, Joaquim O.M. The Impact Of Ageing On Demand, Factor Markets And Growth. OECD Economics Department, 2005.相較于工作時(shí)期，老年期收入較低且借貸相對困難從而面臨預(yù)算硬約束，這提高了老年人口的儲蓄動(dòng)機(jī)；老年期消費(fèi)邊際效用減少，老年人口的最優(yōu)反應(yīng)是減少消費(fèi)(增加儲蓄)以維持邊際效用不變；為應(yīng)對意外的疾病和壽命延長，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者會相應(yīng)增加儲蓄以平滑消費(fèi)；老年人基本消費(fèi)需求減小的同時(shí)羸弱的身體也削弱了其消費(fèi)能力，被動(dòng)儲蓄增加。(15)James B, Richard B, Sarah T. Is There A Retirement-Savings Puzzle. The American Economic Review, 1998, 88(4).

由此可見，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展初期，行為效應(yīng)為正而年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)為負(fù)，老齡化會降低儲蓄率；隨著經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，行為效應(yīng)減弱而年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)增強(qiáng)，老齡化對儲蓄率的負(fù)作用逐漸降低，老齡化與儲蓄率關(guān)系處于由負(fù)轉(zhuǎn)正的過渡時(shí)期。到經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展高級階段，年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)為正且大于行為效應(yīng)，老齡化反而會提高儲蓄率。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)與變量

本文的面板數(shù)據(jù)來源于世界銀行網(wǎng)站，涵蓋1960-2015年214個(gè)國家和地區(qū)。與該領(lǐng)域多數(shù)文獻(xiàn)一致，本文的因變量為國民儲蓄率。(16)董麗霞、趙文哲：《不同發(fā)展階段的人口轉(zhuǎn)變與儲蓄率關(guān)系研究》，《世界經(jīng)濟(jì)》2013年第3期。老齡化程度最常用的指標(biāo)是老齡人口撫養(yǎng)比?？刂谱兞康倪x擇，比較常見的有人均GDP、人口增長率、經(jīng)濟(jì)增長率以及經(jīng)濟(jì)增長率與老齡化的交互項(xiàng)。其中，由于經(jīng)濟(jì)增長會導(dǎo)致收入增加從而儲蓄增加，這被稱為增長率效應(yīng)。但人口老齡化會降低經(jīng)濟(jì)增長對儲蓄率的正影響，這被稱為可變增長率效應(yīng)。也有研究將凈出口作為經(jīng)濟(jì)開放變量、將總稅率作為政策變量、將通貨膨脹作為機(jī)會成本變量加以控制。綜上，本文所用變量如表1所示。全部變量來源于世界銀行網(wǎng)站。

表1 變量定義

此外，經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)可能會直接影響儲蓄率，也會通過改變個(gè)體消費(fèi)和儲蓄行為間接地影響儲蓄率。本文考慮了1973-1980年的石油危機(jī)、1997-2007年的亞洲金融危機(jī)和2008年以來的次貸危機(jī)。三次危機(jī)分別用虛擬變量dumd(d=1、2、3)表示，相應(yīng)年份取值為1，其他取值為0。dumd及其與ode的交互項(xiàng)分別表示經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)對儲蓄率的直接和間接影響。

(二)計(jì)量模型

世界銀行按照人均GDP將各國(地區(qū))依次劃分為低收入國家(地區(qū))、下中等收入國家(地區(qū))、上中等收入國家(地區(qū))和高收入國家(地區(qū))，其2017年劃分標(biāo)準(zhǔn)大體分別為1000、4000、12000美元。整理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，老齡化對儲蓄率產(chǎn)生顯著正影響大體在人均GDP大于35000美元階段。所以，本文再次以35000美元為界將高收入國家(地區(qū))分為下高等收入國家(地區(qū))和上高等收入國家(地區(qū))。(17)穩(wěn)健性檢驗(yàn)表明，不同的階段劃分方法不會改變本文的結(jié)論。綜上，考慮到經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展轉(zhuǎn)變窗口期對估計(jì)可能帶來的不利影響，本文所建模型如下：

在上述五個(gè)階段，老齡化對儲蓄率的影響依次預(yù)期為：不顯著、顯著為負(fù)、不顯著為負(fù)、不顯著為正、顯著為正。模型(1)可以使用固定效應(yīng)或隨機(jī)效應(yīng)方法進(jìn)行估計(jì)，本文在估計(jì)過程中剔除了國民儲蓄率小于0或大于100以及石油輸出國樣本。

三、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

(一)基本分析

表2中的方程1-方程6以及表3中的方程7-方程10依次報(bào)告了模型(1)在5個(gè)階段上的固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)估計(jì)結(jié)果?？傮w來看，兩種估計(jì)結(jié)果一致，以下不再具體區(qū)分。由于石油危機(jī)和亞洲金融危機(jī)虛擬變量系數(shù)均不顯著，本文在此不報(bào)告。

先看人口老齡化對儲蓄率的影響。在方程1、方程2中，固定效應(yīng)估計(jì)量和隨機(jī)效應(yīng)估計(jì)量符號相反且均不顯著，所以在低收入階段，老齡化對儲蓄率無影響；在方程3、方程4中，兩種估計(jì)量系數(shù)均顯著為負(fù)，這意味著在下中等收入階段，老齡化對儲蓄率有顯著的負(fù)影響；在方程9、方程10中，兩種估計(jì)系數(shù)均顯著為正，即在上高等收入階段，老齡化對儲蓄率有顯著的正影響；在方程5和方程6、方程7和方程8中，所有估計(jì)系數(shù)均不顯著，即在上中等和下高等收入階段，老齡化對儲蓄率并無明顯影響。但是，老齡化與儲蓄率的關(guān)系在這兩個(gè)階段表現(xiàn)出明顯的過渡特征：從下中等收入階段的顯著負(fù)影響逐漸過渡到上中等收入階段的不顯著負(fù)影響，再過渡到下高等收入階段的不顯著正影響，最后定格在上高等收入階段顯著正影響。

表2 模型2部分估計(jì)結(jié)果

注：*、**、***分別表示10%、5%、1%的水平上顯著

進(jìn)一步的分析。低收入階段經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展長期徘徊不前，人口結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，老齡化對儲蓄率無影響；進(jìn)入下中等收入階段，老齡人口開始增加，此時(shí)，由于社會養(yǎng)老體系尚未建立或不完善，勞動(dòng)人口面臨的不確定性較多，因而會增加儲蓄。但是，由于生產(chǎn)力水平較低，收入僅處于維持生活狀態(tài)，個(gè)人在勞動(dòng)年齡的較少儲蓄并不足以支持老年期的消費(fèi)，養(yǎng)老負(fù)擔(dān)完全或大部分由子女承擔(dān)，老齡化的年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)為負(fù)且要強(qiáng)于行為效應(yīng)，此時(shí)，老齡人口比例提高會降低儲蓄率。隨后的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展會促使行為效應(yīng)逐漸減弱而年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)趨于增強(qiáng)，上中等階段的年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)比下中等階段有所增強(qiáng)，年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)和行為效應(yīng)的差距縮小。所以，上中等階段老齡化依然會降低儲蓄率，但在統(tǒng)計(jì)上不再顯著。到下高等收入階段，年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)且逐漸強(qiáng)于行為效應(yīng)，但也不占優(yōu)勢。所以，這一階段老齡化雖然會提高儲蓄率，但在統(tǒng)計(jì)上也不顯著。到上高等收入階段，伴隨著社會保障體系的健全和完善，勞動(dòng)人口的儲蓄動(dòng)機(jī)得以削弱，同時(shí)老年人口雖然獲得了較為穩(wěn)定的收入來源，但消費(fèi)傾向降低，傾向于增加儲蓄。所以，該階段的年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)為正且明顯大于行為效應(yīng)，此時(shí)，老齡化就會提高儲蓄率。

再分析控制變量。(1)人均GDP系數(shù)總體顯著為正，說明平均消費(fèi)傾向隨收入遞減，因而儲蓄率隨收入遞增。(2)凈出口總體顯著為正，說明貿(mào)易順差提高了國民儲蓄率。(3)總稅率對儲蓄率的影響總體并不顯著。這是由于稅率的提高雖然降低了企業(yè)和家庭收入進(jìn)而儲蓄，但是提高了政府收入進(jìn)而支出。政府支出增加會刺激經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)而又會提高儲蓄。(4)經(jīng)濟(jì)增長對國民儲蓄率的影響顯著為正，這意味著增長率效應(yīng)成立。(5)老年人口撫養(yǎng)比與經(jīng)濟(jì)增長率交互項(xiàng)的系數(shù)以負(fù)為主，意味著可變增長率效應(yīng)成立。(6)虛擬變量對儲蓄率的影響主要體現(xiàn)在直接或間接降低了經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展第四和第五階段的儲蓄率。(7)人口增長率對國民儲蓄率的影響較為復(fù)雜：在較低的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展階段，人口增長降低了國民儲蓄率，但隨著經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，人口增長反而提高了儲蓄率。

(二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在穩(wěn)健性分析方面(見表3)，本文同時(shí)對以上五個(gè)階段內(nèi)部的不同區(qū)間進(jìn)行了估計(jì)，如800美元以下、40000美元以上，結(jié)果并無差異。老齡化-儲蓄率關(guān)系的動(dòng)態(tài)演變可能受經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展劃分依據(jù)影響，本文同時(shí)以每千名周歲以下嬰兒死亡人數(shù)(IMR)為依據(jù)對不同階段進(jìn)行劃分，臨界點(diǎn)分別為60、45和16。與人均GDP水平相反，IMR越低，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平越高。方程11-方程14分別報(bào)告了固定效應(yīng)模型估計(jì)結(jié)果。為方便研究，該部分將第三和第四階段樣本進(jìn)行了合并。方程11表明，在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的最初階段，老齡化對儲蓄率無顯著影響。隨著經(jīng)濟(jì)社會進(jìn)一步發(fā)展，方程12表明，老齡化開始降低儲蓄率，這與下中等收入階段類似。方程13則體現(xiàn)了上中等收入階段和下高等收入階段，老齡化對儲蓄無顯著影響的特征。在方程14中，IMR已降到較低水平，表明在經(jīng)濟(jì)社會較發(fā)達(dá)階段，老齡化與儲蓄率正相關(guān)，這與上高等收入階段相對應(yīng)。

表3 模型2及穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分結(jié)果

注：*、**、***分別表示10%、5%、1%的水平上顯著

在基本分析中，我們的模型設(shè)定并沒有包含滯后儲蓄率，這隱含著假設(shè)儲蓄率在每期均能達(dá)到長期均衡水平。一個(gè)可能性是儲蓄率的調(diào)整是漸進(jìn)的，這時(shí)需要包含其滯后項(xiàng)。對此，本文使用動(dòng)態(tài)面板系統(tǒng)GMM方法再次進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)(見表4)。我們同樣將第三和第四階段樣本進(jìn)行了合并。方程15方程18報(bào)告了回歸結(jié)果，方程15表明在低收入階段，老齡化-儲蓄率關(guān)系并不顯著。在方程16中，回歸系數(shù)顯著為負(fù)，這意味著在下中等收入階段，老齡化會降低儲蓄率。方程17的回歸系數(shù)在統(tǒng)計(jì)上并不顯著，所以在上中等收入和下高等收入兩個(gè)階段，老齡化對儲蓄率的影響不明顯。在上高等收入階段，方程18的回歸結(jié)果表明，老齡化會顯著提高儲蓄率。

綜上所述，老齡化與儲蓄率的關(guān)系與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平密切相關(guān)，不同的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平對應(yīng)著不同的老齡化與儲蓄率的關(guān)系?？傮w而言，在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展進(jìn)程中，與人均收入水平相對應(yīng)，老齡化對一國儲蓄的影響逐漸由負(fù)轉(zhuǎn)正。這意味著，在低收入階段工作人口比例的提高能夠推高一國儲蓄率，從而有助于收獲第一次人口紅利，而在高收入階段，老齡人口比例的提高與儲蓄率正相關(guān)，從而有助于收獲第二次人口紅利。

表4 部分穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

注：*、**、***分別表示10%、5%、1%的水平上顯著

四、研究結(jié)論及對中國的啟示

經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平在決定老齡化的同時(shí)，個(gè)體也會基于現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)社會條件調(diào)整其消費(fèi)和儲蓄行為。所以，老齡化對儲蓄率的影響與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平密切相關(guān)。本文基于內(nèi)生視角，研究了經(jīng)濟(jì)社會動(dòng)態(tài)發(fā)展進(jìn)程中的老齡化與儲蓄率的關(guān)系。借鑒世界銀行公布的收入等級劃分標(biāo)準(zhǔn)，并在此基礎(chǔ)上將經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展劃分為五個(gè)階段。本文的研究結(jié)果表明：

老齡化對儲蓄率的影響取決于行為效應(yīng)和年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)的強(qiáng)弱對比。由于個(gè)體會根據(jù)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)社會條件調(diào)整其消費(fèi)和儲蓄行為，所以經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展深刻影響著行為效應(yīng)和年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)，而且在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展進(jìn)程中，行為效應(yīng)趨弱而年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)會逐漸變強(qiáng)。低收入階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期徘徊不前，人口結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，行為效應(yīng)和年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)大體抵消，老齡化對儲蓄率無影響。下中等收入階段，行為效應(yīng)為正而年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)為負(fù)，老齡化降低儲蓄率，隨后的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展會促使行為效應(yīng)逐漸減弱而年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)趨于增強(qiáng)。上高等收入階段，年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)為正且大于行為效應(yīng)，老齡化提高儲蓄率；上中等和下高等階段，兩種效應(yīng)不分伯仲，老齡化對儲蓄率無顯著影響，但體現(xiàn)出較為明顯的過渡性質(zhì)：從下中等收入階段的顯著負(fù)影響過渡到上高等收入階段的顯著正影響。

研究結(jié)論的有益啟示。從2017年人均GDP(8583美元)來看，中國正處于經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的第三階段，老齡化對儲蓄率的影響雖為負(fù)但并不顯著。這與基于中國家庭微觀數(shù)據(jù)的研究所得結(jié)論基本相同。(18)胡翠、許召元：《人口老齡化對儲蓄率影響的實(shí)證研究》,《經(jīng)濟(jì)學(xué)(季刊)》2015年第4期。所以總體而言，中國現(xiàn)階段尚未收獲第二次人口紅利。但是，伴隨著經(jīng)濟(jì)社會持續(xù)快速發(fā)展，老齡化的年齡結(jié)構(gòu)效應(yīng)逐步增強(qiáng)，對儲蓄率的正向影響將逐步顯現(xiàn)，中國也將因此收獲第二次人口紅利。