黃艾佳，白 冰，張珊珊

（江蘇師范大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 徐州 221116）

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)和技術(shù)的飛速發(fā)展，有關(guān)商業(yè)模式的研究成為全球企業(yè)家和學(xué)者共同關(guān)注的焦點(diǎn)。如何打造優(yōu)秀的商業(yè)模式，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)也成為各個(gè)行業(yè)的新議題。眾多依靠商業(yè)模式創(chuàng)新獲得成功的案例使得經(jīng)營(yíng)者深刻認(rèn)識(shí)到良好的商業(yè)模式可以成為企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效的一個(gè)重要方法。因此，識(shí)別并找出有效的商業(yè)模式成為企業(yè)的迫切需求。

醫(yī)藥制造業(yè)是一個(gè)集一、二、三產(chǎn)業(yè)于一體的綜合產(chǎn)業(yè)，它具有高投入、高產(chǎn)出、高風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)密集、專業(yè)性強(qiáng)、國(guó)際化程度高等特點(diǎn)，是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。伴隨著科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步，我國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)一直處于高速發(fā)展的過程中，但是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)起步較晚，仍然面臨許多的問題亟待解決。而一個(gè)良好的商業(yè)模式可以優(yōu)化企業(yè)的資源配置，這也正是解決上述問題的突破口。因此，文章以數(shù)據(jù)為支撐，從價(jià)值鏈的角度對(duì)商業(yè)模式進(jìn)行細(xì)分，通過對(duì)商業(yè)模式與企業(yè)績(jī)效進(jìn)行實(shí)證分析，驗(yàn)證商業(yè)模式是否會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響，并根據(jù)研究結(jié)果對(duì)醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)模式的發(fā)展提出建議，對(duì)于推動(dòng)上市醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展具有重要意義。

二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）商業(yè)模式的研究概況

隨著互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)的普及，人們意識(shí)到傳統(tǒng)的價(jià)值獲取方式已經(jīng)不能滿足企業(yè)生產(chǎn)的需要，越來越多的企業(yè)試圖探索出新的價(jià)值獲取方式，商業(yè)模式一詞也因此成為熱點(diǎn)話題。近年來，越來越多的學(xué)者將研究的重點(diǎn)放在了商業(yè)模式上，但由于學(xué)者們彼此研究結(jié)果的不一致，以及商業(yè)模式的特殊性和復(fù)雜性，關(guān)于商業(yè)模式的定義和構(gòu)成要素至今仍沒有形成統(tǒng)一的解釋。

1.商業(yè)模式定義

“商業(yè)模式”一詞源于英文“Business Model”，此概念最早在1957年出現(xiàn)在Bellman and Clark的文章中，直到20世紀(jì)70年代中期，Konczal和Dottore才將其作為專業(yè)術(shù)語用于數(shù)據(jù)和流程建模。截至目前，學(xué)術(shù)界關(guān)于商業(yè)模式的定義有很多，但是卻一直沒有形成統(tǒng)一的權(quán)威解釋。Timmers認(rèn)為，商業(yè)模式一共包含三個(gè)部分：一是關(guān)于產(chǎn)品、服務(wù)和信息流的體系結(jié)構(gòu)，包括各種商業(yè)活動(dòng)參與者和他們所扮演角色的描述；二是各種商業(yè)活動(dòng)參與者潛在利益的描述；三是收入來源的描述[1]。Stewart和Zhao認(rèn)為，商業(yè)模式解釋了企業(yè)能夠盈利以及企業(yè)能夠隨著時(shí)間的推移持續(xù)盈利的原因[2]；Rappa認(rèn)為，商業(yè)模式是企業(yè)運(yùn)作的一種方式，通過這樣的運(yùn)作，企業(yè)能夠產(chǎn)生收入，并且指出了企業(yè)在價(jià)值鏈中所處的位置，進(jìn)而闡述企業(yè)盈利的機(jī)制[3]；Amit和Zott認(rèn)為，商業(yè)模式是一種事物組成要素的體系結(jié)構(gòu)配置，它被設(shè)計(jì)用于充分利用商業(yè)機(jī)會(huì)，具體而言，指為滿足市場(chǎng)的感覺需求而由焦點(diǎn)企業(yè)或其合作伙伴實(shí)施的具體活動(dòng)、活動(dòng)之間的連接方式、負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的利益主體等的系統(tǒng)[4]；荊林波認(rèn)為，所謂商業(yè)模式，是指一個(gè)企業(yè)從某一領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)定位和盈利目標(biāo)，以及為了滿足目標(biāo)顧客主體的需要而采取的一系列整體的戰(zhàn)略組合[5]。Magretta在肯定戰(zhàn)略研究的同時(shí)，也明確指出了商業(yè)模式和戰(zhàn)略既有共性又有差異的特點(diǎn)[6]；李振勇把商業(yè)模式定義為一套能把企業(yè)運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)中各個(gè)與利益相關(guān)的要素整合起來，從而形成高效完整的、能為企業(yè)帶來持續(xù)盈利且具核心競(jìng)爭(zhēng)力的邏輯運(yùn)行系統(tǒng)和整體解決方案[7]；羅珉認(rèn)為，商業(yè)模式是企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化而將所有利益中心整合起來所形成的組織體系[8]。

2.商業(yè)模式構(gòu)成

商業(yè)模式作為一個(gè)整體性概念，它也包含著較低一級(jí)的子概念，即商業(yè)模式的構(gòu)成要素。由于學(xué)者們對(duì)商業(yè)模式的定義尚未統(tǒng)一，因此關(guān)于其具體的構(gòu)成要素也眾說紛紜。研究的具體情況如表1所示。

表1 商業(yè)模式構(gòu)成要素概述

3.文獻(xiàn)評(píng)述

通過以上對(duì)中外文獻(xiàn)的梳理可以看出，由于以往學(xué)者們實(shí)踐所采用的方法和研究的理論視角不同，導(dǎo)致目前學(xué)術(shù)界對(duì)于商業(yè)模式的定義和構(gòu)成要素尚無統(tǒng)一解釋，但從現(xiàn)有研究成果來看，近年來，越來越多的學(xué)者傾向于從價(jià)值鏈的角度研究商業(yè)模式。關(guān)于價(jià)值鏈的研究最早可以追溯到邁克爾·波特提出的“價(jià)值鏈理論”，他將企業(yè)活動(dòng)分為基礎(chǔ)活動(dòng)和輔助活動(dòng)，并指出這些活動(dòng)是企業(yè)為了追求自身利益而設(shè)計(jì)的，它們之間相互聯(lián)系且能為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。將商業(yè)模式與價(jià)值鏈理論相結(jié)合，能夠有效地指導(dǎo)企業(yè)在價(jià)值鏈上的活動(dòng)，同時(shí)幫助企業(yè)利用價(jià)值鏈上的整合資源識(shí)別自身優(yōu)勢(shì)，從而提高經(jīng)營(yíng)效率，也為本研究提供了思路。

（二）商業(yè)模式與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究概述

通過對(duì)國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)的總結(jié)可以看出，商業(yè)模式逐漸成為衡量企業(yè)績(jī)效的重要指標(biāo)，越來越多的學(xué)者開始致力于研究商業(yè)模式和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。Amit和Zott認(rèn)為，一個(gè)適合企業(yè)發(fā)展的商業(yè)模式能給企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)收益和持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，商業(yè)模式的好壞在一定程度上可以反映企業(yè)績(jī)效的優(yōu)劣。

學(xué)者們從不同角度對(duì)商業(yè)模式和企業(yè)績(jī)效的關(guān)系做了大量實(shí)證分析。Amit和Zott將商業(yè)模式分為效率型、新穎型、鎖定型和互補(bǔ)型四類，通過對(duì)大量樣本的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，效率型和新穎型的商業(yè)模式對(duì)企業(yè)績(jī)效具有正向影響。Malone等從企業(yè)的核心資產(chǎn)和資產(chǎn)的交易權(quán)利兩個(gè)視角出發(fā)，將1998—2002年間美國(guó)所有的上市公司劃分為16種類型，并選取了托賓Q等六項(xiàng)衡量企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)，旨在研究不同的商業(yè)模式對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響是否存在顯著差異。結(jié)果表明，不同的商業(yè)模式之間確實(shí)存在顯著差別，并且它們對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響確實(shí)不同。

在國(guó)內(nèi)的研究中，程愚等人第一次提出了商業(yè)模式的概念，他們選取產(chǎn)品專業(yè)性、服務(wù)范圍、報(bào)酬形式等作為衡量商業(yè)模式的指標(biāo)，對(duì)福建省民營(yíng)企業(yè)的績(jī)效進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)可以通過改變商業(yè)模式來提高企業(yè)績(jī)效。王翔等以2008年我國(guó)的55家有色金屬上市公司為研究對(duì)象，從價(jià)值鏈覆蓋范圍、核心資產(chǎn)、目標(biāo)市場(chǎng)范圍和資本結(jié)構(gòu)四個(gè)維度將商業(yè)模式分為38類，并選取兩家以上企業(yè)實(shí)踐的商業(yè)模式作為樣本，利用單因素方差分析法對(duì)商業(yè)模式和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行研究，得出結(jié)論：商業(yè)模式確實(shí)是企業(yè)間績(jī)效出現(xiàn)差異的重要驅(qū)動(dòng)因素，但對(duì)于不同方面的績(jī)效產(chǎn)生不同強(qiáng)度的影響[14]。曲鴿從價(jià)值鏈視角研究了汽車制造業(yè)商業(yè)模式和企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)客戶集中型商業(yè)模式的企業(yè)與其他企業(yè)相比具有更高的企業(yè)績(jī)效[15]。

通過對(duì)上述文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)，學(xué)者們多是從某一個(gè)角度來研究商業(yè)模式與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。雖然學(xué)者們關(guān)于“商業(yè)模式會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響”這一問題基本形成了共識(shí)，但由于研究視角不同以及選取的指標(biāo)不同，對(duì)商業(yè)模式的研究還沒有形成統(tǒng)一的體系?？v觀國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，學(xué)者們大多是基于某一視角提出商業(yè)模式的構(gòu)成要素，然后在此基礎(chǔ)上實(shí)證分析商業(yè)模式與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。本研究正是借鑒這種研究思路，從價(jià)值鏈視角對(duì)商業(yè)模式的構(gòu)成要素進(jìn)行分解，然后以上市醫(yī)藥制造企業(yè)為研究對(duì)象，實(shí)證分析商業(yè)模式對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。

三、理論假設(shè)的提出

Amit和Zott在對(duì)190家歐美創(chuàng)業(yè)型上市公司進(jìn)行了相關(guān)研究后發(fā)現(xiàn)，商業(yè)模式創(chuàng)新程度和效率水平與企業(yè)績(jī)效之間存在正相關(guān)性，并且兼顧創(chuàng)新和效率的商業(yè)模式設(shè)計(jì)能創(chuàng)造更佳的績(jī)效水平，但商業(yè)模式創(chuàng)新程度及效率水平與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系在具有不同包容水平的資源環(huán)境下的差異不顯著。該研究開啟了學(xué)術(shù)界對(duì)商業(yè)模式與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究先河。文章基于前人的研究成果，從價(jià)值鏈角度出發(fā)，將醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的商業(yè)模式與企業(yè)價(jià)值鏈上的活動(dòng)相聯(lián)系，并將商業(yè)模式劃分為價(jià)值主張、價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值傳遞、價(jià)值實(shí)現(xiàn)這四個(gè)維度，在此基礎(chǔ)上提出四個(gè)理論假設(shè)。

（一）價(jià)值主張

價(jià)值主張指對(duì)于客戶而言具有意義的產(chǎn)品認(rèn)知，即是對(duì)客戶真實(shí)需要的描述。根據(jù)《標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》中企業(yè)所跨四位數(shù)SIC的數(shù)量可以將企業(yè)劃分為多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)和單一化經(jīng)營(yíng)企業(yè)。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)時(shí)，其經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大，但是醫(yī)藥行業(yè)不同于其他行業(yè)，消費(fèi)者期望該行業(yè)能夠?yàn)樽约禾峁┳顬閷I(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大時(shí)，其對(duì)于某一領(lǐng)域的專注性必然下降。因此，在醫(yī)藥企業(yè)中，單一化經(jīng)營(yíng)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來更多的利潤(rùn)和收益?；谝陨戏治?，文章提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)H1：價(jià)值主張對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著影響。

假設(shè)H1a：?jiǎn)我换?jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)；

假設(shè)H1b：多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)。

（二）價(jià)值創(chuàng)造

價(jià)值創(chuàng)造是指企業(yè)為滿足客戶的需求而提供產(chǎn)品和服務(wù)的過程。價(jià)值鏈上的每一個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)對(duì)價(jià)值創(chuàng)造產(chǎn)生影響，進(jìn)而對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響。醫(yī)藥制造業(yè)整體上屬于技術(shù)密集、資金密集、人才密集型行業(yè)。一個(gè)新藥從研發(fā)一直到上市需要經(jīng)過各項(xiàng)病理藥理研究、臨床試驗(yàn)，再經(jīng)過試生產(chǎn)、大規(guī)模生產(chǎn)和銷售，由于技術(shù)要求高，需要投入大量資金進(jìn)行研發(fā)，因此醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過不斷創(chuàng)新研發(fā)，利用品牌效應(yīng)形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，以此提高自身的企業(yè)績(jī)效?；谝陨戏治?，文章提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)H2：價(jià)值創(chuàng)造對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著影響。

假設(shè)H2a：無形資產(chǎn)占比與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。

（三）價(jià)值實(shí)現(xiàn)

價(jià)值實(shí)現(xiàn)指企業(yè)取得收益的過程，價(jià)值鏈上的每個(gè)環(huán)節(jié)的最終目的都是為了價(jià)值實(shí)現(xiàn)。在價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程中，企業(yè)往往尋求以最小的成本和費(fèi)用支出實(shí)現(xiàn)最大的價(jià)值，這是每個(gè)企業(yè)追求的目標(biāo)，過高的成本費(fèi)用不僅會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)降低凈利潤(rùn)，從而帶來企業(yè)績(jī)效的降低，因此，成本控制在價(jià)值鏈上顯得尤為重要?；谝陨戏治觯恼绿岢鋈缦卵芯考僭O(shè)：

假設(shè)H3：價(jià)值實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著影響。

假設(shè)H3a：經(jīng)營(yíng)成本與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)。

（四）價(jià)值傳遞

價(jià)值傳遞是指產(chǎn)品或服務(wù)傳遞到客戶手中的過程。企業(yè)通常以市場(chǎng)營(yíng)銷的費(fèi)用來界定價(jià)值傳遞的性質(zhì)，通過價(jià)值傳遞讓客戶了解企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)，刺激客戶消費(fèi)，從而增加企業(yè)績(jī)效。激進(jìn)的營(yíng)銷方式能夠讓消費(fèi)者更快地了解產(chǎn)品的特點(diǎn)，使消費(fèi)者在面臨選擇時(shí)形成條件反射，醫(yī)藥行業(yè)的特殊性使得消費(fèi)者更加注重藥品的知名度，在做出選擇的時(shí)候更加傾向于選擇熟悉的品牌。因此，在醫(yī)藥行業(yè)中，營(yíng)銷的重要性不言而喻?；谝陨戏治?，文章提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)H4：價(jià)值傳遞對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著影響。

假設(shè)H4a：營(yíng)銷宣傳程度與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

文章根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2018年第三季度公布的上市公司分類結(jié)果，選取了153家于2014年12月31日年前在滬深公開發(fā)行的A股醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)3年（2015—2017）的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。分析前對(duì)樣本按照下列原則進(jìn)行篩選：一是除去在2014年12月31日之后上市的上市公司；二是剔除被證監(jiān)會(huì)列為ST、*ST以及PT的上市公司；三是除去不以醫(yī)藥作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的醫(yī)療器械、醫(yī)藥流通等公司（以60%為劃分點(diǎn)），最終樣本包含了132家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司。

文中所涉及的企業(yè)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自銳思數(shù)據(jù)庫（RESSET）、巨潮資訊網(wǎng)和證券之星，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)來自巨靈金融數(shù)據(jù)庫。通過對(duì)收集的數(shù)據(jù)運(yùn)用excel和spss22.0進(jìn)行處理和分析，以滿足研究分析的需求。

（二）變量定義與說明

1.自變量說明和測(cè)量

研究基于價(jià)值鏈視角，將醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與價(jià)值鏈環(huán)節(jié)一一對(duì)應(yīng)，認(rèn)為商業(yè)模式主要是通過價(jià)值主張、價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)、價(jià)值傳遞四個(gè)維度反映（見表2），文章中自變量的取值為2015—2017年3年的平均值。

表2 商業(yè)模式分類變量及指標(biāo)

2.因變量說明和測(cè)量

在研究商業(yè)模式與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的過程中，企業(yè)績(jī)效是本研究的因變量，主要指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)期間的效益水平，不僅體現(xiàn)了企業(yè)的投入產(chǎn)出水平，還衡量了企業(yè)的發(fā)展前景、創(chuàng)新能力等，為企業(yè)的債權(quán)人投資、經(jīng)營(yíng)者管理和政府監(jiān)督提供了量化的依據(jù)。企業(yè)績(jī)效通常以財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量，為了保證研究的可行性、分析的客觀性以及數(shù)據(jù)的可獲得性，文章僅選取財(cái)務(wù)指標(biāo)，參考荊新等（2015）的觀點(diǎn)，從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力四個(gè)角度分別選取指標(biāo)，將企業(yè)績(jī)效進(jìn)一步細(xì)化，通過綜合性的評(píng)價(jià)方式研究商業(yè)模式和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系[16]（見表3）。

表3 企業(yè)績(jī)效指標(biāo)及測(cè)量

為了減少單年份績(jī)效的波動(dòng)性對(duì)研究造成的負(fù)面影響，文章中因變量的取值均為2015—2017年3年的平均值。

3.控制變量說明和測(cè)量

考慮到公司規(guī)模的大小也會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響，因此文章對(duì)公司規(guī)模進(jìn)行了控制，主要指標(biāo)是對(duì)年末總資產(chǎn)取對(duì)數(shù)，即LnTA。文章中控制變量的取值均為2015—2017年3年的平均值。

為了深層次分析價(jià)值鏈視角的商業(yè)模式對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的多重影響，文章建立了如下多元線性層次回歸模型：

其中，Performance為被解釋變量，反映公司績(jī)效狀況；VP、VC、VR、VD是基于價(jià)值鏈視角對(duì)商業(yè)模式進(jìn)行分解后的解釋變量，分別代表價(jià)值主張、價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值傳遞維度；LnTA為控制變量，表示公司規(guī)模的大??；β表示商業(yè)模式變量的回歸系數(shù)；ε表示誤差項(xiàng)。

（三）因子分析

考慮到因變量的指標(biāo)較多，文章在回歸前首先對(duì)因變量進(jìn)行因子分析，以達(dá)到降維、并減少變量數(shù)量的目的。

1.因子分析的相關(guān)性檢驗(yàn)

由于因子分析的主要任務(wù)之一是對(duì)原有變量進(jìn)行濃縮，即將原有變量中的信息重疊部分提取并綜合成因子，最終實(shí)現(xiàn)減少變量個(gè)數(shù)的目的，因此要求原有變量之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性。否則，原有變量相互獨(dú)立，不存在重疊信息，就無法將其綜合和濃縮，也就無法進(jìn)行因子分析。本研究采用KMO檢驗(yàn)和巴特利特球度檢驗(yàn)（Bartlett）對(duì)因子的適當(dāng)性進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表4所示。

表 4 KMO和Bartlett檢驗(yàn)

由表4可知，KMO值為 0.645，Bartlett檢驗(yàn)的Sig值為0.00，由此可知研究所選取的數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因子分析。

2.提取公因子

利用SPSS對(duì)衡量企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)提取公因子，結(jié)果如表5所示。

表5 解釋的總方差

由表5可知，經(jīng)過因子分析后一共提取了四個(gè)公因子，第一個(gè)公因子的特征值為3.898，解釋了總變量的32.482%；第二個(gè)公因子的特征值為2.396，解釋了總變量的19.967%；第三個(gè)公因子的特征值為2.26，解釋了總變量的18.837%；第四個(gè)公因子的特征值為1.244，解釋了總變量的10.366%。四個(gè)因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)81.653%（＞80%），說明提取的因子具有較好的代表性，實(shí)現(xiàn)了因子分析降維的目的。

3.因子載荷矩陣求解

將因子載荷矩陣正交旋轉(zhuǎn)后得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，如表6所示。

從表6中可以看出，第一個(gè)因子在凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率上具有較高的載荷，分別為0.956、0.945和0.944，因此將它命名為盈利能力（P1）；第二個(gè)因子在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率上具有較高的載荷，分別為0.961、0.956和 -0.713，因此將它命名為償債能力（P2）；第三個(gè)因子在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、每股收益增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率上具有較高的載荷，分別為0.94、0.85和0.833，因此將它命名為發(fā)展能力（P3）；第四個(gè)因子在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率上具有較高的載荷，分別為0.818、0.787和0.71，因此將它命名為營(yíng)運(yùn)能力（P4）。

表6 旋轉(zhuǎn)成分矩陣

利用回歸法估計(jì)因子得分系數(shù)，并輸出因子得分系數(shù)矩陣，如表7所示。

表7 成分得分系數(shù)矩陣

由表7得出以下因子得分函數(shù)：

每個(gè)因子可以根據(jù)以上表達(dá)式計(jì)算出得分，再以公因子旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)，計(jì)算出企業(yè)績(jī)效的綜合得分表達(dá)式：

五、實(shí)證分析結(jié)果

（一）主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表8給出了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。由表8可以看出，四個(gè)維度的方差值都較大，表示上市醫(yī)藥企業(yè)的商業(yè)模式存在一定的差異，有利于接下來研究商業(yè)模式差異與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。

表8 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表9列舉了變量之間的相關(guān)系數(shù)矩陣，變量之間強(qiáng)相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)為0.8，當(dāng)因變量之間的相關(guān)系數(shù)超過0.8時(shí)，多重共線性會(huì)影響回歸結(jié)果。表9顯示，各自變量之間的相關(guān)系數(shù)較低，最大值為價(jià)值創(chuàng)造（VC）與價(jià)值傳遞（VD）之間的0.414，遠(yuǎn)低于0.8，其余變量之間的相關(guān)系數(shù)較低，可以排除自變量之間的共線性問題，進(jìn)入多元回歸分析。

表9 變量相關(guān)系數(shù)矩陣

（二）回歸分析

文章基于價(jià)值鏈視角，將商業(yè)模式劃分為四個(gè)維度，試圖通過四個(gè)維度來研究?jī)r(jià)值鏈上的不同環(huán)節(jié)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。因此，在研究過程中選用層次回歸分析法，一共建立五個(gè)模型，目的在于比較不同模型對(duì)于變異的解釋程度，假如一個(gè)模型比另一個(gè)模型解釋了更多的變異，則這個(gè)模型是一個(gè)更好的模型。

表10中的模型1是控制變量企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)績(jī)效的回歸分析模型；模型2、模型3、模型4、模型5在控制變量的基礎(chǔ)上逐步增加了價(jià)值主張、價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)、價(jià)值傳遞對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。模型調(diào)整后的R2大體上呈明顯的增加趨勢(shì)，說明模型的解釋力逐步提高。

從表10可以看出：第一，價(jià)值主張與企業(yè)績(jī)效之間的回歸系數(shù)為正，且全部顯著，表示主營(yíng)業(yè)務(wù)占比越高，企業(yè)績(jī)效水平越高，即單一化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，假設(shè)H1、H1a、H1b全部得到驗(yàn)證（假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果見表11）；第二，價(jià)值創(chuàng)造對(duì)企業(yè)績(jī)效雖有正向影響，但是影響程度皆不顯著，不支持假設(shè)H2、H2a；第三，價(jià)值實(shí)現(xiàn)與企業(yè)績(jī)效在兩個(gè)模型中都在99%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，表示企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本越高，企業(yè)的績(jī)效水平越低，假設(shè)H3、H3a全部得到驗(yàn)證；第四，價(jià)值傳遞對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著影響，且銷售費(fèi)用對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著正向影響，假設(shè)H4、H4a全部得到驗(yàn)證；第五，控制變量企業(yè)規(guī)模與公司績(jī)效之間也存在顯著性關(guān)系；第六，加入了價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值傳遞維度后的模型4、模型5相比于模型 1、模型 2、模型 3，R2有了顯著的提升，表示模型的解釋力顯著增加。

表10 多元線性回歸分析結(jié)果

表11 假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果匯總

六、主要研究結(jié)論與啟示

文章運(yùn)用在滬深公開發(fā)行的132家A股醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，將商業(yè)模式與價(jià)值鏈相結(jié)合，深入考察商業(yè)模式的價(jià)值主張、價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)、價(jià)值傳遞對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響的機(jī)制，得出以下研究結(jié)論：

（一）企業(yè)的價(jià)值主張會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響，且單一化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)

對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)而言，單一化經(jīng)營(yíng)的程度越高，企業(yè)的績(jī)效越高。原因可能是醫(yī)藥企業(yè)對(duì)于經(jīng)營(yíng)的專業(yè)化程度要求較高，如果一個(gè)企業(yè)同時(shí)涉及藥品研發(fā)、藥品制造、藥品流通、醫(yī)藥器材經(jīng)營(yíng)等，勢(shì)必會(huì)降低其在每個(gè)領(lǐng)域的專業(yè)程度。以香雪制藥為例，其在企業(yè)績(jī)效的綜合評(píng)分中排在第126名，2015—2017年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比為67.03%，2017年醫(yī)藥制造行業(yè)占比21.05%，醫(yī)藥流通行業(yè)占比28.53%，中藥材行業(yè)占比37.1%。而排名靠前的通化金馬（第3名）、恒瑞醫(yī)藥（第 6名）、信立泰（第8名）等，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為100%、99.3%及99.95%。

（二）企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造不會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響

出現(xiàn)這一結(jié)果可能的原因在于：第一，衡量企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的最優(yōu)指標(biāo)為企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用，由于數(shù)據(jù)的難以獲得性，文章在參考多種文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上選取了無形資產(chǎn)占比這一指標(biāo)進(jìn)行替代，在一定程度上削弱了價(jià)值創(chuàng)造與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系；第二，由于醫(yī)藥行業(yè)的特殊性，研發(fā)能力在該行業(yè)中所發(fā)揮的作用并不明顯，通常情況下，創(chuàng)新能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)績(jī)效。今年的《政府工作報(bào)告》中也強(qiáng)調(diào)，要“以企業(yè)為主體，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)”，而醫(yī)藥行業(yè)的特殊性在于消費(fèi)者對(duì)于新研發(fā)產(chǎn)品的接受度不同。換言之，有一部分消費(fèi)者傾向于選擇已知的產(chǎn)品，對(duì)于新研發(fā)的產(chǎn)品多持觀望態(tài)度，原因在于新藥品的面世時(shí)間短，宣傳力度不夠，且消費(fèi)者對(duì)其有效性和可能存在的副作用都沒有足夠的認(rèn)識(shí)，這種不確定性就使得價(jià)值創(chuàng)造與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系變得更加不明確。

（三）企業(yè)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響，且企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本越高，其對(duì)應(yīng)的績(jī)效反而越低

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本反向影響其對(duì)應(yīng)的績(jī)效，出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因在于：經(jīng)營(yíng)過程中的成本會(huì)降低企業(yè)的利潤(rùn)，進(jìn)而使企業(yè)績(jī)效受到影響，而經(jīng)營(yíng)過程中的成本包括很多方面，比如與藥品生產(chǎn)直接相關(guān)的材料費(fèi)、人工費(fèi)以及其他費(fèi)用等。以普洛藥業(yè)為例，2017年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)100%，固定資產(chǎn)占比為37.26%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出行業(yè)的平均值，原因是其主營(yíng)業(yè)務(wù)是藥品的生產(chǎn)制造，企業(yè)的運(yùn)作主要是依靠機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)，因此與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的成本費(fèi)用所占比重較大，給企業(yè)帶來了財(cái)務(wù)壓力，從而影響企業(yè)績(jī)效。

（四）企業(yè)進(jìn)行價(jià)值傳遞對(duì)企業(yè)績(jī)效具有正向影響，且營(yíng)銷宣傳力度越大，企業(yè)績(jī)效水平越高

企業(yè)進(jìn)行價(jià)值傳遞正向影響企業(yè)績(jī)效，可能的原因是消費(fèi)者對(duì)于醫(yī)藥用品的選擇相比于其他產(chǎn)品而言，他們更加注重口碑和宣傳效應(yīng)。注重營(yíng)銷宣傳的醫(yī)藥企業(yè)主要分為兩種：一是傳統(tǒng)老字號(hào)企業(yè)，在醫(yī)藥行業(yè)不斷面臨挑戰(zhàn)的時(shí)期能夠迅速擁有市場(chǎng)意識(shí)，找準(zhǔn)市場(chǎng)定位，推出主打產(chǎn)品，借助營(yíng)銷手段樹立品牌效應(yīng)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)能力。以九芝堂（第13名）為例，該企業(yè)靠品牌創(chuàng)新和廣告宣傳實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的成功轉(zhuǎn)型，僅在2017年，銷售費(fèi)用就高達(dá)30.74億元，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值8.77億元；另一種是剛剛上市的企業(yè)，在企業(yè)上市的初期，大多采用激進(jìn)的營(yíng)銷方式吸引客戶開拓市場(chǎng)。

綜上可知，醫(yī)藥企業(yè)的商業(yè)模式與企業(yè)績(jī)效之間存在顯著性關(guān)系，不同的商業(yè)模式會(huì)對(duì)績(jī)效水平產(chǎn)生不同的影響。

基于以上研究結(jié)論，文章對(duì)企業(yè)開展商業(yè)模式設(shè)計(jì)與創(chuàng)新提出幾點(diǎn)建議：

（一）關(guān)注企業(yè)價(jià)值主張，推動(dòng)企業(yè)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)

價(jià)值主張要求企業(yè)明確對(duì)于客戶而言具有意義的產(chǎn)品認(rèn)知，只有知道消費(fèi)者需要什么，才能更好地為其提供產(chǎn)品和服務(wù)?；趩我换?jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效之間強(qiáng)烈的正相關(guān)性以及醫(yī)藥行業(yè)的特殊性，企業(yè)可以實(shí)施單一的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，把經(jīng)營(yíng)范圍限定在某一種產(chǎn)品或服務(wù)上，這種戰(zhàn)略能夠使企業(yè)明確經(jīng)營(yíng)方向，集中力量，形成較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力；有助于醫(yī)藥企業(yè)通過專業(yè)化的知識(shí)和技能提供滿意的、有效的產(chǎn)品和服務(wù)；同時(shí)，它也可以將有限的資源和精力集中起來，掌握該領(lǐng)域更多的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，提高經(jīng)營(yíng)能力。

（二）加大研發(fā)投入，提升研發(fā)效率，建設(shè)企業(yè)品牌

盡管通過該研究無法體現(xiàn)出研發(fā)能力、品牌效應(yīng)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，但隨著生活水平的提高，消費(fèi)者對(duì)于藥品的要求也相應(yīng)提高，在新藥研發(fā)的過程中需要人才、技術(shù)和資金等各方面條件的允許，我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)整體研發(fā)能力和研發(fā)投入不高。為此，一方面可參照許多跨國(guó)醫(yī)藥企業(yè)與其他機(jī)構(gòu)結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟的形式，共同進(jìn)行新藥的技術(shù)開發(fā)與創(chuàng)新，共同參與產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)，并且共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，也可以同國(guó)內(nèi)高校和科研機(jī)構(gòu)合作創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破。此外，企業(yè)應(yīng)實(shí)施品牌戰(zhàn)略，努力打造屬于自己的品牌，解決以往品牌規(guī)劃模糊不清、細(xì)分和定位不準(zhǔn)確以及品牌管理不完善的問題，不少醫(yī)藥企業(yè)通過投放大量廣告尤其是電視廣告來提升品牌的知名度，雖然在短時(shí)間內(nèi)也能取得明顯的效果，但更重要的是品牌的口碑，讓消費(fèi)者對(duì)品牌產(chǎn)生認(rèn)同，否則大量的廣告宣傳反而會(huì)起到消極作用。

（三）實(shí)施成本控制，保持企業(yè)的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力

成本控制的內(nèi)容非常廣泛，這里從成本費(fèi)用分類的角度考慮。按成本費(fèi)用的構(gòu)成可以將其分為四個(gè)部分：一是原材料成本的控制。對(duì)于以生產(chǎn)制造為主的企業(yè)，原材料成本在總成本中占了極大比重，對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)而言，在不影響原材料質(zhì)量的情況下，可以從采購(gòu)、庫存管理和消耗三個(gè)環(huán)節(jié)入手。二是工資費(fèi)用的控制。減少單位產(chǎn)品中工資的比重對(duì)于降低成本有重要意義，而控制工資的關(guān)鍵在于提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。三是制造費(fèi)用的控制。雖然在成本費(fèi)用中所占比重不大，但由于其不引人注意，所以浪費(fèi)現(xiàn)象普遍。四是企業(yè)管理費(fèi)用控制，主要包括董事、高管薪酬的控制。近年來醫(yī)藥企業(yè)董事高管薪酬不斷攀升，以復(fù)星醫(yī)藥為例，根據(jù)同花順數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，其2017年董事長(zhǎng)薪酬為1 048.96萬元，總經(jīng)理薪酬為599.21萬元，在醫(yī)藥企業(yè)中均排名第一，而企業(yè)績(jī)效在132名企業(yè)中排在第82名。適當(dāng)降低董事、高管薪酬對(duì)于企業(yè)成本費(fèi)用的控制有重要作用。

文章也存在一些局限性，有待進(jìn)一步完善。首先，樣本來自醫(yī)藥上市企業(yè)，得出的結(jié)論不一定適用于其他行業(yè)，這一點(diǎn)有待繼續(xù)擴(kuò)充完善。其次，商業(yè)模式中的價(jià)值創(chuàng)造最好通過研發(fā)費(fèi)用反映，但由于數(shù)據(jù)的難以獲得，選取了替代指標(biāo)，存在主觀性。未來要更加全面地收集數(shù)據(jù)，完善研究成果。再次，在商業(yè)模式與企業(yè)績(jī)效之間是否存在其他變量的調(diào)節(jié)效應(yīng)，需要進(jìn)一步探究?？傮w上來講，開展企業(yè)商業(yè)模式與績(jī)效影響的實(shí)證研究空間巨大，這有助于更好地指導(dǎo)企業(yè)開展富有針對(duì)性的商業(yè)模式設(shè)計(jì)和創(chuàng)新工作。