2019年，將是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩的一年，國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行對(duì)今年全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)期都折射出對(duì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂。國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德指出，增長(zhǎng)放緩和主要央行流動(dòng)性收緊、英國(guó)脫歐的不確定性及其外溢效應(yīng)、中美貿(mào)易爭(zhēng)端及保護(hù)主義的抬頭等，將持續(xù)影響全球經(jīng)濟(jì)。一項(xiàng)針對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查也顯示，大多數(shù)學(xué)者擔(dān)憂在2021年年底，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退。

全球增長(zhǎng)放慢了，深度融入全球化的中國(guó)經(jīng)濟(jì)也無法置身其外。處于增速換檔、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，應(yīng)合理調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，寧愿慢一點(diǎn)，也要保證增長(zhǎng)質(zhì)量，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，不能亂了應(yīng)對(duì)復(fù)雜局面的章法。通俗地說，就是寧愿慢，不能亂。

2019的中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)如何變？從春節(jié)期間看，居民消費(fèi)平穩(wěn)，春運(yùn)波瀾不驚，符合預(yù)期。這也許暗示了全球增長(zhǎng)的基調(diào)。從投資看，工業(yè)和房地產(chǎn)投資大致穩(wěn)定，新型基礎(chǔ)設(shè)施投資可能發(fā)力；從消費(fèi)看，傳統(tǒng)消費(fèi)放緩，汽車購(gòu)置降溫和手機(jī)換機(jī)周期延長(zhǎng)，使消費(fèi)放緩帶有趨勢(shì)性。據(jù)此，2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能在6%—6.5%之間。這意味著，2016年四季度以來的回暖周期已經(jīng)結(jié)束。

2019年的宏觀調(diào)控會(huì)如何松？貨幣政策基調(diào)從中性穩(wěn)健轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，并強(qiáng)調(diào)貨幣政策仍有較大空間。1月份社融和信貸都超出預(yù)期。財(cái)政政策強(qiáng)調(diào)減稅降費(fèi)，增長(zhǎng)放緩需要宏觀調(diào)控更具逆周期力度。

在增長(zhǎng)放緩和周期調(diào)控的組合下，變數(shù)仍然在，尤其是資產(chǎn)價(jià)格和人民幣匯率。

從2018年年底到現(xiàn)在，無論美股還是A股都出現(xiàn)了回暖跡象。如果說美股啟穩(wěn)和美聯(lián)儲(chǔ)釋放的鴿派信息相關(guān)，那么A股可概括為開門紅。估值優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)信心修復(fù)、金融開放帶來的外資流入、對(duì)流動(dòng)性寬松的預(yù)期、科創(chuàng)板和制度創(chuàng)新利好等因素疊加，帶來了股市回升。人們甚至開始討論股債雙雄。在增長(zhǎng)放緩和公司盈利改善有限的約束下，資產(chǎn)價(jià)格膨脹很大程度上取決于人們對(duì)逆周期調(diào)控的期盼。

人民幣匯率是另一個(gè)變數(shù)。2018年分季度看，國(guó)際收支的波動(dòng)率比較大，匯率也一度隨之波動(dòng)。再看2019年的國(guó)際收支：一是金融開放可能帶來外資加速流入，尤其是對(duì)華證券投資已在明顯升溫；二是歷史經(jīng)驗(yàn)表明，增長(zhǎng)放緩?fù)鶗?huì)導(dǎo)致進(jìn)口增速比出口增速放緩更明顯，人們將其不太恰當(dāng)?shù)胤Q之為“衰退型順差”；三是中美貿(mào)易紛爭(zhēng)有可能達(dá)成框架性解決協(xié)定，使中國(guó)乃至全球的貿(mào)易不確定性有所收斂；四是美元強(qiáng)勢(shì)可能難以持續(xù)。上述因素均可能推動(dòng)2019年的人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)健，實(shí)際有效匯率有所提升。

看2019年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)何在？從中期看可能有三個(gè)：一是居民收入增長(zhǎng)有所放緩，會(huì)潛在地增加就業(yè)壓力，顯性地增加消費(fèi)滑坡的壓力。這在個(gè)稅綜合納稅充分落地后會(huì)更為明顯。二是增長(zhǎng)放緩會(huì)帶來一定的通縮壓力。2019年GDP平減指數(shù)可能低于1%，不利于企業(yè)盈利預(yù)期的改善。三是要疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)有效定向?qū)捤桑栽鰪?qiáng)金融服務(wù)實(shí)體，尤其是普惠、小微、民營(yíng)和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的能力；同時(shí)，精準(zhǔn)排除金融風(fēng)險(xiǎn)，在貨幣政策和宏觀審慎雙支柱下，打贏排除系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn)，殊為不易，有待多管齊下，多方努力。

2019年也是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵一年。中共中央政治局2月22日就完善金融服務(wù)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)舉行了第十三次集體學(xué)習(xí)。國(guó)家主席習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，要深化對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)金融形勢(shì)的認(rèn)識(shí)，正確把握金融本質(zhì)，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。這顯示了供給側(cè)改革在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域取得明顯成效之后，深化拓展到金融領(lǐng)域。習(xí)近平曾深刻地指出，“金融活，經(jīng)濟(jì)活；金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)”。這次講話中，又進(jìn)一步提出了“經(jīng)濟(jì)興，金融興；經(jīng)濟(jì)強(qiáng)，金融強(qiáng)”的重要論述。經(jīng)濟(jì)和金融是互為依托的共榮關(guān)系。

2019年，開局穩(wěn)、宏調(diào)活、變數(shù)多，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革緊迫性強(qiáng)。這更需要我們既不能冒進(jìn)也不能保守：寧愿慢，不能亂。