央票二度“出?！痹偬怼盁岫取?/h1>
2019-12-13 03:32:31唐維軍編輯張美思
中國外匯 2019年5期
文/唐維軍 編輯/張美思
作者系資深金融分析師
此次離岸央票再次受到市場的追捧，表明市場對人民幣匯率及人民幣資產(chǎn)的看法較為積極。這一趨勢是由多方面因素共同促成的。
2月13日，人民銀行在香港成功發(fā)行兩期人民幣央行票據(jù)，其中3個(gè)月期和1年期央行票據(jù)各100億元，中標(biāo)利率分別為2.45%和2.80%。這是人民銀行繼2018年11月7日在香港首次發(fā)行兩期央票后，第二次通過香港金管局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標(biāo)平臺(tái)發(fā)行人民幣央行票據(jù)。那么，與上一次央行發(fā)行離岸央票時(shí)相比，此次發(fā)行央票的背景和意義如何？其背后反映出哪些信息？以下筆者將對此進(jìn)行簡要探討。
多因素助推，離岸央票再次受熱捧
此次人民銀行在香港再度發(fā)行央票，進(jìn)一步受到市場追捧。人民銀行表示，此次發(fā)行吸引了離岸市場眾多投資者踴躍認(rèn)購，涵蓋商業(yè)銀行、基金、投資銀行、中央銀行、國際金融組織等多種類型。全場投標(biāo)總量超過1200億元，兩期央行票據(jù)認(rèn)購倍數(shù)均超過6倍。相比之下，去年11月人民銀行在香港發(fā)行央票的全場投標(biāo)總量為754億元，兩期認(rèn)購倍數(shù)分別為3.26倍和2.29倍。
此外，此次人民銀行發(fā)行離岸央票的中標(biāo)利率有所回落。2018年11月發(fā)行的離岸央票中，3個(gè)月期央票中標(biāo)利率為3.79%，1年期中標(biāo)利率為4.2%。相比而言，此次發(fā)行的央票中，3個(gè)月期和1年期的央票中標(biāo)利率分別下降了1.34和1.4個(gè)百分點(diǎn)。與同期的政策利率相比，此次發(fā)行的3個(gè)月期央票的中標(biāo)利率低于境內(nèi)公開市場7天逆回購利率2.55%的水平，1年期央票發(fā)行利率低于3.25%的同期限MLF（中期借貸便利）利率；整體來看，此次央票的中標(biāo)利率也明顯低于離岸人民幣HIBOR（香港銀行間同業(yè)拆借利率）。
筆者認(rèn)為，此次離岸央票的中標(biāo)利率下降，反映出當(dāng)前離岸市場的流動(dòng)性較為寬裕；而離岸央票受到市場的進(jìn)一步追捧，則反映出市場對人民幣匯率及人民幣資產(chǎn)的看法較為積極。而上述趨勢則是由多方面因素共同促成的。
其一，從外部形勢看，美國經(jīng)濟(jì)增長面臨放緩的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐或隨之放緩，使得金融市場流動(dòng)性緊縮的進(jìn)程變慢。1月，美聯(lián)儲(chǔ)的利率決議叫停繼續(xù)加息，而在2月底發(fā)布的半年度貨幣政策報(bào)告中，美聯(lián)儲(chǔ)重申對未來利率政策調(diào)整保持耐心，并預(yù)測2019—2021年美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值增幅中值分別為2.3%、2%和1.8%。美聯(lián)儲(chǔ)還表示，未來一年美國經(jīng)濟(jì)將面臨增長減弱等一系列風(fēng)險(xiǎn)。而美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月26日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在美國參議院金融委員會(huì)就美國貨幣政策和經(jīng)濟(jì)情況作證詞陳述時(shí)表示，鑒于政策利率在中性范圍、溫和的通脹壓力以及某些下行風(fēng)險(xiǎn)等因素，應(yīng)“耐心、觀察和等待，看看形勢的發(fā)展”。這被市場解讀為美聯(lián)儲(chǔ)有可能暫停加息，甚至有分析人士認(rèn)為后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)有可能再次轉(zhuǎn)為QE。與此同時(shí)，歐洲、日本央行貨幣政策的緊縮形勢目前也并不明朗。歐央行執(zhí)行委員Benoit Coeure近期更表示，新一輪定向長期再融資操作（TLTRO）是可能的。整體而言，當(dāng)前全球資金的流動(dòng)性形勢相較此前相對寬松。
其二，中美貿(mào)易談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。在2018年年底，中美貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)階段性緩和，中美雙方暫停加征關(guān)稅，并開始談判。談判在經(jīng)歷了90天、前后七輪的反復(fù)磋商后，終于取得突破性進(jìn)展。美國宣布推遲原計(jì)劃在3月1日上調(diào)中國出口美國商品關(guān)稅的計(jì)劃，并表示中美雙方在技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、非關(guān)稅壁壘、服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)以及匯率等方面取得重大進(jìn)展。市場當(dāng)前對于中美雙方談判的前景也持較為樂觀的態(tài)度，風(fēng)險(xiǎn)情緒有所上揚(yáng)。
其三，進(jìn)入2019年以來，投資者對新興市場的興趣回升，新興市場吸引資金流入的形勢明顯。在美聯(lián)儲(chǔ)加息態(tài)度轉(zhuǎn)為“鴿派”、中美貿(mào)易談判取得進(jìn)展推升市場樂觀情緒等因素的助推下，新興市場的資金流入形勢明顯。1月，新興市場股市和匯市創(chuàng)下5年來最佳單月表現(xiàn)。而根據(jù)彭博的數(shù)據(jù)，截至2月8日，新興市場交易所交易基金（ETF）連續(xù)17周呈現(xiàn)資金凈流入局面。投資者對于包括人民幣資產(chǎn)在內(nèi)的新興市場資產(chǎn)的興趣日益濃厚。而此次離岸央票的發(fā)行，則為市場投資者找到一個(gè)較為理想的資產(chǎn)標(biāo)的。
其四，人民幣匯率穩(wěn)中有升，市場對人民幣匯率的預(yù)期較為穩(wěn)定。2018年，人民幣對美元的雙邊匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，市場對人民幣的匯率預(yù)期總體平穩(wěn)，對于人民幣匯率呈雙向波動(dòng)的預(yù)期更深入人心。進(jìn)入2019年，特別是2月以來，美元指數(shù)從95.55回升至2月25日的96.35附近。但在此背景下，人民幣兌美元匯率仍然從6.7一線上漲至6.6879附近，反映了市場對人民幣的信心較強(qiáng)。近期，在離岸市場上，反映人民幣流動(dòng)性的重要指標(biāo)USD/CNH遠(yuǎn)期多數(shù)期限進(jìn)入貼水，顯示人民幣流動(dòng)性較為寬松。但即便如次，卻沒有人民幣的空頭。這是因?yàn)?，在?nèi)部經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健、政策有力，外部形勢緩和的情況下，人民幣匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)更為堅(jiān)實(shí)，人民幣單邊貶值的預(yù)期消除，做空人民幣將面臨巨大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。而基于對中國經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率的信心，市場投資者更加踴躍地購買離岸央票等人民幣資產(chǎn)。
離岸央票發(fā)行作用的“變與不變”
可以說，與2018年11月央行首次發(fā)行離岸央票時(shí)相比，當(dāng)前香港離岸市場的外部環(huán)境發(fā)生了一定的變化。那么，此次人民銀行再度發(fā)行離岸央票意義如何呢？對此，筆者認(rèn)為，可以從以下兩方面進(jìn)行理解。
第一，從作用的不同側(cè)重點(diǎn)來看，上一次離岸央票的發(fā)行，有助于傳達(dá)央行穩(wěn)定市場預(yù)期、管理離岸市場流動(dòng)性的政策信號(hào)，而此次離岸央票的發(fā)行，則更有助于豐富離岸市場高等級(jí)的人民幣投資產(chǎn)品。去年11月，人民幣匯率有所承壓，穩(wěn)定市場對人民幣匯率的預(yù)期十分重要。彼時(shí)離岸央票的發(fā)行有效地傳達(dá)了央行穩(wěn)定預(yù)期的政策信號(hào)。而在當(dāng)前，市場對人民幣的貶值預(yù)期已大為消退，且對人民幣資產(chǎn)的興趣較大，但高等級(jí)的人民幣投資產(chǎn)品形式仍較少。在這種情況下，離岸央票的再次發(fā)行則成為了投資者理想的投資標(biāo)的，起到了豐富香港市場人民幣投資產(chǎn)品的作用。
第二，從作用的相同方面看，參照人民銀行的表態(tài)，香港人民幣央行票據(jù)的再次成功發(fā)行，表明此舉符合市場需求，既豐富了香港市場高信用等級(jí)的人民幣投資產(chǎn)品系列和人民幣流動(dòng)性管理工具，也有利于完善香港人民幣債券收益率曲線，有助于推動(dòng)人民幣國際化。香港金管局發(fā)言人表示，央行在香港發(fā)行票據(jù)，有利于香港離岸人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展，強(qiáng)化香港作為全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的地位。相信如果未來離岸央票能夠連續(xù)性、常態(tài)化地發(fā)行，將更有利于上述作用的實(shí)現(xiàn)。
人民幣市場動(dòng)態(tài)：
2月15日，人民銀行網(wǎng)站發(fā)布2019年1月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。報(bào)告顯示，1月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生4780.4億元，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生2023.1億元。1月，以人民幣進(jìn)行結(jié)算的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目、對外直接投資、外商直接投資，分別發(fā)生3603.6億元、1176.8億元、495.9億元、1527.2億元。
2月18日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》，要求有序推進(jìn)金融市場互聯(lián)互通，逐步擴(kuò)大大灣區(qū)內(nèi)人民幣跨境使用的規(guī)模和范圍。大灣區(qū)內(nèi)的銀行機(jī)構(gòu)可按照相關(guān)規(guī)定開展跨境人民幣拆借、人民幣即遠(yuǎn)期外匯交易業(yè)務(wù)以及與人民幣相關(guān)的衍生品業(yè)務(wù)、理財(cái)產(chǎn)品交叉代理銷售業(yè)務(wù)。大灣區(qū)內(nèi)的企業(yè)可按規(guī)定跨境發(fā)行人民幣債券。擴(kuò)大香港與內(nèi)地居民和機(jī)構(gòu)進(jìn)行跨境投資的空間，穩(wěn)步擴(kuò)大兩地居民投資對方金融產(chǎn)品的渠道……支持香港機(jī)構(gòu)投資者按規(guī)定在大灣區(qū)募集人民幣資金投資香港資本市場，參與投資境內(nèi)私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金。支持香港開發(fā)更多離岸人民幣、大宗商品及其他風(fēng)險(xiǎn)管理工具。支持內(nèi)地與香港、澳門保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展跨境人民幣再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等。
2月21日，人民銀行貨幣政策二司調(diào)研組發(fā)布報(bào)告稱，隨著人民幣跨境使用的不斷擴(kuò)大，境外逐漸形成了一定規(guī)模的人民幣資金沉淀，為境內(nèi)企業(yè)跨境人民幣貸款創(chuàng)造了條件。報(bào)告還表示，跨境人民幣貸款定價(jià)機(jī)制更加市場化，目前貸款綜合成本已高于境內(nèi)。跨境人民幣貸款定價(jià)主要由市場供求決定，政策限制、行業(yè)歧視等其他隱性成本較少。當(dāng)境內(nèi)融資成本較高時(shí)，跨境人民幣貸款可以在一定程度上起到補(bǔ)充的作用。當(dāng)前境內(nèi)融資環(huán)境改善、成本下降，跨境人民幣貸款綜合成本總體已高于境內(nèi)，需求明顯降低。
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2月13日，人民銀行在香港成功發(fā)行兩期人民幣央行票據(jù)，其中3個(gè)月期和1年期央行票據(jù)各100億元，中標(biāo)利率分別為2.45%和2.80%。這是人民銀行繼2018年11月7日在香港首次發(fā)行兩期央票后，第二次通過香港金管局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標(biāo)平臺(tái)發(fā)行人民幣央行票據(jù)。那么，與上一次央行發(fā)行離岸央票時(shí)相比，此次發(fā)行央票的背景和意義如何？其背后反映出哪些信息？以下筆者將對此進(jìn)行簡要探討。
多因素助推，離岸央票再次受熱捧
此次人民銀行在香港再度發(fā)行央票，進(jìn)一步受到市場追捧。人民銀行表示，此次發(fā)行吸引了離岸市場眾多投資者踴躍認(rèn)購，涵蓋商業(yè)銀行、基金、投資銀行、中央銀行、國際金融組織等多種類型。全場投標(biāo)總量超過1200億元，兩期央行票據(jù)認(rèn)購倍數(shù)均超過6倍。相比之下，去年11月人民銀行在香港發(fā)行央票的全場投標(biāo)總量為754億元，兩期認(rèn)購倍數(shù)分別為3.26倍和2.29倍。
此外，此次人民銀行發(fā)行離岸央票的中標(biāo)利率有所回落。2018年11月發(fā)行的離岸央票中，3個(gè)月期央票中標(biāo)利率為3.79%，1年期中標(biāo)利率為4.2%。相比而言，此次發(fā)行的央票中，3個(gè)月期和1年期的央票中標(biāo)利率分別下降了1.34和1.4個(gè)百分點(diǎn)。與同期的政策利率相比，此次發(fā)行的3個(gè)月期央票的中標(biāo)利率低于境內(nèi)公開市場7天逆回購利率2.55%的水平，1年期央票發(fā)行利率低于3.25%的同期限MLF（中期借貸便利）利率；整體來看，此次央票的中標(biāo)利率也明顯低于離岸人民幣HIBOR（香港銀行間同業(yè)拆借利率）。
筆者認(rèn)為，此次離岸央票的中標(biāo)利率下降，反映出當(dāng)前離岸市場的流動(dòng)性較為寬裕；而離岸央票受到市場的進(jìn)一步追捧，則反映出市場對人民幣匯率及人民幣資產(chǎn)的看法較為積極。而上述趨勢則是由多方面因素共同促成的。
其一，從外部形勢看，美國經(jīng)濟(jì)增長面臨放緩的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐或隨之放緩，使得金融市場流動(dòng)性緊縮的進(jìn)程變慢。1月，美聯(lián)儲(chǔ)的利率決議叫停繼續(xù)加息，而在2月底發(fā)布的半年度貨幣政策報(bào)告中，美聯(lián)儲(chǔ)重申對未來利率政策調(diào)整保持耐心，并預(yù)測2019—2021年美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值增幅中值分別為2.3%、2%和1.8%。美聯(lián)儲(chǔ)還表示，未來一年美國經(jīng)濟(jì)將面臨增長減弱等一系列風(fēng)險(xiǎn)。而美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月26日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在美國參議院金融委員會(huì)就美國貨幣政策和經(jīng)濟(jì)情況作證詞陳述時(shí)表示，鑒于政策利率在中性范圍、溫和的通脹壓力以及某些下行風(fēng)險(xiǎn)等因素，應(yīng)“耐心、觀察和等待，看看形勢的發(fā)展”。這被市場解讀為美聯(lián)儲(chǔ)有可能暫停加息，甚至有分析人士認(rèn)為后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)有可能再次轉(zhuǎn)為QE。與此同時(shí)，歐洲、日本央行貨幣政策的緊縮形勢目前也并不明朗。歐央行執(zhí)行委員Benoit Coeure近期更表示，新一輪定向長期再融資操作（TLTRO）是可能的。整體而言，當(dāng)前全球資金的流動(dòng)性形勢相較此前相對寬松。
其二，中美貿(mào)易談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。在2018年年底，中美貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)階段性緩和，中美雙方暫停加征關(guān)稅，并開始談判。談判在經(jīng)歷了90天、前后七輪的反復(fù)磋商后，終于取得突破性進(jìn)展。美國宣布推遲原計(jì)劃在3月1日上調(diào)中國出口美國商品關(guān)稅的計(jì)劃，并表示中美雙方在技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、非關(guān)稅壁壘、服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)以及匯率等方面取得重大進(jìn)展。市場當(dāng)前對于中美雙方談判的前景也持較為樂觀的態(tài)度，風(fēng)險(xiǎn)情緒有所上揚(yáng)。
其三，進(jìn)入2019年以來，投資者對新興市場的興趣回升，新興市場吸引資金流入的形勢明顯。在美聯(lián)儲(chǔ)加息態(tài)度轉(zhuǎn)為“鴿派”、中美貿(mào)易談判取得進(jìn)展推升市場樂觀情緒等因素的助推下，新興市場的資金流入形勢明顯。1月，新興市場股市和匯市創(chuàng)下5年來最佳單月表現(xiàn)。而根據(jù)彭博的數(shù)據(jù)，截至2月8日，新興市場交易所交易基金（ETF）連續(xù)17周呈現(xiàn)資金凈流入局面。投資者對于包括人民幣資產(chǎn)在內(nèi)的新興市場資產(chǎn)的興趣日益濃厚。而此次離岸央票的發(fā)行，則為市場投資者找到一個(gè)較為理想的資產(chǎn)標(biāo)的。
其四，人民幣匯率穩(wěn)中有升，市場對人民幣匯率的預(yù)期較為穩(wěn)定。2018年，人民幣對美元的雙邊匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，市場對人民幣的匯率預(yù)期總體平穩(wěn)，對于人民幣匯率呈雙向波動(dòng)的預(yù)期更深入人心。進(jìn)入2019年，特別是2月以來，美元指數(shù)從95.55回升至2月25日的96.35附近。但在此背景下，人民幣兌美元匯率仍然從6.7一線上漲至6.6879附近，反映了市場對人民幣的信心較強(qiáng)。近期，在離岸市場上，反映人民幣流動(dòng)性的重要指標(biāo)USD/CNH遠(yuǎn)期多數(shù)期限進(jìn)入貼水，顯示人民幣流動(dòng)性較為寬松。但即便如次，卻沒有人民幣的空頭。這是因?yàn)?，在?nèi)部經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健、政策有力，外部形勢緩和的情況下，人民幣匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)更為堅(jiān)實(shí)，人民幣單邊貶值的預(yù)期消除，做空人民幣將面臨巨大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。而基于對中國經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率的信心，市場投資者更加踴躍地購買離岸央票等人民幣資產(chǎn)。
離岸央票發(fā)行作用的“變與不變”
可以說，與2018年11月央行首次發(fā)行離岸央票時(shí)相比，當(dāng)前香港離岸市場的外部環(huán)境發(fā)生了一定的變化。那么，此次人民銀行再度發(fā)行離岸央票意義如何呢？對此，筆者認(rèn)為，可以從以下兩方面進(jìn)行理解。
第一，從作用的不同側(cè)重點(diǎn)來看，上一次離岸央票的發(fā)行，有助于傳達(dá)央行穩(wěn)定市場預(yù)期、管理離岸市場流動(dòng)性的政策信號(hào)，而此次離岸央票的發(fā)行，則更有助于豐富離岸市場高等級(jí)的人民幣投資產(chǎn)品。去年11月，人民幣匯率有所承壓，穩(wěn)定市場對人民幣匯率的預(yù)期十分重要。彼時(shí)離岸央票的發(fā)行有效地傳達(dá)了央行穩(wěn)定預(yù)期的政策信號(hào)。而在當(dāng)前，市場對人民幣的貶值預(yù)期已大為消退，且對人民幣資產(chǎn)的興趣較大，但高等級(jí)的人民幣投資產(chǎn)品形式仍較少。在這種情況下，離岸央票的再次發(fā)行則成為了投資者理想的投資標(biāo)的，起到了豐富香港市場人民幣投資產(chǎn)品的作用。
第二，從作用的相同方面看，參照人民銀行的表態(tài)，香港人民幣央行票據(jù)的再次成功發(fā)行，表明此舉符合市場需求，既豐富了香港市場高信用等級(jí)的人民幣投資產(chǎn)品系列和人民幣流動(dòng)性管理工具，也有利于完善香港人民幣債券收益率曲線，有助于推動(dòng)人民幣國際化。香港金管局發(fā)言人表示，央行在香港發(fā)行票據(jù)，有利于香港離岸人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展，強(qiáng)化香港作為全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的地位。相信如果未來離岸央票能夠連續(xù)性、常態(tài)化地發(fā)行，將更有利于上述作用的實(shí)現(xiàn)。
人民幣市場動(dòng)態(tài)：
2月15日，人民銀行網(wǎng)站發(fā)布2019年1月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。報(bào)告顯示，1月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生4780.4億元，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生2023.1億元。1月，以人民幣進(jìn)行結(jié)算的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目、對外直接投資、外商直接投資，分別發(fā)生3603.6億元、1176.8億元、495.9億元、1527.2億元。
2月18日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》，要求有序推進(jìn)金融市場互聯(lián)互通，逐步擴(kuò)大大灣區(qū)內(nèi)人民幣跨境使用的規(guī)模和范圍。大灣區(qū)內(nèi)的銀行機(jī)構(gòu)可按照相關(guān)規(guī)定開展跨境人民幣拆借、人民幣即遠(yuǎn)期外匯交易業(yè)務(wù)以及與人民幣相關(guān)的衍生品業(yè)務(wù)、理財(cái)產(chǎn)品交叉代理銷售業(yè)務(wù)。大灣區(qū)內(nèi)的企業(yè)可按規(guī)定跨境發(fā)行人民幣債券。擴(kuò)大香港與內(nèi)地居民和機(jī)構(gòu)進(jìn)行跨境投資的空間，穩(wěn)步擴(kuò)大兩地居民投資對方金融產(chǎn)品的渠道……支持香港機(jī)構(gòu)投資者按規(guī)定在大灣區(qū)募集人民幣資金投資香港資本市場，參與投資境內(nèi)私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金。支持香港開發(fā)更多離岸人民幣、大宗商品及其他風(fēng)險(xiǎn)管理工具。支持內(nèi)地與香港、澳門保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展跨境人民幣再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等。
2月21日，人民銀行貨幣政策二司調(diào)研組發(fā)布報(bào)告稱，隨著人民幣跨境使用的不斷擴(kuò)大，境外逐漸形成了一定規(guī)模的人民幣資金沉淀，為境內(nèi)企業(yè)跨境人民幣貸款創(chuàng)造了條件。報(bào)告還表示，跨境人民幣貸款定價(jià)機(jī)制更加市場化，目前貸款綜合成本已高于境內(nèi)。跨境人民幣貸款定價(jià)主要由市場供求決定，政策限制、行業(yè)歧視等其他隱性成本較少。當(dāng)境內(nèi)融資成本較高時(shí)，跨境人民幣貸款可以在一定程度上起到補(bǔ)充的作用。當(dāng)前境內(nèi)融資環(huán)境改善、成本下降，跨境人民幣貸款綜合成本總體已高于境內(nèi)，需求明顯降低。
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