王建偉

摘 要 在國(guó)際電力領(lǐng)域投資決策過(guò)程中，要對(duì)市場(chǎng)、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)等方面進(jìn)行可行性分析，對(duì)項(xiàng)目融資方案的可行性分析是其中重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。本文簡(jiǎn)要分析了項(xiàng)目融資方案的討論策劃、評(píng)比確定、落地實(shí)施三個(gè)階段的過(guò)程籌劃，希望能夠?qū)ζ渌?xiàng)目融資方案提供有益參考。

關(guān)鍵詞 項(xiàng)目融資 融資方案 籌劃

一、項(xiàng)目融資方案過(guò)程籌劃的必要性

隨著我國(guó)“一帶一路”倡議的實(shí)施，海外參股、控股投資的綠地電力項(xiàng)目越來(lái)越多。電力投資項(xiàng)目，不論是議標(biāo)或競(jìng)標(biāo)，還是有政府參與的PPP（Public Private Participation）或獨(dú)立發(fā)電商項(xiàng)目IPP（Independent Power Producer）一般都會(huì)與東道國(guó)政府電力主管部門(mén)或購(gòu)電公司簽訂長(zhǎng)期購(gòu)電協(xié)議PPA（Power Purchase Agreement）。一方面，為項(xiàng)目公司提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的電力購(gòu)買(mǎi)保障；另一方面，也會(huì)對(duì)投資方提出在某個(gè)具體時(shí)點(diǎn)前實(shí)現(xiàn)融資關(guān)閉（Financial Close Date）、實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)營(yíng)日COD（Commercial Operation Date）等時(shí)間約束性規(guī)定。融資方案過(guò)程籌劃的重要性和必要性體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：

第一，融資關(guān)閉延遲會(huì)面臨罰金風(fēng)險(xiǎn)。按照PPA協(xié)議規(guī)定，項(xiàng)目融資關(guān)閉每延誤一天，都需繳納融資關(guān)閉延期罰款。在延誤時(shí)間達(dá)到一定量之后，項(xiàng)目面臨被取消、中標(biāo)后繳納的履約保函面臨被兌付的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，融資關(guān)閉延遲可能導(dǎo)致工程質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。在出現(xiàn)融資關(guān)閉延遲的情況下，投資方可能催促EPC承包方加班加點(diǎn)、連軸轉(zhuǎn)等方式來(lái)趕工期，存在工程質(zhì)量下降等風(fēng)險(xiǎn)。

第三，融資關(guān)閉延遲可能導(dǎo)致投資方面臨巨額資本金注入壓力。在項(xiàng)目按時(shí)開(kāi)工后要保證進(jìn)度款項(xiàng)的支付，在融資不能實(shí)現(xiàn)關(guān)閉、貸款資金不能就位的情況下，必須要求資本金隨時(shí)根據(jù)需求補(bǔ)充就位，對(duì)投資方形成巨大的資金壓力。極端情況下，如果資本金不能及時(shí)就位，導(dǎo)致工期延誤、COD未能如期實(shí)現(xiàn)則又會(huì)觸發(fā)巨額的COD延誤罰款。

第四，伴隨著融資關(guān)閉的延期，肯定會(huì)增加銀團(tuán)的財(cái)務(wù)、法律、技術(shù)等顧問(wèn)的工作量，不可避免地增加了顧問(wèn)費(fèi)用支出。

以上概述的巨額的罰款損失、提前注入的資本金成本、增加的顧問(wèn)費(fèi)用、潛在的工程質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低項(xiàng)目投資回報(bào)。這要求投資方必須對(duì)融資方案的全過(guò)程進(jìn)行籌劃。

二、融資方案的全過(guò)程籌劃

融資方案的全過(guò)程，按照先后順序分為三個(gè)階段，即討論策劃、評(píng)比確定、落地實(shí)施。

（一）討論策劃

討論策劃階段是最為重要的，主要評(píng)判的基礎(chǔ)性因素：一是項(xiàng)目的投資發(fā)起人是否有足夠的財(cái)務(wù)實(shí)力和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)；二是項(xiàng)目的框架協(xié)議是否有主權(quán)擔(dān)?；蚱渌麚?dān)保增信措施等；三是項(xiàng)目所在國(guó)是否屬于成熟市場(chǎng)國(guó)別；四是項(xiàng)目的類型是否屬于世界主流銀行支持的類型；五是項(xiàng)目的規(guī)模大小、技術(shù)類別是否符合主流技術(shù)和環(huán)保要求等方面。要從發(fā)起人實(shí)力、項(xiàng)目可行性、融資可行性等角度來(lái)分析項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)、劣勢(shì)，根據(jù)實(shí)際情況來(lái)討論設(shè)計(jì)多種融資方案。比如，項(xiàng)目發(fā)起人實(shí)力強(qiáng)勁，則多探討無(wú)追索的項(xiàng)目融資方式；項(xiàng)目擁有主權(quán)擔(dān)保增信措施，則多探討“兩優(yōu)”融資；項(xiàng)目位于非洲拉美，則多探討從傳統(tǒng)宗主國(guó)的歐美銀行融資；項(xiàng)目屬于歐美銀團(tuán)不支持的煤電項(xiàng)目，則多探討從中國(guó)融資；項(xiàng)目規(guī)模較大，則多探討組織銀團(tuán)進(jìn)行融資等等。

（二）評(píng)比確定

在融資方案探討的初期就已經(jīng)需要投資發(fā)起人具備或聘請(qǐng)有實(shí)力的財(cái)務(wù)、法律、技術(shù)顧問(wèn)，由財(cái)務(wù)顧問(wèn)牽頭組織討論多種融資方案，然后由融資顧問(wèn)聯(lián)系融資銀行，獲取不同條件的融資方案，繼而對(duì)比選擇最優(yōu)方案。在這一階段，主要側(cè)重于兩個(gè)方面，一是談判和評(píng)選最優(yōu)的融資條件，確定與融資銀行、融資顧問(wèn)、代理行等角色的溝通機(jī)制。融資條件方面比較易于理解，即爭(zhēng)取最優(yōu)的貸款利率、承諾費(fèi)、安排費(fèi)等費(fèi)用條件，爭(zhēng)取無(wú)追索、有限追索的擔(dān)保條件，爭(zhēng)取最優(yōu)的還本付息現(xiàn)金流安排等。溝通機(jī)制方面，需要明確牽頭行和銀團(tuán)成員的職責(zé)、溝通決策機(jī)制、估計(jì)的決策耗時(shí)等因素，明確律師與其他各方角色的分工和銜接，明確代理行與其他各方角色溝通銜接機(jī)制，每個(gè)角色都需要明確至少2名具體的聯(lián)系責(zé)任人。談判確定好貸款協(xié)議、擔(dān)保協(xié)議等核心商務(wù)點(diǎn)，可以有效節(jié)約時(shí)間。搭建良好的銀團(tuán)溝通機(jī)制也可以提升工作效率，如選擇具有豐富經(jīng)驗(yàn)的牽頭行則具有強(qiáng)大的說(shuō)服力和領(lǐng)導(dǎo)力，防止決策過(guò)程扯皮。明確銀團(tuán)律師的責(zé)任及機(jī)制、代理行的責(zé)任及機(jī)制，可以有效提高各方溝通效率。

（三）落地實(shí)施

有了前兩步的鋪墊，落地實(shí)施則會(huì)水到渠成。但這一階段是承上啟下的關(guān)鍵階段，需要對(duì)關(guān)鍵的貸款協(xié)議、擔(dān)保協(xié)議等進(jìn)行梳理，對(duì)核心約束時(shí)間、承諾等進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，對(duì)項(xiàng)目的進(jìn)展問(wèn)題進(jìn)行及時(shí)跟進(jìn)、反饋，防止在項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中、融資提款條件的落實(shí)過(guò)程中出現(xiàn)違約事項(xiàng)。提前梳理、及時(shí)處理、溝通和補(bǔ)救可以預(yù)防出現(xiàn)顛覆性的失誤。例如，貸款協(xié)議中約定的承諾費(fèi)支付日期，盡管沒(méi)有提款、發(fā)起人可能略有不情愿，也需要及時(shí)支付防止出現(xiàn)違約性質(zhì)的時(shí)間。比如擔(dān)保協(xié)議中要求發(fā)起人或者項(xiàng)目公司在某時(shí)點(diǎn)前提供審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表等信息，需要及時(shí)提供并且要保證所提供的財(cái)報(bào)中的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)，滿足擔(dān)保協(xié)議的承諾要求。

三、融資方案過(guò)程籌劃小結(jié)

凡事預(yù)則立不預(yù)則廢，項(xiàng)目融資是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，貫穿絕大部分項(xiàng)目周期，小到可以影響項(xiàng)目投資回報(bào)率，大到可以影響項(xiàng)目成敗。這就要求發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目融資的各個(gè)階段都要考慮安排，事前做好前瞻性工作，防止出現(xiàn)對(duì)重要協(xié)議中時(shí)間性、承諾性約束的突破，防止具體工作銜接機(jī)制出現(xiàn)的各種低效紊亂。

（作者單位為山東電力建設(shè)第三工程有限公司）

參考文獻(xiàn)

[1] 姚琦，任谷龍.國(guó)際貸款協(xié)議的起草與談判[M].對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)出版社，2015.