張玲玲

【摘要】中小企業(yè)對我國的經(jīng)濟有突出的貢獻，卻面臨著融資難。中小企業(yè)存在大量的應收賬款，并且融資利用率低。上下游企業(yè)資金緊張也會對鏈條上的核心企業(yè)產(chǎn)生影響。競爭主體的增加和金融機構創(chuàng)新融資服務，使得銀行的發(fā)展壞境日益嚴峻，供應鏈金融似乎能夠給這三方帶來轉(zhuǎn)機。本文主要對傳統(tǒng)和供應鏈金融模式下應收賬款融資進行博弈分析，討論完全信息下納什均衡，發(fā)現(xiàn)供應鏈金融模式下應收賬款融資可以提高各方的效益。

【關鍵詞】供應鏈金融;應收賬款融資;納什均衡

國家統(tǒng)計局2018年發(fā)布的《中國統(tǒng)計年鑒》可知，我國中小企業(yè)有4200萬家，占企業(yè)總數(shù)99.8%，創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務價值占我國GDP總額為58.5%，繳稅占全國50.2%。人民銀行最新統(tǒng)計，中小企業(yè)貸款份額僅為20%，中小企業(yè)資金十分緊張。中小企業(yè)在交易過程中，由于自身規(guī)模較小往往強勢企業(yè)傾向于先收到貨再付款，因此中小企業(yè)形成大量的應收賬款。競爭主體不斷進入市場和融資需求的轉(zhuǎn)變，銀行業(yè)發(fā)展環(huán)境日益嚴峻。核心企業(yè)想要獲得更長賬期，提高的資金使用效率。供應鏈金融下的應收賬款融資為三方的發(fā)展帶來轉(zhuǎn)機。

本文主要對傳統(tǒng)模式和供應鏈金融模式下應收賬款融資進行博弈分析，討論完全信息狀態(tài)下的納什均衡，發(fā)現(xiàn)供應鏈金融模式下應收賬款融資可以提高各方的效益。

一、文獻研究

業(yè)務外包和商業(yè)銀行業(yè)務創(chuàng)新的需要，供應鏈金融得到了融資企業(yè)和金融機構的廣泛關注，為商業(yè)銀行帶來了新的市場和盈利模式，有效降低了企業(yè)供應鏈管理的成本。從業(yè)務角度將供應鏈金融劃分為應收賬款融資、預付款融資、融通倉融資，這三種模式均有利于降低企業(yè)的信息不對稱。

現(xiàn)有論文很少對比傳統(tǒng)和供應鏈金融模式下的應收賬款融資，應收賬款在中小企業(yè)資產(chǎn)占比大致為50%～60%，但應收賬款融資利用率卻很低。故本文引入博弈論的模型對兩種模式的納什均衡求解并討論，發(fā)現(xiàn)供應鏈金融模式下的應收賬款融資可以幫助三方企業(yè)實現(xiàn)共贏。

二、傳統(tǒng)模式下的應收賬款融資博弈分析

傳統(tǒng)應收賬款融資是指中小企業(yè)用利用自身應收賬款向銀行申請質(zhì)押貸款，銀行綜合考慮企業(yè)資信狀況進行放貸，到期企業(yè)向銀行償還利息和貸款。

假設中小企業(yè)應收賬款為A，銀行放貸率為λ1，放貸額度為Aλ1，貸款利率為R1，中小企業(yè)再投資收益率為R2（R2>R1），銀行收集信息成本為C1。考慮銀行存在“貸款”和“不貸款”兩種策略，企業(yè)有“還款”和“不還款”兩種策略，本文不考慮企業(yè)的償還意愿，僅從銀行獲取的信用報告考慮企業(yè)還款能力。收益矩陣見表1。

銀行和中小企業(yè)完全了解對方在不同策略下的收益。如表1所示，當銀行選擇貸款時，Aλ1（R2-R1） ????傳統(tǒng)模式下應收賬款融資，由于中小企業(yè)和銀行之間存在嚴重的信息不對稱，銀行判斷中小企業(yè)信用水平較低，銀行提供貸款的可能性較低。

三、供應鏈金融模式下應收賬款融資博弈分析

供應鏈金融下的應收賬款融資是指中小企業(yè)以核心企業(yè)開具的應收賬款單據(jù)為質(zhì)押，在核心企業(yè)承諾反擔保的條件下，銀行為中小企業(yè)提供融資。銀行拓寬業(yè)務帶來收入為M。核心企業(yè)與銀行共享中小企業(yè)信息，銀行信息收集成本降低為C2（C1>C2）。貸款利率為R3，放貸率為λ2，放貸額度為Aλ2。核心企業(yè)因帳期延長再投資業(yè)務的收益率為R4。融資成功核心企業(yè)和中小企業(yè)收益L。中小企業(yè)一旦違約，假設中小企業(yè)遭受的違約懲罰為F1。核心企業(yè)違約，假設核心企業(yè)遭受的違約懲罰為F2。在這里引入一個參數(shù)α（0<α<1），當核心企業(yè)違約時，銀行向中小企業(yè)追債影響中小企業(yè)的資金使用效率;當中小企業(yè)違約時，銀行向核心企業(yè)追債影響核心企業(yè)的資金使用效率。

供應鏈金融模式，銀行一旦選擇不貸款，無論核心企業(yè)和中小企業(yè)如何選擇，假設三方收益均為0。收益矩陣主要研究銀行貸款時，核心企業(yè)和中小企業(yè)的三方收益，自上而下分別是銀行、核心企業(yè)和中小企業(yè)的收益。

當核心企業(yè)選擇“還款”策略時：

中小企業(yè)還款收益-不還款收益=-Aλ2R3+L+F1

（1）

當F1>Aλ2R3-L時，中小企業(yè)還款收益大于不還款收益，中小企業(yè)選擇還款。

當核心企業(yè)選擇“不還款”策略時：

中小企業(yè)還款收益-不還款收益=F1-Aλ2（1+R1-αR1-αR3）

（2）

當F1>Aλ21+R1-αR1-αR3時，還款收益大于不還款收益，中小企業(yè)選擇還款。

綜合（1）和（2），我們發(fā)現(xiàn)只要將對中小企業(yè)的懲罰設置的足夠大，中小企業(yè)肯定選擇還款。當中小企業(yè)還款時，核心企業(yè)還款和不還款的收益之差為F2+L-A，當F2>A-L時，核心企業(yè)選擇還款。只要雙方的懲罰足夠大，存在納什均衡為（還款，還款）。完全信息狀態(tài)下，銀行已知兩方收益和選擇的策略，銀行選擇貸款的收益為Aλ2R3+N-C2>0，此時的納什均衡點為（貸款，還款，還款）。

四、結(jié)語

本文從博弈論的角度分析傳統(tǒng)和供應鏈金融模式下的應收賬款融資。供應鏈金融模式下應收賬款將納什均衡點實現(xiàn)了從（不貸款，不還款）到（貸款，還款，還款）的轉(zhuǎn)移，通過引入懲罰F1和F2，增加企業(yè)的還款概率，使得銀行降低貸款利率和銀行的融資風險，延長核心企業(yè)付款賬期，創(chuàng)造了三方共贏的局面。

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