王瀾琦

【摘要】醫(yī)藥行業(yè)是關(guān)系國計(jì)民生的特殊行業(yè)。本文基于2015-2017年國內(nèi)72家醫(yī)藥行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，對該行業(yè)公司盈利能力的影響因素進(jìn)行了研究。研究結(jié)果表明：研發(fā)投入占銷售收入比重、總資產(chǎn)的自然對數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤增長率與盈利能力正相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率與盈利能力相關(guān)性不顯著。望研究結(jié)論能給予相關(guān)企業(yè)管理人員和投資者提供決策依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】醫(yī)藥行業(yè) 上市公司 盈利能力 影響因素

醫(yī)藥行業(yè)是關(guān)系國計(jì)民生的特殊行業(yè)，涉及到生活中的方方面面。2018年是醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的逐步到位之年，2019年則進(jìn)入履職盡責(zé)的落實(shí)階段。政策的變革貫穿了企業(yè)從研發(fā)、生產(chǎn)、流通到終端的每一個(gè)環(huán)節(jié)。在國家政策的驅(qū)動(dòng)下，市場競爭也越發(fā)的激烈，創(chuàng)新能力強(qiáng)、具有市場掌控力的企業(yè)占據(jù)一定的優(yōu)勢。本文試圖通過研究醫(yī)藥行業(yè)的盈利能力，分析影響企業(yè)盈利能力的因素，找到企業(yè)優(yōu)勢以及經(jīng)營中存在的問題，抓住政策和市場機(jī)遇，促進(jìn)醫(yī)藥企業(yè)在機(jī)遇和挑戰(zhàn)中不斷發(fā)展。

一、醫(yī)藥行業(yè)上市公司盈利能力影響因素實(shí)證研究

（一）研究假設(shè)

1.研發(fā)投入

假設(shè)一：盈利能力與研發(fā)投入正相關(guān)

醫(yī)藥行業(yè)屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，企業(yè)要想在市場競爭中取得優(yōu)勢，就需要加大對新產(chǎn)品的研發(fā)投入。長期以來，我國醫(yī)藥行業(yè)絕大部分都是仿制藥，而自主創(chuàng)新研發(fā)的產(chǎn)品很少，純粹依賴仿制藥的生產(chǎn)經(jīng)營方式謀求發(fā)展是難以在激烈的市場環(huán)境中立足的。因此，企業(yè)只有不斷地創(chuàng)新才能提高其核心競爭，保持其持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。

2.企業(yè)規(guī)模

假設(shè)二：盈利能力與企業(yè)規(guī)模正相關(guān)

通常情況下，規(guī)模更大的企業(yè)有更充足的資金、先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)秀的人才進(jìn)行規(guī)?；a(chǎn)，從而削減成本降低費(fèi)用，增強(qiáng)其盈利能力。規(guī)模更大的企業(yè)也更容易得到國家政策的支持，為其企業(yè)的擴(kuò)大、產(chǎn)品的優(yōu)化、人才的引進(jìn)、技術(shù)的創(chuàng)新提供更加優(yōu)厚的條件。

3.資本結(jié)構(gòu)

假設(shè)三：盈利能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)

資本結(jié)構(gòu)的合理與否不會(huì)直接影響到企業(yè)的盈利能力，但是不合理的資本結(jié)構(gòu)會(huì)阻礙到企業(yè)的經(jīng)營與成長，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的滅亡，進(jìn)而會(huì)對企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響。然而，當(dāng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)處于最優(yōu)時(shí)，企業(yè)可以以最小的代價(jià)取得最大的收益。

4.發(fā)展能力

假設(shè)四：盈利能力與企業(yè)發(fā)展能力正相關(guān)

資本結(jié)構(gòu)的合理與否不會(huì)直接影響到企業(yè)的盈利能力，但是不合理的資本結(jié)構(gòu)會(huì)阻礙到企業(yè)的經(jīng)營與成長，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的滅亡，進(jìn)而會(huì)對企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響。然而，當(dāng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)處于最優(yōu)時(shí)，企業(yè)可以以最小的代價(jià)取得最大的收益。

5.營運(yùn)能力

假設(shè)五：盈利能力與企業(yè)營運(yùn)能力正相關(guān)

在對企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)配、利用的過程中體現(xiàn)出企業(yè)的資產(chǎn)營運(yùn)能力，資產(chǎn)營運(yùn)能力通常和盈利能力的強(qiáng)弱有著直接的關(guān)系。如果在經(jīng)營管理過程中不能很好的利用各項(xiàng)資產(chǎn)，說明企業(yè)的資產(chǎn)營運(yùn)能力較差，而這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資金成本大大增加，從而影響企業(yè)利潤。

（二）模型構(gòu)建

基于研究假設(shè)，本文選擇用多元回歸模型展開分析，判斷假設(shè)是否成立，以及解釋變量對被解釋變量影響程度大小。

多元線性回歸模型如下：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+ξ

Y為因變量，X1、X2……X5為自變量，β1、β2……β5是回歸系數(shù)，ξ 為隨機(jī)誤差

（三）數(shù)據(jù)來源及變量選取

1.數(shù)據(jù)來源

本文的樣本是從巨潮資訊網(wǎng)和國泰安數(shù)據(jù)庫中獲取的。在2015年1月1日到2017年12月31日我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司中，篩除ST和*ST公司以及這三年內(nèi)數(shù)據(jù)不全的上市公司。最后為了減少極大值和極小值對數(shù)據(jù)整體的影響，剔除個(gè)別具有明顯的歧義點(diǎn)的公司，最終得到72家我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司。

2.選取變量

文章從研發(fā)投入、企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)發(fā)展能力和營運(yùn)能力五個(gè)方面出發(fā)，分別選取研發(fā)投入占銷售收入比重（X1）、總資產(chǎn)（X2）、資產(chǎn)負(fù)債率（X3）、凈利潤增長率（X4）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）為解釋變量來衡量盈利能力影響因素，以凈資產(chǎn)收益率（Y）作為被解釋變量。

（四）結(jié)果分析

本文通過SPSS軟件對我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司2015年—2017年間的216個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸分析，從下表可以看到：企業(yè)的研發(fā)投入對企業(yè)盈利能力有正面影響，符合假設(shè)一?？傎Y產(chǎn)對凈資產(chǎn)收益率有正面影響，即企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模后，凈資產(chǎn)收益率可能會(huì)相應(yīng)的增大，與假設(shè)二相符。資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)雖然小于0 ，但是Sig=0.5985，說明兩者相關(guān)性并不顯著，拒絕假設(shè)三。 凈利潤增長率（X4）的回歸系數(shù)大于0，Sig=0.070，這一關(guān)系在顯著性水平為0.1時(shí)顯著，因此企業(yè)發(fā)展能力與盈利能力也有顯著關(guān)系，與假設(shè)四相符合。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）的回歸系數(shù)為大于0，其與凈資產(chǎn)收益率的Sig=0.00，在顯著性水平為0.01時(shí)顯著，所以企業(yè)營能力越強(qiáng)，其獲得更多收益的可能性也越大，假設(shè)五成立。

（五）結(jié)論

醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)盈利能力與研發(fā)投入、企業(yè)規(guī)模，發(fā)展能力和營運(yùn)能力成正相關(guān)關(guān)系，而資本結(jié)構(gòu)與盈利能力不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。

二、提升醫(yī)藥行業(yè)上市公司盈利能力的若干建議

（一）加大研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度，重視研發(fā)人員投入

當(dāng)前，隨著醫(yī)藥行業(yè)的市場競爭日益激烈，研發(fā)創(chuàng)新成為企業(yè)在競爭中占取優(yōu)勢的關(guān)鍵。研發(fā)經(jīng)費(fèi)是企業(yè)展開自主研發(fā)的基礎(chǔ)，醫(yī)藥企業(yè)只有投入了足夠的研發(fā)經(jīng)費(fèi)，才能提高研發(fā)水平，健立一套成熟的研發(fā)體系，引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備，從而提高企業(yè)的研發(fā)能力。人才也是醫(yī)藥企業(yè)競爭的一大關(guān)鍵因素，企業(yè)要追求長遠(yuǎn)發(fā)展，就要秉持以人為本的理念，建立合理的薪酬體系、考核機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，不僅要吸引優(yōu)秀的研發(fā)人員加入團(tuán)隊(duì)，更要留住人才，激勵(lì)他們自愿創(chuàng)新，發(fā)揚(yáng)自己最大優(yōu)勢。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，調(diào)整負(fù)債融資規(guī)模

資本結(jié)構(gòu)是否合理與企業(yè)的生存和成長聯(lián)系密切，企業(yè)在調(diào)整資本結(jié)構(gòu)時(shí)，要關(guān)注收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡問題，例如企業(yè)為了發(fā)展而導(dǎo)致負(fù)債籌資結(jié)構(gòu)不合理，依賴貸款進(jìn)行生產(chǎn)，靠舉債經(jīng)營，則會(huì)極大的提高企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。然而，如果企業(yè)比較保守經(jīng)營，負(fù)債比例極低，則可能無法發(fā)揮有效利用資本結(jié)構(gòu)帶來的收益。因此，企業(yè)要把資產(chǎn)負(fù)債率、資本利潤率等保持在一定的比重，努力達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

（三）提高營運(yùn)能力，加快資本周轉(zhuǎn)速度

從某種意義上說，企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的能力和企業(yè)的經(jīng)營狀況、經(jīng)濟(jì)效益有著密切的聯(lián)系，提高營運(yùn)能力對企業(yè)的發(fā)展十分重要。企業(yè)可以從以下幾個(gè)方面來進(jìn)行改進(jìn)。

1.企業(yè)要加強(qiáng)財(cái)務(wù)分析工作，通過對財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析掌握企業(yè)歷史經(jīng)營業(yè)績和資金運(yùn)行情況，其分析結(jié)果也可以作為企業(yè)未來發(fā)展規(guī)劃的理論指導(dǎo)。

2.企業(yè)要完善內(nèi)部控制體系，做好資金的事前審批、事中執(zhí)行、事后評價(jià)的控制工作，及時(shí)根據(jù)企業(yè)的自身狀況和市場環(huán)境的變化做出調(diào)整提高資金的運(yùn)營效率，促進(jìn)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

三、總結(jié)

本文以我國72家醫(yī)藥行業(yè)上市公司2015-2017年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，從公司研發(fā)投入、企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、發(fā)展能力、運(yùn)營能力五個(gè)盈利能力的影響因素，研究發(fā)現(xiàn)公司研發(fā)投入、企業(yè)規(guī)模、運(yùn)營能力和發(fā)展能力都對企業(yè)盈利能力有正向促進(jìn)作用。資產(chǎn)負(fù)債率凈資產(chǎn)收益率的有負(fù)面影響但是不顯著，回歸結(jié)果說明企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和盈利能力沒有很大相關(guān)性，但是通常情況下，資本結(jié)構(gòu)是否合理與企業(yè)的生存發(fā)展密切相關(guān)，進(jìn)而間接地影響企業(yè)盈利能力水平總體上，目前我國醫(yī)藥行業(yè)的盈利能力遠(yuǎn)沒有達(dá)到最佳，研發(fā)力度、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方面還有問題，并且我國醫(yī)藥行業(yè)各企業(yè)之間的盈利能力差異顯著，但是該行業(yè)在不斷地改革和調(diào)整，因此仍然具有很大的發(fā)展空間。

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