韋順

2018年國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池產(chǎn)銷數(shù)據(jù)已經(jīng)出來，寧德以23.52GWh的裝機(jī)容量蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)鋰電冠軍。站在全球視角，截止1月8日，其它國(guó)際鋰電企業(yè)還沒有公布具體數(shù)值，從前11月來看，寧德以微弱劣勢(shì)屈居松下之下，排名全球第二，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，第三名的比亞迪與寧德相差甚遠(yuǎn)，所以2018年全球鋰電冠軍之爭(zhēng)就在松下與寧德之間展開。如果按照特斯拉2018年的汽車銷量推算，寧德大概率會(huì)衛(wèi)冕2018年全球動(dòng)力鋰電池冠軍。

近期鋰電行業(yè)出現(xiàn)了兩個(gè)大的負(fù)面消息，一個(gè)是發(fā)改委加大新能源汽車電池對(duì)外開放力度，鋰電原來受政策保護(hù)紅利加速消退，第二個(gè)是補(bǔ)貼下跌略超預(yù)期，下降幅度達(dá)到50%。但這兩個(gè)事件本身此前就有預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇以及補(bǔ)貼退坡只會(huì)加速中小廠退出，2020年后鋰電還是強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局，對(duì)寧德的影響不大。

裝機(jī)量領(lǐng)先松下

寧德是2017年國(guó)內(nèi)國(guó)外動(dòng)力電池裝機(jī)規(guī)模雙料冠軍，2018年能否保持冠軍地位對(duì)市場(chǎng)情緒影響較大。

根據(jù)高工鋰電的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年國(guó)內(nèi)新能源汽車動(dòng)力電池裝機(jī)總量為56.98GWh，同比增長(zhǎng)56%，排名前3位的企業(yè)為寧德時(shí)代、比亞迪和國(guó)軒高科，裝機(jī)量分別為23.52GWh，11.44GWh和3.09GWh，市占率分別為41.2%、20.1%和5.4%。盡管下半年比亞迪青海產(chǎn)能投產(chǎn)后裝機(jī)總規(guī)模放大不少，但依然無法撼動(dòng)寧德絕對(duì)地位，市占率從3月份42%左右一路保持至年末。

從全球視角看，寧德2017年以2GWh的優(yōu)勢(shì)超越松下?lián)屜氯騽?dòng)力電池第一的寶座，今年特斯拉Model3產(chǎn)能瓶頸緩解，產(chǎn)能已經(jīng)超過每周7000輛，而松下憑借特斯拉，2018年前十個(gè)月以15.5GWh的裝機(jī)量暫時(shí)領(lǐng)先寧德。由于第三名比亞迪已被寧德打敗，2018年全球冠軍之爭(zhēng)只會(huì)在寧德和松下之間產(chǎn)生，所以最后兩個(gè)月雙方的表現(xiàn)至關(guān)重要。

究竟松下全年的裝機(jī)規(guī)?？梢赃_(dá)到多少。松下是特斯拉的動(dòng)力電池獨(dú)家供應(yīng)商，從下游客戶的數(shù)據(jù)來做倒推測(cè)算是可行的。2018年特斯拉交付了24.5萬輛新車，其中Model3交付了14.58萬輛，Model S和Mod-e1 X交付了9.93萬輛。特斯拉是產(chǎn)一輛交付一輛，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)差別應(yīng)該不大。以三種車型最大的電池容量計(jì)算，松下2018年對(duì)特斯拉最大的裝機(jī)量約為21.6GWh。

松下雖然還有大眾、福特、豐田等動(dòng)力電池客戶，但絕大部分產(chǎn)能還是給了特斯拉。以2017年為例，當(dāng)年特斯拉交付了10萬輛車，電池裝機(jī)量約為8.64GWh，而松下全年的裝機(jī)量約為9.3Gwh。2018年幾家客戶純電動(dòng)乘用車并未出現(xiàn)爆款車型，裝機(jī)規(guī)模大幅躍進(jìn)的可能性較小。整體而言，只有在最樂觀的情況下，松下電池裝機(jī)規(guī)模才有可能追上寧德。寧德201 8年大概率將衛(wèi)冕全球動(dòng)力電池冠軍。

關(guān)于最近幾個(gè)變化

近期市場(chǎng)回暖，而鋰電板塊卻逆勢(shì)下跌，主要受兩個(gè)負(fù)面因素影響。一是國(guó)家發(fā)改委副主任寧吉喆表示，今年也將擴(kuò)大新能源汽車、新能源電池開放，第二批外商投資也即將宣布。國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)目前受政策呵護(hù)的影響較大，放開投資會(huì)加大行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

二是近期網(wǎng)傳補(bǔ)貼新方案再度擾動(dòng)市場(chǎng)，與去年四季度傳的版本相比主要有兩點(diǎn)不同，一是新版補(bǔ)貼方案設(shè)置了過渡期，二是補(bǔ)貼退坡力度稍有提速，新版本中提到，今年1月將延續(xù)2018年補(bǔ)貼政策，2-6月補(bǔ)貼力度退坡30%，7月起退坡50%。

兩個(gè)事件的背后，是市場(chǎng)擔(dān)憂補(bǔ)貼退出后需求滑坡以及開放后競(jìng)爭(zhēng)加劇。不過，在我看來，政策補(bǔ)貼退坡每年年底都是老生常談，新能源汽車的需求已經(jīng)逐步從政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)向市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)，A0級(jí)以上車型占比提升就是很好的佐證。2020年補(bǔ)貼完全退出后國(guó)內(nèi)鋰電企業(yè)將加入國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)本身就是預(yù)料中的事情，而且特斯拉在國(guó)內(nèi)工廠開工建設(shè)、LG化學(xué)和SDI在國(guó)內(nèi)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)也不是新鮮事情。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)加劇的問題，我認(rèn)為投資者要明白行業(yè)目前的兩個(gè)特征，一個(gè)是動(dòng)力電池在國(guó)內(nèi)外都是個(gè)高度集中的行業(yè)，第二個(gè)是整個(gè)行業(yè)還處于上升的初期，新能源汽車目前的滲透率也就2%，市場(chǎng)空間足夠大?？吹竭@兩個(gè)特征，也就明白為什么在行業(yè)產(chǎn)能過剩時(shí)，寧德時(shí)代還在擴(kuò)產(chǎn)，為什么在其他企業(yè)產(chǎn)能利用率下行時(shí)，它的產(chǎn)品仍然供不應(yīng)求。所以，鋰電即便2020年放開競(jìng)爭(zhēng)，也會(huì)是個(gè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局。

鋰電是個(gè)技術(shù)密集型的行業(yè)，未來能改變目前寧德時(shí)代競(jìng)爭(zhēng)地位的肯定是鋰電新技術(shù)。鋰電技術(shù)現(xiàn)在停留在兩塊，一塊是材料，另一塊是包裝。材料目前以NCM523和611為主，未來2年可能是NCM811，這是市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)目前的共識(shí)。目前全球還沒有企業(yè)能量產(chǎn)NCM811，從蔚來汽車ES6的發(fā)布情況可以判斷，寧德將在2019年6月量產(chǎn)這款電池。

包裝方面，行業(yè)呈現(xiàn)“圓柱為傳統(tǒng)、方型是主流、軟包為新貴”的特點(diǎn)，2018年軟包電池裝機(jī)量已經(jīng)超過圓柱，排名僅次于方型。寧德時(shí)代以方型鋁殼為主，市占率排名第一，而在軟包電池上公司連前十名都排不進(jìn)，但公司實(shí)際上已有軟包電池在運(yùn)用，如去年8月份為137臺(tái)日產(chǎn)軒逸裝配了三元軟包電池。公司軟包電池量產(chǎn)線也在悄然建設(shè)中。綜上，無論是材料還是包裝，寧德的技術(shù)儲(chǔ)備都要領(lǐng)先行業(yè)一步，至少在未來3-5年內(nèi)，技術(shù)變革無法撼動(dòng)寧德的行業(yè)地位。

需要留意的是，在1月9日板塊大跌背景下，公司僅小幅下跌一個(gè)多點(diǎn)，股價(jià)相比第二名比亞迪堅(jiān)挺不少。我想原因除了上面提到的龍頭效應(yīng)外?？赡苓€需要關(guān)注資金層面的因素。1月2號(hào)后，寧德時(shí)代已經(jīng)進(jìn)入深股通，外資從1月2日開始每天以3000多萬的增幅在加倉(cāng)，短短5個(gè)交易日已經(jīng)買入了1823萬股，占流通盤0.83%，持股市值超過1.4億元。公司是富時(shí)50指數(shù)的核心標(biāo)的，外資后續(xù)繼續(xù)加倉(cāng)的可能性極高，未來還會(huì)進(jìn)入兩融標(biāo)的池中，股價(jià)有持續(xù)走高的預(yù)期。