臥龍，接觸股市20余年。1995年開(kāi)始給《股市動(dòng)態(tài)分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉(zhuǎn)職大鵬證券，2000年初因生性喜愛(ài)自由轉(zhuǎn)做個(gè)人投資者至今。

香港股市去年的IPO金額再次成為世界第一。在此背景下，恒生指數(shù)只能享受低市盈率，供求關(guān)系嚴(yán)重影響到恒生指數(shù)的走勢(shì)，而恒生國(guó)企指數(shù)市盈率則更低。目前恒生指數(shù)市盈率10.8倍，距離其歷史上的重要底部仍有距離。恒指1974年石油危機(jī)底部市盈率最低7倍，1983年中英談判底部市盈率只有5倍多一點(diǎn)，1998年亞洲金融風(fēng)暴底部市盈率不到8倍，2008年全球金融危機(jī)底部市盈率最低7.5倍左右。這一次若要出現(xiàn)大型底部，最低市盈率跌破8倍的可能性比較大。以目前25000點(diǎn)水平計(jì)算，即使是8倍市盈率，恒指都要跌到18500點(diǎn)以下。2016年2月低點(diǎn)時(shí)，其市盈率只有7.55倍，不排除跌破此低點(diǎn)的可能性。

恒指目前數(shù)浪方式有兩種可能性：

一是，1997年高點(diǎn)結(jié)束第（3）浪，然后展開(kāi)第（4）浪調(diào)整。第（4）浪是一個(gè)水平三角形，至2004年5月10917點(diǎn)結(jié)束。之后是第（5）浪，升至2007年10月的31958點(diǎn)。31958點(diǎn)結(jié)束循環(huán)浪Ⅲ，然后展開(kāi)循環(huán)浪Ⅳ。循環(huán)浪Ⅳ又可能是更加大型的水平三角形。其中，2008年10月為Ⅳ浪A，2008年10月低點(diǎn)至去年1月高點(diǎn)33484點(diǎn)在艾略特波浪理論看來(lái)并非牛市，而是創(chuàng)新高的Ⅳ浪B，接著進(jìn)入Ⅳ浪C下跌。Ⅳ浪C將以3浪模式行進(jìn)，目前處于5浪下跌的C浪（a）階段，見(jiàn)底后將展開(kāi)C浪（b）反彈，然后C浪（c）下跌結(jié)束Ⅳ浪C。此后，Ⅳ浪D、E才結(jié)束循環(huán)浪Ⅳ。如此，時(shí)間上將會(huì)相當(dāng)長(zhǎng)，整個(gè)循環(huán)浪Ⅳ可能長(zhǎng)達(dá)20年。波浪的走勢(shì)反映出中國(guó)大陸及香港經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。

二是，后市較為樂(lè)觀。2000年高點(diǎn)18397點(diǎn)為循環(huán)浪Ⅲ的終點(diǎn)，18397點(diǎn)跌至2003年SARS低點(diǎn)8331點(diǎn)為水平三角形浪Ⅳ的浪A，8331點(diǎn)升至2007年10月底31958點(diǎn)為IV浪B，31958點(diǎn)跌至2008年10月的11015點(diǎn)為Ⅳ浪C，11015點(diǎn)升至2015年4月的28588點(diǎn)為Ⅳ浪D，28588點(diǎn)跌至2016年2月的18278點(diǎn)為Ⅳ浪E，結(jié)束整個(gè)循環(huán)浪Ⅳ。18278點(diǎn)以來(lái)進(jìn)入循環(huán)浪Ⅴ上升。其中，18278點(diǎn)至去年初33484點(diǎn)為V浪（1），之后進(jìn)入Ⅴ浪（2）下跌。

兩種數(shù)浪方式在中期走勢(shì)上的差別可能在于其跌幅。若是第一種數(shù)法，恒指跌破2016年2月的可能性較大；若是第二種數(shù)法，按理下跌幅度應(yīng)當(dāng)更小。

恒生國(guó)企指數(shù)的估值比恒指更低，因?yàn)閲?guó)企指數(shù)的成份股大多數(shù)是傳統(tǒng)行業(yè)公司，且其中內(nèi)銀股的市盈率非常低，拖低指數(shù)估值。國(guó)企指數(shù)1993年高位結(jié)束第（3）浪之后大跌，1997年香港回歸只是反彈，并于1998年亞洲金融風(fēng)暴中暴跌，最大跌幅九成。2001年9月1555點(diǎn)結(jié)束水平三角形的第（4）浪，1555點(diǎn)升至2007年11月初的20609點(diǎn)為第（5）浪，同時(shí)亦結(jié)束循環(huán)浪Ⅲ。循環(huán)浪Ⅳ大致上看水平三角形。

樂(lè)觀地看，跌至2008年10月為Ⅳ浪（a），2008年10月升至2015年4月為Ⅳ浪（b），2015年4月至2016年2月為Ⅳ浪（c），2016年2月至2018年初為Ⅳ浪（d），此后的下跌至今為Ⅳ浪（e）。浪（a）與（c）低點(diǎn)連線支撐目前在9000點(diǎn)一帶。

悲觀地看，與前述數(shù)法不同，2015年4月見(jiàn)頂結(jié)束Ⅳ浪（b），目前仍在IV浪（c）之中，201 5年4月至2016年2月的下跌僅僅是（c）浪a，2016年2月至2018年初的上升為（c）浪b，目前進(jìn)入（c）浪c下跌，跌破2016年2月低點(diǎn)的可能性較大。此后再運(yùn)行Ⅳ浪（d）及（e）。

日本股市1989年底38920點(diǎn)見(jiàn)頂后持續(xù)了20年的熊市，首選數(shù)法是1989年結(jié)束循環(huán)浪Ⅲ，之后跌至2009年2月6971點(diǎn)為循環(huán)浪Ⅳ，之后進(jìn)入循環(huán)浪Ⅴ。循環(huán)浪Ⅳ是一個(gè)簡(jiǎn)單的鋸齒型態(tài)，Ⅳ浪C乃一楔形。2009年2月低點(diǎn)至今一組5浪推動(dòng)，為Ⅴ浪（1）。此輪牛市的主要?jiǎng)恿κ侨毡狙胄写笈e買(mǎi)入ETF，據(jù)說(shuō)已經(jīng)買(mǎi)入市場(chǎng)中40%的ETF。日本央行還能繼續(xù)買(mǎi)入ETF嗎？目前，日經(jīng)平均指數(shù)形成一個(gè)雙頭型態(tài)，且跌破2012年以來(lái)的上升趨勢(shì)線及雙頭的頸線，表明Ⅴ浪（2）正在進(jìn)行當(dāng)中。Ⅴ浪（2）的基本下跌目標(biāo)是（1）浪4的低點(diǎn)14800點(diǎn)附近。但相信以日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展及人口變化，配合國(guó)際形勢(shì)，相信Ⅴ浪（2）的調(diào)整幅度及時(shí)間均會(huì)更深更長(zhǎng)。

次選數(shù)法是1989年頂部跌至2003年為Ⅳ浪A，2003年低點(diǎn)至今為一個(gè)不規(guī)則平臺(tái)的Ⅳ浪B，至去年10月的24475點(diǎn)結(jié)束，目前進(jìn)入Ⅳ浪C下跌。如此則日本股市的調(diào)整時(shí)間更長(zhǎng)，幅度更大。不過(guò)我不認(rèn)為日本股市會(huì)跌破2009年的低點(diǎn)，循環(huán)浪Ⅳ是更大規(guī)模的水平三角形。