呂笑顏 石丹

招商銀行理財(cái)產(chǎn)品正處于多事之秋。先有與廣東錢端商務(wù)服務(wù)有限公司（下稱“錢端公司”）“14億元理財(cái)資金逾期”事件懸而未決，后有招行訴光大資本再次將其理財(cái)產(chǎn)品推至風(fēng)口浪尖。

被業(yè)界稱為“零售之王”的招商銀行，一方面在不斷嘗試轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新，另一方面也不斷在為“創(chuàng)新”買單。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從目前的情形來看，其首先應(yīng)該解決的是如何給資管排毒、理財(cái)業(yè)務(wù)如何轉(zhuǎn)型等問題。

與錢端“甩鍋”背后：互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)后遺癥

招商銀行與錢端公司的“糾葛”還要從合作之初說起。

2013年9月，招商銀行推出了承載企業(yè)云服務(wù)、企業(yè)商機(jī)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)銷存、互聯(lián)網(wǎng)人力資源管理、互聯(lián)網(wǎng)融資見證業(yè)務(wù)等互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的“小企業(yè)E家”產(chǎn)品，業(yè)界認(rèn)為，這是招商銀行推出的P2P產(chǎn)品，招行也成為最早試水P2P的銀行。

據(jù)平安證券的一份研報(bào)顯示，2013年下半年以來，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與泛資管業(yè)務(wù)的不斷融合，以及T+0貨幣基金、P2P、眾籌等新型投資模式的沖擊下，招行進(jìn)一步加快向客戶財(cái)富及資產(chǎn)管理型銀行轉(zhuǎn)型的步伐。

錢端公司原名廣東眾金互聯(lián)商務(wù)服務(wù)有限公司（下稱“眾金所”），成立于2014年7月30日。據(jù)天眼查顯示，眾金所是一家互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品超市，涵蓋了銀行、基金、保險(xiǎn)等精選投資理財(cái)項(xiàng)目，為用戶提供零風(fēng)險(xiǎn)、高收益的財(cái)富增值服務(wù)。據(jù)新華網(wǎng)等媒體報(bào)道稱，眾金所憑借與多家銀行的戰(zhàn)略合作關(guān)系，率先提出“銀行P2P”分銷的新玩法，致力于打造成一個(gè)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺，為投資者提供一站式投資各大銀行投融資平臺的便捷通道。

2015年5月，眾金所對外宣布正式更名為“錢端”，并上線改版后的錢端APP。2015年6月，有消息指出，用戶登錄招商銀行“小企業(yè)E家”后，網(wǎng)頁會(huì)彈出二維碼，掃碼會(huì)提示下載錢端APP。2017年之前，錢端都以“招商銀行—錢端APP”、招行旗下互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺的名義對外宣傳。招行員工也在積極向招行客戶及潛在客戶推薦錢端APP。

有媒體報(bào)道稱，招行于2013年、2014年和2015年與廣東網(wǎng)金控股股份有限公司（以下簡稱“網(wǎng)金控股”）簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》及其補(bǔ)充協(xié)議等三份協(xié)議。

根據(jù)招行方面解釋的“招商銀行與網(wǎng)金控股原業(yè)務(wù)合作模式”，網(wǎng)金控股引入并指定錢端APP作為向投資者發(fā)布融資人融資信息，并接受投資人投資的平臺。2015年6月前可以通過招商銀行二級域名小企業(yè)E家網(wǎng)站鏈接至網(wǎng)金控股的互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺，投資者可通過招商銀行小企業(yè)E家進(jìn)入網(wǎng)金控股的互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺。

不過，招行方面稱，2015年6月，招商銀行停止了招商銀行二級域名小企業(yè)E家網(wǎng)站運(yùn)營，關(guān)閉了從招商銀行二級域名小企業(yè)E家跳轉(zhuǎn)網(wǎng)金控股互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺的入口，投資者無法通過招商銀行小企業(yè)E家進(jìn)入網(wǎng)金控股的互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺。

2015年10月，招行與錢端公司簽訂了《互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品合作協(xié)議》，錢端APP作為投資人進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺的移動(dòng)端入口。錢端公司負(fù)責(zé)錢端APP的研發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營和維護(hù)等。

事實(shí)上，自2016年以來，資管行業(yè)進(jìn)入了嚴(yán)監(jiān)管周期，2017年資管新規(guī)征求意見稿公布，銀行對互聯(lián)網(wǎng)金融的態(tài)度也悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變。

因此，招商銀行于2017年4月28日停止了小企業(yè)E家平臺上的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新服務(wù)，同時(shí)停止包括錢端公司在內(nèi)的業(yè)務(wù)合作。招行并要求錢端公司刪除其APP上投資人投資協(xié)議、產(chǎn)品說明書中有關(guān)資產(chǎn)來源為“招商銀行見證”或“招商銀行小企業(yè)E家”及招行標(biāo)識等所有與招行相關(guān)的描述。

不過，錢端公司回應(yīng)稱，“招行聲稱已于2017年4月終止與我司合作，目前招行與錢端公司及錢端APP無任何關(guān)系，與事實(shí)不符。因?yàn)?017年4月后，招行仍持續(xù)在錢端APP上發(fā)布、銷售投資產(chǎn)品，且一直對錢端APP各方面工作進(jìn)行督導(dǎo)?！?/p>

招行方面指出，2017年4月28日，招行停止接受融資人委托為其融資提供信息見證服務(wù)，也終止了與網(wǎng)金控股的合作；以招商銀行進(jìn)行了信息見證的金融資產(chǎn)為還款來源的融資產(chǎn)品，已于2018年初全部到期順利結(jié)清，沒有出現(xiàn)任何資金回款風(fēng)險(xiǎn)。直接接收招行見證金融資產(chǎn)信息的網(wǎng)金控股也向招行出具了結(jié)清說明。不過，據(jù)招行官網(wǎng)顯示，直到2018年10月8日，招行才公告與錢端終止合作。關(guān)于兩者合作及終止合作的過程，截至記者發(fā)稿，招商銀行并未回復(fù)。

麻袋研究院高級研究員蘇筱芮表示，“錢端、招行的拉鋸戰(zhàn)對投資人來說是一種無謂的消耗，浪費(fèi)了寶貴的催收黃金期。從當(dāng)前節(jié)點(diǎn)來看，逾期已經(jīng)發(fā)生，錢端作為運(yùn)營方，在逾期后更有義務(wù)披露融資方信息”。

目前，雙方也啟動(dòng)了訴訟程序，招行已向深圳市福田區(qū)人民法院起訴錢端公司的商標(biāo)侵權(quán)行為，目前已正式立案。錢端公司也已于5月29日對與招行合作協(xié)議糾紛一案向廣州市天河區(qū)人民法院提起訴訟，法院已立案受理。

有專家指出，在資管新規(guī)中國人民銀行、中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國家外匯管理局于2018年4月27日聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，俗稱大資管新規(guī)頒布后，銀行與P2P的合規(guī)的合作模式僅剩助貸業(yè)務(wù)、導(dǎo)流業(yè)務(wù)，實(shí)際上，助貸業(yè)務(wù)也是導(dǎo)流業(yè)務(wù)的一種，但目前由于P2P資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對偏大，銀行普遍會(huì)要求P2P附加保證金、回購等條件，以更好控制風(fēng)險(xiǎn)。目前頭部P2P平臺大多與銀行有業(yè)務(wù)合作。

理財(cái)資金多次踩雷，風(fēng)險(xiǎn)管理亟需重視

近日，光大證券發(fā)布公告稱，招商銀行因經(jīng)濟(jì)糾紛將光大證券旗下子公司光大資本告上了法庭。招商銀行要求后者履行相關(guān)差額補(bǔ)足義務(wù)，訴訟金額約為34.89億元。

這要源于一起跨國并購。

2016年，光大資本（系光大證券全資子公司）的全資子公司光大浸輝投資管理（上海）有限公司（下稱“光大浸輝”）聯(lián)合暴風(fēng)集團(tuán)設(shè)立并購基金上海浸鑫投資咨詢合伙企業(yè)（下稱“浸鑫基金”），并購歐洲體育版權(quán)運(yùn)營公司MP&Silva Holding S.A.（下稱“MPS”）共計(jì)65%的股權(quán)。后來，MPS陷入經(jīng)營困境，并因拖欠債務(wù)于2018年10月被倫敦高等法院裁定破產(chǎn)解散。浸鑫基金各出資方面臨實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，各方啟動(dòng)追償程序，引發(fā)了一系列官司與糾紛。

其中，浸鑫基金14位出資方中，出資最多的是招商基金全資子公司招商財(cái)富，出資28億元，其持有浸鑫基金53.82%的股權(quán)。根據(jù)約定，光大資本出具《差額補(bǔ)足函》，明確在優(yōu)先級合伙人不能實(shí)現(xiàn)退出時(shí)，由光大資本承擔(dān)相應(yīng)的差額補(bǔ)足義務(wù)。但光大證券則稱，《差額補(bǔ)足函》有效性存有爭議，法律業(yè)務(wù)待明確。目前，訴訟處于立案受理階段。

《差額補(bǔ)足函》作為一種兜底擔(dān)保，是資管產(chǎn)品設(shè)計(jì)中撬動(dòng)銀行低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的關(guān)鍵，也是資管業(yè)務(wù)大躍進(jìn)式發(fā)展的催化劑。

根據(jù)《差額補(bǔ)足函》，優(yōu)先級合伙人不能實(shí)現(xiàn)退出時(shí)，由光大資本承擔(dān)相應(yīng)的差額補(bǔ)足義務(wù)。

今年3月1日晚，光大證券就光大資本向浸鑫基金的投資進(jìn)行評估后，計(jì)提減值準(zhǔn)備6000萬元。不過，并未對差額補(bǔ)足義務(wù)涉及的或有金額進(jìn)行計(jì)提減值，且未披露涉及金額。

直至3月19日晚，光大證券方才披露，兩名優(yōu)先級合伙人出資本息合計(jì)約35億元，并進(jìn)行相應(yīng)計(jì)提準(zhǔn)備。

事實(shí)上，正是光大證券出具《差額補(bǔ)足函》，招行才“敢于”拿出28億，做第一大出資方。

不過，在蘇寧金融研究院薛洪言看來，《差額補(bǔ)足函》其實(shí)是存在問題的，“兜底擔(dān)保雖營造了低風(fēng)險(xiǎn)的假象，但畢竟只是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，沒有改變底層交易高風(fēng)險(xiǎn)的事實(shí)。一旦底層資產(chǎn)出問題，啟動(dòng)追責(zé)程序時(shí)，才發(fā)現(xiàn)所謂的兜底擔(dān)保未必有用，起碼要走法律程序、頗費(fèi)一番波折?！?/p>

就在今年的2月2日，光大證券發(fā)布公告稱：“該《差額補(bǔ)足函》的有效性存有爭議，光大資本的實(shí)際法律義務(wù)尚待判斷”。

《差額補(bǔ)足函》的有效性被質(zhì)疑，便有了如今的一紙?jiān)V狀。

記者就光大資本對MPS項(xiàng)目盡職調(diào)查履職情況、MPS項(xiàng)目的失敗對光大資本、光大證券造成何種影響、《差額補(bǔ)足函》的有效性等問題向光大證券相關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，未獲得對方明確回復(fù)。

招商銀行訴光大證券，既是資管體系化膿排毒的外在表現(xiàn)，也是開端。反過來，隨著風(fēng)險(xiǎn)出清，以理財(cái)子公司相繼開業(yè)為標(biāo)志，新的大幕正徐徐開啟。

據(jù)天眼查顯示，浸鑫基金14位出資方中，出資最多的是招商基金管理有限公司（下稱“招商基金”）全資子公司招商財(cái)富，出資28億元，持有浸鑫基金53.82%的股權(quán)；其次為嘉興招源涌津股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），出資6億元；其他出資人還包括上海愛建信托、光大資本、深圳科華資本等公司。最后，真正買單的是這些投資機(jī)構(gòu)的理財(cái)客戶。

據(jù)北京煒衡律師事務(wù)所汪高峰分析表示：“雖然招行對光大證券的35億索賠結(jié)果還是未知數(shù)，但招行對大額投資的盡職調(diào)查，宏觀審慎評估，風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在一定問題?！?/p>

至于招商銀行是否對MPS項(xiàng)目做充分的盡職調(diào)查、其風(fēng)控是否完善，招商銀行也未回復(fù)記者的采訪。

據(jù)記者梳理發(fā)現(xiàn)，招商財(cái)富投資的多家公司，包括襄陽雅可商務(wù)區(qū)開發(fā)有限公司（以下簡稱：襄陽雅可）、南京西部路橋集團(tuán)有限公司、奇飛翔藝（北京）軟件有限公司等多次被他人或公司起訴。

據(jù)了解，招商財(cái)富是招商銀行旗下財(cái)富管理平臺，為招商基金的全資子公司，出資額為17.4億元，參保人數(shù)為144人。該成立于2013年2月21日，主要經(jīng)營特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，即100萬以上的大額理財(cái)業(yè)務(wù)。而招商基金注冊資本為13.1億元，股東分別為招商銀行和招商證券，分別持股55%和45%。

同時(shí)，2018年1月，招商財(cái)富還被曝出其管理的招商財(cái)富-招商銀行-弘毅夾層專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的產(chǎn)品卷入“10億元規(guī)模的理財(cái)產(chǎn)品違約門”。

事實(shí)上，理財(cái)產(chǎn)品的管理是需要成本的，北京某風(fēng)控專業(yè)人士對記者表示：“管理需要投入些成本，比如人、資金等?！辈贿^，在他看來，理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)對銀行是有很大益處的，他說：“理財(cái)應(yīng)該是可以出表的，不會(huì)增加他的負(fù)債率?！睂τ阢y行對理財(cái)產(chǎn)品承擔(dān)的責(zé)任，他則表示：“他們應(yīng)該就是收個(gè)手續(xù)費(fèi)，原則上估計(jì)也不用兜底，只要能證明盡責(zé)?！?h3>挑戰(zhàn)：理財(cái)轉(zhuǎn)型承壓

2019年是資管新規(guī)落地的第二年，根據(jù)資管新規(guī)要求，銀行資管業(yè)務(wù)的過渡期延長至2020年末。

薛洪言認(rèn)為，資管新規(guī)讓人看到希望，但遺留問題不容忽視，他表示：“招行訴光大案背后，對應(yīng)的是35億理財(cái)本息的兌付問題。在近百萬億的大資管體系內(nèi)，又有多少潛在問題需要解決呢？破剛兌需漸次圖之，存量理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)暴露，仍需通過金融機(jī)構(gòu)‘剛兌消化。只是，不是所有機(jī)構(gòu)都有能力兜底?！?/p>

他指出，招商銀行訴光大證券，既是資管體系化膿排毒的外在表現(xiàn)，也是開端。反過來，隨著風(fēng)險(xiǎn)出清，以理財(cái)子公司相繼開業(yè)為標(biāo)志，新的大幕正徐徐開啟。

在相關(guān)政策的推動(dòng)下，上至國有大行、股份制銀行，下至城商行、農(nóng)商行，設(shè)立理財(cái)子公司熱情高漲，隨著威海市商業(yè)銀行、朝陽銀行、甘肅銀行等新成員的加入，目前宣布設(shè)立銀行理財(cái)子公司的銀行數(shù)量已超過30家，且呈現(xiàn)出銀行類型多元化的趨勢。

目前，已有8家理財(cái)子公司獲批成立，其中，六家國有大型理財(cái)子公司已悉數(shù)獲批，而建行、工行理財(cái)子公司已經(jīng)開業(yè)。

招行也是理財(cái)子公司獲批成立的一員。4月19日，招商銀行發(fā)布公告稱，已于4月18日收到了《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于籌建招銀理財(cái)有限責(zé)任公司的批復(fù)》，成為第一批理財(cái)子公司申請獲批的股份制商業(yè)銀行。

根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，在參加問卷調(diào)研的165家銀行中，大約有60家區(qū)域性銀行正在籌備理財(cái)子公司，而有意設(shè)立理財(cái)子公司的區(qū)域銀行數(shù)量還在繼續(xù)增加。恒豐銀行戰(zhàn)略研究部研究員王麗娟預(yù)計(jì)，下一步或?qū)⒂谐巧绦蝎@批成立理財(cái)子公司。

銀行設(shè)立理財(cái)子公司熱潮的背后，或許恰恰反映出銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之艱難。

據(jù)安永此前發(fā)布的《中國上市銀行2018年回顧及未來展望》報(bào)告表示，2018年末，上市銀行表外理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模約為19.69萬億元，較2017年末減少1.57%，小幅下降。其中大型銀行以及城商行表外理財(cái)規(guī)模有所增長，增長率分別為0.95%、5.48%；全國性股份制銀行以及農(nóng)商行表外理財(cái)余額減幅分別為5.23%、14.01%。

而銀保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年年底，銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品共有4.8萬只，存續(xù)余額22.04萬億元，與2017年同期相比減少了1300億元。這一趨勢也反映在2018年各家上市銀行業(yè)績報(bào)中，多家銀行理財(cái)規(guī)模收縮或增速放緩，理財(cái)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)普遍下降，尤以股份制銀行降幅最為明顯。

例如，截至2018年末，中信銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為9252.59億元，比上年末下降2.89%；浦發(fā)銀行為1.37萬億元，相較于2017年的1.54萬億元，同比下降11.3%。

各家銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型內(nèi)容主要集中于兩方面：一是壓縮同業(yè)理財(cái)以減少“資金空轉(zhuǎn)”；二是提高標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)配置比例，退出非標(biāo)資產(chǎn)。

同時(shí)，安永報(bào)告還表示，目前上市銀行普遍面臨壓降不合規(guī)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模、如何實(shí)現(xiàn)非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，以及如何發(fā)行符合資管新規(guī)的新產(chǎn)品對接非標(biāo)資產(chǎn)等問題。尤其是對于期限較長的非標(biāo)資產(chǎn)，同時(shí)需要考慮處置非標(biāo)資產(chǎn)帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

對于招行來說，截至2018年末，其理財(cái)產(chǎn)品余額（不含結(jié)構(gòu)性存款）為1.96萬億元，較年初增加4.59%，表外理財(cái)規(guī)模繼續(xù)位居同業(yè)第二位。表內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模剩402億元，較資管新規(guī)發(fā)布時(shí)下降53%。

實(shí)際上，中國銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年年末，招行的理財(cái)產(chǎn)品募集資金余額、表外理財(cái)產(chǎn)品募集資金余額在商業(yè)銀行中排名第二，僅次于工商銀行。

招行理財(cái)資金主要投向債券、債權(quán)、權(quán)益市場的融資和配資、股權(quán)直投等資產(chǎn)，債券投資配置占比約60%。招行理財(cái)資金投資非標(biāo)資產(chǎn)的余額為1558.56億元，占資產(chǎn)總額的比重同比下降約1個(gè)百分點(diǎn)，占理財(cái)產(chǎn)品余額的比重同比下降約2個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，符合資管新規(guī)凈值管理要求的凈值型產(chǎn)品占理財(cái)產(chǎn)品余額的14.04%。

招商銀行副行長兼董秘王良此前在2018年業(yè)績會(huì)上表示，按照目前統(tǒng)計(jì)，非標(biāo)資產(chǎn)期限大多數(shù)不超過三年，目前非標(biāo)資產(chǎn)存量大約1500億元，過渡期還有一年多的時(shí)間，還會(huì)有部分非標(biāo)資產(chǎn)陸續(xù)到期。

面對資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)的政策，對于如此大的理財(cái)規(guī)模產(chǎn)品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型以及非標(biāo)資產(chǎn)到期的處置問題，這對招行來說是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

事實(shí)上，招行也在2018年年報(bào)中提到過此風(fēng)險(xiǎn)：“銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在資管新規(guī)過渡期內(nèi)將有序壓降不合規(guī)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模，停止不合規(guī)資產(chǎn)投放，同時(shí)，客戶對凈值型產(chǎn)品的接受程度也需要一定時(shí)間培育，這將在短期內(nèi)對各家銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展和收入增長帶來很大的挑戰(zhàn)?！?019年，受宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行、國際形勢復(fù)雜多變、資管轉(zhuǎn)型等因素影響，招商銀行稱，公司非利息凈收入增長將面臨較大壓力。

中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所銀行研究室主任曾剛認(rèn)為，理財(cái)子公司設(shè)立熱潮之下，銀行機(jī)構(gòu)需要冷靜思考的是，如何制定適合本行的理財(cái)子公司發(fā)展策略，使其不僅立足于自身發(fā)展，還能肩負(fù)起全行資管戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與發(fā)展的重任。一方面，理財(cái)子公司在業(yè)務(wù)范圍、準(zhǔn)入門檻等方面突破了傳統(tǒng)理財(cái)業(yè)務(wù)的局限，為銀行資管業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展提供了較大的空間和想象力；另一方面，對商業(yè)銀行而言，一項(xiàng)業(yè)務(wù)或一個(gè)機(jī)構(gòu)的發(fā)展策略，最終要服務(wù)于銀行整體戰(zhàn)略，并符合自身的比較優(yōu)勢和經(jīng)營管理特點(diǎn)。商