趙正

2019年6月14日，國內(nèi)第一家登陸紐交所的在線教育平臺51Talk（COE.N）公布了2019年第一季度財(cái)報，財(cái)報顯示：2019年第一季度51Talk現(xiàn)金收入4.525億元，同比增長27.4%，公司凈營收3.23億元，同比增長23%，凈虧損為5950萬元，同比下降55.1%。對于一季度的財(cái)報表現(xiàn)，51Talk方面認(rèn)為，聚焦核心業(yè)務(wù)菲教青少一對一的戰(zhàn)略卓有成效，從一二線城市拓展到三四線城市，低線城市的占比持續(xù)擴(kuò)大。然而，51Talk上市三年來，盡管營收持續(xù)增長，但是虧損卻沒有相應(yīng)減少，離真正的盈利則還有相當(dāng)長一段路要走。

事實(shí)上，上市三年的51Talk依然沒有擺脫虧損的陰影，盡管虧損有所收窄，但是離規(guī)?；€是距離遙遠(yuǎn)。對于51Talk而言，上市或許并不是一件好事，就好比“家丑外揚(yáng)”一般，每個季度都要公布一次虧損的數(shù)據(jù)。但對于一個靠不斷融資才走到今天的在線教育企業(yè)，上市又成為必須走的一步，即便是流血上市也必須上。

《商學(xué)院》記者就股價下跌、市值縮水、盈利等問題向51talk發(fā)去了采訪提綱，51talk方面回復(fù)稱：“目前51Talk股價低迷的原因是外部國際環(huán)境因素導(dǎo)致的投資人對幾乎所有中概股都保持保守觀望態(tài)度?！北M管51Talk業(yè)績不佳，但其明確表示短期內(nèi)不會私有化。

不成功的轉(zhuǎn)型之路

51talk在紐交所上市之后，2016年、2017年持續(xù)虧損，其中2017年虧損高達(dá)5.8億元，而且隨著營收規(guī)模的增加，虧損也在持續(xù)的增加，從而帶上“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的魔咒。教育行業(yè)資深人士李宇軒認(rèn)為，51talk采用的“一對一”的在線教育的模式，本身獲客成本非常高，這是其營銷成本居高不下的主要原因。

面對虧損的持續(xù)擴(kuò)大，業(yè)績越來越難看，51talk也看到了菲律賓外教給品牌帶來的問題，以及不佳的口碑帶來的隱患。于是，2017年6月，在上市一周年的時候51talk推出高端教育品牌——哈沃美國小學(xué)，全部聘用歐美老師在線授課。但是，51talk的轉(zhuǎn)型并不容易，推出高端品牌的時機(jī)比較晚，彼時的國內(nèi)市場高端在線英語的市場已經(jīng)幾乎沒有空間。

51talk的轉(zhuǎn)型并不成功，不到一年時間，51talk就開始重新推出主打低價的菲律賓外教的課程，哈沃美國小學(xué)在目前整個51talk的收入中僅占3%，51talk方面給出的理由是毛利率過低。

進(jìn)入2018年，51Talk的戰(zhàn)略再次發(fā)生變化。3月初，51talk推出全新的品牌戰(zhàn)略，宣布51Talk品牌未來將只做在線青少兒英語業(yè)務(wù)，專注于K12市場，而成人英語業(yè)務(wù)將由“無憂英語”品牌繼續(xù)進(jìn)行承載。不到一年時間，51Talk又重新對菲律賓外教英語的內(nèi)容進(jìn)行重點(diǎn)包裝和推廣。

最近一年來，盡管51Talk菲教青少一對一業(yè)務(wù)拓展低線市場，渠道下沉策略起到了不錯的效果，虧損額在緩慢的縮減。但是多位業(yè)內(nèi)人士并不認(rèn)為菲教青少一對一就能讓51Talk扭虧為盈。

“51Talk上市后募集的資金都投入到課程研發(fā)和技術(shù)研發(fā)，確保長期發(fā)展的后勁，51Talk相信K12業(yè)務(wù)有非常大的潛力和發(fā)展空間，所以未來會選擇聚焦在當(dāng)前業(yè)務(wù)，短期內(nèi)不會考慮并購或者投資其他教育機(jī)構(gòu)?！?1Talk方面對《商學(xué)院》記者表示。

為什么流血上市

2016年5月，51Talk向紐交所遞交招股書，6月10日，在紐交所正式掛牌，成為國內(nèi)第一家在海外上市的在線教育機(jī)構(gòu)。

51Talk的上市盡管在在線教育領(lǐng)域具有里程碑的意義，但是卻沒有獲得美國資本市場的青睞，開盤當(dāng)天51Talk的股價就跌破了發(fā)行價，徘徊在19美元左右，成交量僅僅突破100萬股，交易并不活躍。

事實(shí)上，在外界看來，2016年并非最佳上市的時機(jī)，當(dāng)年可謂資本寒冬，但是51Talk依然在外界不被看好的情況下，堅(jiān)持在紐約證券交易所上市。這就得從51Talk的融資說起。

2013年6月28日，51Talk獲得徐小平的真格基金的20萬美元天使輪投資；隨后就獲得DCM的 A輪投資，融資金額為200萬美元；2013年7月，51Talk獲得順為、YY、DCM的770萬美元B輪投資；2014年7月，又獲得由紅杉資本領(lǐng)投，順為基金和DCM跟投的C輪融資，融資金額為2820萬美元；2015年8月，獲得DCM、順為等投資的2000萬美元D輪融資。

從2013年到2015年的短短兩年多時間里，51Talk的融資之路頗為順暢，從天使輪融資一直融資到D輪，經(jīng)歷了多達(dá)五輪融資，作為私募融資基本已經(jīng)走到了盡頭，一般而言，風(fēng)險投資的回報周期大致為3～5年，這也就是為什么51Talk自身業(yè)績不佳，上市大環(huán)境也不理想的情況下，堅(jiān)持在美國上市的原因。

根據(jù)當(dāng)年51Talk的招股書顯示，2013年、2014年和2015年的營收分別為2170萬元、5220萬元和1.547億元，盡管51Talk的營收每年都保持較高的增長速度，但是虧損也一直在擴(kuò)大，招股書顯示，2013年、2014年和2015年51Talk的虧損分別為1780萬元、1.117億元和3.271億元，虧損額甚至遠(yuǎn)超營收，這樣的業(yè)績在美國上市，破發(fā)基本都在預(yù)料當(dāng)中。

但是51Talk在接受《商學(xué)院》記者的采訪中表示，2016年公司上市前，預(yù)計(jì)現(xiàn)金收入達(dá)9億元人民幣，認(rèn)為從公司管理上已經(jīng)達(dá)到比較成熟的階段，選擇上市能夠幫助公司更加快發(fā)展。51Talk方面認(rèn)為，在美股上市幫助公司提升了品牌知名度，管理制度以及流程方面更加嚴(yán)格有效，也更容易吸引和保留人才。

盡管中國的教育企業(yè)在海外市場長期被低估，股價低迷，但依然有這么多的教育機(jī)構(gòu)前赴后繼的奔赴海外上市。北京銀杉科創(chuàng)投資管理中心合伙人張偉明表示，由于教育企業(yè)民辦非企業(yè)法人的自然屬性和非營利性的定位等政策因素，導(dǎo)致教育企業(yè)在A股市場IPO長期受阻，因此，在美國、香港上市成為國內(nèi)教育企業(yè)的首選。

“在美國資本市場，盈利指標(biāo)并非上市條件，許多科技初創(chuàng)型企業(yè)很有可能在想要上市之時尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但如果預(yù)計(jì)成長性好仍可選擇在美上市?！睆垈ッ鞅硎尽?blockquote>在美國資本市場，盈利指標(biāo)并非上市條件，許多科技初創(chuàng)型企業(yè)很有可能在想要上市之時尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但如果預(yù)計(jì)成長性好仍可選擇在美上市。