高洋

[摘要]我國(guó)對(duì)外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資方式主要涉及主權(quán)財(cái)富基金參與投資、絲路基金參與投資以及由我國(guó)主導(dǎo)建立的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行參與投資，可以說，我國(guó)在緩解絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家（地區(qū)）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資不足方面不斷創(chuàng)新與突破，不僅向世界展示了一個(gè)大國(guó)的胸襟，也印證了我國(guó)構(gòu)建人類命運(yùn)共同體的信心與決心?？缇车幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資不是對(duì)單個(gè)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資的簡(jiǎn)單組合，而是一種協(xié)作和有機(jī)融合?；诖?，提出“絲路基金+項(xiàng)目投融資”的組合方式，并建議對(duì)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目予以客觀評(píng)估，加強(qiáng)國(guó)家間法律溝通與合作，并構(gòu)建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶信息與信用交流體系，以促進(jìn)我國(guó)對(duì)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家（地區(qū)）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的有效投資。

[關(guān)鍵詞]絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶；基礎(chǔ)設(shè)施；投資方式；“一帶一路”

[中圖分類號(hào)]F283 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1004-0994（2019）01-0113-6

一、引言與文獻(xiàn)回顧

“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”被認(rèn)為是世界上最長(zhǎng)、最具有發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟(jì)大走廊，也被稱為21世紀(jì)的戰(zhàn)略能源和資源基地，但該區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施普遍落后，自然環(huán)境較差。完善該區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施成為我國(guó)與沿線國(guó)家共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶的關(guān)鍵所在?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)的核心在于投資，而投資的核心又在于投資方式是否有效。尤其是我國(guó)的對(duì)外基礎(chǔ)設(shè)施投資具有涉及的資金量巨大、投資回收期長(zhǎng)、投資具有專有性、項(xiàng)目參與方眾多等特點(diǎn)，導(dǎo)致我國(guó)對(duì)外基礎(chǔ)設(shè)施投資的情況更加復(fù)雜。

Martin RoH、ALgJn Verbeke通過對(duì)跨歐高鐵的研究，認(rèn)為由于跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的社會(huì)效益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)濟(jì)效益，為便于提供投融資服務(wù)，必須成立獨(dú)立于各經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的公共機(jī)構(gòu)。Chen指出，跨境基礎(chǔ)設(shè)施的投融資可以依靠資本市場(chǎng)，通過金融、法律以及會(huì)計(jì)制度的變革和創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)。國(guó)內(nèi)學(xué)者許云燕指出我國(guó)在進(jìn)行跨境管道工程建設(shè)時(shí)，為了避免或減少投資中各種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，應(yīng)該采取更加有利的BOT方式?？娏盅嗵岢鑫覈?guó)海外基礎(chǔ)設(shè)施投資應(yīng)該根據(jù)“一帶一路”沿線各國(guó)的發(fā)展階段、資源特點(diǎn)、勞動(dòng)力情況等因地制宜，找到適合各國(guó)國(guó)情的投融資方式，并且要注意提高“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的使用效率。丘兆逸、付麗琴認(rèn)為“一帶一路”跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中要想創(chuàng)新投資模式，亟需私人資本“走出去”以解決資金不足的問題。張茉楠認(rèn)為在“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中可以引入PPP方式，一是可以彌補(bǔ)融資缺口，二是可以大大提升全球資本配置的效率，實(shí)現(xiàn)更大的模式創(chuàng)新和安全保障。邵嚴(yán)認(rèn)為，大型的跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目不僅投資規(guī)模大，而且投資主體復(fù)雜，需要根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)創(chuàng)新投融資機(jī)制，并且還需要發(fā)揮各類型金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，探索并開發(fā)出新的金融工具以適應(yīng)大型跨境項(xiàng)目的需要。楊麗花、周麗萍、翁?hào)|玲從博弈論視角出發(fā)，提出存在投資者參與“一帶一路"ppp項(xiàng)目建設(shè)的納什均衡解，并且在該結(jié)果下達(dá)到帕累托最優(yōu)；絲路基金可以促進(jìn)更多投資者參與“一帶一路”沿線PPP項(xiàng)目建設(shè)。呂星贏、周建、凌雁認(rèn)為單一的投融資模式難以滿足“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較大的資金缺口，需要強(qiáng)化開發(fā)性金融的杠桿效應(yīng)，加大金融融資力度，實(shí)施跨境基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化。姚鴻韋通過對(duì)美國(guó)鐵路建設(shè)、馬歇爾計(jì)劃和拉美公共投資與債務(wù)危機(jī)的史實(shí)分析，認(rèn)為融資模式的選擇要具體情況具體分析，從沿線國(guó)家的實(shí)際國(guó)情出發(fā)，應(yīng)考慮東道國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，特別是是否適應(yīng)沿線國(guó)家現(xiàn)在的金融發(fā)展?fàn)顩r。

就目前對(duì)外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資方式研究來看，可以說成果頗豐，而立足促進(jìn)投資方式有效性方面的成果并不多見。絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不是單獨(dú)一個(gè)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的簡(jiǎn)單組合，而是需要協(xié)作和融合。通過對(duì)我國(guó)參與絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展中投資方式的分析，探討如何有效促進(jìn)我國(guó)參與絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，對(duì)于推進(jìn)我國(guó)與絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家的合作，建立基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展資金的良性循環(huán)等，都具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

二、我國(guó)參與絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資方式分析

（一）主要投資方式分析

目前，我國(guó)參與絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要涉及主權(quán)財(cái)富基金參與投資、絲路基金參與投資以及亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行參與投資等三種主要投資方式。

1.主權(quán)財(cái)富基金參與投資。據(jù)國(guó)際主權(quán)財(cái)富基金研究機(jī)構(gòu)（SWF Institute）的統(tǒng)計(jì)，我國(guó)共有四只主權(quán)財(cái)富基金——中國(guó)投資有限公司（China In-vestment Corporation Ltd.）、全國(guó)社?；穑∟ation-al Council for Social Secufiw Fund）、中非發(fā)展基金（China-Africa Development Fund）以及中國(guó)華安投資有限公司（SAFE Investment Company Limited）。其中，最受世界關(guān)注的當(dāng)屬中國(guó)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“CIC”）。CIC于2007年9月29日成立，注冊(cè)資本為2000億美元，主要從事外匯資金投資管理業(yè)務(wù)。截至2017年12月，CIC在“一帶一路”沿線及相關(guān)地區(qū)累計(jì)投資約100億美元，投資領(lǐng)域涉及鐵路、公路、港口、油氣管道以及電網(wǎng)等互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施。

2.絲路基金參與投資。絲路基金按照國(guó)際化、市場(chǎng)化、專業(yè)化的原則，由中國(guó)外匯儲(chǔ)備、中國(guó)投資有限責(zé)任公司、中國(guó)進(jìn)出口銀行以及國(guó)家開發(fā)銀行等機(jī)構(gòu)共同出資建立。絲路基金通過股權(quán)、債權(quán)、基金和貸款等多元化投融資方式，為“一帶一路”沿線國(guó)家的雙邊或多邊互聯(lián)互通提供投融資支持，是一種中長(zhǎng)期的開發(fā)投資基金。其與亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行之間的不同之處在于，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行是亞洲區(qū)域政府間的多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)，各成員國(guó)都要出資，且以貸款業(yè)務(wù)為主。而絲路基金則以股權(quán)投資為主，并鼓勵(lì)有資金且有意愿投資的主體加入。表1列示了絲路基金自成立以來向絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家（地區(qū)）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的情況。

從表1可以看出，絲路基金參與絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家（地區(qū)）基礎(chǔ)設(shè)施的投資領(lǐng)域主要集中在能源與水電等領(lǐng)域。從參與投資形式來看，絲路基金主要采用股權(quán)投資的方式，絲路基金也主要選擇一些實(shí)力雄厚的國(guó)際大型企業(yè)作為合作對(duì)象，投資方式更加靈活。

3.亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行參與投資。亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（以下簡(jiǎn)稱“亞投行”）不僅是首個(gè)由我國(guó)倡議設(shè)立的多邊金融機(jī)構(gòu)，也是我國(guó)出資最多的一家多邊金融機(jī)構(gòu)。亞投行的宗旨是加強(qiáng)亞洲國(guó)家和地區(qū)的合作，促進(jìn)亞洲區(qū)域建設(shè)的互聯(lián)互通和經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，因此，包括交通、能源、電信、農(nóng)業(yè)和城市發(fā)展在內(nèi)的各個(gè)行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為亞投行重點(diǎn)支持的領(lǐng)域。亞投行主要是以貸款、股權(quán)投資以及提供擔(dān)保等方式向亞洲各國(guó)提供基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資支持。表2列示了2017年亞投行向絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家（地區(qū)）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的情況。

從表2可以看出，亞投行在絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家（地區(qū)）的投資主要集中在交通、能源、水電等領(lǐng)域，并且主要以交通運(yùn)輸為主，這也體現(xiàn)了在“一帶一路”建設(shè)中，區(qū)域互聯(lián)互通打頭陣的總體布局。從投資形式看，與絲路基金相比，亞投行主要是以債權(quán)的形式與世界銀行等國(guó)際金融組織以及地方金融組織共同參與沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資。

（二）投資方式的基本特征與比較

1.投資方式的基本特征。我國(guó)參與絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資方式的基本特征可以概括為“以政府為主體，以政策作支撐”?！耙哉疄橹黧w”主要是指在我國(guó)對(duì)外基礎(chǔ)設(shè)施投資中，我國(guó)政府都是直接或間接參與者，大部分基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的合作也都是由我國(guó)與沿線國(guó)家政府牽頭運(yùn)作和實(shí)現(xiàn)的，畢竟對(duì)于跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的合作涉及的因素太復(fù)雜，諸如基礎(chǔ)設(shè)施本身大多具有壟斷性和或多或少具有的公共特性。此外，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的周期長(zhǎng)，不可控因素多等原因，因此由政府主導(dǎo)可以在一定程度上降低各種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。

跨境基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目大部分的投資巨大，面臨的風(fēng)險(xiǎn)較多，其中最大的風(fēng)險(xiǎn)是來自各國(guó)的政策風(fēng)險(xiǎn)。因此，“以政策作支撐”不僅是從資金（如低息或無息貸款等）和稅收等方面予以支持，更在于我國(guó)與沿線國(guó)家政府通過制定一系列符合雙方利益的能夠促進(jìn)和保護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施可持續(xù)性投資的政策法規(guī)和協(xié)議，可以保證雙方政策在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的基本穩(wěn)定。這在一方面確保了投資收益的安全性和穩(wěn)定性，另一方面也能使社會(huì)資本在進(jìn)入沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域時(shí)有一個(gè)合理的預(yù)期，從而推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域中BOT與PPP的合作。

2.不同投資方式的比較?；谏鲜龇治?，現(xiàn)就我國(guó)參與絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家（地區(qū)）基礎(chǔ)設(shè)施不同投資方式予以比較，見表3。

從表3可以看出我國(guó)對(duì)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施的投資方式各有特點(diǎn)，以我國(guó)政府為主體的投資方式將隨著絲路基金和亞投行的參與而變得更加豐富，一方面可以在一定程度上緩解我國(guó)在跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中資金不足的壓力，另一方面也可以降低我國(guó)對(duì)外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。從我國(guó)自身對(duì)外投資以及沿線國(guó)家接受的角度考量，主權(quán)財(cái)富基金和絲路基金在投資對(duì)象上偏好有確定收益回報(bào)的項(xiàng)目，因而在合作對(duì)象的選擇上也更偏好具有實(shí)力的大型企業(yè)和財(cái)團(tuán)，可以看成是一個(gè)實(shí)現(xiàn)“1+1>N”的投資合作過程。而亞投行作為一種多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)，在項(xiàng)目投資引進(jìn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及配套產(chǎn)業(yè)投資中具有金融引導(dǎo)作用，有助于加強(qiáng)沿線國(guó)家的合作，并且隨著亞投行在世界金融體系組織中話語(yǔ)權(quán)的提高，也將吸引更多國(guó)際金融組織的加入，為沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供更加充足的資金，以滿足地區(qū)經(jīng)濟(jì)建設(shè)需要。

以上三種方式在促進(jìn)我國(guó)對(duì)外基礎(chǔ)設(shè)施投資中都在逐漸發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，然而沿線國(guó)家對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的需求巨大，我們?nèi)匀恍枰紤]更加多樣化的投資方式。

三、我國(guó)參與絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資方式新思路一“絲路基金+項(xiàng)目投融資”

從目前國(guó)際上運(yùn)用得比較成熟的基礎(chǔ)設(shè)施投資方式來看，項(xiàng)目投融資方式優(yōu)勢(shì)明顯。主要體現(xiàn)在：一是項(xiàng)目投融資屬于表外項(xiàng)目，其債務(wù)不會(huì)反映在項(xiàng)目投資人的資產(chǎn)負(fù)債表上，因此不會(huì)影響投資人的財(cái)務(wù)信用；二是項(xiàng)目投融資的追索權(quán)僅限于項(xiàng)目資產(chǎn)本身，這樣就可以有效隔離融資風(fēng)險(xiǎn)；三是項(xiàng)目投融資可以實(shí)現(xiàn)超額融資，從而增加投資的資金額度。因此，項(xiàng)目投融資得到廣泛應(yīng)用。然而，由于跨境投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目往往涉及一些敏感問題，因此單一使用該方式不能被沿線國(guó)家所接受，這也是我國(guó)目前在對(duì)外基礎(chǔ)設(shè)施投資中遲遲沒有使用這一方式的重要原因。因此，為了更有效地對(duì)沿線國(guó)家進(jìn)行投資，我們嘗試探索一種新的組合投資方式，即“絲路基金+項(xiàng)目投融資”。絲路基金是亞投行為支持欠發(fā)達(dá)成員國(guó)開展基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)而專門設(shè)立的基金，絲路基金與項(xiàng)目投融資進(jìn)行組合的投資方式，將大大促進(jìn)對(duì)沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資的有效性。

（一）“絲路基金+項(xiàng)目投融資”組合的優(yōu)勢(shì)

采用“絲路基金+項(xiàng)目投融資”的組合方式不僅可以發(fā)揮二者的優(yōu)勢(shì)，如絲路基金的融資規(guī)模相對(duì)較大、風(fēng)險(xiǎn)較小、成本較低，而項(xiàng)目投融資的專業(yè)化更明顯；還可以相互彌補(bǔ)一些不足，如項(xiàng)目投融資由于對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性要求高，導(dǎo)致投資者信心不足，而當(dāng)絲路基金與項(xiàng)目投融資進(jìn)行組合后，項(xiàng)目投資人的信心會(huì)有所增加，進(jìn)而增強(qiáng)項(xiàng)目的可融資性，并進(jìn)一步提高基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率。

絲路基金與PPP項(xiàng)目的組合一方面可以降低我國(guó)投資者參與跨境基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目建設(shè)的交易成本。因?yàn)樵诠步ā耙粠б宦贰背h下，我國(guó)政府與沿線國(guó)家政府簽訂了一系列投資合作框架協(xié)議，通過絲路基金的引導(dǎo)機(jī)制，有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)投資者與境外項(xiàng)目的對(duì)接，從而有助于降低國(guó)內(nèi)投資者對(duì)外溝通與談判的交易成本。另一方面，絲路基金還可降低投資者參與“一帶一路”沿線PPP基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。在雙邊和多邊政治互信基礎(chǔ)上建立起的PPP合作項(xiàng)目，在很大程度上降低了投資者在境外投資的政治風(fēng)險(xiǎn)以及其他外部風(fēng)險(xiǎn)。若絲路基金再通過股權(quán)投資的形式與投資者建立合作機(jī)制，還可以降低投資者在境外投資的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

（二）“絲路基金+項(xiàng)目投融資”組合的運(yùn)作流程

“絲路基金+項(xiàng)目投融資”的組合方式可以利用絲路基金擴(kuò)大投融資規(guī)模以及拓展投融資渠道，滿足絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展的巨額資金需求?！敖z路基金+項(xiàng)目投融資”組合方式的運(yùn)作流程如圖1所示。由絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線各國(guó)政府充當(dāng)最初發(fā)起人，絲路基金對(duì)擬投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格的評(píng)審與選擇，并負(fù)責(zé)專業(yè)的資產(chǎn)管理與運(yùn)營(yíng)，然后根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施的類型選擇投資回收方式，即：如果是可經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，宜采用使用者付費(fèi)的方式收回投資；如果是準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，則采用項(xiàng)目所在國(guó)政府補(bǔ)貼或購(gòu)買的方式回收投資。依據(jù)項(xiàng)目投融資的不同類型，“絲路基金+項(xiàng)目投融資”的組合方式又可分為FBOT（即Fund&BOT）和FTOT（即Fund&TOT）的方式。

1.FBOT方式主要運(yùn)用于新建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的運(yùn)作。首先，由基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目所在國(guó)的發(fā)起人提出申請(qǐng)，由絲路基金結(jié)合絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中長(zhǎng)期的發(fā)展需要，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估和審核，對(duì)符合基金投資條件的，確定其投資額度，并通知各國(guó)政府的主管機(jī)構(gòu)。然后，由絲路基金與項(xiàng)目具體投資人對(duì)接并簽署投資協(xié)議，注入資金成立項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司隨后與項(xiàng)目所在國(guó)的政府機(jī)構(gòu)簽訂相應(yīng)的特許權(quán)協(xié)議，明確雙方權(quán)利與義務(wù)。接下來，由項(xiàng)目公司分別與金融機(jī)構(gòu)、供應(yīng)商、承建方等參與方簽訂貸款協(xié)議、購(gòu)銷協(xié)議與施工建設(shè)協(xié)議等，對(duì)項(xiàng)目實(shí)施建設(shè)。在項(xiàng)目建成以后，項(xiàng)目公司與運(yùn)營(yíng)商簽訂項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)協(xié)議，獲取運(yùn)營(yíng)的收益，償付貸款本息，在運(yùn)營(yíng)期滿后將項(xiàng)目交至項(xiàng)目所在國(guó)政府。具體如圖2所示。

2.FTOT方式主要運(yùn)用于已建與擬建基礎(chǔ)設(shè)施組合項(xiàng)目的運(yùn)作。由基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目所在國(guó)的發(fā)起人首先提出項(xiàng)目的申請(qǐng)，由專門的機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行評(píng)審，通過評(píng)審后，絲路基金隨即向項(xiàng)目注入資金并與項(xiàng)目發(fā)起人聯(lián)合組建項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司與項(xiàng)目所在國(guó)政府簽訂特許合作協(xié)議，項(xiàng)目公司獲取已建基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)權(quán)并負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，項(xiàng)目公司以獲得的運(yùn)營(yíng)收益彌補(bǔ)擬建項(xiàng)目的建設(shè)成本。待項(xiàng)目建成后，項(xiàng)目公司將新建項(xiàng)目與已建項(xiàng)目一并移交給項(xiàng)目所在國(guó)的政府機(jī)構(gòu)，項(xiàng)目所在國(guó)政府通過項(xiàng)目運(yùn)作所獲取的資金收益可以再次注入絲路基金，具體流程如圖3所示。

由于一帶一路沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平差異較大，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)難以達(dá)到同步。因此，我國(guó)在參與跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資時(shí)，可以嘗試采用“絲路基金+項(xiàng)目投融資”的組合方式，對(duì)可經(jīng)營(yíng)性的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目采用FBOT方式，對(duì)經(jīng)營(yíng)性不確定的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，則采用FTOT的融資方式。

四、有效推進(jìn)我國(guó)參與絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的建議

（一）對(duì)外基礎(chǔ)設(shè)施投資時(shí)要有中長(zhǎng)期規(guī)劃

無論從政府層面還是從企業(yè)層面，我國(guó)都應(yīng)該制定符合自身要求的跨境基礎(chǔ)設(shè)施投資發(fā)展規(guī)劃，明確對(duì)外基礎(chǔ)設(shè)施投資的目的、方式以及區(qū)位等。我國(guó)參與絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的企業(yè)還應(yīng)該充分結(jié)合自身實(shí)際，將對(duì)外的基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)劃與企業(yè)的整體發(fā)展以及企業(yè)的國(guó)際化發(fā)展相結(jié)合，以提升企業(yè)在全球的競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)我們明確了進(jìn)行對(duì)外基礎(chǔ)設(shè)施投資的原因和方式之后，才能做到在投資中的科學(xué)決策，提高投資效率。

（二）客觀評(píng)估對(duì)外基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目

成立專業(yè)的評(píng)估部門對(duì)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行客觀公正的評(píng)估。雖然PPP模式能夠緩解基礎(chǔ)設(shè)施資金緊缺，但不能因?yàn)橐鐣?huì)資本參與而夸大項(xiàng)目的獲利能力，這不僅會(huì)使社會(huì)資本對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)做出的評(píng)估產(chǎn)生疑慮，對(duì)今后擴(kuò)大絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目社會(huì)資本的參與也會(huì)產(chǎn)生不利影響。另外，當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，相關(guān)政府部門要盡力補(bǔ)救，盡量保障社會(huì)資本在跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資中的穩(wěn)健性。此外，由于跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資風(fēng)險(xiǎn)具有更大的不確定性，就應(yīng)該更加注重對(duì)項(xiàng)目投融資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并提高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性，這也將有利于提高社會(huì)資本的參與度。

（三）加強(qiáng)國(guó)家間的法律溝通與合作

“一帶一路”沿線部分國(guó)家存在制度不健全以及監(jiān)管不力的問題，部分監(jiān)管部門沒有能力或不愿意貫徹某些可以提高預(yù)期工作效率的改革，為此，沿線國(guó)家之間有必要制定一致的戰(zhàn)略，采取集體行動(dòng)以提高監(jiān)管能力，增加項(xiàng)目整個(gè)執(zhí)行過程中的透明度，擴(kuò)大法律信息共享范圍。提倡簡(jiǎn)化對(duì)技術(shù)壁壘的監(jiān)管，放寬對(duì)交通、能源和電信等領(lǐng)域的限制以促進(jìn)區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通。我國(guó)應(yīng)加快推動(dòng)建立有效的雙邊監(jiān)管合作機(jī)制，完善跨境風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)和危機(jī)處置制度安排。同時(shí)，加強(qiáng)日?？缇潮O(jiān)管溝通協(xié)調(diào)與合作，并適時(shí)開展與沿線國(guó)家監(jiān)管當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)的交流和培訓(xùn)，以進(jìn)一步增加彼此的相互了解和信任。

（四）構(gòu)建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶信息與信用交流體系

目前，應(yīng)該充分利用現(xiàn)有的各類型大數(shù)據(jù)平臺(tái)和智庫(kù)機(jī)構(gòu)，向有意愿參與或已經(jīng)參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的企業(yè)提供更加全面、準(zhǔn)確和及時(shí)的投資相關(guān)信息，并提供相應(yīng)的咨詢服務(wù)，幫助企業(yè)提高投資經(jīng)濟(jì)效益。在此基礎(chǔ)上積極構(gòu)建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶信息與信用交流體系，共享絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶沿線各國(guó)金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)的信用信息，從而降低信息不對(duì)稱帶來的負(fù)面影響。

通過對(duì)參與沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資企業(yè)交易大數(shù)據(jù)的行為分析和挖掘，沿線各國(guó)金融機(jī)構(gòu)還可以更好地掌握跨境企業(yè)的資金信用情況，并以此為發(fā)放貸款的直接依據(jù)。并且通過對(duì)大數(shù)據(jù)的持續(xù)跟蹤，沿線各國(guó)金融機(jī)構(gòu)可以對(duì)企業(yè)貸款發(fā)放后的行為給予及時(shí)的監(jiān)控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和處理風(fēng)險(xiǎn)，避免出現(xiàn)損失。此外，沿線國(guó)家金融機(jī)構(gòu)可以為參與跨境基礎(chǔ)設(shè)施投資的企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，對(duì)于信用良好的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該給予一定的融資優(yōu)惠，優(yōu)化對(duì)其金融服務(wù)。

因此，我國(guó)政府應(yīng)鼓勵(lì)各國(guó)政府積極參與絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶信息與信用交流體系的構(gòu)建，搭建一個(gè)以信息安全為依托，信息交流通暢和相對(duì)完備的投資合作平臺(tái)。

（五）完善我國(guó)對(duì)外投資的金融支持體系。增強(qiáng)利用國(guó)際金融市場(chǎng)融資能力

在完善我國(guó)對(duì)外投資的金融支持體系方面，一是通過完善金融機(jī)構(gòu)體系和金融服務(wù)體系，增加為企業(yè)對(duì)外直接投資服務(wù)的銀行種類的數(shù)量，并為企業(yè)提供優(yōu)惠貸款和更多靈活的金融產(chǎn)品，利用我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)與東道國(guó)當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)展開合作，爭(zhēng)取獲得當(dāng)?shù)氐娜谫Y支持。二是統(tǒng)籌協(xié)調(diào)好政策性金融和保險(xiǎn)與商業(yè)性金融和保險(xiǎn)，形成互補(bǔ)的良好格局。三是允許企業(yè)通過收購(gòu)或設(shè)立自己的財(cái)務(wù)公司或銀行，賦予其對(duì)外金融權(quán)，開拓國(guó)際化融資渠道，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本于金融資本在開展對(duì)外投資中的合作。

此外，由于基礎(chǔ)設(shè)施投資的金額巨大，我國(guó)企業(yè)還需增強(qiáng)利用國(guó)際市場(chǎng)融資的能力，這樣不僅擴(kuò)大了對(duì)外投資方式，還能減少我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)。目前已經(jīng)有一大批民營(yíng)企業(yè)通過海外上市獲得企業(yè)發(fā)展所需資金。

總之，不斷提升我國(guó)參與絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資水平是一項(xiàng)意義重大、影響深遠(yuǎn)的工作，需要政府、金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)組織尤其是各類企業(yè)的廣泛參與和共同努力。我們?cè)趯?duì)沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資時(shí)，應(yīng)該充分利用現(xiàn)有的投資方式，不斷探索新的投資方式，制定并完善健全的區(qū)域級(jí)協(xié)調(diào)框架，組建正式且具有能力確保投資決策能夠得到執(zhí)行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，減少投資人在跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，使區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資能夠更有效地進(jìn)行，從而推進(jìn)“一帶一路”互聯(lián)互通建設(shè)的進(jìn)程。