一、引 言

“宏觀審慎”概念最早出現(xiàn)在20世紀(jì)70年代著名的庫(kù)克會(huì)議的會(huì)議記錄中。從官方文件來(lái)看，國(guó)際清算銀行于1986年首次公布“宏觀審慎政策”，該政策的主要目標(biāo)是保障金融系統(tǒng)的安全和維護(hù)支付系統(tǒng)的穩(wěn)定。［1］2000年，當(dāng)時(shí)擔(dān)任國(guó)際清算銀行行長(zhǎng)的Andrew Crockett最早對(duì)宏觀審慎概念做出了界定，這意味著宏觀審慎監(jiān)管理論框架初步成型。此外，Borio在研究中最先提出建構(gòu)宏觀審慎監(jiān)管框架的問(wèn)題［2］，這對(duì)后來(lái)從事此方面研究的學(xué)者具有一定的啟發(fā)意義。隨著時(shí)間的推移，關(guān)于宏觀審慎政策的研究在2008年之后開(kāi)始成為熱點(diǎn)，大部分國(guó)家都密切關(guān)注著該政策的發(fā)展。

隨著金融行業(yè)迅猛發(fā)展，我國(guó)逐步建構(gòu)了極具開(kāi)放性的金融市場(chǎng)，打造了以多樣化為特征的金融產(chǎn)品體系以及層次分明的金融機(jī)構(gòu)體系。這在促進(jìn)金融行業(yè)繁榮發(fā)展的同時(shí)，也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范體系提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。［3］現(xiàn)階段，我國(guó)金融發(fā)展出現(xiàn)的最大問(wèn)題是風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，防范金融危險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定已不再是單個(gè)銀行或者某個(gè)組織的事情，而是已經(jīng)成為國(guó)家所關(guān)注的重大問(wèn)題之一。

在2017年召開(kāi)的第五次全國(guó)金融工作會(huì)議上，我國(guó)正式提出了要牢牢守住金融行業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。目前，中央銀行根據(jù)我國(guó)的具體情況，基于維護(hù)金融穩(wěn)定的目的，已經(jīng)開(kāi)始思考和探索如何維護(hù)金融穩(wěn)定的舉措，并逐步建構(gòu)了宏觀審慎政策，在此基礎(chǔ)上形成貨幣政策和宏觀審慎政策相結(jié)合的雙支柱政策框架。［4］（P63-73）作為金融行業(yè)重要的調(diào)控工具，宏觀審慎政策將直接與金融體系發(fā)生密切關(guān)聯(lián)，而無(wú)需通過(guò)其他中介。［5］但是，這一舉措也存在一個(gè)問(wèn)題，那就是最終執(zhí)行所產(chǎn)生的效果是否可以有效降低金融風(fēng)險(xiǎn)需要作深入探討和具體研究。從目前的情況來(lái)看，宏觀審慎政策的核心在于實(shí)行2017年的宏觀審慎評(píng)估體系，而商業(yè)銀行是其主要監(jiān)管對(duì)象。

有鑒于此，在既有理論基礎(chǔ)上，本文主要從微觀主體銀行行為視角出發(fā)，將宏觀審慎政策有效性評(píng)估的對(duì)象從中間目標(biāo)延伸至商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)層面，實(shí)證分析中國(guó)宏觀審慎政策對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。

二、模型設(shè)定和方法說(shuō)明

（一）計(jì)量模型的設(shè)定

根據(jù)Lim［6］、梁琪［7］等的研究，本文建立以下基準(zhǔn)模型：

其中，i=1,2,...n，表示研究所包含的銀行的數(shù)量，t是時(shí)間變量。υi是個(gè)體效應(yīng)，而εi,t則是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。RT(Risk Taking)是衡量商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)情況的被解釋變量，MPP(Macroprudential Policy)是核心解釋變量，即宏觀審慎政策的代理變量，k代表不同的宏觀審慎政策工具。另外，模型（1）還包括其他三個(gè)解釋變量：一是RTi,t的滯后項(xiàng)，表示當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)受上一期風(fēng)險(xiǎn)影響的程度；二是BV(BanksVar)，包括對(duì)商業(yè)銀行特質(zhì)因素進(jìn)行控制的變量；三是MV（MarketVar），它是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行控制的變量。

與此同時(shí)，在模型（1）的基礎(chǔ)上引入宏觀審慎政策和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變量的交叉項(xiàng)MPP*MV，以此研究宏觀審慎工具是否會(huì)影響到風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的變動(dòng)以及其與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是否呈正向關(guān)系：

交叉項(xiàng)β4是模型（2）的主要考察對(duì)象，以此來(lái)驗(yàn)證逆周期特征。

此外，通過(guò)引入宏觀審慎政策和商業(yè)銀行特征變量的交叉項(xiàng)μPP*BV，來(lái)研究商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)受宏觀審慎工具的影響以及和商業(yè)銀行特征的關(guān)系：

交叉項(xiàng)β4是模型（3）的主要考察對(duì)象，以此來(lái)驗(yàn)證商業(yè)銀行在宏觀審慎政策中的特質(zhì)性。

（二）變量選取與數(shù)據(jù)說(shuō)明

1.變量的選取。被解釋變量RT。現(xiàn)階段，不管是國(guó)內(nèi)學(xué)者還是國(guó)外學(xué)者，在研究商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)時(shí)通常都會(huì)選擇三個(gè)主要變量，一是預(yù)期違約頻率EDF（expected default frequency），如Brissimis、Delis［8］和Altunbas等［9］在研究中就運(yùn)用到這個(gè)變量。二是貸款違約率，如Jiménez［10］。三是Z值，通常認(rèn)為Z值的大小和商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)呈現(xiàn)一種反向的比例關(guān)系。Z值重點(diǎn)闡述的是商業(yè)銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，而非商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)代表的內(nèi)在含義，就當(dāng)前我國(guó)的研究情況來(lái)說(shuō)，本文認(rèn)為不需要將被解釋變量Z列入考量范圍?；诖?，本文所選取的被解釋變量為不良貸款率NPL（nonperforming loan），它是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的重要變量，也是衡量信貸風(fēng)險(xiǎn)在實(shí)際運(yùn)用中所產(chǎn)生的主要結(jié)果。同時(shí)，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率RWAR（risk weighted asset ratio）比率越高，則表明收益越大，與此同時(shí)其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越高，在這種情況下，商業(yè)銀行需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就更高。此外，出于研究普遍性考慮，在本文中將被解釋變量取作貸款損失準(zhǔn)備金率LLRR（Loan loss reserve ratio），這是商業(yè)銀行自身對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的估量，該數(shù)字越大，則代表銀行在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面越謹(jǐn)慎。

核心解釋變量MPP。從國(guó)際上來(lái)看，我國(guó)開(kāi)展宏觀審慎政策實(shí)踐起步較早，雖然現(xiàn)階段沒(méi)有專門的宏觀審慎政策概念，但是我國(guó)所采取的諸多政策經(jīng)實(shí)踐證明都是成效顯著的。具體來(lái)說(shuō)，宏觀審慎政策工具主要包括限制資產(chǎn)負(fù)債表、對(duì)金融機(jī)構(gòu)征收稅款、存款準(zhǔn)備金率、時(shí)變/動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備金、杠桿率、債務(wù)收入比、貸款價(jià)值比等。本文主要采用宏觀審慎工具中的兩個(gè)代表，一個(gè)是法定存款準(zhǔn)備金率DRR，一個(gè)是住房抵押貸款LTV上限，將其作為研究宏觀審慎工具的主要對(duì)象，同時(shí)根據(jù)法定存款準(zhǔn)備金率、LTV上限實(shí)際使用的時(shí)間，對(duì)他們進(jìn)行年度加權(quán)平均。

控制變量。商業(yè)銀行自身特質(zhì)變量：一是核心資本充足率CCAR，主要代表商業(yè)銀行的資產(chǎn)狀況；二是資產(chǎn)收益率ROA，主要代表銀行的盈利能力；三是資產(chǎn)規(guī)模（取對(duì)數(shù)之后的LnAS），主要代表銀行經(jīng)營(yíng)規(guī)模的大小。通常而言，資產(chǎn)充足率以及總資產(chǎn)收益率數(shù)字越大，表明銀行的融資能力越強(qiáng)，其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力也越強(qiáng)。宏觀經(jīng)濟(jì)變量選取GDP同比增長(zhǎng)率、上證綜指的年收益率STOCK，來(lái)衡量商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響的大小。

交叉項(xiàng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好時(shí)，銀行往往會(huì)進(jìn)行信貸擴(kuò)張，提高杠桿率。但是，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，商業(yè)銀行則會(huì)改變政策，同時(shí)會(huì)采取一系列舉措如去杠桿化、緊縮信貸、提高信貸標(biāo)準(zhǔn)等對(duì)企業(yè)的信用施加影響，惡化實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。針對(duì)這種情況，有學(xué)者如Lim等通過(guò)跨國(guó)宏觀研究，分析信貸規(guī)模和杠桿變動(dòng)是否會(huì)受到宏觀審慎工具的影響。因此，本文引入宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與宏觀審慎政策的交叉項(xiàng)來(lái)驗(yàn)證上述現(xiàn)象。與此同時(shí)，本文通過(guò)引入宏觀審慎政策與商業(yè)銀行特征變量的交叉項(xiàng)來(lái)研究商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是否受到宏觀審慎工具和銀行特質(zhì)共同作用的影響。

2.數(shù)據(jù)說(shuō)明。本文所選取的樣本為2000—2018年間的128家商業(yè)銀行，樣本不僅包括五大國(guó)有商業(yè)銀行如中國(guó)銀行、交通銀行等，還包括招商銀行、平安銀行、民生銀行等12家大型股份制銀行以及111家城市商業(yè)銀行和農(nóng)商行，如北京銀行、上海銀行、北京農(nóng)商行、青島農(nóng)商行等。本文所需要的樣本數(shù)據(jù)主要來(lái)源于Bankscope數(shù)據(jù)庫(kù)，而貨幣政策，宏觀審慎政策代理變量則來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)以及央行官網(wǎng)。具體如表1所示。

表1 變量選擇和來(lái)源

三、實(shí)證分析與結(jié)果說(shuō)明

（一）宏觀審慎政策與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)基本檢驗(yàn)

表2、3分別列出了宏觀審慎工具（存款準(zhǔn)備金率DRR、住房抵押貸款LTV上限）對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)及其順周期性的影響。在5%的顯著性水平下，Sargan檢驗(yàn)和自相關(guān)檢驗(yàn)均不能拒絕原假設(shè)，表明系統(tǒng)GMM估計(jì)選取的工具變量是合理的，擾動(dòng)項(xiàng)不存在顯著的序列相關(guān)。

表2 基于DRR基準(zhǔn)模型的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)檢驗(yàn)結(jié)果

表3 基于LTV基準(zhǔn)模型的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)檢驗(yàn)結(jié)果

1.宏觀審慎政策下的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)分析。通過(guò)觀察表2和表3不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的滯后一期變量的系數(shù)為正數(shù)時(shí)，表明商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有黏性，也就是我們常說(shuō)的慣性。

在表2中，宏觀審慎政策工具變量存款準(zhǔn)備金率與三個(gè)被解釋變量之間的系數(shù)都是至少在5%上顯著為負(fù)的。之所以出現(xiàn)這個(gè)結(jié)果，主要原因在于商業(yè)銀行信貸能力受到央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的影響，如果央行上調(diào)這一數(shù)值，則商業(yè)銀行的信貸供給能力就下降，這可以抑制商業(yè)銀行出現(xiàn)信貸擴(kuò)張的現(xiàn)象。所以，商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)代理變量會(huì)隨著DRR的上升而出現(xiàn)減小的趨勢(shì)。因此，在宏觀審慎政策下，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)出現(xiàn)明顯下降。

從表3可以看出，LTV上限的系數(shù)至少在5%上顯著為正，這意味著如果要抑制抵押貸款的增長(zhǎng)，可以通過(guò)降低LTV上限、提高住房抵押貸款的首付成數(shù)的方法達(dá)到這個(gè)效果。這有利于從側(cè)面降低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，同時(shí)能夠避免銀行更多地介入和參與到房地產(chǎn)中去從而過(guò)度暴露敞口。因此，本文驗(yàn)證了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)同人民幣存款準(zhǔn)備金率呈負(fù)相關(guān)，同貸款價(jià)值比水平呈正相關(guān)，這也就說(shuō)明了宏觀審慎政策對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有抑制作用。

2.商業(yè)銀行特征的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)分析。通過(guò)觀察商業(yè)銀行特征的系數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，大部分系數(shù)在10%的水平下表現(xiàn)為顯著，同時(shí)其系數(shù)多為負(fù)值。由此可知，隨著規(guī)模不斷擴(kuò)大，商業(yè)銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸降低。這可能是因?yàn)殡S著銀行規(guī)模的擴(kuò)大，其傾向于采用相對(duì)保守的經(jīng)營(yíng)策略?，F(xiàn)階段，我國(guó)商業(yè)銀行大都具有擴(kuò)張的沖動(dòng)，較高的資本充足率和盈利水平奠定了擴(kuò)張的基礎(chǔ)。然而，與之對(duì)應(yīng)的是銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制水平也有了明顯的提升。也就是說(shuō)，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)會(huì)隨著資本充足率和盈利水平的提高而下降。

3.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)分析。通過(guò)觀察表2和表3不難發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)會(huì)受到A股市場(chǎng)波動(dòng)的影響。盡管受分業(yè)經(jīng)營(yíng)的約束，商業(yè)銀行并不可以直接從事A股投資，但是它們會(huì)通過(guò)成立理財(cái)子公司的方式參與股票市場(chǎng)投資活動(dòng)。將表2和3結(jié)合起來(lái)分析發(fā)現(xiàn)，GDP系數(shù)都保持在10%上顯著。GDP系數(shù)對(duì)于RWAR和LLRR都顯著為正，表明風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩者之間是顯著正相關(guān)，也就是說(shuō)，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)順周期特征極為明顯。與此同時(shí)，NPL的GDP系數(shù)至少在5%上顯著為負(fù)數(shù)，表明當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好時(shí)，商業(yè)銀行所出現(xiàn)的不良貸款率會(huì)較低。

（二）宏觀審慎政策與宏觀經(jīng)濟(jì)變量交叉項(xiàng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響

在模型（2）中，本文先后引入兩個(gè)變量的交叉項(xiàng)，一個(gè)是宏觀審慎政策代理變量與GDP的交叉項(xiàng)，另一個(gè)是與STOCK的交叉項(xiàng)，其主要目的是研究使用宏觀審慎政策是否會(huì)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生一定影響以及同宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是否存在逆向關(guān)系，也就是通常所說(shuō)的逆周期特征。表4表示的是宏觀審慎政策代理變量DRR與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境交叉項(xiàng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)所產(chǎn)生的影響：

可以看出，DRR這一宏觀審慎工具變量同宏觀經(jīng)濟(jì)代理變量交叉項(xiàng)的系數(shù)多在10%處呈現(xiàn)顯著特征。這意味著借助準(zhǔn)備金率的逆周期調(diào)節(jié)，可以有效調(diào)節(jié)貸款增速和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系。通過(guò)觀察表4可以看出，DRR*GDP的系數(shù)以及DDR*STOCK的系數(shù)均同宏觀經(jīng)濟(jì)代理變量系數(shù)相反，這就表明這兩者之間存在明顯的逆周期性。需要特別強(qiáng)調(diào)的是，RWAR是影響最為突出的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量。另外，DRR*STOCK、DRR*GDP系數(shù)均同DRR系數(shù)符號(hào)相同，這表明在央行宏觀審慎政策影響下，商業(yè)銀行表現(xiàn)出來(lái)的行為其主要目的是避免風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)上升。那么，這一結(jié)論如何在宏觀審慎政策工具變量LTV中進(jìn)行有效檢驗(yàn)?zāi)兀烤唧w如表5所示。

從表5可以發(fā)現(xiàn)，LTV這一宏觀審慎工具變量與宏觀經(jīng)濟(jì)代理變量交叉項(xiàng)的系數(shù)多在10%處呈現(xiàn)為顯著特征，這就意味著借助貸款價(jià)值比上限的逆周期調(diào)節(jié)，能夠有效調(diào)節(jié)銀行行為自身同經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系。通過(guò)觀察表5可以看出，LTV*GDP的系數(shù)以及LTV*STOCK的系數(shù)均同宏觀經(jīng)濟(jì)代理變量系數(shù)相反，這就表明這兩者之間存在明顯的逆周期性。需要特別強(qiáng)調(diào)的是，RWARATIO是影響最為突出的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量。

表4 基于DRR的MPP*MV商業(yè)銀交叉項(xiàng)行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)檢驗(yàn)結(jié)果

表5 基于LTV的MPP*MV商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)檢驗(yàn)結(jié)果

（三）宏觀審慎政策與商業(yè)銀行特征變量交叉項(xiàng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響

出于分析和研究風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的異質(zhì)性特征的目的，將商業(yè)銀行特征變量和宏觀審慎政策變量的乘積項(xiàng)引入基準(zhǔn)模型中，以檢驗(yàn)銀行層面的控制變量同宏觀審慎政策變量之間的交互作用。為了保證所得到的結(jié)果是可靠的和穩(wěn)健的，本文同樣選擇不同的銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和宏觀審慎政策代理變量進(jìn)行實(shí)證分析。表6顯示的是宏觀審慎政策工具為DRR時(shí)，MPP*BV交叉項(xiàng)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響的回歸結(jié)果。

表6 基于DRR的MPP*BV商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)檢驗(yàn)結(jié)果

表7 基于LTV的MPP*BV商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)檢驗(yàn)結(jié)果

表7顯示的是宏觀審慎政策工具為L(zhǎng)TV時(shí)，MPP*BV交叉項(xiàng)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響的回歸結(jié)果。

通過(guò)分析表6和表7所顯示的結(jié)果不難看出，CCAR和DRR、LTV之間乘積的系數(shù)大多至少在10%上顯著為正數(shù)，這就表明受銀行資本充足率提高的影響，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)會(huì)有明顯的下降。但是，CCAR系數(shù)與CCAR*MPP系數(shù)在多數(shù)情況下并不一致，這就意味著在一定的宏觀審慎政策下，資本充足率對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)可以進(jìn)行抵消。ROA同宏觀審慎政策代理變量MPP的乘積系數(shù)在10%上顯著為負(fù)值，這表明對(duì)于有較高資產(chǎn)收益率的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，當(dāng)宏觀審慎政策出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)它們有一定的緩沖。另外，ROA系數(shù)同ROA*MPP系數(shù)是完全一致的，這就意味著受宏觀審慎政策工具變化的影響，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)同方向變化。LnAS這一銀行規(guī)模變量同宏觀審慎政策代理變量MPP的乘積項(xiàng)系數(shù)在大多數(shù)情況下至少在10%上顯著為正數(shù)，這就表明銀行規(guī)模同宏觀審慎政策呈同方向變化。

四、結(jié)論與建議

本文重點(diǎn)研究了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)受宏觀審慎政策的影響。一方面，通過(guò)建構(gòu)基準(zhǔn)估計(jì)模型檢驗(yàn)宏觀審慎政策工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響；另一方面，分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和商業(yè)銀行特征這兩個(gè)因素同宏觀審慎政策之間的相互影響。

（一）結(jié)論

宏觀審慎政策對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有一定的抑制作用。差別存款準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制以及可變的LTV上限對(duì)于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率、不良貸款率、貸款損失準(zhǔn)備金率等能夠產(chǎn)生顯著的影響，這就說(shuō)明宏觀審慎政策對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有一定的抑制作用。

宏觀審慎政策能夠借助商業(yè)銀行自身的特征對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生一定的影響。一是銀行盈利能力對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有明顯的影響，盈利能力強(qiáng)的商業(yè)銀行所具有的風(fēng)險(xiǎn)水平要比其他的銀行風(fēng)險(xiǎn)水平低；二是銀行資本充足率對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有一定的影響，資本充足率高的商業(yè)銀行能夠抵消宏觀審慎政策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響；三是商業(yè)銀行規(guī)模對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)也具有相應(yīng)的影響。

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與宏觀審慎政策相互正向影響。本文研究發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好時(shí)期利用收緊政策工具，而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)時(shí)采取寬松政策，可以弱化風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境之間的正向關(guān)系，有利于平滑信貸周期。此外，商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張的順周期性也能得到明顯降低。

（二）建議

一是完善宏觀審慎評(píng)估的監(jiān)管對(duì)象。商業(yè)銀行是宏觀審慎評(píng)估的主要對(duì)象，但是許多金融產(chǎn)品和市場(chǎng)活動(dòng)等存在明顯的順周期性和結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。比如，金融科技、貨幣市場(chǎng)基金等存在明顯的負(fù)債贖回風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以及順周期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。因此，有必要將其納入宏觀審慎政策的框架中，以此保持金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

二是引導(dǎo)商業(yè)銀行同不斷變化的政策環(huán)境相適應(yīng)。現(xiàn)階段，我國(guó)商業(yè)銀行大多已經(jīng)適應(yīng)了實(shí)行多年的低利率環(huán)境，隨著市場(chǎng)的變動(dòng)，近來(lái)少數(shù)商業(yè)銀行內(nèi)部出現(xiàn)了流動(dòng)性緊張的問(wèn)題。在制定宏觀審慎政策時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要同商業(yè)銀行進(jìn)行溝通，引導(dǎo)其經(jīng)營(yíng)行為。同時(shí)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行提高資產(chǎn)負(fù)債管理能力和采用利率定價(jià)等方式應(yīng)對(duì)利率的上升。

三是建立符合實(shí)際且有效的宏觀審慎監(jiān)管工具箱。要從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際出發(fā)，選擇合適的工具，可以通過(guò)不同工具的組合取得疊加效果，以保持工具的有效性。在選擇工具時(shí)需要兼顧“因地制宜，因城施策”的原則，避免出現(xiàn)“一刀切”式的政策。在這里，差異化政策應(yīng)該是主流的實(shí)施方式。