郭向非

科創(chuàng)板上市，對價(jià)值投資沒有影響，但對游資主導(dǎo)的超短模式則影響巨大，活躍資金被科創(chuàng)板更顯著的賺錢效應(yīng)吸引。7月滬指僅小跌1.56%，整體呈窄幅震蕩走勢，這種行情在過去是有利于題材炒作的。但從強(qiáng)勢股跟蹤表看，整個(gè)7月，3連板及以上個(gè)股僅32只，而5月、6月都是60只，4月更是高達(dá)84只。

另一方面，7月也缺乏中級周期題材，最近炒作、有持續(xù)性的大題材是垃圾分類，7月8日就已結(jié)束。之后題材都是一日游、兩日游，個(gè)股高度普遍受壓于4連板。7月22日科創(chuàng)板上市首日，兩市僅8只個(gè)股漲停，連板3只;29日20%漲跌幅限制首日，24只個(gè)股漲停，連板僅2只。超短，尤其是漲停次日接力模式愈發(fā)難做。

與超短虧錢效應(yīng)形成鮮明對比的是，趨勢股表現(xiàn)更好，不漲停，漲不停。科創(chuàng)板熱炒帶動(dòng)科技股估值提升，中報(bào)預(yù)增個(gè)股更是走勢強(qiáng)勁。基本面價(jià)值博弈新時(shí)代正在來臨，無論長中短何種模式，對個(gè)股投資價(jià)值的研判會(huì)越來越重要。本文從普通投資者角度，探討如何研判個(gè)股的投資價(jià)值。

一、好公司是前提

簡單講，有護(hù)城河的公司就是有競爭力的好公司。護(hù)城河來自于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、品牌忠誠、技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、壟斷門檻等，團(tuán)隊(duì)也是核心因素。對非專業(yè)的普通投資者而言，這些仍過于復(fù)雜。最可行的思路是只關(guān)注行業(yè)龍頭，行業(yè)集中度提高，龍頭公司經(jīng)營業(yè)績更穩(wěn)健，享受的估值溢價(jià)更高。

規(guī)避壞公司更為重要，百億以下小市值的垃圾公司尤其謹(jǐn)慎。垃圾公司都有其共性，比如主業(yè)做不好，熱衷于跨界并購重組;再比如喜歡蹭市場熱點(diǎn)，頻繁高送轉(zhuǎn)，股價(jià)低于1元導(dǎo)致退市的中弘股份、雛鷹農(nóng)牧，高送轉(zhuǎn)是重要原因。股價(jià)爆雷的早期識(shí)別信號(hào)有：大股東高比例質(zhì)押、高商譽(yù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常等。最近多爆出賬上貨幣資金不少，卻發(fā)生支付困難的公司。

二、好股票應(yīng)便宜

用合適價(jià)格買質(zhì)地優(yōu)良的公司，勝于以便宜價(jià)格買質(zhì)地普通的公司，但好公司貴了就不是好股票。所謂便宜，就是有足夠的安全邊際，安全邊際限制了下跌空間，也是未來利潤來源。通常主業(yè)簡單，價(jià)值易估，不具備反身性（股價(jià)下跌對公司經(jīng)營無影響）的公司，安全邊際更易辨別。

估值是便宜與否的量化指標(biāo)。對于業(yè)績穩(wěn)定的公司，PEG不大于1可視為便宜，龍頭可給到1.2，超過1.5就偏貴。PE用動(dòng)態(tài)市盈率，G用未來3年平均增長率。對于重資產(chǎn)周期類及盈利波動(dòng)大的公司，可用PB估值。

定性研究重于定量研究，定量需要太多數(shù)據(jù)預(yù)測，低PE絕不是買賣的唯一理由，低PE并不等于低估值?？磧墒?倍PE及以下的公司，除銀行外，質(zhì)地都不算好。與之對應(yīng)，高PE甚至當(dāng)期財(cái)報(bào)虧損的公司，未必一定不能買入，只要股價(jià)頹勢已充分反映利空沖擊，股價(jià)上漲動(dòng)力是業(yè)績預(yù)期改善而非當(dāng)前業(yè)績本身。

重要的是要避免踏入價(jià)值陷阱，價(jià)值投資最怕堅(jiān)持了不該堅(jiān)持的股票。技術(shù)落后漸被淘汰公司，需求持續(xù)減弱行業(yè)里的小公司，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)導(dǎo)致龍頭更易壯大行業(yè)里的二流公司等等，估值再低都不能買，基本面惡化會(huì)導(dǎo)致越跌越貴。

估值及與之相關(guān)的財(cái)務(wù)分析較專業(yè)，對普通投資者而言，就是多看研報(bào)多積累。提示一點(diǎn)，不是看到券商推薦就去買，行業(yè)分析師總是傾向于只說機(jī)會(huì)。

三、催化時(shí)機(jī)重要

經(jīng)常遇到的情況是，公司是好公司，買入點(diǎn)也估值便宜，可就是長期不漲。對于堅(jiān)定價(jià)投而言，只要沒踩到價(jià)值陷阱，賺錢只是時(shí)間問題。但對于多數(shù)投資者來說，煎熬是痛苦的，也無法盡快實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)。

好公司股票要盡快上漲，必須要有催化因素激發(fā)上漲時(shí)機(jī)，核心是業(yè)績超預(yù)期。產(chǎn)品漲價(jià)、新簽大訂單、重大合作項(xiàng)目等都可刺激業(yè)績預(yù)期，最直接的就是財(cái)報(bào)預(yù)告超預(yù)期。對于長期下跌個(gè)股，財(cái)報(bào)虧損符合預(yù)期，乃至當(dāng)期虧損小于預(yù)期，股價(jià)跌不動(dòng)了，都可能反彈大漲。

對于普通投資者而言，最直接有效的方式就是從行業(yè)入手。當(dāng)一個(gè)行業(yè)連最差的公司都在持續(xù)上漲時(shí)，一定是行業(yè)基本面的拐點(diǎn)到了。上半年的白酒、食品飲料，當(dāng)前的5G、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等，都是如此。標(biāo)的當(dāng)然是龍頭優(yōu)先，位置不高的發(fā)現(xiàn)大漲就介入，不必非等待技術(shù)回調(diào)，通常大漲次日整固就是介入點(diǎn)。對有足夠選股能力的投資者，當(dāng)然可以趁拉升吃個(gè)短線價(jià)差就滿足。

最后總結(jié)一下，大的投資盈利機(jī)會(huì)往往來自三種情況：1.價(jià)值白馬錯(cuò)殺機(jī)會(huì)，追求估值修復(fù);2.科技龍頭成長機(jī)會(huì)，追求1到N戴維斯雙擊;3.周期資源波段機(jī)會(huì)，追求經(jīng)濟(jì)周期共振困境反轉(zhuǎn)。