沐恩

選股堅持龍頭原則

主持人：本周消費股繼續(xù)調(diào)整，市場看空的聲音也比較多，是風(fēng)險來了嗎？

袁月：其實現(xiàn)在再去說是風(fēng)險，顯然已經(jīng)有點后知后覺了，因為在此之前我就已經(jīng)說過從估值的角度來看，很多消費龍頭品種經(jīng)過前期的連續(xù)上漲，股價已經(jīng)處于合理估值的上限了，要以分批兌現(xiàn)和少量持倉為原則，不再適合買入了，并且也提示了科技白馬股的估值相較于消費白馬股更具優(yōu)勢，近期市場的走勢也證明了資金也是沿著這個思路，作為投資者還是要擺脫漲時看漲、跌時看跌的問題，不要跟著市場聲音走，更多要去研究企業(yè)本身。

對于這類基本面沒有問題的消費龍頭股來說，調(diào)整只是因為估值較高，業(yè)績增速偶爾放緩都是正常的，當(dāng)經(jīng)過一段時間將估值消化后，市場先知先覺的資金還會發(fā)現(xiàn)，這些公司綜合起來看，還是更具備優(yōu)勢的。目前的連續(xù)調(diào)整沒有必要悲觀，反而是可以樂觀些的。

不過在調(diào)整的過程中可以看到，龍頭品種相對抗跌，目前從高點下來也只有15%左右的調(diào)整，而二線品種則出現(xiàn)30%左右的跌幅，這就是基本面的差異導(dǎo)致的資金力度不同，上漲時和下跌時，這種區(qū)別都會顯現(xiàn)出來的。投資者還是要堅持選擇龍頭的思路，尤其是在調(diào)整過后，雖然看似龍頭調(diào)整空間小，但這也意味著資金相對強。

公司發(fā)展邏輯更重要

主持人：榨菜業(yè)績不及預(yù)期，市場都認為是爆雷了，股價也是連續(xù)下跌！

袁月：榨菜的跌停只能說是利空，談不上爆雷，因為對于業(yè)績增速的下滑應(yīng)該是可以預(yù)見到的。比如一季報公布時，咱們就分析過雖然凈利潤增長35%，但營收卻只增加了不到4%，這就存在隱患。因為營收的增長對于消費類企業(yè)是至關(guān)重要的，理論上來說只有營收持續(xù)增長，才有可能帶來凈利潤的持續(xù)增長，這種盈利模式是健康的。否則，營收增速放緩甚至是下滑，僅僅靠降低費用、壓縮成本來實現(xiàn)利潤的增加是難以持續(xù)的。

公司在一季度營收增速不佳的前提下，僅靠二季度來扭轉(zhuǎn)時間上是不夠的，并且為了解決營收問題，在二季度公司還采取了渠道下沉等營銷策略，這也使得銷售成本上升，那么在營收并未改觀的情況下，成本的增加，自然凈利就要減少，這也就解釋了公司二季度和中報的情況。

主持人：之前提價是公司主要采取的策略，接下來還有其他方法可以改善嗎？股價目前算不算錯殺？

袁月：提價這個辦法不能總是用，不是誰都可以用，再或者說不是最佳的方法，因為這對于公司品牌和產(chǎn)品競爭力有著較高要求。一直提價較多的主要就是調(diào)味品和白酒，前者屬于必選消費，單次使用成本較低，消費者對于提價的敏感度并不明顯，承受能力較強，所以類似醬油等品種也會有自己的提價周期。而對于白酒，尤其是高端白酒，主要是具備社交屬性，價格與成本關(guān)聯(lián)度并不大，定價和提價更多是源自消費者對于品牌的認知度，滿足消費心理。

接下來，公司改善的營收重點肯定要放在品類和產(chǎn)能的擴張上，這也許是改變之前靠提價來維持業(yè)績增長的最好方式。比如，公司目前待釋放產(chǎn)能包括涪陵基地1.6萬噸脆口產(chǎn)線、眉山基地5.3萬噸榨菜產(chǎn)線項目、東北生產(chǎn)基地5萬噸蘿卜項目等，這些情況和數(shù)據(jù)都是需要持續(xù)跟蹤的。

當(dāng)然，投資者可能還是更關(guān)心目前公司股價算不算錯殺。首先來說，跌停是因為業(yè)績問題，這確實是利空，跌下來是正常的，畢竟估值存在下調(diào)的可能。但如果要提到錯殺，肯定要疊加情緒帶來的下殺才可以，顯然現(xiàn)在還不具備。

其實，從大的方向上來說，對于經(jīng)營穩(wěn)健的消費類公司來說，在發(fā)展邏輯沒有被破壞的情況下，偶爾出現(xiàn)業(yè)績增速不及預(yù)期都是正常的，之前也是出現(xiàn)過的，這和那些基本面存在問題的個股是有本質(zhì)區(qū)別的。無非就是業(yè)績增速放緩會對應(yīng)估值的下調(diào)，如果股價再處于高位，出現(xiàn)下跌也是合理的，接下來更多還是需要時間去消化，策略還是按照之前課上講過的估值計算方法，當(dāng)股價進入合理估值區(qū)間范圍后堅持分批建倉的原則。