張桔

對內地公募而言，千億規(guī)模是渴望的“財務自由線”;但也有基金公司觸碰千億紅線后隨即掉頭向下，連續(xù)多個季度規(guī)模維持幾百億。國投瑞銀基金就是典型。

Wind顯示，國投瑞銀的基金規(guī)模在2017年4季度時達到一千億，但接下來的6個季度規(guī)模均未再達到千億，今年上半年末，公司的公募資產管理規(guī)模約為754.8億元;多只產品清盤或成規(guī)模下降主因，開年至今，國投瑞銀旗下清盤的基金已經(jīng)達9只，在內地的所有公募基金中排第二。在2018年，公司清掉的產品亦不少。

清盤9只基金 新發(fā)貢獻寥寥

打新科創(chuàng)板或難成規(guī)模救命稻草

“國投瑞銀基金公司目前管理基金63只（除貨幣基金外），管理規(guī)模394億元，平均單只基金規(guī)模6.26億元，而全市場除貨幣基金外基金只數(shù)5240只，管理規(guī)模6.21萬億，平均單只基金規(guī)模11.85億元，國投瑞銀基金公司單只基金規(guī)模明顯小于平均規(guī)模?！睈鄯截敻豢偨?jīng)理莊正測算。

今年開年迄今，國投瑞銀所清盤的產品已經(jīng)達到了9只之多（將A、C兩類份額分開計算），在內地公募基金的清盤數(shù)量中排名靠前，且清盤產品多為低風險固收類產品。

從上述被清盤的基金匯總情況看，實際上它們最后的規(guī)模已經(jīng)頗為迷你。據(jù)《紅周刊》了解，按行業(yè)慣例，這類低風險的基金被批量清盤很有可能是因為在政策推動下，大量迷你基金的存在會影響到新基金的審批速度，因此基金公司根據(jù)契約中止了迷你產品，不再用各種方式來救助。

那么，公司目前年內新發(fā)產品所創(chuàng)造的規(guī)模效應又如何呢？統(tǒng)計表明，2019年開年迄今，公司已經(jīng)發(fā)行的產品包括了國投瑞銀中證500量化增強C，國投瑞銀滬深300量化增強，國投瑞銀順祺、國投瑞銀先進制造、國投瑞銀穩(wěn)健養(yǎng)老一年、國投瑞銀新增長C等六款產品;但令人難以理解的是，雖然成立的時間不長，其中就有產品的規(guī)模已經(jīng)頗為迷你了。

在其中的主動型基金中，例如成立于1月25日的國投瑞銀先進制造，成立迄今僅僅過去了半年左右的時間，但是基金的規(guī)模已經(jīng)從成立時的2.88億驟降到半年末的0.4億。究其原因，或許基金成立半年以來業(yè)績不佳成為主要的問題所在。Wind表明，該基金近六個月的凈值增長率僅為0.52%，在同類的740只基金中僅排在了728位?；蛟S是因為業(yè)績的考慮，公司在3月底就為該基金增配了一位基金經(jīng)理，然而即便雙基金經(jīng)理掌舵，目前效果也尚未顯現(xiàn)。

除先進制造外，其余今年新發(fā)產品中，國投瑞銀新增長C目前的規(guī)模約為0.49億，穩(wěn)健養(yǎng)老一年最新規(guī)模6.09億;而在被動指數(shù)型基金中，兩只增強指基的C類份額規(guī)模分別僅為0.03億、0.31億（C類份額主要針對機構，有可能是機構打開后紛紛贖回了），而滬深300增強的A類份額目前為4.39億。加總計算，目前新發(fā)產品半年末的規(guī)模已經(jīng)不到12個億了，尚不及大公司發(fā)行一只新品的募集份額。如果再考慮到發(fā)行中的各種費用，或許整體已經(jīng)是一筆虧本的“買賣”了。

此外，近期科創(chuàng)板正式掛牌交易，多家公募旗下產品也憑借打新科創(chuàng)板而凈值飛漲，國投瑞銀自然也是其中之一?！都t周刊》記者查閱公司網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，早在6月下旬，公司就一次性披露了47只旗下基金可以投資科創(chuàng)板的股票，這一數(shù)字占比接近了三分之二。

從首批新股獲配金額占比前50名的基金來看，也確實有國投瑞銀旗下的基金殺入了十強，而這只基金就是國投瑞銀瑞祥，其獲配了首批的18只新股。但即便如此，科創(chuàng)開門當天，基金凈值僅僅上漲了3.43%，隨后每個交易日的漲幅基本維持在0.1%左右的水平，開年迄今的凈值增長率也僅僅維持在同類中游。值得注意的是，或許是為了預防短期套利打新資金的涌入，基金暫停了大額申購，而其半年末時的規(guī)模僅為1.01億，因此打新科創(chuàng)帶來的凈值上升所產生的多米諾效應，很有可能對規(guī)模的貢獻寥寥無幾。

基金經(jīng)理變更頻頻

“跨界”掌舵權益活難股債兼顧

除去清盤頻頻之外，實際上國投瑞銀今年以來也是人員變動頻頻，除去廣受關注的新一任總經(jīng)理人選外，公司的多只基金的掌舵人也是屢次發(fā)生變更。

其官網(wǎng)顯示，僅7月以來，公司所發(fā)布的涉及基金經(jīng)理變更的公告就將近10則，調整了旗下多只債基和混基的基金經(jīng)理配置。Wind顯示，此次密集調整基金經(jīng)理的固收產品目前的規(guī)模大多岌岌可危：國投瑞銀歲增利A的最新規(guī)模為0.21億，歲盈利的規(guī)模同為0.21億，興頤多策略的最新規(guī)模為0.65億，國投瑞銀中高等級A的最新規(guī)模為0.49億。

按照行業(yè)慣例，給迷你基金更換基金經(jīng)理顯然不是想放棄這些產品，畢竟年內已經(jīng)清盤了多只低風險產品，更為重要的一點是：這些更換了基金經(jīng)理的產品大多今年業(yè)績和同類排名不錯，例如國投瑞銀興頤多策略，該產品開年迄今的凈值增長率達到了14.17%，在萬得同類基金中排在第23位。對照上文已經(jīng)清盤的產品，似乎公司也是有所取舍的。

從固收類產品拓展至公司的全部產品線，一個突出的問題隨之顯現(xiàn)，目前公司拿得出手的明星產品少之又少。首先看權益類陣營，在公司現(xiàn)存的一眾混合型基金中，獲得萬得五星評級的僅有國投瑞銀新機遇和國投瑞銀新活力定開，而后者實際還是偏債類混基，其存續(xù)的C類份額產品目前疑似主要用于打新。而拿到四星評級的則包括了國投瑞銀瑞源、國投瑞源新增長A等，但從今年以來的凈值和排名看，這幾只產品在同類產品中排在中游水平。

由此引申出一個話題，以國投瑞銀的混合型基金為例，雖然產品的數(shù)量達到了35只，但從近年的業(yè)績和逐年排名看，沒有一只產品能成為公司的“旗手”。來自Wind表明，截至7月31日收盤，在混合型基金的排名中，年內公司旗下表現(xiàn)最好的是國投瑞銀瑞盈，但其僅僅排在了第279位;在股票型基金中，年內排名最好的則是國投瑞銀中證下游，但這只被動指數(shù)型基金也不過僅僅排在了第170位。

接受《紅周刊》記者采訪時，長量基金分析師王驊如是點評：“國投瑞銀權益類產品確實是缺少亮點，主要還是公司缺少挑大梁的人物，權益類基金的基金經(jīng)理還有不少由固收類基金經(jīng)理跨界管理的，包括狄曉嬌、徐棟、顏文浩、宋璐，等等，即使這些基金經(jīng)理都管理各自基金的債券部分，這也嚴重影響了倉位和投資風格?！?/p>

記者逐一查閱了他所提到的上述基金經(jīng)理，發(fā)現(xiàn)這一現(xiàn)象確實體現(xiàn)得較為明顯，例如他所提到的第一位女將。來自天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，如果將A＼C分開統(tǒng)計的話，她目前在管的基金大約有12只，而她在公司任職基金經(jīng)理以來，先后參與管理過的基金達到28只之多;從類型上看，則是包括了債券、定開債、混基，等等。同樣的問題也存在于另外的三位基金經(jīng)理身上，而其中的兩位男性基金經(jīng)理甚至還擔綱了多只貨幣類基金。

另類投資疊加QDII逐漸式微

國投瑞銀何處尋覓新的亮色？

而對于國投瑞銀來說，實際上另類投資和QDII也曾經(jīng)是公司發(fā)展重點;然而從如今發(fā)展情況看，所隱藏其中的問題已經(jīng)完全浮出水面。

Wind資訊的數(shù)據(jù)表明，公司旗下先后發(fā)行成立過的QDII產品包括三只：國投瑞銀新興市場、國投瑞銀中國價值發(fā)現(xiàn)、國投瑞銀全球債券精選。但國投瑞銀全球債券精選已于去年清盤，而國投瑞銀新興市場也“步其后塵”，目前公司唯一存續(xù)的QDII基金僅剩國投瑞銀中國價值發(fā)現(xiàn)了。

實際上，公司還發(fā)行成立過一只頗具特色的另類投資產品—國投瑞銀白銀期貨，當初首發(fā)成立時的規(guī)模約為3.47億，而今年二季度末，該基金的最新規(guī)模約為3.22億。但是，這只基金在產品設計時的弊端不容忽視。記者查閱產品的相關契約發(fā)現(xiàn)，這只基金實際上只能做多白銀，不能做空白銀。這類設計上的天生“缺陷”也就注定了其只能成為小眾所關注的門類。

莊正向記者表示：“個人覺得在目前基礎市場深度之下，產品創(chuàng)新總是有限，追逐主題也總是一時刺激，還是踏踏實實做長線投資是正道?，F(xiàn)在國投瑞銀小規(guī)模基金換手率高的離譜，著實令人擔心！”

此外，昔日高舉國投瑞銀創(chuàng)新大旗的兩位：尚健如今早已人在私募，而包愛麗則是另一家公募基金光大保德信的掌門了。在去年以來的公募產品創(chuàng)新潮中，國投瑞銀實際上基本缺席了此前的ETF盛宴，目前公司旗下僅有金融地產一只ETF;同時，公司在今年3月底才成立了一只偏債的國投穩(wěn)健養(yǎng)老一年FOF;此外，截至目前，公司雖然多只產品參與了科創(chuàng)板打新，但是尚沒有一只科創(chuàng)主題基金正式出爐。而這些均是潛在的規(guī)模提升點。