馮彬

《紅周刊》：近兩年是PCB行業(yè)的豐收年，記得去年底張彤老師的內(nèi)參開篇主題就是這個板塊，不得不再次佩服你師傅的先見之明，滬電股份、鵬鼎控股、深南電路、生益科技等公司在大盤調(diào)整的背景下股價連創(chuàng)歷史新高，但行業(yè)中也不乏“另類”公司，如天津普林本周半年報顯示，公司雖然凈利潤大幅上漲，但實際凈利潤僅有573.94萬元。按天津普林的半年報中自己的描述，公司深耕PCB行業(yè)30年，產(chǎn)品種類繁多，客戶資源廣泛，是華北地區(qū)屈指可數(shù)的PCB企業(yè)，聽起來公司似乎還很不錯，為何公司業(yè)績卻一直如此慘淡呢？

小徐：如你所言，要是翻看天津普林近些年的定期報告，你會發(fā)現(xiàn)公司對自己的表述有諸多的溢美之詞，但我們只需要看一兩項財務指標就可以發(fā)現(xiàn)這家公司算得上是一家“不知進取”的公司。

以固定資產(chǎn)這一項為例，2012年時天津普林固定資產(chǎn)賬面原值7.30億元，而直到2019年年初時，公司固定資產(chǎn)賬面原值僅為7.72億元，也就是說7年時間公司在產(chǎn)能擴張方面幾乎在原地踏步，沒有抓住PCB行業(yè)蒸蒸日上的大好時機進行新的投資。而反觀滬電股份2012年至今其固定資產(chǎn)原值大增超過20億元，公司業(yè)績也水漲船高。深耕PCB行業(yè)30年，天津普林確實曾經(jīng)取得過一定的成績，但不思進取的公司遲早會被市場趕超。

《紅周刊》：沒想到一項簡單的固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)，也能判斷出一家公司的趨勢走向。不過你說天津普林不思進取似乎并不客觀，你看截至2019年6月30日，公司在建工程期末余額8615.69萬元，雖說金額不大，但也能證明公司在經(jīng)營方面還是有投資動作的。

小徐：那我們不妨仔細看看天津普林近些年的在建工程情況，截至2019年6月30日，公司在建工程中金額最大的項目名為“空港工廠三期”，賬面余額為7456.52萬元，而在2017年之前該項目名為“三廠建設工程”。這個三廠建設工程項目最早出現(xiàn)在天津普林的定期報告之中是10年之前，當時金額并不大。2011年時三廠建設工程賬面余額達到了3305.23萬元，之后不斷攀升，但到2014年時達到了11180.29萬元之后就開始停滯，2015年和2016年賬面余額分別為11370.99萬元、11874.16萬元，幾乎是止步不前。

2017年該項目繼續(xù)停滯不前，僅新增加投資747.50萬元，但由于轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)5145.13萬元，賬面余額為7456.52萬元。2018年該項目僅增加了5萬元新的投資，幾乎已經(jīng)完全停滯，2019年上半年該項目的投入為零。實際上空港工廠三期的投資預算僅為3億元，并不算大，然而公司歷經(jīng)10余年的時間，一個投資3億元的項目至今僅完成工程進度的42.02%，這不是不思進取又是什么呢？截至2019年6月30日，天津普林資產(chǎn)負債率約為65%，公司長短期借款皆為零，公司是沒有資金能力繼續(xù)投資，還是這個歷經(jīng)十余年時間還未建成的項目出了什么問題呢？

《紅周刊》：2018年和2019年是PCB行業(yè)的豐收年，豐年之中天津普林如此的業(yè)績實在難以令人滿意，而公司十余年都未建成的項目是否存在隱患令人擔憂。說得再好聽也不如踏踏實實地做事，本周“最丑哪吒”因口碑爆棚逆襲成最大贏家，創(chuàng)造國內(nèi)動畫片票房紀錄。目前影視行業(yè)低迷，相關上市公司股價表現(xiàn)不佳，小徐對影視行業(yè)上市公司的前景如何看呢？

小徐：其實不僅僅只是在動畫片領域，下周一之前“哪吒”票房就有可能突破20億元，未來極有可能沖擊國內(nèi)電影票房總排行榜第10名的位置，可見國內(nèi)電影市場缺的并不是人氣，而是好的電影。目前影視類板塊上市公司遭遇低迷期，那么其中抗風險能力最強的公司應是首選關注目標。

《紅周刊》：你覺得哪些公司抗風險能力會強些呢？

小徐：例如中國電影，公司的電影發(fā)行、電影放映業(yè)務即使在影視業(yè)的冬天也能夠保證公司業(yè)績的穩(wěn)定，同時公司影視制作業(yè)務一旦有“爆款”出現(xiàn)，將會成為公司股價的助推器。此外中國電影全資子公司中影器材，主營影視服務，目前有一家總市值超200億元的科創(chuàng)板公司的主要利潤來源就是憑借與中影器材及其子公司的合作取得的，而中影器材也經(jīng)營著同類的業(yè)務，且盈利能力并不遜色于這家科創(chuàng)板公司，而中影器材經(jīng)營的業(yè)務只是中國電影諸多業(yè)務中的一小項。