陸永花

一如往年的“春躁”行情，A股今年春節(jié)后（2月II日）開盤，一路飄紅，一掃2018年的陰霾，呈現(xiàn)出紅紅火火的大好局面。截至3月1日，上證指數(shù)從2653.90點上漲到2968.31點，累計上漲314.41點，累計漲幅約達12%，令人欣喜。

開春以來，A股暴漲，這讓投資者怦然心動，線上開戶出現(xiàn)排隊擁擠現(xiàn)象，重新上演2014年年中出現(xiàn)的景象。丁是國人狂歡A股牛市到來。但犴歡之余，我們應冷靜下來作點理性思考，A股牛市真的來了嗎？這般“春躁”行情還能維持多久？A股市場就此能“四季平安”嗎？

回顧歷史，會發(fā)現(xiàn)A股市場上“春躁”行情大多發(fā)牛在2月份。從全年數(shù)據(jù)來看，2月上漲概率也是比較大的。來自國信證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，從2000年至2018年，上證綜指2月份上漲概率高達77.8%，遠高丁其他月份。

此波股市漲潮，既是緣于去年持續(xù)陰跌的反彈，3000點之下的沉淪，積聚了勇氣和反彈空間，也是開春前后一系列利好題材的刺激，國家經(jīng)濟2018年穩(wěn)中有進的成績單披露、中美貿(mào)易談判顯露曙光、中央一號文件對三農(nóng)的高度關(guān)注，諸多利好題材鼓舞人心，使進場資金變得活躍，乃至MSCI擴容A股并增加比比，為中國資本市場壯威。

資本市場煥發(fā)生機，歸根到底是中國經(jīng)濟這棵大樹根深葉茂所支撐，中國經(jīng)濟有韌性、潛力足、回旋余地大，給資本市場留有豐沛的生長空間。從金融角度來看，有三方面內(nèi)外利好因素推動A股牛市行情顯露端倪。其一，大量境外資金流人為A股蓄勢待發(fā)增添了力量儲備。據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年以來，滬股通、深股通凈流入資金已經(jīng)達到了1060.88億元，其中滬股通凈流入資金達到574.16億元，深股通凈流入資金達到486.73億元。2月11日以來，滬股通、深股通每個交易日均呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)。從成交情況來看，32個交易日中，滬股通和深股通有29個交易日呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)。大量境外資金擁入A股市場，為其壯威。其二，我國貨幣政策有所松動對沖資本市場不少利空因素。來自央行2月15日公布的1月金融數(shù)據(jù)顯示，1月新增人民幣貸款3.23萬億，同比多增3284億，人民幣貸款余額同比增速較2018年末下降0.1個百分點至13.4%;新增社融4.64萬億，同比多增1.56萬億，社融余額同比增10.4%，較2018年末提升0.6個百分點;M2同比增8 .4%，增速較2018年末提升0.3個百分點。這些數(shù)據(jù)透露出我國貨幣政策的微妙變化，特別是降準充當逆周期調(diào)控“馬前卒”，釋放了巨大的流動性，投資者從中“嗅”出利好預期。其三，工農(nóng)中建交五大行理財子公司整體亮相，于持萬億級新增資金可望撲面而來。從去年底首批至今，銀保監(jiān)會分三批核準了五大國有銀行的理財子公司設(shè)立，緊隨其后，還有多家商業(yè)銀行的申請已獲得受理或擬提交申請，至少有20家公告發(fā)起設(shè)立理財子公司。其產(chǎn)牛的萬億級新增資金必將投資到實體經(jīng)濟中去，對提振股市有直接助推作用。

當然，證監(jiān)會換帥，給新任主席一份“見面禮”，也是其中一個因素。有業(yè)內(nèi)人上整體研究過最近幾屆證監(jiān)會主席上臺的市場反應，每一任主席上任伊始，市場都有一波較大的上漲行情。

不過，面對眼下的“大好春光”，我們還不能過丁盲日樂觀，一個穩(wěn)定的資本市場要經(jīng)歷春夏、秋、冬四季的考驗和折騰，春季好，不代表四季全好。要力爭“四季平安”，還有很多功課要做。特別是要客觀評估科創(chuàng)板的首秀效應。

3月2日凌晨O：45分，中國證監(jiān)會主席易會滿簽署新官上任第一號主席令《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》，同時簽發(fā)的還有《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》，從而敲響了科創(chuàng)板的開臺鑼鼓。易會滿簽發(fā)這兩份文件，意味著設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制主要制度規(guī)則正式發(fā)布，對科創(chuàng)企業(yè)注冊要求和程序、減持制度、信息披露、上市條件、審核標準、詢價方式、股份減持制度、持續(xù)督導等方面進行了規(guī)定。

科創(chuàng)板對助推多層次資本市場建設(shè)意義重大。不過，科創(chuàng)板是中國資本市場的新秀是一回事，能否“秀”出A股市場回歸理性、避免股價跌宕起伏是另外一回事?？苿?chuàng)板作為上交所新設(shè)立的獨立板塊，與現(xiàn)行的A股市場相比，有三大重要突破，即允許尚未盈利的公司上市，允許不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市，允許紅籌和VIE架構(gòu)企業(yè)上市。更為重要的是，對科技創(chuàng)新企業(yè)具有更高的包容度，將優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力突出，具有較強成長性的企業(yè)。這些看起來很美，但要想化為令股民們滿意的成績單，還需要易主席勞心傷神，費一番周折。

診脈A股市場，理想中的牛市除了缺少一些制度性安排，根本的問題是股民缺少長期投資的理念，這與股市的投資屬性相悖。一個令人頭疼的事，就是中國股民喜歡一窩蜂，一哄而上，又一哄而散。這說明長期投資的理念在中國股民腦海中還未牛根，習慣于“短促突擊”，這是典型的撈一把就走的賭徒心態(tài)，不利資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

也許科創(chuàng)板能改變中國股民的投資習慣，因為科創(chuàng)板多為成長性企業(yè)，需要一定的時間看業(yè)績，大家都是高科技企業(yè)，沒有炒作題材的噱頭可言，股民們要改變炒作題材跟風跑的投資習慣。

牛市的最佳境界是“四季平安”，平穩(wěn)增長，即在徐行中小幅上漲，而不是瘋漲。也不是只漲不跌，但跌幅要在合理區(qū)間。要確保A股市場“四季平安”，關(guān)鍵要建設(shè)一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，完善資本市場基礎(chǔ)性制度，把好市場入口和市場出口兩道關(guān)，加強對交易的全程監(jiān)管。

規(guī)范是資本市場游戲基礎(chǔ)，要講求資本市場的游戲規(guī)則，不讓那些害群之馬在股市里招搖撞騙，要加大市場退出的力度，及時將那些失去造血功能、僅剩一張“殼”的上市公司驅(qū)逐出去。各類進場資本一定要按照規(guī)范動作運行，減持、舉牌、信披等不可犯白南主義違規(guī)操作，要敬畏規(guī)則、遵守規(guī)則。透明意味著資本市場的公正。資本市場的一大特征就是公開性，凡是進場資本都要透明公開。上市公司是一個公眾公司，透明同然不用說了。公司的重大決策、重要數(shù)據(jù)都要及時公開。要尊重股民的知情權(quán)。特別是信披一定要透明化，不能藏著掖著。券商、機構(gòu)也要透明化操作，謹防墮落成股市攪水棒。開放是中國資本市場走向國際化的必由之路。在經(jīng)濟全球化的大潮下，中國經(jīng)濟已融入國際，中國資本市場更要敞開大門，歡迎外資進場。我們已經(jīng)有了滬深港通、滬倫通，MSCI也已吸納A股并擴容，下一步還要加大開放的力度，與全球資本市場共振共鳴共榮。中國股市只有開放，走向國際，按照國際資本游戲規(guī)則打牌，才能經(jīng)受得住風浪的沖擊。有活力、有韌性是資本市場的牛存標志。死水微瀾既沒有牛氣，也沒有存活的希望，缺乏韌性就沒有持續(xù)增長力。暴跌當然缺少活力和韌性，暴漲也不是什么好事。資本市場的活力和韌性主要體現(xiàn)丁三個維度，即參與充分、交易活躍、定價合理。要想建設(shè)一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，關(guān)鍵是完善資本市場基礎(chǔ)性制度，把好市場入口和市場出口兩道關(guān)。 此前中國資本市場機制始終沒有把好入口（上市）和出口（退市）兩個關(guān)，一方面A股上市很難，IPO排隊遙遙無期，翹首以待;另一方面，一旦獲得上市公司金字招牌，又金粉抹身，光焰萬丈，成為特殊市場主體，不受約束，為所欲為。丁是產(chǎn)牛許多成本低廉且數(shù)量巨大的大小非，隨心所欲、沒完沒了地減持，在不斷摧毀股市的價值中樞，造成價格傳導機制失靈，并導致市場各方全面虧損（比如券商靠天吃飯），一再引發(fā)股災。 總之，春天是孕育希望的季節(jié)，是充滿遐想的季節(jié)，豬年股市已經(jīng)開了一個好頭，只要按照資本市場的運行規(guī)律操作， “四季平安”可望成為股民們的福利。