昆山高新創(chuàng)業(yè)投資有限公司 吳冰

如今，隨著我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，各大行業(yè)都取得了長足的進(jìn)步。在這樣的新形勢下，國有企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)快速的發(fā)展，加強(qiáng)市場化并購轉(zhuǎn)型是很有必要的，我國國有企業(yè)的并購模式形式多樣，在實(shí)際并購的過程中需要根據(jù)企業(yè)實(shí)際的并購動(dòng)因選擇合理的并購模式，此外，國有企業(yè)還需要加強(qiáng)對相應(yīng)的并購績效評價(jià)的重視程度，并針對影響我國國有企業(yè)并購績效的關(guān)鍵因素展開詳細(xì)的分析論證，希望本文能對我國國有企業(yè)市場化并購轉(zhuǎn)型有一定的借鑒和促進(jìn)作用。

1 企業(yè)并購簡介

企業(yè)并購是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)重要概念，一般情況下是企業(yè)兼并(merger)與收購(acquisition)的總稱。在經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)研究中，一般將二者放在一起進(jìn)行描述，統(tǒng)稱為“M＆A”，但是實(shí)際上這二者之間的含義還存在細(xì)微的差別，并不能一概而論，企業(yè)的兼并指的是一家企業(yè)與另一家或者多家企業(yè)在結(jié)構(gòu)上合二為一，而企業(yè)收購則是指出資方的企業(yè)通過收購活動(dòng)獲得另一家或者多家企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。企業(yè)的并購涉及企業(yè)的方方面面，包括了企業(yè)資產(chǎn)的清算、重組以及再分配等環(huán)節(jié)。根據(jù)收購活動(dòng)發(fā)生之前企業(yè)間的關(guān)系可以將企業(yè)并購分為3種形式。

(1)橫向并購。橫向并購又稱水平并購，指的是在并購活動(dòng)涉及的企業(yè)是處于同一行業(yè)或者領(lǐng)域之中，二者在并購之后，消除了其中的競爭關(guān)系，提高了企業(yè)的規(guī)模和市場占有水平。

(2)縱向并購?？v向并購是基于產(chǎn)業(yè)鏈上的延伸，指的是企業(yè)及其供應(yīng)商或者客戶之間發(fā)生的并購活動(dòng)，通過縱向并購活動(dòng)，企業(yè)得以補(bǔ)全生產(chǎn)供應(yīng)鏈，市場話語權(quán)大大增加。

(3)混合并購。混合并購不是發(fā)生在同一個(gè)領(lǐng)域或者同一條產(chǎn)業(yè)鏈上，而是發(fā)生于兩個(gè)互不相干領(lǐng)域的企業(yè)之間，這種并購行為的出現(xiàn)往往是一家企業(yè)對另外一個(gè)領(lǐng)域拓展活動(dòng)范圍的開始，目的是為了減少長期經(jīng)營一個(gè)領(lǐng)域帶來的風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)大自己的經(jīng)營范圍。

2 我國國有企業(yè)并購動(dòng)因及并購模式分析

近年來，我國的國民經(jīng)濟(jì)取得了快速的增長，這對人民生活水平的提升有很大的幫助。同時(shí)，國有企業(yè)對并購轉(zhuǎn)型的重視程度越來越高，國有企業(yè)之所以對并購轉(zhuǎn)型如此重視，主要是在新形勢下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，而且隨著我國加入到世貿(mào)組織，國有企業(yè)的改革不斷深化，這些種種動(dòng)因都促使著國有企業(yè)予以并購轉(zhuǎn)型高度的重視，下文著重分析了我國國有企業(yè)并購轉(zhuǎn)型的動(dòng)因和常見的并購模式。

2.1 我國國有企業(yè)并購的背景分析

近些年來我國在經(jīng)濟(jì)建設(shè)上取得了世所罕見的成就，改革開放40年來，我國的國民生產(chǎn)總值從1978年的3679億元迅速躍升到2017年的82.7萬億元，成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體。在我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)，世界的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也在發(fā)生劇烈的變動(dòng)，為了使我國的經(jīng)濟(jì)保持又快又好的發(fā)展態(tài)勢，國家開始大力推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式。2001年我國加入世界貿(mào)易組織之后，國有企業(yè)改革進(jìn)一步深化，隨著2008年美國金融次貸危機(jī)的爆發(fā)，許多企業(yè)陷入了舉步維艱的境地，給我國的國有企業(yè)并購提供了良機(jī)。

2.2 我國國有企業(yè)的并購模式分析

從國有企業(yè)發(fā)展的角度分析，我國常見的國有企業(yè)并購模式主要有6種。

(1)前向一體化模式。這種模式是對銷售渠道和過程的強(qiáng)化控制，常見于零售行業(yè)潛力較大，利潤較高的行業(yè)之中。

(2)后向一體化模式。這種模式主要是實(shí)施對上游公司的并購來把原材料和資源控制在企業(yè)手中，有利于控制產(chǎn)品的成本，維持產(chǎn)品的價(jià)格穩(wěn)定。

(3)橫向并購獲取市場模式。這種模式在近些年來的激烈市場競爭中屢見不鮮，通過這種橫向并購，可以擴(kuò)大企業(yè)的市場影響力，在市場中獲得更多的話語權(quán)。

(4)橫向并購獲取技術(shù)模式。一些企業(yè)受限于上游供應(yīng)商等種種原因不能獲得較高的產(chǎn)能，但是在生產(chǎn)環(huán)節(jié)上具有獨(dú)到之處，這種橫向并購就可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)之間的取長補(bǔ)短，實(shí)現(xiàn)技術(shù)上的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

(5)業(yè)務(wù)多元化模式。企業(yè)為了擴(kuò)大自身的經(jīng)營范圍，更好地對沖市場的風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)選擇并購一家其他領(lǐng)域的企業(yè)來實(shí)現(xiàn)市場的拓展。

(6)動(dòng)態(tài)聯(lián)盟模式。這種模式是隨著經(jīng)濟(jì)全球化的出現(xiàn)而發(fā)展起來的，產(chǎn)品的生產(chǎn)涉及多個(gè)環(huán)節(jié)，在合適的條件下，通過并購活動(dòng)可以將產(chǎn)品的生產(chǎn)環(huán)節(jié)交由不同的子公司來實(shí)施，可以實(shí)現(xiàn)利益的最大化。

2.3 我國國有企業(yè)的并購動(dòng)因分析

我國是社會(huì)主義國家，堅(jiān)持以公有制經(jīng)濟(jì)為主體，在國有企業(yè)的并購過程中存在一定的特殊性，與民營企業(yè)的有所不用。我國國有企業(yè)的并購對象主要是一些經(jīng)營不善的中小型企業(yè)，在國內(nèi)主要包括了一些同領(lǐng)域的中小型企業(yè)，在國外也主要是一些經(jīng)營困難的同領(lǐng)域企業(yè)。與民營企業(yè)不同，我國的國有企業(yè)還肩負(fù)著一定的維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定作用，掌握著國民經(jīng)濟(jì)的命脈，經(jīng)營目標(biāo)還包括了創(chuàng)造就業(yè)崗位、穩(wěn)定社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序等。

3 國有企業(yè)并購的績效評價(jià)研究

上文提到我國國有企業(yè)進(jìn)行并購轉(zhuǎn)型的動(dòng)因和并購轉(zhuǎn)型的模式，在整個(gè)并購轉(zhuǎn)型的過程中并購績效的評價(jià)也有著重要的作用，因此，國有企業(yè)要建立并購績效考核指標(biāo)體系，為并購轉(zhuǎn)型工作的順利開展做好準(zhǔn)備。

3.1 并購績效評價(jià)常見方法及其應(yīng)用

自改革開放以來，并購就成為了企業(yè)快速發(fā)展的重要途徑，但是并不是所有的并購活動(dòng)都帶來了很好的效果，因此需要選擇合適的并購績效評價(jià)方法來評估并購活動(dòng)的得失。常見的并購績效評價(jià)方法主要有會(huì)計(jì)指標(biāo)法、事件研究法和經(jīng)濟(jì)增加值評價(jià)法。會(huì)計(jì)指標(biāo)法是通過比較并購活動(dòng)發(fā)生前后的企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)來分析企業(yè)并購的績效；事件研究法則是指當(dāng)并購活動(dòng)發(fā)生時(shí)股票市場的波動(dòng)情況，根據(jù)這種波動(dòng)情況可以判斷出市場對并購活動(dòng)的信心是否充足；經(jīng)濟(jì)增加值評價(jià)法是指通過計(jì)算公司的稅后凈營業(yè)利潤與公司加權(quán)平均資本成本之差，來判斷并購的績效。

3.2 國有企業(yè)并購績效考核指標(biāo)體系的建立

績效考核指標(biāo)體系的構(gòu)建應(yīng)當(dāng)是從兩個(gè)角度來進(jìn)行，一方面是財(cái)務(wù)指標(biāo)，另一方面則是非財(cái)務(wù)指標(biāo)。常見的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括了營運(yùn)能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、流動(dòng)性指標(biāo)、財(cái)務(wù)市場協(xié)同效應(yīng)和證券市場表現(xiàn)指標(biāo)等，通過這些財(cái)務(wù)指標(biāo)可以清晰地判斷出國有企業(yè)的運(yùn)營狀況、資金流動(dòng)能力以及市場對企業(yè)的信心充足與否等情況。非財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括了戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)的整合、競爭能力的提高、政策與環(huán)境的協(xié)調(diào)性這3個(gè)方面，從這3個(gè)方面可以判斷企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略是否符合當(dāng)前市場的需要，國家的相關(guān)政策對于企業(yè)的發(fā)展是否有推動(dòng)作用。

4 影響我國國有企業(yè)并購績效的關(guān)鍵因素分析

通過上文對國有企業(yè)并購的績效評價(jià)研究進(jìn)行分析，下文著重分析影響我國國有企業(yè)并購績效的關(guān)鍵因素，主要包括下面幾個(gè)方面。

4.1 影響國有企業(yè)并購績效的相關(guān)研究

對于國有企業(yè)來說，其并購技巧的判斷標(biāo)準(zhǔn)較多，根據(jù)其側(cè)重點(diǎn)不同主要分為古典研究理論以及并購后整合研究兩種類型。古典研究，主要是指從并購活動(dòng)發(fā)生前后兩個(gè)時(shí)期的影響因素入手 進(jìn)行分析，分析影響并購活動(dòng)成敗的干擾因素，因此，古典研究的重要依據(jù)是企業(yè)財(cái)務(wù)相關(guān)指標(biāo)以及企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來決定的。而并購后整合研究則是將并購舉動(dòng)開始后能否影響企業(yè)產(chǎn)生相關(guān)的協(xié)同作用當(dāng)作評判并購好壞的標(biāo)志。并購后整合研究的代表企業(yè)便是墨瑟咨詢公司，它在企業(yè)發(fā)生并購活動(dòng)之后進(jìn)行并購企業(yè)和被并購企業(yè)的收益與同時(shí)期、同水平的行業(yè)平均水平作為評價(jià)并購活動(dòng)好壞的指標(biāo)。

對于西方管理學(xué)派來說，只要企業(yè)在進(jìn)行并購后能夠?yàn)槠髽I(yè)自身以及社會(huì)發(fā)展創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益，那么并購活動(dòng)就可以視為成功；與之相反，倘若企業(yè)在進(jìn)行并購之后不能夠?yàn)樯鐣?huì)創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益，或是企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)虧損情況，那么并購活動(dòng)就可以定性為失敗。結(jié)合馬克思的社會(huì)平均利潤率理論，可以認(rèn)為在企業(yè)的存續(xù)期間內(nèi)，倘若在進(jìn)行并購后其經(jīng)濟(jì)效益能夠達(dá)到甚至超過同行的平均水準(zhǔn)，那么并購活動(dòng)就可以被看作是成功的，否則，則可以認(rèn)為并購失敗。

通過查閱資料可以發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)的企業(yè)在進(jìn)行并購之后，都會(huì)呈現(xiàn)出失敗的態(tài)勢，而導(dǎo)致并購失敗的因素主要包括以下四種，現(xiàn)對其進(jìn)行具體分析。

(1)企業(yè)在進(jìn)行并購活動(dòng)前對于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)以及影響因素的考慮不全面，并購前準(zhǔn)備不到位。具體來說，并購企業(yè)以及被并購企業(yè)的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)匹配程度較差，同時(shí)對于并購之后的技術(shù)評估較差，另外，對于并購活動(dòng)之后的協(xié)同效應(yīng)估計(jì)過于樂觀以及并購活動(dòng)出價(jià)過高，也是造成并購失敗的主要原因。倘若企業(yè)在進(jìn)行并購活動(dòng)后取得成功，那么主要是因?yàn)樵谶M(jìn)行并購之前進(jìn)行全面、長遠(yuǎn)的思想考慮，同時(shí)在并購階段對價(jià)值觀進(jìn)行思考和相關(guān)作為。

(2)并購企業(yè)以及被并購企業(yè)的組織匹配性差，其組織文化相容性不夠。具體來說，企業(yè)管理層的管理方法、經(jīng)營理念、企業(yè)的企業(yè)文化以及價(jià)值觀念等之間的差異，同時(shí)在并購時(shí)沒有進(jìn)行良好的溝通合作，使得并購雙方企業(yè)對企業(yè)組織文化相互了解甚少，一旦發(fā)生組織文化沖突，對于企業(yè)并購活動(dòng)的進(jìn)行是有很大阻礙的。

(3)在進(jìn)行并購活動(dòng)時(shí)，沒有按照既定流程和計(jì)劃進(jìn)行并購活動(dòng)的有效執(zhí)行，導(dǎo)致整個(gè)整合過程中出現(xiàn)管理不力，控制不穩(wěn)定等問題，延長并購活動(dòng)的周期，拖緩并購整合進(jìn)程。

(4)在整個(gè)并購過程中，沒有將人為因素考慮其中或是有效應(yīng)用。具體來說，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層沒有進(jìn)行并購進(jìn)程的推動(dòng)，也沒有對員工進(jìn)行一定的鼓勵(lì)和溝通，導(dǎo)致并購活動(dòng)專業(yè)人才數(shù)量不足。同時(shí)，絕大多數(shù)進(jìn)行并購活動(dòng)的企業(yè)管理層目光短淺，只關(guān)注企業(yè)的短期財(cái)務(wù)變化和經(jīng)營收益，而沒有長期的規(guī)劃和發(fā)展。這導(dǎo)致國有企業(yè)并購轉(zhuǎn)型缺乏目標(biāo)性，嚴(yán)重地影響了國有企業(yè)并購轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。

總體來說，現(xiàn)階段針對并購失敗原因的研究較多，各個(gè)學(xué)派對于并購失敗原因的判斷標(biāo)準(zhǔn)盡管存在差異，但是其基本原因普遍較為統(tǒng)一。因此在進(jìn)行并購活動(dòng)時(shí)，有必要對以上容易導(dǎo)致并購失敗的因素進(jìn)行了解和規(guī)避，切實(shí)提升并購的成功率。

4.2 影響國有企業(yè)并購績效的關(guān)鍵因素分析

國有企業(yè)開展并購活動(dòng)主要是為企業(yè)發(fā)展以及社會(huì)進(jìn)步創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益和價(jià)值，因此有必要對影響國有企業(yè)并購績效的關(guān)鍵因素進(jìn)行分析。一般來說，影響企業(yè)并購績效的關(guān)鍵因素包括政府及環(huán)境因素、并購策略、管理層因素、企業(yè)文化和員工水平因素以及并購整合協(xié)調(diào)因素等。

政府和產(chǎn)業(yè)環(huán)境因素。針對該項(xiàng)因素，首先需要對國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)的營利性以及產(chǎn)業(yè)的生命周期進(jìn)行了解，同時(shí)掌握政府對于國有企業(yè)并購活動(dòng)的干預(yù)程度。需要注意的是，政府對國有企業(yè)并購活動(dòng)的干預(yù)程度影響并不全是負(fù)面的，通過政府的干預(yù)，首先能夠減少企業(yè)管理層在進(jìn)行并購時(shí)遭受到的外界阻力。較之于私人企業(yè)，國有企業(yè)的損失具有不可回追性以及無法補(bǔ)償性，因此為了保障企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性，企業(yè)股東一般不會(huì)同意進(jìn)行并購活動(dòng)，但是有了政府的存在，便能夠以行政力量干預(yù)的方法來接入并購談判當(dāng)中。另外，政府可以對企業(yè)的并購進(jìn)行一定的引導(dǎo)，借助政府的力量來對企業(yè)所從事的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。但是政府對企業(yè)并購的影響也存在負(fù)面性，例如，政府過度干預(yù)企業(yè)并購活動(dòng)，就可能出現(xiàn)越俎代庖的情況，對于企業(yè)的正常發(fā)展是極為不利的。

并購策略對企業(yè)并購活動(dòng)的影響。企業(yè)在開展并購活動(dòng)時(shí)，需要從并購行業(yè)的相關(guān)性、并購活動(dòng)的大小規(guī)模、并購資金的支付形式、并購企業(yè)的喜好以及企業(yè)完成并購后的持股占比等方面入手，對并購活動(dòng)的利弊進(jìn)行權(quán)衡分析。

企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層的行為因素。對于企業(yè)來說，在開展并購活動(dòng)時(shí)，企業(yè)管理層是否具有豐富的并購經(jīng)歷和經(jīng)驗(yàn)、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人在企業(yè)的感召力和領(lǐng)導(dǎo)能力如何以及相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的建立效率，都會(huì)影響國有企業(yè)并購活動(dòng)的順利進(jìn)行。

5 結(jié)語

綜合全文，在當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的大背景下，我國傳統(tǒng)國有企業(yè)有必要進(jìn)行市場化的轉(zhuǎn)型，而并購作為國有企業(yè)市場化轉(zhuǎn)型的重要手段，對其并購注意事項(xiàng)以及并購可能存在的風(fēng)險(xiǎn)有必要進(jìn)行詳細(xì)的了解。國有企業(yè)在進(jìn)行并購時(shí)，應(yīng)當(dāng)從風(fēng)險(xiǎn)、理論影響因素等方面入手進(jìn)行分析，切實(shí)保障并購活動(dòng)的順利進(jìn)行，并為企業(yè)以及社會(huì)創(chuàng)造更多的價(jià)值以及經(jīng)濟(jì)效益，從而推動(dòng)企業(yè)的又好又快發(fā)展以及國家經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。