蘇 琦

引言

并購績效反映了企業(yè)并購是否成功，在并購企業(yè)的創(chuàng)造價值方面是一個重要的目標。青島海爾于2016年6月并購美國通用家電，是至今最大的海外并購案。因為青島海爾是上市公司，公司規(guī)模大，市場占有率高，財務數(shù)據(jù)容易取得，具有研究價值，所以本文將其作為研究目標，從市場的反應作為出發(fā)點對本案例進行并購績效評價。

一、企業(yè)并購動機

通常并購方式分為兩種，橫向并購和縱向并購，橫向并購能夠有效控制公司的生產(chǎn)成本，增加公司的產(chǎn)能，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應;縱向并購能夠幫助公司完善生產(chǎn)環(huán)節(jié)，提高企業(yè)經(jīng)營活動的效率，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)上下游整合，減少費用和資源的使用。另外，企業(yè)通過并購的方式還可以做到技術升級，增加產(chǎn)品種類，可以應對不同人群的各種要求。并購雙方能夠更好的對資源做出整合，避免造成資源的浪費，使企業(yè)之間更能做到強強聯(lián)手，提高核心競爭力。

二、企業(yè)跨國并購績效影響因素

（一）企業(yè)經(jīng)濟實力和規(guī)模。擁有雄厚實力的企業(yè)一般信用好，償債能力強，融資較為輕松，能夠減輕并購所帶來的巨大的資金壓力。另外大規(guī)模企業(yè)通常擁有較為嚴格的內(nèi)部控制系統(tǒng)和嚴謹?shù)慕?jīng)營管理模式，能夠合理的進行資源整合，吸納先進技術和經(jīng)營模式，可以避免相互對沖，促進企業(yè)更好的發(fā)展。

（二）并購經(jīng)驗。以往經(jīng)歷過并購的企業(yè)會更加明白以往并購過程中出現(xiàn)的問題，在進行新一輪的并購前，可以更好地對各個部分進行準備工作，在多方面考慮后做出優(yōu)于上次的策略。在并購進行的過程中，如果遇到和上次并購類似的問題，也可以根據(jù)以往經(jīng)驗，快速的對問題作出合理解決。并且多方面計算并購所需的各項費用，更好的面對并購期間出現(xiàn)的問題。

（三）支付手段。并購會出現(xiàn)大額的現(xiàn)金交易，會對并購中資源整合和并購后營運產(chǎn)生不好影響。所以，企業(yè)盡可能在并購前進行較大規(guī)模的融資，并且要對自身資金實力進行評估，選擇對財務影響較弱的支付方式。

（四）文化差異。由于跨國并購的客觀原因，或多或少都會面臨文化差異方面的問題。因此企業(yè)領導者要重視這些問題，加強對員工的教育，創(chuàng)造開放包容的公司環(huán)境，做到對不同文化保持應有的尊重。

三、青島海爾跨國并購后業(yè)務績效分析

（一）并購對象的財務績效。并購發(fā)生的當年，通用家電營業(yè)收入的凈利率下降，可能是并購后整合過程的影響。但是，并購一年后，通用家電的營業(yè)收入凈利率就超過了并購前一年，說明并購活動提高了通用家電的盈利能力，整合的初步效果良好。

（二）合并前后青島海爾的財務績效。表1中2015-2017年青島海爾的應收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動情況先是發(fā)生了一定的下降，而后又呈現(xiàn)上升的趨勢，說明營運能力在往好的方向發(fā)展。表2中企業(yè)基本每股收益增長率不斷增高，凈利潤同比增長率有了明顯的提升并且不斷攀高，高出行業(yè)同期凈利潤約5%的增長水平，說明優(yōu)于同行業(yè)的其他企業(yè)。經(jīng)歷了并購當年的總資產(chǎn)爆漲之后，2017年總資產(chǎn)增長率（15.79%）仍超過2015年（1.86%），規(guī)模擴張有持續(xù)性。

（三）客戶指標。這次并購行為為海爾提供了提高品牌影響力的機會，使海爾品牌得到了很好的宣傳，而且并購的成功也讓世界見識了海爾良好的發(fā)展前景與能力。海爾不僅知名度很高，企業(yè)社會責任報告中顯示，客戶對海爾評價普遍優(yōu)于其他企業(yè)，這表明海爾被大眾認識的同時，也得到了廣大消費群體的認可。另外，海爾通過并購后的資源整合，實現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟和協(xié)同效應。在并購完成后，營業(yè)收入和市場份額也在快速增長。

綜合來看，并購后短期內(nèi)，并購對象和青島海爾的盈利能力、運營能力、發(fā)展能力得到提升，呈現(xiàn)了正向的并購績效。

四、我國企業(yè)進行跨國并購對策建議

（一）關注國家政策和行業(yè)發(fā)展。一方面，企業(yè)要做到與時俱進，了解國家最新的方針政策，使并購方案制定適應國家政策，從而得到國家的支持。另一方面企業(yè)還要做到了解國內(nèi)外的經(jīng)濟大環(huán)境，掌握經(jīng)濟環(huán)境的變化，分析行業(yè)發(fā)展前景。在分析國家方針政策和國內(nèi)外經(jīng)濟大環(huán)境后，結(jié)合自身實際情況，制定適合企業(yè)的方案，不可草率進行并購決策。

（二）選擇適當?shù)牟①從繕撕蜋C遇。在海爾并購之前，美國通用電氣家電部門由于市場環(huán)境激烈，導致長期虧損，所以急于找到解決辦法。這時海爾由于在國內(nèi)市場發(fā)展趨勢很好，正在找尋國際市場發(fā)展方法。所以，這次并購行為對并購雙方都十分合理并滿足了雙方利益。在經(jīng)濟全球化的大背景下，很多有實力的中國企業(yè)也想把市場進一步拓展到海外，而且中國很多企業(yè)也擁有海外經(jīng)營的水平。但出于我國大多企業(yè)還沒有海外經(jīng)營的經(jīng)驗，對國際市場了解不足，可能在海外經(jīng)營時會出現(xiàn)各種各樣的問題和困難。因此，企業(yè)在并購對象的選擇和后期方案的制定上要很謹慎，要對并購對象進行各方面的考察，選擇會給自己帶來最大效益的企業(yè)，并在適當?shù)臅r機實施方案。

（三）重視并購后的整合。據(jù)相關資料顯示，與海爾一起競爭的企業(yè)有LG、SAMSUNG、伊萊克斯、美的等國際知名品牌，由于美國通用家電認可海爾的資源整合能力和海爾在我國的市場，海爾才能在眾多企業(yè)中脫穎而出，另外，在之前海爾就有成功收購海外公司的案例，可見海爾并購事件實現(xiàn)反轉(zhuǎn)后期的累計收益率是有原因的，更體現(xiàn)了海爾作為百強企業(yè)基礎穩(wěn)固。因此，對于企業(yè)并購后整合也十分關鍵。

五、結(jié)論

在全球一體化的大趨勢下，越來越多的企業(yè)希望通過跨國并購進入海外市場，以增強自己在海外的品牌影響力，增加全球市場份額，從而使得收入更多元化，增加凈利潤。但我國跨國并購的經(jīng)驗和可借鑒的案例較少，所以跨國并購對我國企業(yè)而言既是機遇也是挑戰(zhàn)。青島海爾對通用家電的成功并購，為我國有跨國并購意向的企業(yè)有良好的借鑒意義。