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紡織服裝：頭部品牌股價表現(xiàn)優(yōu)異

投資要點(diǎn)

1、頭部品牌股價表現(xiàn)優(yōu)異。

2、行業(yè)洗牌完成。

復(fù)盤體育服飾頭部品牌的大行情可以得出如下結(jié)論：基于產(chǎn)品非標(biāo)屬性，品牌服裝行業(yè)的成熟、龍頭企業(yè)的競爭壁壘塑造，需要經(jīng)歷漫長的過程。體育服飾是品牌服裝大行業(yè)中產(chǎn)品屬性最好的細(xì)分賽道，生活方式與消費(fèi)習(xí)慣的改變更是催化了這個細(xì)分賽道的快速增長。其他細(xì)分賽道產(chǎn)生龍頭，需要的時間或許更長。

行業(yè)已經(jīng)歷殘酷洗牌，存活下來的品牌都有自身固有的生存空間，且市場預(yù)期都相對較低（體現(xiàn)在估值上）。這樣的背景下，業(yè)務(wù)上的邊際改善容易帶來業(yè)績和市場預(yù)期上的極大彈性，進(jìn)而轉(zhuǎn)化成股價彈性。對于企業(yè)運(yùn)營基礎(chǔ)是否扎實(shí)的判斷是能否抓住真正投資機(jī)會的根本。

案例：安踏體育早已坐穩(wěn)體育服飾行業(yè)頭把交椅，但Fila的爆發(fā)與迪桑特的快速成長，證明了公司的多品牌運(yùn)營能力，也催化了公司的估值提升;李寧品牌力強(qiáng)大，在產(chǎn)品和營銷取得突破后，業(yè)績和市場預(yù)期也開始反轉(zhuǎn)，股價已創(chuàng)2012年以來新高，市盈率也達(dá)到27.7X;比音勒芬在細(xì)分賽道的高端品牌領(lǐng)域始終堅持對于產(chǎn)品和品牌的持續(xù)打磨，讓公司在近年來的潮流趨勢催化下保持了店鋪數(shù)量與單店店效的快速增長，同時公司也積極在探索新的賽道（度假休閑），尋找新增長點(diǎn)。

重點(diǎn)推薦：地素時尚和森馬服飾。

水泥：關(guān)注華北區(qū)域

1、一季度高增長。

2、京津冀4月發(fā)貨量繼續(xù)高增。

建投資回暖與春節(jié)錯位因素共促01水泥產(chǎn)量快速增長。一季度水泥產(chǎn)量增長9.4%，3月單月同比增長22.2%。判斷一季度的“超高增速”一方面是年初以來下游基建、地產(chǎn)的表現(xiàn)略超此前市場預(yù)期，另一方面也受到了春節(jié)錯位因素影響?？紤]到2018-2019年01累計水泥增速為4.5%，預(yù)計隨著二季度錯位效應(yīng)消失，水泥需求增速或逐步回落到5%以內(nèi)，但延續(xù)溫和增長。需求結(jié)構(gòu)中印證年初判斷，基建較好，一二線地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)，3月地產(chǎn)數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)或提振房企信心，預(yù)計后續(xù)仍具備較好韌性。

北方地區(qū)以泛京津冀區(qū)域需求最為強(qiáng)勁，東北區(qū)域一季度有反彈跡象（但一季度基數(shù)較低的影響可能較大），西北地區(qū)維持溫和回升，省區(qū)之間有所差別。一方面得益于“穩(wěn)增長、補(bǔ)短板”下基建需求的持續(xù)性回暖，這一趨勢從去年四季度已經(jīng)開始顯現(xiàn)，另一方面北方一季度基數(shù)低，復(fù)工時間提前使得3月單月增速波動較大。但華北、東北2018-2019年一季度的累計增速仍有兩位數(shù)增長，說明剔除復(fù)工節(jié)奏影響后區(qū)域?qū)嶋H需求的增長仍然非常強(qiáng)勁。從4月區(qū)域發(fā)貨情況來看，泛京津冀、東北和西北的陜西、甘肅發(fā)貨率同比仍有明顯的提升。

重點(diǎn)推薦：冀東水泥、海螺水泥和華新水泥。