宋爽

摘 要：我國資本市場經過多年的發(fā)展，人們開始認識到通過估價模型估計價格進行價值投資的重要性，由此發(fā)現(xiàn)了被市場低估的公司股票的投資機會?；诖?，以珠海格力電器為例，分析了公司股票價值，以供參考。

關鍵詞：價值評估;市盈率;股利折現(xiàn)模型

文章編號：1004-7026（2019）08-0148-02? ? ? ? ?中國圖書分類號：F275? ? ? ? 文獻標志碼：A

1? 公司簡介

珠海格力電器股份有限公司成立于1991年，業(yè)務范圍涉及空調、智能裝備、生活電器等多個領域，格力產品遠銷160多個國家和地區(qū)，僅空調領域已累計為全球超過4億用戶服務[1]。

2? 公司估值方法

公司估值的方法有兩種：一是相對估值方法;二是絕對估值方法。

2.1? 相對估值方法

采用了應用較廣的市盈率估值法對盈利能力較強的格力電器進行價值評估[2]。

截至2019年4月30日，共有25家預測機構對格力電器2019年每股收益進行了預測，其中最大值5.70，最小值4.40，取中間值為5.05。各大機構對格力2019年市盈率的預測如表1所示。

市盈率=每股價格/每股收益;格力電器二級市場參考定價=預計市盈率平均值×EPS=5.05×11.65=58.83。

從表1和表2可以看出，格力電器市盈率高于歷史與行業(yè)水平，說明市場預計企業(yè)盈利會上升，也可以得出格力股價較高，風險高，需謹慎購買。

相對估值法計算簡便，容易理解，能夠反映市場的預期。同時也受市場波動影響較大，影響相關指標的準確性，因此應結合公司的具體情況對其價值進行分析，才能更好作出決策[3]。

2.2? 絕對估值方法

絕對估值法包括了對股利貼現(xiàn)和對現(xiàn)金流貼現(xiàn)，本文通過預測公司的股利并進行貼現(xiàn)來進行估值。

股利貼現(xiàn)法，又稱DDM，其基本公式為：

其中V代表股價，Dt代表未來每股股利的預測值，k代表了折現(xiàn)率。

2.2.1? 估計股利增長率g

已知紅利增長率= ROE×（1-股利支付率），通過相關信息得到格力2015—2018年股利增長率（2017年不分配不轉增），如表3所示。

加權平均得到格力電器的平均股利增長率為（7.69%+8.60%+18.81%）/3=11.7%。

2.2.2? 計算K值

（1）Rf：由2015—2018年國債平均利率計算得到3.38%。

（2）β：利用2015—2018年上證漲跌幅變化與格力電器漲跌幅變化利用Excel進行回歸分析，求出β即系統(tǒng)風險系數(shù)為1.023。

（3）Rm：利用2015—2018年上證平均收益率進行加權平均計算，得出證券市場平均利率為14.32%。

K=3.38%+1.023×（14.32%-3.38%）=14.57% 。

2.2.3? 估計股票價格

為了便于計算，采用固定股利增長模型：

根據2018年股利派發(fā)情況，D0=1.5元，D1=1.5×（1+11.7%）=1.68元，估計結果為P1=1.68/（14.57%-11.7%）=58.54元。

該方法能夠反映公司股票本身的價值，但它的缺點是相關參數(shù)的確定較為復雜，一點偏差就可能會造成估值的失誤。結合這兩種方法，取平均值，得到未來1年格力電器二級市場參考定價為58.69元。

3? 結束語

通過估值及結合公司的實際發(fā)展情況，得出格力電器股價未來呈上升趨勢，但同時也面臨著宏觀經濟下行、多元化發(fā)展的風險，投資者要謹慎選擇。

參考文獻：

[1]謝育釩.中國創(chuàng)業(yè)公司估值研究[J].金融經濟，2017（16）：29-30.

[2]呂琦.上市公司估值模型的研究與實證分析[J].特區(qū)經濟，2011（8）：94-96.

[3]畢巖.格力電器：估值有望向上修正[J].股市動態(tài)分析，2009（28）：47.