何萍

摘要：聲譽作為企業(yè)重要的無形資產(chǎn)，是企業(yè)競爭優(yōu)勢的主要來源，雖然聲譽能夠為企業(yè)帶來的收益在財務(wù)報表上是無法體現(xiàn)的，但不可否認(rèn)的是，聲譽確實是企業(yè)價值創(chuàng)造最重要的來源之一。經(jīng)理人作為企業(yè)經(jīng)營決策的主體，負(fù)責(zé)制定企業(yè)戰(zhàn)略并控制企業(yè)整體發(fā)展方向，掌控企業(yè)的日常運營，其行為對企業(yè)業(yè)績和公司價值具有至關(guān)重要的作用，在某種程度上，經(jīng)理人就是企業(yè)的標(biāo)志。本文探討經(jīng)理人聲譽與企業(yè)價值是一種什么樣的關(guān)系，以及經(jīng)理人聲譽又是通過何種路徑對企業(yè)價值發(fā)生作用，本文的意圖是幫助企業(yè)了解經(jīng)理人聲譽的作用機理，理解其重要性，提前構(gòu)建合理預(yù)防機制應(yīng)對類似事件，盡量減少不利影響，避免企業(yè)產(chǎn)生價值下降的風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：企業(yè)經(jīng)理人;企業(yè)經(jīng)理人聲譽;企業(yè)價值

學(xué)術(shù)界對于聲譽的定義一直存在分歧，沒有形成統(tǒng)一的概念。在牛津詞典對其定義為：基于其過去發(fā)生的事而對某人或某物形成的認(rèn)知。這說明聲譽是隨著歷史累積而產(chǎn)生的，是反映主體信息質(zhì)量的一種訊號。而在會計學(xué)研究領(lǐng)域?qū)⒙曌u作為一種資產(chǎn)。由于我國經(jīng)理人市場聲譽制的度不完善，近年來上市公司高管頻繁出事已是國內(nèi)屢見不鮮，往往給公司和股民帶來不可預(yù)估的損失。研究經(jīng)理人聲譽與企業(yè)價值關(guān)系，能夠突出經(jīng)理人聲譽的重要性。

一、文獻(xiàn)回顧

對于聲譽問題的研究為數(shù)不少。余鑫（2002）認(rèn)為企業(yè)家聲譽是指其通過一系列的經(jīng)營活動從而獲得的榮譽、名聲、信譽等，它包括由企業(yè)家獲得的職業(yè)道德，社會地位，榮譽稱號和所達(dá)到的業(yè)績組成的職業(yè)聲譽和政治聲譽。在信息不對稱條件下，由于企業(yè)利益相關(guān)者對于管理者的能力是缺乏認(rèn)知的，那么此時他們對于管理者的信任就顯得尤為重要，而這種信任就形成了最初的聲譽，隨著時間的推移當(dāng)企業(yè)的利益相關(guān)者了解了企業(yè)的發(fā)展情況以及管理者的能力不斷被認(rèn)知，經(jīng)理人的聲譽也就形成了。Kreps、Hilgrom、Roters和Wilson（1982）認(rèn)為，聲譽是一種“認(rèn)知”，即在信息不對稱的條件下，一方參與人對于另一方參與人是某種類型的一種認(rèn)知，而且這種認(rèn)知可以隨著時間不斷地被更新。

Johnson 等（2000）將經(jīng)理人的聲譽分成外在和內(nèi)在的形式，同時把管理者的自身水平當(dāng)作衡量的前提條件研究出了聲譽模型：內(nèi)在部分主要運用企業(yè)管理者過去的表現(xiàn)情況的理想狀況進(jìn)行設(shè)定;內(nèi)在部分運用管理者目前的工作情況當(dāng)作衡量的基礎(chǔ)進(jìn)行評估，同時把許多各個方面的工作情況衡量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行綜合得出結(jié)論;Todd T.Milbourn相信管理者的聲譽能夠利用管理者在企業(yè)內(nèi)的工作時長，管理者在企業(yè)內(nèi)被升值還是從外界聘請過來的、和企業(yè)的運營具有關(guān)聯(lián)性的報紙雜志內(nèi)提到管理者相關(guān)信息的次數(shù)多少以及管理者在企業(yè)工作的時機，根據(jù)行業(yè)平均水準(zhǔn)進(jìn)行修改的企業(yè)業(yè)績這四種方式進(jìn)行評估。嚴(yán)建苗與萬建軍根據(jù)管理者的自身工作水平，自身素質(zhì)和思想品德作為關(guān)鍵點設(shè)定相關(guān)的評價條例，緊接著運用問卷調(diào)查的形式挑選了十二個因素衡量管理者聲譽。

孫世敏等設(shè)定的國有企業(yè)管理者聲譽衡量體系也把個人素質(zhì)加了進(jìn)來，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營狀況和個人素質(zhì)的綜合水平對其展開衡量;邱茜通過問卷調(diào)查和因素研究打造出了涵蓋戰(zhàn)略管控水平、個人能力、個人水平、工作經(jīng)歷、工作績效、思想道德等多個因素綜合起來的評價系統(tǒng)，運用多方位調(diào)查和討論以及綜合衡量手段研究出對結(jié)果會造成不同影響效果的因素配比，打造出了專業(yè)管理者聲譽評價體系，并通過一個實例說明了具體運用的方法。王樂從三個角度出發(fā)，總結(jié)出了左右管理者聲譽的關(guān)鍵點，包括影響戰(zhàn)略決策水平的組織規(guī)劃水平，研究創(chuàng)新水平，財務(wù)管理水平等，還有個人特點相關(guān)的品德和思想，以及對社會對大眾具有的責(zé)任感。

經(jīng)理人的知識資源是其聲譽的重要構(gòu)成部分，在知識經(jīng)濟條件下，知識成為創(chuàng)造企業(yè)價值的核心要素，而企業(yè)管理者的知識能力又是核心要素的關(guān)鍵所在，經(jīng)理人通常以其獨特的知識、經(jīng)驗，特別是管理組織應(yīng)變能力能使企業(yè)不斷發(fā)展壯大。徐程興（2003）認(rèn)為信息化及全球化浪潮中，智力資本已經(jīng)變得越來越重要，其不僅是企業(yè)在競爭中獲取持續(xù)優(yōu)勢的關(guān)鍵所在，而且也是企業(yè)未來持續(xù)創(chuàng)新和利潤增長的主要動因。對智力資本與企業(yè)績效關(guān)系的探討，是近些年智力資本研究的重點，大多數(shù)研究都認(rèn)為智力資本這一整體對企業(yè)價值的提升具有顯著作用。蔣琰、茅寧（2007）構(gòu)建了四個嵌套模型的結(jié)構(gòu)化方程，指出智力資本對于企業(yè)績效的可持續(xù)增長具有重要意義;結(jié)構(gòu)資本僅在成長階段對企業(yè)績效有顯著的積極作用。劉玉平、趙興莉（2013）采用主成分分析法進(jìn)行的實證研究同樣發(fā)現(xiàn)了智力資本在企業(yè)價值創(chuàng)造中的正向作用。

上市公司在資本市場上進(jìn)行融資時，企業(yè)家或者企業(yè)管理者個人的良好聲譽在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)擁有的良好市場環(huán)境，而且表明了企業(yè)具有較高的融資能力。但更加重要的是，良好的聲譽將使企業(yè)有機會獲得更多的融資，能夠吸引額外的融資資本。李辰穎、劉紅霞、陳盈（2014）從信號傳遞理論出發(fā)，研究了經(jīng)理人聲譽與企業(yè)吸收投資的關(guān)系，以2006-2010年滬深兩市A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本，應(yīng)用格蘭杰因果檢驗分析了兩者的因果關(guān)系，之后采用分組檢驗與多元回歸分析法研究了兩者的相關(guān)關(guān)系，研究結(jié)果表明經(jīng)理人聲譽可以作為一個利好信號傳遞給資本市場，有助于企業(yè)吸收投資。

經(jīng)理人聲譽對于企業(yè)并購績效也有著非常大的影響。于佳禾、陳海聲（2014）收集了中國A 股發(fā)生并購的 167 家企業(yè)2007年至2010年的財務(wù)數(shù)據(jù)，分析了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下上市公司的 經(jīng)理人 聲譽對并購績效的影響，研究發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)經(jīng)理人的較高聲譽能夠帶來更高的企業(yè)并購績效。

二、機理分析

基于聲譽理論，本文認(rèn)為經(jīng)理人會追求工作成就達(dá)成后的滿足以及來自組織、領(lǐng)導(dǎo)和同事乃至社會的認(rèn)可，其行為是可以被非物質(zhì)性激勵，故而是可信任的。聲譽作為其追求的重要非物質(zhì)激勵形式，對經(jīng)理人有著足夠的催動力，一般認(rèn)為經(jīng)理人作為效用最大化條件下的理性人，會自覺實現(xiàn)公司經(jīng)營目標(biāo)，最大化股東的利益，從而實現(xiàn)自身聲譽的積累。

對于經(jīng)理人聲譽如何影響企業(yè)價值，本文以當(dāng)今被普遍接受的三種企業(yè)價值評估方法入手，即成本法、市場法、收益法，我們先從理論方面探討經(jīng)理人聲譽對企業(yè)價值的作用機理。從成本法中，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)理人聲譽可以影響企業(yè)收入、費用的發(fā)生，最終對企業(yè)會計利潤產(chǎn)生影響;從市場法中，以上市公司為例，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)理人聲譽的變化將對企業(yè)在市場上的價值產(chǎn)生影響;從收益法來看，經(jīng)理人聲譽可對企業(yè)未來預(yù)期未來現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響，即其個人能力對企業(yè)未來績效的影響，從而對企業(yè)價值產(chǎn)生影響。由上所述，從理論方面我們可以推測經(jīng)理人聲譽確實對企業(yè)價值將會產(chǎn)生影響，接下來我們探討其在實際中的作用機理。

1.經(jīng)理人聲譽影響顧客購買決策

經(jīng)理人作為企業(yè)的形象，他的一舉一動都代表著企業(yè)，傳播著企業(yè)的信息。鑒于人們愛屋及烏的習(xí)慣，如果他們對于一個經(jīng)理人有好感，那么對其公司的產(chǎn)品和服務(wù)也當(dāng)然的會有好感，反之亦然。

2.經(jīng)理人聲譽影響企業(yè)籌資

這里的籌資可以分為債務(wù)籌資與權(quán)益籌資。在債務(wù)籌資方面，經(jīng)理人聲譽能夠有效降低資本市場的信息不對稱狀況，它能有效降低企業(yè)的融資約束，

此外，企業(yè)經(jīng)理人聲譽還能夠有效每題關(guān)注度、有效股價波動等。

三、經(jīng)理人聲譽影響企業(yè)價值的舉例說明

2015年4月，中石油中石化將面臨合并的傳聞攪動中國股市之際，中石化總經(jīng)理王天普涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被查的消息公布，加上今年被查的中石油總經(jīng)理廖永遠(yuǎn)，中海油原副總經(jīng)理吳振芳，“三桶油”已均有高層被查。黨的十八大以來，央企面臨反腐風(fēng)暴，壟斷性行業(yè)的許多央企高管紛紛被指出涉嫌違紀(jì)違法，這些曾經(jīng)的能源巨頭，均成為落馬的“大老虎”，在其消息傳出之后，無不受到社會各界的輿論譴責(zé)，其個人聲譽可以說是跌倒谷底;與此同時，其所代表的公司形象也受到巨大挑戰(zhàn)，成為民眾口誅筆伐的對象，而且通過這些不良信號進(jìn)一步對其企業(yè)績效產(chǎn)生影響，最終對企業(yè)價值造成巨大的負(fù)面效應(yīng)。

2009年9月4日，谷歌全球副總裁、大中華區(qū)總裁李開復(fù)正式離職，而在三天后，其在北京舉辦了新聞發(fā)布會宣布創(chuàng)辦“創(chuàng)新工場”。而在其此前該創(chuàng)業(yè)計劃已經(jīng)得到了美國中經(jīng)合集團(tuán)創(chuàng)始人Peter Liu的500萬美金的啟動資金，李開復(fù)接著在一星期內(nèi)拜訪了12位投資者，包括鴻海集團(tuán)董事長郭臺銘、聯(lián)想控股總裁柳傳志、Youtube創(chuàng)始人陳士駿和新東方集團(tuán)董事長俞敏洪等。李開復(fù)順利地得到了他們的投資，確保了其在未來5年中用8億元人民幣打造創(chuàng)新工場的計劃。在這里，我們不禁要反問，李開復(fù)到底是憑借什么讓這些大佬們投資巨額資金？在后來投資者被問及原因時，他們大部分人首先談到的李開復(fù)這個人而非該投資項目未來在中國能有怎樣的發(fā)展前景，他們一致認(rèn)為李開復(fù)在像微軟、谷歌這樣的世界級大公司都擔(dān)當(dāng)過領(lǐng)導(dǎo)工作，而且具備實踐經(jīng)驗與創(chuàng)新意識，這些都是他們對其充滿信心的原因。由以上一正一反兩個例子我們不難發(fā)現(xiàn)經(jīng)理人聲譽與企業(yè)價值存在密切聯(lián)系。

四、完善企業(yè)經(jīng)理人制度的建議

1.建立完善公正透明的職業(yè)經(jīng)理人聲譽社會考察評價體系，創(chuàng)建職業(yè)經(jīng)理人的以往職業(yè)生涯的檔案，建立完善而且充分自由競爭的職業(yè)經(jīng)理人市場。建立特定的社會法律環(huán)境、正確的商業(yè)倫理道德觀念、社會意識形態(tài)等，從而能讓經(jīng)理人聲譽機制在良好的外界環(huán)境中有效發(fā)揮。

2.加強企業(yè)在公司治理方面對于經(jīng)理人聲譽的重視。

參考文獻(xiàn)：

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