張巖

2019年春節(jié)前夕，彭博確認將中國債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，并將自2019年4月起，在20個月內(nèi)分步完成。德意志銀行集團（簡稱：德意志銀行或德銀）中國固定收益策略分析師劉立男認為，這為全球投資者提供了投資中國86萬億固定收益市場的又一良機。人民幣債券、A股進入全球主要指數(shù)是中國與全球金融市場融合的重要一步。

人民幣債券已經(jīng)成為新興全球投資資產(chǎn)類別

劉立男在最新發(fā)布的《中國債券市場特別報告》（如下簡稱報告）中表示，過去十年，在國內(nèi)金融改革開放的支持下，人民幣債券已經(jīng)成為新興全球投資資產(chǎn)類別，取得了不少重大進展。

自2008年以來，中國固定收益市場的廣度和深度均顯著發(fā)展。2002年，中國債券市場在全球債券市場中的占比僅為0.9%，而2018年下半年，這一比重已高達13%。目前，根據(jù)國際清算銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國債券市場規(guī)模位居全球第四。 劉立男認為，債券供應(yīng)量的大幅增長主要歸功于三大因素——主權(quán)債券及準主權(quán)債券發(fā)行的增長；企業(yè)直接融資的發(fā)展；同業(yè)存單、資產(chǎn)支持證券、超短期融資債券、證券交易所企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券、綠色債券、熊貓債券、永久債券等新債券類別的擴充。

債券市場大舉對外開放。目前，超過760家境外投資機構(gòu)活躍于中國的固定收益市場，其中約10%為各國央行或貨幣當(dāng)局。在債券通下登記的海外投資機構(gòu)超過500家，2018年債券通平均日成交額為人民幣36億元，同比增長43%。根據(jù)市場數(shù)據(jù)可以看出，海外投資者更傾向配置低風(fēng)險資產(chǎn)類別。

投資者結(jié)構(gòu)極大豐富，資管份額提升。 現(xiàn)階段，雖然商業(yè)銀行仍是債券市場的主要投資方，但資產(chǎn)管理基金已成為第二大投資方類別。截至2018年年底，資產(chǎn)投資公司的投資額約占市場總規(guī)模的27%。除上述傳統(tǒng)投資者，海外投資者、證券交易所和證券公司這些相對較新的投資者，目前投資額共計約達到市場總規(guī)模的11%。

信用違約事件更為常見。劉立男指出，與2015至2016年違約事件主要發(fā)生在產(chǎn)能過剩的行業(yè)不同，近期民營企業(yè)違約主要受高資金成本、融資渠道匱乏所累。她認為，允許信用違約事件的發(fā)生是中國企業(yè)信貸市場快速發(fā)展的必經(jīng)階段，同時自2018年10月份以來，人民銀行已經(jīng)實施多項措施，以改善民營企業(yè)的融資條件，民營企業(yè)的違約事件應(yīng)在2019年下半年保持在穩(wěn)定水平。

監(jiān)管法規(guī)推陳出新。2017年以來，中國金融改革的工作重點轉(zhuǎn)至管理結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟再平衡所引發(fā)的金融和杠桿風(fēng)險。2018年，中國以金融監(jiān)管和金融市場現(xiàn)代化為目標(biāo)，開始實施更加全面的金融市場和監(jiān)管改革，例如建立了新的金融監(jiān)管架構(gòu)、推出新的資產(chǎn)管理法規(guī)、加強非正規(guī)金融監(jiān)管、加大金融領(lǐng)域的開放力度等。

人民幣債券入指帶動穩(wěn)定海外投資流入

就海外投資流入，劉立男判斷，未來20個月，流入國內(nèi)債券市場的海外資金規(guī)模約為1200億美元，其中480億美元將在2019年底前流入。未來5年，投資國內(nèi)債券市場的海外資金流入規(guī)模將達7500億至8500億美元，海外投資人在國內(nèi)債券市場上的持有量占比將攀升至5.5-6%、中國國債市場占比18-20%、政策性銀行債市場占比8-10%。 劉立男表示，近年來，在以市場調(diào)節(jié)為導(dǎo)向的改革方針下，中國正逐漸放寬對利率及外匯的監(jiān)管，人民幣債券收益率及人民幣匯率的波動呈上升趨勢。隨著外資參與度的不斷增高，人民幣利率波動也將隨之上升。

2019年，中國將加快金融開放的步伐。劉立男認為，未來幾年中國的金融改革將重點放在加強雙支柱宏觀控框架，將貨幣政策和宏觀審慎政策納入其中，以維持宏觀經(jīng)濟平衡及金融穩(wěn)定；改善金融部門的監(jiān)管和監(jiān)督，以管理金融系統(tǒng)性風(fēng)險；發(fā)展多層次金融市場、加快金融業(yè)對外開放；升級金融基礎(chǔ)設(shè)施等方面。其中，金融業(yè)開放是重中之重，通過引入全球競爭，將有效推動國內(nèi)金融市場的發(fā)展，提升國內(nèi)金融機構(gòu)的全球競爭力，鞏固國內(nèi)金融體系的穩(wěn)健，并最終有助于提升中國金融體系的效能，支持中國的經(jīng)濟可持續(xù)性發(fā)展和人民幣國際化。