姜虹

摘要：在我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的條件下，社會(huì)各行各業(yè)之間的競爭壓力增加。新興的企業(yè)數(shù)量在大大增加，企業(yè)面臨的行業(yè)競爭壓力較大。從上市公司的實(shí)際發(fā)展層次來看，其內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)水平與企業(yè)管理結(jié)構(gòu)之間存在著直接的聯(lián)系。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，我們鼓勵(lì)企業(yè)與國際接軌，我國上市公司需要通過創(chuàng)新管理方式、完善資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，來提升個(gè)人的市場競爭實(shí)力。通過對(duì)當(dāng)前我國國內(nèi)上市公司的實(shí)際情況來看，資本結(jié)構(gòu)不合理是阻礙公司發(fā)展的重要因素。因此，此類公司必須要深入了解自身發(fā)展的特色，把握市場競爭的核心力量所在，優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)，以解決當(dāng)前所面臨的發(fā)展性問題。

關(guān)鍵詞：上市公司;市場;競爭;資本結(jié)構(gòu)

中圖分類號(hào)：F830.91

文獻(xiàn)識(shí)別碼：A

文章編號(hào)：1001-828X（2019）010-0322-02

一、影響我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的宏觀因素

1.國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響

當(dāng)前我國政府的政策對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)造成的影響較大。以我國國有企業(yè)發(fā)展為例，他們?cè)诟母镞^程中不同階段的融資渠道先后為：從國家財(cái)政拿錢、從銀行取錢、從股市圈錢、從銀行借錢。當(dāng)前我國堅(jiān)持的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，企業(yè)需要完成國家所規(guī)定的生產(chǎn)任務(wù)，資金由國家財(cái)政劃撥。但是由于一些不良信貸問題時(shí)有發(fā)生，會(huì)使銀行面臨嚴(yán)峻的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行惜貸的情況也是較為普遍的。于是國有企業(yè)為了尋求發(fā)展，就會(huì)利用股市的集資功能，這成為支撐國有企業(yè)發(fā)展的重要手段。

2.資本市場的發(fā)育程度對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響

資本市場發(fā)育完善，企業(yè)的籌資渠道就會(huì)向著多元化的方向發(fā)展。當(dāng)前我國市場呈現(xiàn)出資本市場發(fā)育不完善的情況，企業(yè)在發(fā)展過程中時(shí)常會(huì)出現(xiàn)缺乏權(quán)益性融資的問題。此時(shí)，企業(yè)須要通過負(fù)債的方式來維持繼續(xù)運(yùn)行。但是負(fù)債的主要來源是銀行等金融機(jī)構(gòu)的借款，這就會(huì)導(dǎo)致市場發(fā)展陷入不良循環(huán)當(dāng)中，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理的情況會(huì)更加嚴(yán)重。

3.行業(yè)因素對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響

在市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的過程中，不同行業(yè)所面臨的競爭壓力，以及呈現(xiàn)出來的發(fā)展特征都有較大的差異。這些差異對(duì)資本結(jié)構(gòu)造成的影響是多方面的，具體表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：首先，不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)具有差異性。企業(yè)資本構(gòu)成的高低，主要取決于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)。對(duì)于一些資本構(gòu)成較高的行業(yè)，在一般情況下，其資本起點(diǎn)也就會(huì)較高;其次，不同的行業(yè)其呈現(xiàn)出來的生命周期也存在一定的差異性。無論是在同一時(shí)期還是在不同時(shí)期內(nèi)，不同行業(yè)的生命周期都呈現(xiàn)出差異化的特征。即使是在同一時(shí)期內(nèi)，不同行業(yè)內(nèi)的企業(yè)所面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)情況也是不同的;最后，不同行業(yè)的產(chǎn)業(yè)壁壘高低不等，產(chǎn)業(yè)集中度存在差異性。對(duì)于一些集中度較高的行業(yè)，其競爭性就會(huì)較弱，企業(yè)所能承受的負(fù)債范圍也就會(huì)更大。

二、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)中存在的問題分析

1.上市公司內(nèi)部融資結(jié)構(gòu)不合理

首先，上市公司內(nèi)部融資比例過低。在“優(yōu)序融資理論”思想的指導(dǎo)下，我們可以將我國上市公司融資順序分為內(nèi)容融資、債券融資、股票融資等幾個(gè)方面。通過對(duì)我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，我國上市公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模大多都十分依賴外部融資。自身的內(nèi)部資金積累往往無法維持上市公司的發(fā)展需求。這種資本結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致上市公司面臨嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且也大大增加了企業(yè)的融資成本。其次，股權(quán)融資比重過高。從我國上市公司的發(fā)展情況來看，大部分的上市公司都傾向于股權(quán)融資而并不是債務(wù)融資。對(duì)世界上其他的一些國家融資情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，如美國，其債券市場市值是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股票市場市值的。由此可見，我國上市公司股權(quán)融資比例過高的情況十分明顯。這種融資方式對(duì)于企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展，獲取更多的經(jīng)濟(jì)利益十分不利。

2.上市公司短期償債壓力較大，流動(dòng)負(fù)債比重較高

通過對(duì)我國上市公司的實(shí)際經(jīng)營情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)負(fù)債比重應(yīng)當(dāng)控制在合理范圍之類，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的健康經(jīng)營，大致要控制在總債務(wù)的一半范圍之內(nèi)。但是我國許多上市公司的流動(dòng)負(fù)債卻高達(dá)78%以上。在某些批發(fā)零售行業(yè)當(dāng)中，流動(dòng)負(fù)債甚至可以高達(dá)80%以上。雖然這樣可以大大降低企業(yè)融資成本，但是短期負(fù)債已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展的唯一動(dòng)力，大大增加了企業(yè)短期償債壓力，增加了企業(yè)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

3.對(duì)股票融資的依賴程度較大

在我國上市公司發(fā)展的近些年來，股票市場在國內(nèi)引起了較大的影響，每天的市場交易量較大。從股票市場發(fā)展的情況，以及上市公司對(duì)股票市場的依賴程度上來看，企業(yè)與股民在股票市場上可以實(shí)現(xiàn)共贏。但是我國堅(jiān)持的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，股票市場的運(yùn)轉(zhuǎn)方式與一般的經(jīng)濟(jì)市場不同。相比之下，我國股票投資需要的成本較高。我國許多的上市公司沒有切實(shí)認(rèn)識(shí)到這一問題，單純地將股票融資作為普通的發(fā)展資金來促進(jìn)個(gè)人生產(chǎn)。上市公司在對(duì)股票融資產(chǎn)生較大依賴之后，就會(huì)給自己帶來較大的財(cái)政壓力，融資成本大大增加。股票市場將上市公司與股民的利益緊緊結(jié)合在一起，上市公司必須要認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，上市公司在面臨財(cái)政壓力的同時(shí)，對(duì)股民的利益也會(huì)造成較大的負(fù)面影響。

三、上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的策略分析

1.促進(jìn)我國債券市場的完善

通過對(duì)當(dāng)前我國證券市場的實(shí)際發(fā)展情況來看，存在明顯的“股市強(qiáng)、債市弱、國債強(qiáng)、企業(yè)債弱”的特征。這種不合理的市場特征，對(duì)于上市企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展十分不利。在國際上一些較為成熟的資本市場當(dāng)中，債券市場的規(guī)模應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場，債券期貨和期權(quán)等衍生產(chǎn)品的發(fā)展速度較快。在我國的市場特征當(dāng)中，債券市場的發(fā)展無法追趕股票市場的發(fā)展步伐，在規(guī)模品種等方面也存在較多的問題，在一些衍生產(chǎn)品方面的發(fā)展更是無法與國際成熟市場相比較。因此，我國國內(nèi)上市公司面臨的債券市場就是十分不健康的。但是從當(dāng)前的情況來看，我國上市公司也具有良好的發(fā)展優(yōu)勢。首先，我們可以選擇業(yè)績優(yōu)、信譽(yù)好的上市公司作為債券市場的試驗(yàn)田;其次，上市公司可以認(rèn)真分析市場局勢，發(fā)型可轉(zhuǎn)換債券，為企業(yè)債券市場的健康發(fā)展做出鋪墊;最后，要充分借鑒國際成熟市場上的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，引進(jìn)良好的信用評(píng)級(jí)機(jī)制，來加強(qiáng)對(duì)上市公司債券的客觀評(píng)價(jià)。

2.完善我國股票市場

從當(dāng)前的情況來看，我國股票市場存在一些較為明顯的問題。首先，我們需要改善股票市場的流動(dòng)性。減持國有股是改善股票市場流動(dòng)性的重要手段。在減持國有股思想的指導(dǎo)下所設(shè)計(jì)出的經(jīng)理人報(bào)酬契約也會(huì)更加合理，對(duì)上市公司的發(fā)展具有較大的價(jià)值;其次，采取有效的措施積極培育接管市場。在上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的過程中，接管市場是十分重要的外在力量。在當(dāng)前的形勢下，接管市場對(duì)上市公司的發(fā)展帶來巨大的壓力，經(jīng)理人員在這一壓力下會(huì)盡快調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，創(chuàng)建一個(gè)適用于當(dāng)前接管市場的有利機(jī)制。

3.健全上市公式退市和破產(chǎn)制度

負(fù)債對(duì)于上市公司的穩(wěn)定發(fā)展有著較大的意義，它在一定程度上可以促進(jìn)上市公司內(nèi)部治理機(jī)制的不斷完善。具體表現(xiàn)為：負(fù)債可以對(duì)上市公司經(jīng)營管理者的工作行為進(jìn)行約束，促進(jìn)公司內(nèi)部信息的傳播，加強(qiáng)各個(gè)部門之間的交流。對(duì)于一些瀕臨破產(chǎn)的上市公司，可以通過控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，由債權(quán)人對(duì)公司進(jìn)行重組或再建，維護(hù)上市公司僅有的實(shí)力。但是負(fù)債是否能夠發(fā)揮出有效作用，需要完善的破產(chǎn)制度作為支撐。要想構(gòu)建完善的退市和破產(chǎn)制度，就必須要從社會(huì)發(fā)展的整體利益出發(fā)。首先，如果公司破產(chǎn)，必須要對(duì)同時(shí)對(duì)公司的金錢和非金錢都造成影響。這樣才能充分發(fā)揮出負(fù)債的價(jià)值。其次，當(dāng)公司瀕臨破產(chǎn)，債權(quán)人對(duì)公司保存的僅有實(shí)力進(jìn)行再建或重組，那么公司的控制權(quán)一定要轉(zhuǎn)移到債權(quán)人的手上。

四、結(jié)語

綜上所述，我們?cè)谕晟粕鲜泄举Y本結(jié)構(gòu)的過程中，必須要對(duì)其影響因素進(jìn)行分析。與國際成熟市場的特征做對(duì)比，充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)于維護(hù)我國市場穩(wěn)定、促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展的重要意義。然后借鑒別國先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，分析我國市場特征，采取有效的措施培育接管市場。上市公司的領(lǐng)導(dǎo)人要正確認(rèn)識(shí)資本結(jié)構(gòu)的重要意義，為企業(yè)開拓更多的融資渠道，降低對(duì)股票市場的依賴性，尋求更加健康的資本融資手段。

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