本刊編輯部

北京讀者：為什么一些生活里能感受到的科技獨角獸，上市后股價不漲，還會跌破發(fā)行價？

本刊回復(fù)：最近這一年多來，國內(nèi)的科技獨角獸在A股、港股和美股上市多家，這些獨角獸們的股價表現(xiàn)多數(shù)不孚人意。對此，國內(nèi)媒體也有一些報道，認為許多科技公司商業(yè)模式不成熟，盈利能力低下，這種“早產(chǎn)”狀態(tài)難以讓投資者放心。

據(jù)本刊梳理，這些科技獨角獸多數(shù)是互聯(lián)網(wǎng)科技公司，其中大多數(shù)公司的業(yè)績?yōu)樘潛p或是巨虧，也有個別公司的業(yè)績表現(xiàn)尚好。但為什么股價都不行？

挑選創(chuàng)新公司困難重重

因為騰訊、阿里、Facebook等的成功，讓所有的互聯(lián)網(wǎng)講師們開口第一句就是“夢想要有，萬一實現(xiàn)了呢”？

如果看過騰訊、阿里的相關(guān)書籍，一定都知道，騰訊QQ在發(fā)展早期想賣都賣不出去，阿里創(chuàng)立初期融資困難，公司創(chuàng)始人先是“淚奔”直到“世界不相信眼淚”。這些細節(jié)都反映了一個事實，當(dāng)年在排隊找資本的隊伍里，騰訊和阿里只能算“普通”，而且資本根本不缺可投的互聯(lián)網(wǎng)公司。然而，騰訊、阿里活下來了，還壟斷了行業(yè)，而且在業(yè)績上持續(xù)釋放和地位相匹配的利潤，于是市場越發(fā)認可這兩家公司。那么，現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)公司是否可能孕育“新騰訊”？

肯定有“新騰訊”就在我們身旁，但你我都看不清楚它，就像當(dāng)年騰訊要賣了QQ時一樣。

《滾雪球》里記錄了巴菲特1999年在美國太陽谷面對著眾多IT新貴們的演講。他說，推銷現(xiàn)存的產(chǎn)品非常艱難，推銷沒什么人懂的產(chǎn)品要容易得多，即使是虧損的產(chǎn)品，因為不存在量化的要求。接著他講起了故事說，一個石油勘探商死后到了天堂，因為石油勘探商的名額已經(jīng)滿了，所以上帝對這個石油勘探商感到抱歉。于是，這個石油勘探商請求說四個字，然后大喊“地獄有油”。結(jié)果，所有的石油勘探商們沖向了地獄。上帝說，“這片地兒都歸你了。”這個石油勘探商卻說，“不，我想我還是跟他們一起吧，畢竟，空穴不來風(fēng)啊?！卑头铺貙θ藗冋f，“這就是人們認識、感受股票的方式。人們很容易相信，流言畢竟非虛這個道理?！彼f，根本就不存在新模式。股票市場的最終價格只反映出經(jīng)濟的產(chǎn)出。

在此強調(diào)，巴菲特談的是股票，他對新商業(yè)模式的“無腦”操作盡情譏嘲，也是想讓那些只會虧損、然后講故事融資的IT新貴們回到經(jīng)濟本質(zhì)上。事實上，巴菲特“得罪”的新貴們在接踵而來的IT泡沫中幾乎都消失不見了。

Facebook的啟示

互聯(lián)網(wǎng)公司的存活規(guī)律是老大吃肉，老二喝湯，然后不存在老三及以下。風(fēng)投的投資規(guī)律是只要10個項目中有2個得到超額回報，就會攤平投資成本且有較好收益。因此，科技創(chuàng)投公司們在投注最有潛力成為老大的科技公司的同時，還會投資同類公司中的前幾名。有過經(jīng)歷的騰訊和阿里就非常明白這個道理，在國內(nèi)外投資了很多科技公司。

在全球近十多年崛起的互聯(lián)網(wǎng)公司中，F(xiàn)acebook是一個典型。Facebook是在2004年2月上線，同年獲得PayPal創(chuàng)始人Peter Thiel的50萬美元天使輪。之后，在資本的力量下，F(xiàn)acebook覆蓋美國的高校、高中，然后推向全球。與此同時，F(xiàn)acebook于2007年5月推出免費分類廣告計劃以及開放平臺，這個動作實際也在為后續(xù)上市開始“講故事”。到2010年2月，F(xiàn)acebook趕超雅虎成為全球第三大網(wǎng)站。2012年，F(xiàn)acebook上市。但Facebook的股價也曾在上市的一年內(nèi)跌破發(fā)行價，之后才開啟“天天向上”模式。

那么Facebook的歷程是不是就可以為自己投資某家公司對標？這樣做的話有些草率，因為Facebook股價大漲是有業(yè)績背書的。如附表所示，F(xiàn)acebook是在創(chuàng)業(yè)8年且看到“偉大夢想”能帶來利潤后，才去上市。而近一年來上市的眾多獨角獸中，有的公司創(chuàng)業(yè)才兩年多，“偉大夢想”還被困在巨大的虧損中，這怎么比較呢？

附表 Facebook上市以來業(yè)績表現(xiàn)（數(shù)據(jù)來源：Wind）

按照對新模式完全沒有信任感的邏輯，如果只會講故事，股價跌破發(fā)行價就不算可怕的，可怕的是過兩年連公司都不見了。