邊惠宗

從市場情緒拐點到階段性上行

階段性的走勢在市場情緒方面往往會表現(xiàn)為一輪完整的情緒周期，在多頭情緒冰點之后迎來反轉并且會在后續(xù)得到進一步加強直至多頭情緒竭盡。此前筆者在6月6日的文章中研判了短期內(nèi)將確立情緒拐點，而經(jīng)過6月20日N形突破和箱體突破陽線后，市場則確立了階段性上漲。量能方面，在窒息量結構后出現(xiàn)起漲量，同時6月20日在波動率突破的同時突破了2957的箱體上沿，這預示階段性上行得以確認。雖然今天漲停家數(shù)并未增多，但市場廣度突破了5月16日的頸線水平，這意味市場機會和賺錢效應將逐漸增大，因為情緒反轉之后經(jīng)過情緒的矯正過程后，還將迎來多頭加強的一波賺錢效應較強的階段。

外資從5月末以后持續(xù)凈流入態(tài)勢，這次外資在擇時上再度領先，近期上漲還需關注外資的動向，在其凈流出態(tài)勢出現(xiàn)以前市場可能維持上行態(tài)勢。周四的盤面表現(xiàn)也和外資風格相一致，因為金融和白酒主導指數(shù)。后續(xù)要關注杠桿資金能否轉為積極做多，兩融數(shù)據(jù)顯示目前杠桿資金偏謹慎，融資余額還沒有出現(xiàn)上行態(tài)勢，后續(xù)若轉為融資凈買入態(tài)勢，那么市場會出現(xiàn)滾量上行的多頭階段。

制約中長期行情的因素主要是基本面，此前公布社融、信貸數(shù)據(jù)不及預期。向上的驅動要依靠分母端流動性改善或風險偏好提升，未來大級別行情應該在盈利反轉+政策寬松預期之后。隨著外部事件窗口期的臨近，6月不確定性因素邊際改善，風險偏好有所提升，但考慮到本輪盈利復蘇力度較弱，未來1-2個季度內(nèi)確立盈利反轉的預期并不明確，下半年可能會維持區(qū)間波動的走勢。7月就將開始陸續(xù)進入中報期，經(jīng)濟下行周期中的今年中報風險與壓力依然偏大，所以在7月中旬以后，市場的風險偏好可能會再度下行，并且市場或再度進入階段性回落期，屆時具有業(yè)績支撐和防御性板塊可能會得到相對收益。

擠壓模式后轉趨勢強軋空

波動率是分析價格走勢很重要的一方面，波動率水平代表了多空爭奪和多空運行的激烈程度。一般在價格行進方向上得到波動率顯著放大或突破的確認，那么這個行進方向的慣性就比較大;價格形態(tài)突破的同時若得到波動率突破的相互驗證，那么這種突破的可靠性則較高。也就是說，它可以輔助用于趨勢和有效突破的研判。我們經(jīng)常發(fā)現(xiàn)在趨勢或階段性走勢反轉之前會出現(xiàn)波動率水平偏低的階段，也就是波動率收窄的擠壓態(tài)勢——在圖表上表現(xiàn)為靈敏波動率軌道被壓縮于平均真實波動率軌道內(nèi)部。這是走勢由盤整轉為趨勢、由積蓄能量轉為釋放能量過程的前期特征之一。

從此前文章里分析過的欣天科技到近日的市場龍頭電魂網(wǎng)絡等，在其強軋空噴出之前，都經(jīng)過了擠壓模式。并且，在擠壓模式之前均出現(xiàn)了一次BVEGAS趨勢模式-不管它在擠壓模式過程中是否跌破BVEGAS隧道，在擠壓模式之后均再度確認BVEGAS趨勢模式，也就是在擠壓模式后出現(xiàn)了趨勢強軋空走勢。那么這里有個問題：如何確立擠壓模式結束呢？其實很簡單，只要它突破外圍的波動率軌道以及內(nèi)部軌道穿越外部軌道則確立擠壓模式的結束。比如，電魂網(wǎng)絡在6月12日漲停突破了波動率上軌，次日被壓縮的內(nèi)部波動率軌道穿越了外部波動率軌道，這意味著經(jīng)過擠壓蓄勢后突破的動能較強，后續(xù)有可能維持一定的慣性上軌甚至多頭或繼續(xù)加強。事實上，后續(xù)它形成了7連板的強軋空走勢。當然，擠壓結束后噴出段的能量與此前擠壓的時間、擠壓的力度相關。

上證指數(shù)走勢圖