陶丹

滬市成交金額不如深市已經(jīng)是多年來(lái)存在的現(xiàn)象，無(wú)論大盤漲跌幾乎已成為慣例，僅以今年為例，截至本周為止滬市年內(nèi)成交金額為29.63萬(wàn)億元出頭，而深市則接近37.43萬(wàn)億元，滬市只有深市的79%;而流通市值則是滬市明顯占優(yōu)，比深市高出81%（見附表）。換言之，深市以較少的流通市值，實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超滬市的成交金額，二者的活躍度相比不言而喻。出現(xiàn)這個(gè)現(xiàn)象的原因是多方面的，一方面是滬市存在大量鎖定性較好的流通股，這些股票可流通但實(shí)際上長(zhǎng)期不流通，特別是一些大盤國(guó)企股;另一方面，過去十多年的A股股票家數(shù)的增加主要體現(xiàn)在深市，中小板、創(chuàng)業(yè)板持續(xù)擴(kuò)容，成為深市成交超越滬市的主力軍。

附表 滬深兩市成交金額及流通市值對(duì)比

滬深兩市成交的落差，導(dǎo)致“深強(qiáng)滬弱”成為一般人固有的印象，雖然2015年以來(lái)中小創(chuàng)出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，但深市指數(shù)的波動(dòng)比滬市大也是不爭(zhēng)的事實(shí)。但隨著科創(chuàng)板、滬倫通等增量改革的推出，在“迎新”行情的推動(dòng)下，滬市有望吸引更多資金的關(guān)注，“滬強(qiáng)深弱”的拐點(diǎn)可望來(lái)臨。

科創(chuàng)板IPO第一股本周正式誕生，從目前申報(bào)的情況來(lái)看，未來(lái)上市家數(shù)不會(huì)少，對(duì)提升滬市的活躍程度有直接的作用。參照2009年創(chuàng)業(yè)板在深市推出之后的經(jīng)驗(yàn)，此次新板的面世有利于新增資金向滬市傾斜。在目前新股申購(gòu)采用市值配售的情況下，申購(gòu)科創(chuàng)板新股必須配置一定數(shù)量的滬市股票市值。因此科創(chuàng)板新股正式開始申購(gòu)前，一波圍繞打新而催生的配置性的“迎新”行情，有望在滬市出現(xiàn)。而除了科創(chuàng)板之外，滬市主板的IPO也不少，平均發(fā)行量也超過深市，上周的海油發(fā)展和本周的中國(guó)衛(wèi)通都是發(fā)行量較大的品種;而“巨無(wú)霸”郵儲(chǔ)銀行已經(jīng)獲準(zhǔn)在A股IPO，源源不斷的新股資源某種程度上也驅(qū)動(dòng)新資金入市，推動(dòng)雙向擴(kuò)容。除了新股發(fā)行的因素外，本周啟動(dòng)的滬倫通，上海和倫敦兩地上市公司互相發(fā)行存托憑證掛牌，也將會(huì)增加滬市的投資品種，吸引更多不同風(fēng)險(xiǎn)偏好類型資金的關(guān)注。這些新的增量改革都出現(xiàn)在滬市，明顯有利于滬市相對(duì)深市吸引資金關(guān)注。有了更多資金的參與，市場(chǎng)活躍度的提升也就指日可待了。

從估值的角度看，滬市的平均估值也比深市有優(yōu)勢(shì)。目前滬市的平均市盈率為13.84倍，而深市則為23.33倍，其中深市主板為16.66倍，中小板為25.62倍，創(chuàng)業(yè)板為39.70倍，均顯著高于滬市。在A股國(guó)際化的進(jìn)程中，同樣行業(yè)、同樣基本面的公司對(duì)比，無(wú)疑估值更低的更容易得到機(jī)構(gòu)投資者的青睞。因此，無(wú)論是新板開設(shè)和打新制度設(shè)計(jì)帶來(lái)的新資金，還是估值方面的潛在優(yōu)勢(shì)，滬市的性價(jià)比都比深市要高。在同等條件下，投資者不妨多關(guān)注滬市股票的投資機(jī)會(huì)。

在目前的背景下，筆者比較關(guān)注兩類滬市股票的投資機(jī)會(huì)。一是滬倫通的潛在受益股，如券商、銀行。券商方面，本周華泰證券在英國(guó)發(fā)行GDR折合每股2.05美元相當(dāng)于14元出頭人民幣，相當(dāng)于10倍多的動(dòng)態(tài)市盈率，這也是國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者對(duì)目前A股大型券商給出的定價(jià)，目前市盈率在10倍附近的大型券商也具有相對(duì)的估值優(yōu)勢(shì)，如海通證券、國(guó)泰君安等。而大型銀行股則是A股相對(duì)全球市場(chǎng)最顯著的價(jià)值洼地之一，未來(lái)如果A股的大銀行到倫敦發(fā)行GDR，或者英國(guó)的銀行來(lái)滬市發(fā)行CDR，都有助于銀行的估值修復(fù)。對(duì)于因?yàn)榇蛐露枰渲靡欢ü善笔兄档耐顿Y者來(lái)說，這兩類金融股都是比較穩(wěn)健的選擇。

另一類則是滬市的科技股?？苿?chuàng)板推出之后，名稱中同樣帶有“創(chuàng)”字的創(chuàng)業(yè)板，一度被市場(chǎng)賦予“同類項(xiàng)”的概念，年初也出現(xiàn)一波力度較大的炒作。但實(shí)際上創(chuàng)業(yè)板的公司未必科技含量都很高，其中不乏傳統(tǒng)行業(yè)的公司。相比之下，滬市的科技股存在更好的關(guān)注價(jià)值，特別是一些行業(yè)領(lǐng)先、估值合理、大股東實(shí)力雄厚的公司，有望出現(xiàn)階段性的“迎新”炒作，如寶信軟件、華東電腦、浙大網(wǎng)新、航天信息等。

滬倫通開通 青島 唐志順