劉增祿

在4月22日以來的持續(xù)調(diào)整中，多數(shù)行業(yè)和個股難逃下跌命運(yùn)，僅有少數(shù)走出了相對抗跌甚至逆市上漲的行情。行業(yè)中，今年上半年表現(xiàn)強(qiáng)勁的食品飲料、銀行、農(nóng)林牧漁、稀土等板塊在未來的投資預(yù)期中仍得到了多數(shù)觀點的認(rèn)可。個股上，業(yè)績穩(wěn)健增長的績優(yōu)頭部公司則無論是在牛市還是熊市，都總是會有相對更穩(wěn)定的收益。本周，大盤持續(xù)上行，特別是周四一根長陽線激起投資者看多信心，周五在創(chuàng)業(yè)板借殼“松綁”消息刺激下，多只中小創(chuàng)公司漲停，然而即便如此，仍可看到五糧液、伊利股份、中炬高新、招商銀行等市場中的長期績優(yōu)頭部藍(lán)籌股依然強(qiáng)勢，股價再次刷新了近期新高。

食品飲料、銀行板塊前景被持續(xù)看好

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在4月22日～6月20日市場調(diào)整階段，申萬28個大類行業(yè)中，食品飲料、銀行、休閑服務(wù)、農(nóng)林牧漁、非銀金融、有色金屬、公用事業(yè)、建筑材料8個跑贏了大盤。其中，食品飲料成為期間唯一逆市而行的板塊，在上證指數(shù)回撤8.67%的背景下，食品飲料行業(yè)整體實現(xiàn)了3.72%的上漲。

強(qiáng)勁的市場表現(xiàn)是離不開穩(wěn)健的業(yè)績增長支撐的。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，食品飲料板塊近年來一直保持著非常穩(wěn)健的業(yè)績增長趨勢，2016～2018年，食品飲料行業(yè)的歸母凈利潤增速分別為10.15%、29.91%和26.21%，今年一季度，行業(yè)仍保持了23.15%的同比增長。食品飲料板塊的市場表現(xiàn)強(qiáng)勢，除了基本面的穩(wěn)定，北京格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興在接受《紅周刊》記者采訪時還表示，“整個經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期不好，疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)，受此影響，資金的避險思維會促使其選擇確定性更為明確的必須消費(fèi)品，此時食品飲料即成為了首選避險品種，吸引了大量資金向該板塊流入，進(jìn)而推動了股價逆市上漲”。

“食品飲料板塊市場表現(xiàn)的持續(xù)強(qiáng)勁是市場對其估值的認(rèn)可，究其根本原因還是在于我國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型策略?！蓖瑯邮菍τ谑称凤嬃闲袠I(yè)的解讀，龍贏富澤資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理童第軼認(rèn)為，自我國人均GDP正式突破8000美元以來，劉易斯拐點的出現(xiàn)，勞動力從過剩到短缺，中低收入群體的收入水平得到改善，社會總消費(fèi)率上升投資率下降，經(jīng)濟(jì)增長的動力從投資逐步過渡到消費(fèi)，最終消費(fèi)升級迎來質(zhì)變性拐點。

在食品飲料板塊的細(xì)分子行業(yè)中，白酒板塊走勢凌厲，年初至4月19日上漲階段大漲65.42%，而自4月20日調(diào)整以來，2.39%的漲幅也再次跑贏了大盤。同樣身為今年的明星子行業(yè)，調(diào)味品板塊上升階段26.38%的漲幅雖然弱于白酒板塊，但在后期市場調(diào)整期間，調(diào)味品股卻一舉斬獲了19.82%的累計漲幅，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于白酒股。

從行業(yè)基本面數(shù)據(jù)來看，2018年時，17家白酒上市公司銷售總收入占白酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷售收入總和的39.3%，占比同比提高10.6%;貴州茅臺、五糧液、洋河股份銷售占比約為26.4%，同比提高6.7%。同期，歸母凈利潤總額占白酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)利潤總和的55.8%，占比同比提高4.7%;其中貴州茅臺、五糧液、洋河股份凈利潤占比約為45%，同比提高約3%。而調(diào)味品行業(yè)在2018年時，除了加加食品產(chǎn)銷量持續(xù)下滑外，其他公司的產(chǎn)銷量均有不同程度的增長。若結(jié)合整個調(diào)味品行業(yè)未來發(fā)展看，大眾關(guān)注、估值合理且成長性優(yōu)質(zhì)的細(xì)分龍頭公司如海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)、恒順醋業(yè)均有明顯業(yè)績增長趨勢。

相較食品飲料板塊被多數(shù)人看好，童第軼最看好的還是銀行股的未來前景。童第軼認(rèn)為，就銀行業(yè)而言，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及信貸資產(chǎn)風(fēng)險持續(xù)化解的長期趨勢未變，為銀行業(yè)帶來了極強(qiáng)的基本面韌性。今年下半年行業(yè)基本面大幅走弱的可能性很小，上市銀行仍能實現(xiàn)較為穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)。最重要的是，銀行板塊今年漲幅較少，且處于估值低位，本身具有足夠的安全邊際。對于其中的頭部公司，資金對“核心資產(chǎn)”的追逐是有望加劇強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢的演繹。在個股中，受益于我國銀行混業(yè)經(jīng)營深化，兼具客戶數(shù)量、資金成本優(yōu)勢和良好抗風(fēng)險能力的工商銀行和建設(shè)銀行，貼合銀行業(yè)轉(zhuǎn)型大勢，擁有高質(zhì)量客戶基礎(chǔ)和綜合化經(jīng)營稟賦的招商銀行等都是不錯的關(guān)注標(biāo)的。

農(nóng)牧板塊和稀土仍有漲價預(yù)期

和食品飲料、銀行板塊具有持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績增長不同，上半年市場表現(xiàn)同樣優(yōu)異的農(nóng)牧板塊和稀土概念股的上漲則是受益于漲價概念。

在農(nóng)牧板塊中，細(xì)分子行業(yè)業(yè)績分化明顯。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，相對于種植業(yè)近年來持續(xù)的業(yè)績增長，養(yǎng)殖股的業(yè)績則是不忍入目，牧原股份、溫氏股份、正邦科技、天邦股份等近兩年受行業(yè)景氣度和非洲豬瘟影響，相繼出現(xiàn)了大額虧損，而圣農(nóng)發(fā)展、民和股份、益生股份、仙壇股份等個別公司業(yè)績相對偏好，原因則是受益于雞肉供給緊張的影響。目前，民和股份、圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份均已提前公布了今年上半年的業(yè)績預(yù)期，受代雞苗銷售價格上漲的推動，公司今年中報仍有望相繼實現(xiàn)翻倍的業(yè)績增長。而自今年2月17日起，對原產(chǎn)于巴西的白羽肉雞產(chǎn)品開始征收稅率為17.8%～32.4%的進(jìn)口關(guān)稅，征收期限為5年，這也將繼續(xù)支撐國內(nèi)雞肉產(chǎn)品價格，從而有效增厚上市公司的業(yè)績。

相對于農(nóng)牧板塊景氣回升，稀土板塊近期的走強(qiáng)則與中美貿(mào)易戰(zhàn)背景有關(guān)的，三部委赴多地調(diào)研稀礦產(chǎn)資源，以及發(fā)改委新聞發(fā)言人表示要抓緊研究出臺有關(guān)政策措施，切實發(fā)揮好稀土作為戰(zhàn)略資源的特殊價值的提法，讓稀土產(chǎn)業(yè)擁有了更多的想象空間，無論是環(huán)保檢查、指標(biāo)核查、出口管控和戰(zhàn)略收儲等措施未來的出臺，都會刺激稀土價格的上漲，利于增厚稀土公司業(yè)績。招商證券分析劉文平指出，目前稀土原料供應(yīng)緊張，預(yù)計本月后期分離企業(yè)將會出現(xiàn)減產(chǎn)或停產(chǎn)。如此表述意味著在供應(yīng)量下降下，稀土價格仍有望保持堅挺的，未來不排除仍有漲價的可能，而介于此，行業(yè)代表公司廣晟有色、五礦稀土、盛和資源、北方稀土等公司是值得長期跟蹤的。

布局績優(yōu)股不懼牛熊波動

除了從強(qiáng)勢行業(yè)尋找強(qiáng)勢公司外，從個股基本面角度也能尋找到強(qiáng)勢公司。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股市場的超級大牛股幾乎全部來自于大消費(fèi)板塊，如上市以來股價累計漲幅超過100倍的伊利股份、萬科A、瀘州老窖、貴州茅臺、格力電器、云南白藥、方正科技、恒瑞醫(yī)藥8家公司中，大多數(shù)都是消費(fèi)股。

對于消費(fèi)板塊牛股倍出現(xiàn)象，童第軼認(rèn)為原因主要有四點，第一是消費(fèi)股周期性弱。產(chǎn)品屬于生活消耗品，經(jīng)營業(yè)績不太受經(jīng)濟(jì)周期的影響;第二是行業(yè)受新技術(shù)的影響小;第三是經(jīng)過競爭后寡頭已形成品牌效應(yīng);第四是形成品牌后會具備行業(yè)的定價權(quán)。這四點決定了消費(fèi)行業(yè)的頭部公司經(jīng)營業(yè)績會持續(xù)走牛，進(jìn)而也推動了股價長期走牛。

如果觀察市場自4月下旬開始調(diào)整以來的強(qiáng)勢公司基本面情況，可以發(fā)現(xiàn)在383家逆市上漲的公司中，有196家2018年度和2019年一季度歸母凈利潤實現(xiàn)了持續(xù)增長。如豐樂種業(yè)最新動態(tài)市盈率雖然升至60.35倍，但從公司近兩期的業(yè)績增速情況看，其2018年和2019年一季度歸母凈利潤仍分別實現(xiàn)了356.27%和136.51%的快速增長，而正是業(yè)績的持續(xù)大幅增長，在一定程度上保障了投資者的持有信心。

另外，觀察強(qiáng)勢股在回調(diào)期間資金的流向情況，可以發(fā)現(xiàn)有64家公司自4月22日以來資金呈現(xiàn)了區(qū)間凈流入的趨勢，從流入金額看，排在前列的依然是五糧液、貴州茅臺、伊利股份、招商銀行、浦發(fā)銀行、海天味業(yè)、山西汾酒、長春高新等A股市場知名的績優(yōu)藍(lán)籌股。由此可充分體現(xiàn)出，無論牛市還是熊市，被資金長期看好的始終是業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長的公司，很顯然，長期布局此類公司對普通投資者而言，無疑是最為安全的投資方式。

附表 走勢始終強(qiáng)于市場均值且近期資金呈凈流入的績優(yōu)公司