摘 要：現(xiàn)有政策思路下民營企業(yè)融資面臨正規(guī)金融渠道融資困難，非正規(guī)渠道融資成本高企等現(xiàn)實困境;在發(fā)展直接融資難以短期蹴成，順應(yīng)重銀行風險偏好和遵守“控風險”政策目標的前提下，建設(shè)政策性擔保體系營造寬松的信貸環(huán)境，探索加強頂層設(shè)計完善政策支持體系，推動融資模式創(chuàng)新打造多元融資體系，通過體制機制創(chuàng)新紓解民營企業(yè)融資難題。

關(guān)鍵詞：融資困境 民營企業(yè) 融資擔保

融資是各類經(jīng)濟主體根據(jù)正常生產(chǎn)經(jīng)營需要，采用一定的方式從一定的渠道去籌集資金組織資金的經(jīng)濟行為。民營企業(yè)是我國社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分，然而由于各種因素的影響和制約，長期以來民營企業(yè)始終面臨著融資難和融資貴的問題。分析民營經(jīng)濟融資過程中遭遇的問題和原因，對于推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、全面推動高質(zhì)量發(fā)展、著力建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，實現(xiàn)國民經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。

?????一、民營企業(yè)融資現(xiàn)狀

2017年以來去杠桿穩(wěn)金融政策的實施，使我國貨幣金融政策朝著中性偏緊的態(tài)勢發(fā)展。金融政策的調(diào)整促使金融市場總體開始進入整體偏緊的狀態(tài)，各類市場主體均感到明顯的資金壓力，而其中民營企業(yè)受到的融資壓力尤甚。

（一）正規(guī)金融渠道融資依然困難

從銀行信貸資金看，民營企業(yè)和國有控股企業(yè)獲取銀行信貸資金的差異過大。以2016年為例，73%的銀行信貸資源流向了大型企業(yè)中的國有控股企業(yè)，只有16%的銀行信貸資金進入民營企業(yè)。這一比例這與民營企業(yè)在國民經(jīng)濟中所占的比重和民營經(jīng)濟在國民經(jīng)濟中發(fā)揮的巨大作用相比極不匹配。從直接融資渠道看，民營經(jīng)濟債券融資的發(fā)行數(shù)量與其經(jīng)濟體量也極不相稱。以2018年1-11月為例，期間共發(fā)行上市企業(yè)債券405只，然而405只債券中由民營企業(yè)發(fā)行的僅有6只;405只債券的總?cè)谫Y規(guī)模為3359億元，其中屬于民營企業(yè)的融資規(guī)模僅為20億元;每只債券平均融資規(guī)模8.3億元，民營企業(yè)每只債券融資額平均只有3.3億元;所有債權(quán)加權(quán)平均票面利率約6.5%，而民營企業(yè)債券的加權(quán)平均票面利率約達7.2%。從比重上看，民營企業(yè)發(fā)行的債券融資額只占到企業(yè)債發(fā)行總規(guī)模的0.6%，但其所要承擔的融資成本則比總平均成本高0.7%。

（二）非正規(guī)渠道融資成本提高

由于數(shù)量更多的民營企業(yè)無緣參與正規(guī)金融市場的融資活動，大量的民營企業(yè)尤其是中小民營企業(yè)只能通過互聯(lián)網(wǎng)P2P的渠道或者是民間小額借貸等渠道籌集所需資金。2017年以來，在以“去杠桿”“強監(jiān)管”“控風險”為特征的穩(wěn)健型金融政策壓力下，大量的非正規(guī)金融渠道收到整頓壓減，原有的融資渠道進一步狹隘、受阻，導(dǎo)致民營企業(yè)融資難的問題更加突出。以委托貸款、信托貸款為代表的影子銀行業(yè)務(wù)受到重點管控，影子銀行業(yè)務(wù)的存量規(guī)模大幅度減少;互聯(lián)網(wǎng)P2P借貸行業(yè)成交量同比下降一半有余，民間借貸利率快速上升。一系列防范化解金融風險的監(jiān)管政策在發(fā)揮監(jiān)管作用的同時一定程度上壓縮了民營企業(yè)從非正規(guī)金融市場融資的空間，相應(yīng)的明顯推升了民營小微企業(yè)從非正規(guī)渠道融資的成本。

?????二、民營企業(yè)融資困境難的成因

民營企業(yè)融資困境實際上包含兩個命題，一是民營企業(yè)融資難，二是民營企業(yè)融資貴，而形成這兩個命題的成因既不相同但又互有聯(lián)系。

（一）民營企業(yè)融資難的原因

長期以來，學(xué)術(shù)界對民營企業(yè)融資難的成因進行了大量的研究并得出較為一致的結(jié)論。我國金融結(jié)構(gòu)長期以國有銀行為主導(dǎo)的間接融資為主，換句話說就是單一的銀行貸款是各類市場主體實現(xiàn)融資的最基本的渠道。而銀行為了保證貸款安全發(fā)防止發(fā)生呆壞賬，把力求穩(wěn)健作為第一要務(wù)，以規(guī)避不良貸款為首要原則。左右銀行是否放貸的決定性因素完全取決于信貸風險的高低和大小。銀行經(jīng)營的這一特點既是其內(nèi)在屬性的根本要求，也是遵守金融監(jiān)管部門外在規(guī)定的必然?；诖?，在信息嚴重不對稱和社會誠信水平較低的條件下，為防范道德風險的發(fā)生和逆向選擇問題的出現(xiàn)，銀行通常會對申請貸款企業(yè)的資信狀況和償債能力進行認定，只有通過認定達標的企業(yè)才有資格獲得來自銀行的貸款。民營經(jīng)濟絕大部分以小規(guī)模企業(yè)為主，由于管理缺乏規(guī)范往往存在賬目混亂、合格抵押品缺乏等不能滿足銀行貸款要求的情況。而相對的大型（國有）企業(yè)不僅管理嚴格有序有充足的貸款抵押品，而且往往在經(jīng)營遇到困難時會得到來自政府部門的各種補貼，其擁有的資信水平遠高于民營中小企業(yè)。上述兩種截然不同的情形必然引發(fā)銀行的信貸配給行為傾向于大型國企。

（二）民營企業(yè)融資貴的原因

按照上面的分析大型國企存在有富裕的超額信貸配給，而信貸條件較差的民營中小微企業(yè)又急需資金，這就為資金在二者之間的流通創(chuàng)造了條件，即為非正規(guī)金融市場的形成提供了可能?，F(xiàn)實中大型國有企業(yè)為了獲得更多收益往往將所獲超額信貸配給通過影子銀行轉(zhuǎn)貸給大型民營企業(yè)或注資于理財公司、P2P網(wǎng)貸公司、小額貸款公司，然后再由這些機構(gòu)間接轉(zhuǎn)貸給中小微企業(yè)。這種資金的流轉(zhuǎn)雖然客觀上為民營企業(yè)解決資金難題提供了便利和渠道，但由于融資鏈條被大幅度拉長資金價格層層加碼大幅度推升了中小企業(yè)融資的成本，這就是自中小企業(yè)融資貴的緣由。2017年年底，重點防控金融風險的政策出臺后，“去杠桿”政策關(guān)閉了由大型國企流向了非正規(guī)金融市場的資金流的“籠頭”，“強監(jiān)管”阻隔了影子銀行資金外流的渠道，非正規(guī)金融市場潛在風險得到緩解的同時也進一步增強了民營小微企業(yè)融資的難度。而國有銀行主導(dǎo)下的正規(guī)金融體系在此情況下不僅沒有同步擴大和放寬對民營、小微企業(yè)的信貸支持力度和渠道，反而在“控風險”政策引導(dǎo)下進一步提高了對民營企業(yè)信貸發(fā)放的審核標準。在多重政策聯(lián)手施壓下，民營企業(yè)從非正規(guī)金融市場融資的渠道基本阻斷，這使得“融資難”“融資貴”的情況更加嚴重。

?????三、化解民營企業(yè)融資困境的對策

（一）建設(shè)政策性擔保體系，營造寬松的信貸環(huán)境

一是完善融資擔保增信體系。對符合一定標準的擔保業(yè)務(wù)，由省級再擔保公司給予優(yōu)惠再擔保，以此為對價要求商業(yè)性擔保公司降低擔保費率和反擔保要求，再由“最后貸款人”即國家融資擔保基金為省級再擔保公司提供再擔保。二是引進培育金融信息服務(wù)機構(gòu)?？筛鶕?jù)需要制定政策引進培育一批較高層次的資信評級、資產(chǎn)評估、會計、財務(wù)審計專業(yè)化金融中介服務(wù)機構(gòu)，破解信息不對稱難題，為民營企業(yè)融資擔保提供必須的信息要素服務(wù)。三是建立完善征信體系。要加快建設(shè)各級征信開放平臺，構(gòu)建社會征信和金融服務(wù)于一體的信息服務(wù)系統(tǒng)，便利金融機構(gòu)征信查詢。

（二）探索加強頂層設(shè)計，完善政策支持體系

一是探索建立國家層面的專業(yè)性小微企業(yè)融資管理部門。在現(xiàn)有金融管理體系和結(jié)構(gòu)不變的情況下組建獨立于一行兩會的專門管理機構(gòu)，專司制定小微企業(yè)的金融優(yōu)惠政策并負責監(jiān)督落實并開展績效評價工作。二是加強頂層設(shè)計。進一步豐富國家級征信平臺信息內(nèi)容，以方便為政策性融資擔保業(yè)務(wù)提供信息參考，同時加大政府公共部門的數(shù)據(jù)接口開放的力度，滿足擔保機構(gòu)和銀行查詢需要。三是建立貸款盡職免責制度。為打消信貸人員的后顧之憂，在開展業(yè)務(wù)活動中信貸人員如果盡到了自己的職責，出現(xiàn)不良貸款后則不應(yīng)承擔不良貸款的責任。同時，為激發(fā)對民營企業(yè)貸款的積極性，可將民營企業(yè)貸款比率與信貸專員績效考核掛鉤。

（三）推動融資模式創(chuàng)新，打造多元融資體系

一是要修補民營企業(yè)直接融資的短板。要加緊推動改革股票發(fā)行上市制度，加大對民營企業(yè)上市融資的支持力度，在利用好現(xiàn)有股票市場便利民營企業(yè)上市的同時加速推動“科創(chuàng)板”盡快落地運行。同時要建立健全和切實推進上市公司垃圾股退市轉(zhuǎn)板制度，為更多優(yōu)秀民營企業(yè)進入股票市場創(chuàng)造機會。二是通過要創(chuàng)新融資模式和豐富融資產(chǎn)品加大對民營企業(yè)的支撐力度。要進一步提升各類財政扶持資金的運作績效，整合不同渠道的各類基金用于滿足民營企業(yè)的融資需求。三是推進普惠金融業(yè)務(wù)。普惠金融與民營中小企業(yè)有著天然的密切聯(lián)系，要鼓勵和支持各級各類金融機構(gòu)開展普惠金融業(yè)務(wù)，通過多樣化的服務(wù)解決民營企業(yè)融資難題。

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（高陽，國家開發(fā)銀行大連市分行）