此次降準既有穩(wěn)定金融市場波動的考量，也有穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的長遠考慮。

FINANCE |金融

李奇霖

LI QILIN

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學家

5月6日，央行宣布從5月15日開始，對聚焦當?shù)?、服務縣域的中小銀行，實行較低的優(yōu)惠存款準備金率。對僅在本縣級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營，或在其他縣級行政區(qū)域設有分支機構但資產(chǎn)規(guī)模小于100億元的農(nóng)村商業(yè)銀行，執(zhí)行與農(nóng)村信用社相同檔次的存款準備金率，該檔次目前為8%。約有1000家縣域農(nóng)商行可以享受該項優(yōu)惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營和小微企業(yè)貸款。

從性質上講，這次降準具有兩重作用。

一方面，這是一次帶有對沖性質的定向寬松。5月14日，有1560億MLF到期。5月15日，繳稅將可能帶來千億甚至萬億量級的流動性資金集中回籠，降準釋放的2800億元可在一定程度上彌補這些流動性資金回籠導致的基礎貨幣缺口。

另一方面，這是完善銀行存款準備金框架的重要舉措?，F(xiàn)在，國內(nèi)各類銀行機構的準備金率分檔較為復雜，全國性銀行、城商行、農(nóng)商行與信用社都處于不同的檔位，此次將農(nóng)商行的準備金率與信用社統(tǒng)一，既簡化了準備金率的分檔，也是對今年4月國務院提出建立中小銀行實施較低存款準備金率要求的落實。

顯然，這次降準既有穩(wěn)定外部環(huán)境惡化帶來的金融市場劇烈波動的考慮，也有利用中小微企業(yè)實現(xiàn)結構性去杠桿過程中的穩(wěn)增長與穩(wěn)就業(yè)的長遠考量。

今年一季度，我國經(jīng)濟雖然超預期地表現(xiàn)出供需兩旺的特征，但仍存在隱患。比如，一季度經(jīng)濟的好轉是建立在全社會杠桿率再次飆升，增長再度依靠傳統(tǒng)的基建與地產(chǎn)債務擴張驅動的基礎之上。同時，一季度經(jīng)濟的趨穩(wěn)并沒有帶來就業(yè)情況的明顯改善。PMI的從業(yè)人員指數(shù)從去年11月起至今，已經(jīng)連續(xù)下跌5個月，到今年4月份，只有47.20%。

對中小銀行降準，用于支持民營企業(yè)與中小微企業(yè)，可以在一定程度上解決這些隱患，實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)增長過程中漸進的調(diào)結構與穩(wěn)就業(yè)的多重目標。

首先，民營企業(yè)與小微企業(yè)能夠有效適應現(xiàn)在大學生增多、就業(yè)壓力集中于高等教育人才層面的現(xiàn)實，其創(chuàng)造與吸納就業(yè)人口的能力也要強于大企業(yè)。

其次，中小微企業(yè)具有“船小好調(diào)頭”的特質，可憑借自身經(jīng)營機制靈活、規(guī)模小、產(chǎn)能投資小等優(yōu)勢，快速轉向適應經(jīng)濟環(huán)境的變化。

在現(xiàn)在經(jīng)濟轉型、產(chǎn)業(yè)升級的變革時代，中小微企業(yè)既是經(jīng)濟發(fā)展的助推器，也是熨平經(jīng)濟波動的“熨斗”。因此，在財稅與貨幣信貸層面需要給予他們更多政策上的支持。

在諸多定向寬松政策的支持下，各個大型銀行現(xiàn)在雖然都已基本建立普惠金融中心，對中小微企業(yè)也給予比以往更為充分的信貸支持，但從屬性來看，深耕于當?shù)氐闹行°y行與遍布于全國各地的民營企業(yè)及中小微企業(yè)要更貼合。對他們降準，直接給予低成本的長期負債，在進一步改善小微企業(yè)與民企信貸環(huán)境，降低融資成本等方面可能會有更好的政策效果。

不過，仍需謹慎看待降準的信號意義與實際效果。畢竟此次降準釋放出來的基礎貨幣規(guī)模與流動性回籠力量相比并不算多，如果后續(xù)央行不進一步以OMO等手段進行配合補充，資金面很可能會有適當收緊的壓力。此外，如果不是外部環(huán)境的變化使外需再度面臨較大的不確定性，貨幣政策出于應急穩(wěn)增長的任務已初步完成，應當回歸穩(wěn)健中性，為經(jīng)濟調(diào)結構轉型的長期戰(zhàn)略目標服務。

但在現(xiàn)在的環(huán)境下，央行的貨幣政策可能更加需要相機抉擇，視形勢的變化而靈活應對。如果在此次降準后，央行依然繼續(xù)給予市場足夠的流動性支持，市場資金面在5月將趨于寬松。