金瑞庭

盡管面臨全球經(jīng)濟增速放緩、聯(lián)邦政府機構停擺以及貿(mào)易緊張局勢等諸多不利因素，但4月26日最新公布的美國2019年一季度GDP年化環(huán)比增速初值卻仍高達3.2%（如圖1所示），為2015年以來最高一季度增速，較2018年四季度上漲1個百分點，大大高于市場2%左右的增長預期。綜合分析，美國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)“靚麗”主要原因如下：

從需求端來看，私人投資和凈出口雙雙實現(xiàn)快速增長為主要提振力量。受住宅投資改善環(huán)境等因素驅(qū)動，美國一季度私人投資環(huán)比增長5.1%，較2018年四季度上升1.4個百分點，拉動GDP增速0.92個百分點;由于出口顯著增長的同時進口大幅回落，一季度凈出口環(huán)比增長3.7%，較2018年四季度上升1.9個百分點，拉動GDP增速1.03個百分點;總的看，私人投資和凈出口二者合計貢獻GDP 近2個百分點，幅度為6年來最大，遠高于同期消費支出對GDP增速0.82%的貢獻率（如表1所示）。此外，一季度政府消費和投資支出也出現(xiàn)大幅抬升，環(huán)比增速由2018年四季度的-0.4%上漲至2.4%，其中地方政府支出由負轉(zhuǎn)正且規(guī)模最大，環(huán)比增幅超過5個百分點。

從供給端來看，大規(guī)模減稅效應和制造業(yè)回流作用正在逐步顯現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)層面，隨著特朗普政府“稅改紅利”持續(xù)釋放，海外企業(yè)回流美國動機不斷增強，以富士康為代表的產(chǎn)業(yè)資本正積極赴美投資建廠，對美國高技術和裝備制造業(yè)支撐作用明顯，其中計算機、電子產(chǎn)品、運輸設備等行業(yè)都實現(xiàn)正增長。美國供應管理協(xié)會（ISM）數(shù)據(jù)顯示，3月ISM制造業(yè)指數(shù)為55.3%，較2月上升1.1個百分點;同期，美國產(chǎn)能利用率為78.8%，比2月高0.6個百分點。企業(yè)層面，2019年以來美國企業(yè)利潤率繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，企業(yè)平均盈利同比增幅高達12%，約74%上市公司業(yè)績要好于市場預期，納斯達克指數(shù)和標普500指數(shù)均在4月創(chuàng)下歷史新高，微軟成為繼蘋果、亞馬遜之后第三家市值過1萬億美元的美國公司。

從政策端來看， 美聯(lián)儲貨幣政策由“鷹”轉(zhuǎn)“鴿”為經(jīng)濟快速反彈注入“強心劑”。2019年以來，考慮到失業(yè)率反彈、物價回落以及貿(mào)易緊張局勢等不利條件，美聯(lián)儲貨幣政策會議紀要連續(xù)3個月傳遞明顯“鴿派”傾向，多數(shù)美聯(lián)儲官員表示今年加息次數(shù)或降至零次并將于9月正式結(jié)束資產(chǎn)負債表縮減計劃，甚至有機構認為今年或?qū)⒂瓉怼靶乱惠唽捤烧摺薄Ｄ瓿跻詠砻缆?lián)儲暫停加息與結(jié)束縮表預期的持續(xù)走強，大大減輕了美元升值壓力，增加了美國產(chǎn)業(yè)資本進行實體投資的意愿，為凈出口回升和私人投資回暖創(chuàng)造了有利條件。

但需清醒看到，美國一季度3.2%高增長或?qū)㈦y以持續(xù)。經(jīng)過分析得知，除去私人投資和凈出口兩項帶來的巨大提振后，一季度美國經(jīng)濟增速僅為1.0%左右，未來隨著投資增速回落、減稅效應消退以及美聯(lián)儲加息預期轉(zhuǎn)變，上述因素在未來幾個季度隨時都有可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。有機構預測，二季度美國GDP增速將回落至2%左右的水平。

（作者為中國宏觀經(jīng)濟研究院外經(jīng)所副研究員）