向爽爽 戴亮

[摘 要] 為了研究中國上市公司股票價格波動與財務指標之間的相關(guān)性，選擇股票收盤價作為解釋變量，選擇8個財務指標，反映公司的盈利能力、增長能力、現(xiàn)金流和運營能力作為解釋變量。運用EXCEL和SPSS軟件對數(shù)據(jù)進行多元線性回歸分析并建立模型。研究發(fā)現(xiàn)，上市公司盈利能力和成長能力的財務指標表現(xiàn)出了與股票價格較大的相關(guān)性，而營運能力和現(xiàn)金流量指標對股價波動的影響較小。

[關(guān)鍵詞] 上市公司;財務指標;股票價格;多元線性回歸

[中圖分類號] F832[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2019）04-0151-02

隨著中國股市的不斷發(fā)展，股票投資也是眾多投資者選擇的一種方式。對于股票投資而言，股票價格的波動性是投資者最需要重視的因素之一，影響股價波動的因素尤為重要。1968年最早的外國文章，鮑爾和布朗在美國雜志《會計研究》上發(fā)表的會計利潤數(shù)字的實證評估有一項關(guān)于財務指標與股票價格之間相關(guān)性的研究。在趙玉龍1998年發(fā)表的第一篇文章中“上海證券市場的會計盈余和股票價格行為的實證研究”，選擇1994年至1996年上海證券交易所12家樣本公司財務報告披露前后8個星期作為研究對象，對未來預期收益與股票異常收益之間相關(guān)性進行了實證研究。本文選取8個反映公司盈利能力、增長能力、現(xiàn)金流量和運營能力的財務指標來研究中國A股上市公司的股價波動。同時，選取中國A股100家上市公司進行多元線性回歸分析，研究影響股價波動的主要財務指標，為投資者決策提供重要依據(jù)。

一、相關(guān)理論基礎(chǔ)

（一）股價

股票是股份有限公司為證明股東持有的股份而發(fā)行的證明。股票本身沒有價值，股票可以買賣的原因是因為它可以給持有人帶來預期的好處。一般而言，股票價格是指股票買賣的價格，即股票在當前市場上的買賣價格。股票價格分為理論價格和市場價格。其中股票的理論價格來自現(xiàn)值理論，它等于未來股息的未來收益的現(xiàn)值和股票在特定貼現(xiàn)率下的資本收益的期間價值。由于經(jīng)濟環(huán)境和信息傳遞的影響，股票的市場價格與理論價格存在一定的差異。股票的市場價格是指股票在資本市場上交易的價格。股票市場包括一級市場，即發(fā)行市場和二級市場即流通市場，分別對應于發(fā)行價格和股票市場價格的流通價格。證券承銷商和股票發(fā)行人共同決定發(fā)行價格，流通價格由資本市場上許多投資者的自由交易形成。我們通常所說的市場價格是股票的流通價格。股票市場價格有各種形式，如開盤價、平均價、最高價、收盤價和最低價。

（二）股價影響因素

1.盈利能力

盈利能力對股價影響的機制是顯而易見的，因為該公司的盈利指標是衡量公司實際經(jīng)營業(yè)績的。指標公司的實際經(jīng)營業(yè)績決定了公司股票的未來盈利能力，并決定了股票的投資價值。當公司實際經(jīng)營業(yè)績突出，盈利能力增強時，投資者股票的預期回報也會增加，投資者將陸續(xù)買入股票，最后公司股價將上漲;相反，當公司的實際經(jīng)營業(yè)績下滑且盈利能力減弱時，該股的未來預期收益將下降。主要指標是每股收益，凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務的利潤率。

2.成長能力

對企業(yè)成長能力的分析是對企業(yè)擴展業(yè)務能力的分析。融資方式獲得資金擴大業(yè)務的能力。這包括擴大公司規(guī)模，增加利潤和所有者權(quán)益。企業(yè)增長能力指標主要包括總資產(chǎn)增長率，凈利潤增長率和主營業(yè)務收入增長率。

3.現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量分析是對項目融資、建立、調(diào)試到關(guān)閉期間現(xiàn)金流出和流入的所有資本活動的分析。

4.營運能力

公司的運營能力主要是指公司運營資產(chǎn)的效率和有效性。企業(yè)經(jīng)營能力指數(shù)主要是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

二、實證研究

（一）數(shù)據(jù)的收集

選取2014年至2017年中國50家A股上市公司的股票作為研究樣本。數(shù)據(jù)來源于銳思數(shù)據(jù)庫，這些股票分屬金融行業(yè)、房地產(chǎn)、汽車制造等共計12個行業(yè)，選擇的股票是具有實力、資金和大量交易量的優(yōu)質(zhì)股票，使得此實證研究更加全面和具有代表性。

（二）變量選取

1.解釋變量

選擇了8個財務指標作為解釋變量，涵蓋了公司的盈利能力、增長能力、現(xiàn)金流量和運營能力。

2.被解釋變量

選擇每年6月30日當天的收盤價作為A股上市公司的股價。

（三）建立模型

選用spss軟件進行研究。根據(jù)樣本數(shù)據(jù)涉及的50家上市公司的8個財務指標和股票價格，建立數(shù)據(jù)模型如下：

（四）實證結(jié)果分析

1.財務指標的聯(lián)合影響

P_（F）=0<0.05，說明解釋變量對被解釋變量股價波動率的聯(lián)合影響顯著。

2.單個財務指標的單獨影響

三、結(jié)論與建議

第一，凈資產(chǎn)收益率對股價波動的單獨影響顯著，且呈負相關(guān)。凈資產(chǎn)收益率代表企業(yè)的盈利能力，這說明企業(yè)的盈利能力對股價波動影響較大。凈資產(chǎn)收益率越小，股價波動率越大。

第二，每股收益對股價波動的單獨影響顯著，且呈正相關(guān)。每股收益代表公司的投資價值，這說明企業(yè)的每股收益對股價波動影響較大，且企業(yè)的每股收益越大，股價波動率越大。

第三，主營業(yè)務收入增長率在0.05置信水平下可以認為對股價波動性的影響顯著，且呈正相關(guān)。主營業(yè)務收入增長率代表企業(yè)的成長能力。這說明企業(yè)的成長能力對股價波動影響較大，且企業(yè)的成長能力越高，股價波動性越大。

第四，主營業(yè)務利潤率在0.1置信水平下可以認為對股價波動性的影響顯著，且呈正相關(guān)。主營業(yè)務利潤率代表企業(yè)的盈利能力，這說明企業(yè)盈利能力對股價的波動影響較大，且企業(yè)主營業(yè)務利潤率越大，股價波動越大。

第五，凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量對股價波動性的影響不顯著。

通過以上分析，上市公司盈利能力和成長能力的財務指標表現(xiàn)出了與股票價格較大的相關(guān)性，研究的回歸系數(shù)均大于1，體現(xiàn)出了很大的財務信息價值。而反映上市公司的營運能力和現(xiàn)金流量指標對股價波動的影響比較小，但是還是有研究價值的。只是投資者對這兩類指標重視度不高。所以投資者應該不僅關(guān)注盈利能力和成長能力指標，還應該多關(guān)注營運能力和現(xiàn)金流量的財務指標。

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