饒育蕾 晏舒

康得新、康美藥業(yè)本是各自行業(yè)內(nèi)有名的白馬股，同時爆出財務(wù)造假丑聞，這其中一大問題是大股東掏空上市公司?？档眯碌目毓晒蓶|康得投資集團，通過北京銀行的現(xiàn)金管理協(xié)議轉(zhuǎn)移公司122.1億資金，又通過全資子公司康得新光電與其他公司的虛擬采購協(xié)議轉(zhuǎn)移資金21.24億元?？得浪帢I(yè)不僅存在虛增貨幣資金、收入和利潤的問題，也存在被大股東占用資金的情況，截至2018年底，88.79億元的資金被大股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用。大股東掏空上市公司已成為我國資本市場的一個頑疾。早在2000年，“猴王案”“三九案”等引起廣泛的關(guān)注，近年來的樂視網(wǎng)、ST保千里和ST華澤等被社會輿論所譴責(zé)，如今又出現(xiàn)“雙康”事件，可謂“年年歲歲招相似，歲歲年年人不同”，大股東掏空問題為什么始終沒有得到有效的約束？

雖然我國在多個維度上積極推進公司治理改革，例如，引入機構(gòu)投資者、積極推進銀行持股等方式來降低股權(quán)集中度，使大股東之間相互制衡;獨立董事、監(jiān)事會、內(nèi)部控制、內(nèi)部審計等制度安排也日趨健全。然而，制度的健全似乎并未帶來治理效率的改善，很多公司的內(nèi)外部監(jiān)督機制依然停留在表面上，董事會議會過程常常在一派祥和的董事會氛圍中流于形式，董事會決策的深度、高度、效率取決于董事長個人的境界與高度而不是集體的智慧;而具有股權(quán)制衡機制的機構(gòu)投資者似乎少有行使股東權(quán)利的動機和意愿，并且機構(gòu)投資者參與公司決策的流程冗長，因而更愿意將自己定位在“價值發(fā)現(xiàn)”而非“價值創(chuàng)造”的角色上，交易權(quán)的行使遠高于監(jiān)督權(quán)的行使，因而難以發(fā)揮其股權(quán)制衡的作用。

更重要的是，我國對資本市場違規(guī)的懲罰力度過輕，違規(guī)成本低廉，難以抑制大股東掏空上市公司的沖動。處罰基本就是市場禁入、罰款等行政手段，目前證券法規(guī)定的頂格處罰才60萬元。以ST華澤為例，該公司2013年至2015年累計發(fā)生向關(guān)聯(lián)方提供資金的關(guān)聯(lián)交易54.2億元，最終證監(jiān)會對公司給予60萬元罰款，對董事長、實際控制人王濤合計給予90萬元頂格罰款并采取終身市場禁入措施，對16名直接負責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予行政處罰和市場禁入措施。這些處罰相對于巨額利益的誘惑可以說九牛一毛，有些大股東甚至在掏空上市公司后，將自己的股權(quán)質(zhì)押融資套現(xiàn)，逃之夭夭。樂視網(wǎng)因大股東關(guān)聯(lián)方欠款達75.31億元導(dǎo)致暫停上市，大股東賈躍亭逃往美國;而涉嫌侵占ST保千里超過67億元的大股東莊敏則徹底失蹤，留下一地雞毛。

對比2000年財務(wù)欺詐案的美國安然事件，公司被美國證券交易委員會罰款高達5億美元，CEO被判刑24年并罰款4500萬美元，財務(wù)欺詐策劃者被判6年徒刑并罰款2380萬美元，公司創(chuàng)始人因訴訟期間去世被撤銷刑事指控但仍被追討1200萬美元的罰款。安然事件后美國2004年出臺著名的《薩班斯-奧克利斯法案》，對于內(nèi)控失效并給投資者造成巨大損失的公司決策者至少給予500萬美元的罰款和10-25年的有期徒刑，還需負擔(dān)巨額賠償金，執(zhí)法人員可以對相關(guān)責(zé)任者追繳經(jīng)營損失，直至公司破產(chǎn)。如此重罰形成強有力的威懾力，起到了懲一儆百的作用。

地方監(jiān)管部門的失察與保護，也助長了上市公司的違規(guī)行為。上市公司一般是當(dāng)?shù)氐闹髽I(yè)，是地方政府的招牌、名片和稅收大戶，往往也是地方政府扶持的重點對象，對于其可能存在的問題往往忽略甚至縱容，難以起到宏觀監(jiān)督者的作用?？得浪帢I(yè)股民劉志清連續(xù)四年狀告康美藥業(yè)虛假陳述和財務(wù)造假、告證監(jiān)會不立案查處瀆職，屢屢敗訴。這一事件中，廣東證監(jiān)局出具的舉報答復(fù)稱“未發(fā)現(xiàn)違法情況”，既反映了地方監(jiān)管部門的失職，也某種程度上說明了地方保護主義的作祟。相比之下，美國證監(jiān)會有舉報人獎勵制度，并且有較完善的舉報人保護制度，2014年頒發(fā)了最大一筆賞金高達3000萬美元。

財務(wù)造假、大股東掏空屢禁不止，無疑是對我國資本市場多年來改善公司治理努力的極大諷刺，也是一個需要不斷反思的巨大挑戰(zhàn)。董監(jiān)高的公司治理教育以及治理制度如何真正落地，是一個需要常抓不懈的永恒主題;對財務(wù)欺詐、大股東掏空等行為需要盡快出臺高強度的法律制裁手段，重罰之下必有畏者！我們需要大股東、董監(jiān)高對市場規(guī)律、廣大中小投資者、國家法律法規(guī)應(yīng)有的敬畏之心。天道酬勤，人道酬誠，商道酬信，業(yè)道酬精。優(yōu)良公司治理的形成，需要一個強有力的健全的法制環(huán)境，需要一個敬業(yè)守信融通共贏的商業(yè)環(huán)境，需要一個充滿正氣的積極的社會環(huán)境！