張 燕， 陳石清

(廣州商學(xué)院 金融學(xué)院， 廣東 廣州 511363)

一、引言

近年來，我國中小企業(yè)發(fā)展速度驚人，已經(jīng)初步成為經(jīng)濟(jì)建設(shè)與社會發(fā)展的重要力量。國內(nèi)現(xiàn)有商業(yè)銀行基本都對中小企業(yè)推出相關(guān)業(yè)務(wù)，有些城市商業(yè)銀行更是以中小企業(yè)為主營業(yè)務(wù)，如浙江臺州銀行、稠州銀行等，主要面對地方中小企業(yè)，定向?yàn)橹行∑髽I(yè)提供服務(wù)。

關(guān)系型貸款是指企業(yè)和銀行經(jīng)歷長期封閉的交易關(guān)系，當(dāng)企業(yè)無法提供合格的財(cái)務(wù)報(bào)表信息(“硬信息”)時，銀行能夠通過獲取“軟信息”替代“硬信息”來增加企業(yè)的貸款，關(guān)系型貸款尤其適合于“合格抵押物少、財(cái)務(wù)報(bào)表不規(guī)范、公司治理水平相對較低的”的廣大中小企業(yè)。由于銀行利息成本優(yōu)勢，中小企業(yè)在融資渠道選擇中一般會優(yōu)選向銀行獲取貸款。銀行在眾多的信貸申請中并不能完全的掌握所有企業(yè)的經(jīng)營狀況以及財(cái)務(wù)信息，所以銀行信貸審批面臨著信息不對稱的情況，信貸審批的結(jié)果與否很大程度上取決于銀行是否對相關(guān)企業(yè)了解，并對其生產(chǎn)經(jīng)營抱有信心。因此，中小企業(yè)信貸主要是依靠關(guān)系型貸款與銀行進(jìn)行合作，而關(guān)系型借貸也成為了中小企業(yè)獲得銀行以及其它金融機(jī)構(gòu)等外部融資的重要途徑。隨著商業(yè)銀行貸款中有關(guān)中小企業(yè)關(guān)系型貸款規(guī)模的擴(kuò)大，如何計(jì)量中小企業(yè)關(guān)系型貸款違約風(fēng)險成為當(dāng)前我國商業(yè)銀行面臨的挑戰(zhàn)之一。

二、我國中小企業(yè)關(guān)系型貸款違約風(fēng)險分析

(一)中小企業(yè)融資與銀企關(guān)系發(fā)展特征

中小企業(yè)融資困難是國內(nèi)外的一個普遍性的難題，相比大型企業(yè)良好的財(cái)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)、社會聲譽(yù)以及較多可抵押固定資產(chǎn)，中小企業(yè)在這些方面均處于不利局面，面對銀行信貸審批很難得到所需發(fā)展資金。

1.融資渠道較少

現(xiàn)階段我國的中小企業(yè)融資渠道主要來源：一是銀行貸款。銀行貸款適合信用好、有較大固定資產(chǎn)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)完善且經(jīng)營良好的企業(yè)，中小企業(yè)由于自身規(guī)模有限、財(cái)務(wù)信息不完善、未來經(jīng)營收入不確定，很多情況下難以滿足銀行的標(biāo)準(zhǔn)；二是典當(dāng)行。盡管其貸款手續(xù)簡單，幾乎沒有門檻，借貸方式靈活，對資金使用范圍也沒有明確限制，但利息成本比銀行高；三是民間借貸。其貸款利率最高，風(fēng)險比較高，一般還要求有信用擔(dān)保，企業(yè)進(jìn)行民間借貸成本較大，不是首選；四是上市融資。由于證券市場門檻高，中小企業(yè)往往因?yàn)橐?guī)模較小，穩(wěn)定的營利能力較差，缺乏專業(yè)的上市團(tuán)隊(duì)指導(dǎo)而無法在證券市場上公開融資；五是發(fā)行債券。公司債發(fā)行的準(zhǔn)入存在障礙，中小企業(yè)難以在債券市場上以較低的成本獲得發(fā)展資金；六是創(chuàng)業(yè)投資資本。由于我國創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，創(chuàng)業(yè)投資資本缺乏完備法律保護(hù)，沒有一個完善的退出機(jī)制，影響中小企業(yè)的股權(quán)投資積極性，所以中小企業(yè)也難以通過股權(quán)融資。短期而言，銀行信貸依然是中小企業(yè)融資發(fā)展的主要渠道，關(guān)系型貸款可以在一定程度拓寬中小企業(yè)融資渠道。但關(guān)系型貸款違約風(fēng)險因素同樣是關(guān)系型貸款發(fā)展的重要瓶頸。

2.銀行融資長期占據(jù)主渠道

雖然近幾年股票和債券籌資規(guī)模開始上升，但是這種直接融資規(guī)模與比例仍然偏低(表1)。資本市場發(fā)展較完善的發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)的直接融資比例就可以達(dá)到70%以上，但是我國大多數(shù)穩(wěn)定成長的中小企業(yè)進(jìn)入股票市場時被嚴(yán)格的市場要求和大量的審批程序所阻礙。在股市中有一些根本性的制度因素，例如在相當(dāng)長時期內(nèi)股權(quán)分置和單邊交易市場設(shè)計(jì)等問題難于解決，金融創(chuàng)新品種不豐富，企業(yè)通過合法的直接融資來獲得資金的渠道少，從而導(dǎo)致以銀行間接融資的方式在很長一段時間內(nèi)擔(dān)任主角。

表1 股票籌資與貸款融資情況表 (單位：億元)

注：數(shù)據(jù)來源于2015年《中國證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》.

3. 不良資產(chǎn)仍是銀企關(guān)系中的一大障礙

現(xiàn)階段間接融資依然是企業(yè)融資的主要渠道，銀行很難通過其他金融市場和金融工具分散風(fēng)險，尤其銀行和企業(yè)一旦建立起信貸關(guān)系后，根本無法撤出信貸交易，也無法有效分散相應(yīng)的違約風(fēng)險，一旦企業(yè)無償還能力，銀行的不良資產(chǎn)必將增加(表2)。

由于中小企業(yè)一般都存在著管理體系不健全、持續(xù)盈利能力差、風(fēng)險控制能力比較弱等問題，所以在中小企業(yè)在遇到資金和經(jīng)營問題時，一般都難以得到及時有效的資金支持。傳統(tǒng)的銀行貸款主要根據(jù)企業(yè)的固定資產(chǎn)、營業(yè)收入、利潤總額等數(shù)據(jù)指標(biāo)來進(jìn)行評估，并且需要相應(yīng)的資產(chǎn)抵押。如果沒有上述條件，必須要有政府或者規(guī)模較大的企業(yè)擔(dān)保才能進(jìn)行貸款。所以一旦中小企業(yè)出現(xiàn)困難，無法再融資進(jìn)行企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)，必將出現(xiàn)不良資產(chǎn)。

表2 金融機(jī)構(gòu)貸款、不良貸款額和不良貸款率 (單位：億元；%)

注：來源于2015年《中國金融年鑒》.

(二)關(guān)系型貸款違約風(fēng)險現(xiàn)狀

關(guān)系型貸款本質(zhì)是銀行和企業(yè)之間的合作關(guān)系，銀行通過提供金融服務(wù)獲取收入，企業(yè)獲得資金擴(kuò)大再生產(chǎn)。但是從理論上講應(yīng)該是互利雙贏的銀企合作在實(shí)際執(zhí)行過程中卻問題重重，銀行有大量的資金卻沒有合適的渠道進(jìn)行投放，中小企業(yè)有著迫切的信貸需求卻無法滿足。

1. 獲取信息難度大

中小企業(yè)一般情況下可抵押的固定資產(chǎn)較少、財(cái)務(wù)管理不夠規(guī)范、無法提供系統(tǒng)完善的財(cái)務(wù)信息供銀行進(jìn)行貸款審批，造成銀企之間信息不對稱，所導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險遠(yuǎn)比大企業(yè)更加嚴(yán)重：第一，由于當(dāng)前我國社會信用制度和法律制度不完善，市場懲罰力度不大，中小企業(yè)面臨著較低的違約成本，中小企業(yè)較易選擇拖欠逃避債務(wù)，選擇貸款違約；第二，銀行針對中小企業(yè)放貸時會面臨過高的信息收集成本和信貸成本，中小企業(yè)的信息披露方法不規(guī)范，信息傳遞機(jī)制不夠健全，企業(yè)內(nèi)部審計(jì)信息可信度較低且準(zhǔn)確性難以保障；第三，銀行在針對中小企業(yè)的貸款中風(fēng)險收益不對稱，中小企業(yè)一般靠某一種產(chǎn)品或某一種技術(shù)發(fā)展起家，在發(fā)展過程中并無長遠(yuǎn)計(jì)劃，生產(chǎn)經(jīng)營容易受到市場沖擊，在同行業(yè)競爭中，容易被模仿和超越，所以其生產(chǎn)經(jīng)營并不穩(wěn)定，業(yè)績和財(cái)務(wù)易出現(xiàn)較差情況，給銀行信貸增加了更多風(fēng)險，會抑制銀行對中小企業(yè)發(fā)放貸款的積極性。

2. 信貸市場的不完全性造成過多的信貸違約行為

信息不對稱容易造成三種違約行為，第一種是銀行由于沒有充足的信息可以參考，在資料不充分情況下做出了貸款決策，這種違約情況往往要從銀行內(nèi)部評級體系建設(shè)出發(fā)，通過建立更為完善的評級體系，避免信貸違約發(fā)生；第二種主要是由于企業(yè)為獲得貸款，隱瞞信息或者制造虛假的財(cái)務(wù)和經(jīng)營信息，或拒絕還款，出現(xiàn)企業(yè)騙貸和違約行為；第三種主要是由于市場變化影響到生產(chǎn)發(fā)展，進(jìn)而對相關(guān)行業(yè)企業(yè)造成不良影響，企業(yè)在受到行業(yè)沖擊時，往往會出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營困難，遇到財(cái)務(wù)困境進(jìn)而影響企業(yè)的按時還貸。

3. 宏觀經(jīng)濟(jì)影響貸款違約風(fēng)險

企業(yè)是市場經(jīng)營主體，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中與其它市場主體緊密聯(lián)系，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動與經(jīng)濟(jì)周期、市場周期相關(guān)，如果經(jīng)濟(jì)形勢變差，相關(guān)產(chǎn)業(yè)也會受到不利影響，身處一定行業(yè)的企業(yè)自然無法擺脫周期性調(diào)整，企業(yè)利潤大幅度減少，生產(chǎn)經(jīng)營難以為繼，企業(yè)利潤進(jìn)一步降低，通過信貸所獲得的資金難以履約。此外，還有諸多如市場利率、外匯匯率、財(cái)政政策、貨幣政策等宏觀因素會對企業(yè)生活經(jīng)營產(chǎn)生密切影響。

4. 軟預(yù)算約束加劇貸款違約風(fēng)險

一般而言，企業(yè)應(yīng)該從銷售收入中提取所有支出，如果銷售收入不足以彌補(bǔ)各項(xiàng)支出，就會出現(xiàn)資不抵債，企業(yè)因此而必須倒閉，則可以稱為企業(yè)的預(yù)算約束是硬的。而在軟預(yù)算約束下，企業(yè)的壽命能夠得到保障，并不會因?yàn)橐粫r的財(cái)務(wù)與經(jīng)營困境就此葬送。

信貸市場中，如果銀行對企業(yè)進(jìn)行貸款清算，企業(yè)很可能發(fā)生倒閉，在企業(yè)現(xiàn)金缺失的情況下，銀行就只能拍賣企業(yè)資產(chǎn)來進(jìn)行債務(wù)清償，最終銀行得到的償付金額可能還比較低。在借貸行為中，銀行會將早期的投資當(dāng)作沉沒成本，繼續(xù)注資并投資新項(xiàng)目相比對企業(yè)進(jìn)行貸款清算可能會為銀行帶來更大的回報(bào)，為了獲得完整的借貸額度和利息，銀行往往會選擇對企業(yè)進(jìn)行再貸款。

(三)我國關(guān)系型貸款業(yè)務(wù)發(fā)展主要存在問題

1. 銀行風(fēng)險管理模式陳舊

諸多因素阻礙著我國銀行建立面向中小企業(yè)的關(guān)系型貸款，主要體現(xiàn)在：銀行風(fēng)險管理制度的不完善使各分支行無法將全部精力投入中小企業(yè)信息的搜集當(dāng)中，銀行市場的高度集中和單一的業(yè)務(wù)品種阻礙了銀行對企業(yè)信息的充分獲取，利率市場化的不徹底阻礙了銀行貸款業(yè)務(wù)創(chuàng)新的積極性，融資市場的不完善加大了銀行對中小企業(yè)貸款的風(fēng)險，非正規(guī)金融的無規(guī)范競爭抑制了正規(guī)銀行對于中小企業(yè)關(guān)系型貸款的發(fā)展。

此外，我國銀企關(guān)系首先受到業(yè)務(wù)種類的限制，銀行為企業(yè)辦理貸款、結(jié)算等少數(shù)幾種業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)種類少不利于銀行充分獲取企業(yè)信息，尤其是意會信息。由于關(guān)系型貸款存在“小銀行優(yōu)勢”，大銀行不宜于采集意會信息，現(xiàn)階段國有企業(yè)的融資主要靠國有銀行提供，這極大阻礙了關(guān)系型貸款制度的發(fā)展。而關(guān)系型貸款不僅僅在于借貸關(guān)系，其核心是銀行與企業(yè)建立長期關(guān)系用于信息生產(chǎn)，銀行依據(jù)所掌握的信息對企業(yè)進(jìn)行相機(jī)治理。由于歷史特定原因與現(xiàn)實(shí)發(fā)展情況，我國的多層次資本市場改革與創(chuàng)新發(fā)展緩慢，為中小企業(yè)提供的金融產(chǎn)品與服務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足中小企業(yè)的需求。

2. 銀行金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)貸款成本較高

(1)軟消息傳遞成本過高

金融機(jī)構(gòu)發(fā)放關(guān)系型貸款基于其對中小企業(yè)所掌握的“軟消息”。“軟消息”相對于企業(yè)的硬性指標(biāo)來說，具有一定的隱蔽性和不易獲取性，增加了金融機(jī)構(gòu)的“搜尋”與“等待”成本。同時，軟消息的傳遞成本也比較高。掌握軟信息的銀行基層客戶經(jīng)理常常被授予關(guān)系型貸款的決策權(quán)，這又增加了金融機(jī)構(gòu)“委托-代理”問題。銀行的高層管理人員需要對基層客戶經(jīng)理進(jìn)行有效的管理與控制，如果監(jiān)控效率較低，可能造成金融機(jī)構(gòu)代理成本很高，從而喪失了金融機(jī)構(gòu)從事關(guān)系型貸款的經(jīng)濟(jì)意義。

(2)金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)相互制約關(guān)系

金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)一旦確立了關(guān)系型貸款關(guān)系，便形成一種相對穩(wěn)定的依存關(guān)系，但是這種關(guān)系有可能演變成交易雙方的相互制約困境。關(guān)系型融資中關(guān)系銀行擁有中小企業(yè)的私有信息，而這種信息外界金融機(jī)構(gòu)無法獲得。由于外部銀行對企業(yè)的發(fā)展前景判斷不準(zhǔn)確，因而如果中小企業(yè)脫離關(guān)系銀行向外界金融機(jī)構(gòu)融資，能夠得到貸款的幾率很低。這種狀況下中小企業(yè)只能通過關(guān)系銀行貸款融資，成為了關(guān)系銀行的信息俘虜。關(guān)系銀行很可能利用這種壟斷地位提高貸款利息，增加中小企業(yè)再融資的難度。

中小企業(yè)若為了避免關(guān)系銀行形成融資上的壟斷地位，有可能不愿意和銀行建立長期合作關(guān)系，或與多家金融機(jī)構(gòu)保持聯(lián)系。這種融資方式雖然能降低關(guān)系銀行的壟斷地位，但是同時也降低了銀行對中小企業(yè)的獲取，對于信息不透明的中小企業(yè)來說，融資難甚至違約問題重新出現(xiàn)。

三、中小企業(yè)關(guān)系型貸款違約實(shí)證分析

傳統(tǒng)的研究多在于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)上，而針對商業(yè)銀行與中小企業(yè)的關(guān)系型貸款的研究中，應(yīng)從銀企關(guān)系長度、廣度以及關(guān)系銀行的數(shù)量方面綜合評價才能準(zhǔn)確的衡量銀企關(guān)系。

(一)中小企業(yè)貸款違約因素分析

影響中小企業(yè)貸款違約因素主要包括金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)自身和市場環(huán)境三方面因素。

1. 銀行金融機(jī)構(gòu)方面的因素

銀行貸款對不同企業(yè)的差別很大：同樣是貸款，中小企業(yè)的利率遠(yuǎn)大于國企的利率，有的時候中小企業(yè)融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資回報(bào)，企業(yè)無法在規(guī)定期限內(nèi)進(jìn)行還款。同時中小企業(yè)經(jīng)常遭遇銀行搭售理財(cái)產(chǎn)品、要求高額存款回報(bào)等，這其實(shí)是變相減少企業(yè)貸款的同時增加銀行收入，一旦遇到企業(yè)經(jīng)營問題就會為了控制風(fēng)險而抽取信貸，加重了中小企業(yè)還貸壓力。

2. 企業(yè)自身方面的因素

中小企業(yè)發(fā)展通常不夠成熟，普遍存在著管理水平相對低下，自身轉(zhuǎn)型升級不夠；一些企業(yè)缺乏長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃，頻繁更換業(yè)務(wù)，內(nèi)部管理上缺乏戰(zhàn)略管理能力；創(chuàng)新意識薄弱，產(chǎn)品大量處于產(chǎn)業(yè)鏈低端，風(fēng)險控制能力較差等問題，難以在社會經(jīng)濟(jì)中穩(wěn)定的盈利，這也給銀行進(jìn)行貸款審批提出了較大的挑戰(zhàn)。而且由于信息不對稱問題，中小企業(yè)在信貸違約方面有著比較多的案例，也加劇了銀行對中小企業(yè)的不信任問題。

3. 市場環(huán)境方面的因素

現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)增速放緩，會漸漸回調(diào)至一個平穩(wěn)的增長水平，社會需要量相對有限，經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的企業(yè)也會面臨著市場需要萎縮，企業(yè)訂單減少等問題。同時由于勞動力成本上升，生產(chǎn)水平價格指數(shù)逐年提高，企業(yè)在整個市場中的生產(chǎn)成本越來越高，盈利空間被進(jìn)一步壓縮。市場環(huán)境對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的不利影響，會延伸影響到企業(yè)信貸違約水平上來。

(二)指標(biāo)選取

1. 銀企關(guān)系的度量

根據(jù)已有的文獻(xiàn)研究以及數(shù)據(jù)樣本特點(diǎn)，主要使用以下三種代理變量衡量銀企關(guān)系：銀企關(guān)系的長度一般是指銀企關(guān)系的維持時間和銀企之間的空間距離，這兩個指標(biāo)一般參考意義并不太明顯，主要是由于企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中一般都較早的與周圍的銀行發(fā)生了業(yè)務(wù)上的聯(lián)系，可以近似的采用企業(yè)年齡來進(jìn)行衡量。另外由于數(shù)據(jù)樣本的選擇為商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，企業(yè)分布與銀行的分布雖然有所差異，但相比而言并不明顯，所以對銀企關(guān)系的衡量過程中，主要來衡量銀企關(guān)系的廣度指標(biāo)。結(jié)合前文可以看出，銀企關(guān)系的廣度主要是指銀企關(guān)系的數(shù)量，銀行為相關(guān)企業(yè)提供的服務(wù)的數(shù)量，以及企業(yè)是否是銀行的VIP客戶。但由于數(shù)據(jù)信息的不對稱，銀行不可能完整的了解到所有企業(yè)與關(guān)系銀行所保持的關(guān)系時間以及數(shù)量，所以在對來自商業(yè)銀行對中小企業(yè)信貸數(shù)據(jù)的整理中，僅整理出關(guān)于銀企關(guān)系的指標(biāo)包括：關(guān)系銀行的數(shù)量、銀行對企業(yè)提供的除貸款以外的服務(wù)數(shù)量。

(1)銀企關(guān)系長度(Length)

銀企關(guān)系長度是關(guān)系型借貸研究中最常使用的度量指標(biāo)，它包括：

第一，銀企關(guān)系持續(xù)時間。以中小企業(yè)與貸款銀行建立關(guān)系的時間(年)來計(jì)量。一般來說，中小企業(yè)與貸款銀行建立關(guān)系的時間越長，彼此之間了解越充分，越能夠有效降低銀企間信息不對稱問題。

(2)銀企關(guān)系廣度(Breadth)

銀企關(guān)系長度只能反映銀企間的一般業(yè)務(wù)關(guān)系的程度，企業(yè)與銀行建立業(yè)務(wù)關(guān)系越久，并不一定意味著銀企關(guān)系越密切，銀企間的其他業(yè)務(wù)往來則能體現(xiàn)銀企關(guān)系交往的廣度。我們考慮采用三種方式衡量銀企關(guān)系廣度：

其一，使用虛擬變量衡量銀企關(guān)系廣度，當(dāng)銀行為中小企業(yè)提供了除貸款業(yè)務(wù)外的其他服務(wù)項(xiàng)目時，Breadth1取1，否則取0。

其二，銀行為中小企業(yè)提供除貸款業(yè)務(wù)外的其他服務(wù)項(xiàng)目的數(shù)量，Breadth 2 = 0,1,2,…

其三，中小企業(yè)業(yè)主或主要管理人員是貸款銀行的VIP客戶時，虛擬變量Breadth 3取1，否則取0。

(3)關(guān)系銀行的數(shù)量(RelationBank)

中小企業(yè)除了與貸款銀行有關(guān)系往來以外，還可能同時與其他銀行(關(guān)系銀行)發(fā)生業(yè)務(wù)往來。關(guān)系銀行數(shù)量越多，企業(yè)面臨的轉(zhuǎn)換成本越小，與貸款銀行的銀企關(guān)系價值也因此相對削弱。而且當(dāng)一個企業(yè)與多家銀行保持銀企關(guān)系，任何一家銀行都不能壟斷對借貸企業(yè)的私有信息，并從中抽取信息壟斷租金，因此銀行貸款給高風(fēng)險企業(yè)的動機(jī)也大大減弱。

2. 指標(biāo)的選擇

2018年9月15日，第二十四次全國地方立法工作座談會在浙江杭州召開。中共中央政治局常委、全國人大常委會委員長栗戰(zhàn)書出席會議并講話。他強(qiáng)調(diào)：“要以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神為指導(dǎo)，總結(jié)改革開放40年來我國立法工作特別是地方立法工作的成就和經(jīng)驗(yàn)，推動地方立法工作與時代同步伐、與改革同頻率、與實(shí)踐同發(fā)展，為完善中國特色社會主義法律體系、推動地方經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展作出新貢獻(xiàn)?！?/p>

本文數(shù)據(jù)來自某商業(yè)銀行2014年對于中小企業(yè)的貸款數(shù)據(jù)報(bào)告，文章整理出企業(yè)特征數(shù)據(jù)指標(biāo)如企業(yè)規(guī)模(scal)、企業(yè)年齡(age)、第一股東的持股比例以(blocks)及企業(yè)逾期未還款數(shù)量(unpaid)等數(shù)據(jù)指標(biāo)，在銀企關(guān)系方面數(shù)據(jù)較為單一，主要整理了企業(yè)關(guān)系銀行數(shù)量(banknum)和銀行為企業(yè)提供服務(wù)數(shù)量(servicenum)方面指標(biāo)。結(jié)合表3中數(shù)據(jù)可以看出，所整理數(shù)據(jù)中，共整理出有效樣本150個，在這些中小企業(yè)中，企業(yè)年齡平均12.75年，第一股東持股比例為51.64，這是由于中小企業(yè)一般控制權(quán)較為集中，企業(yè)的管理與所有權(quán)經(jīng)常掌握在業(yè)主或者少數(shù)人手中。企業(yè)規(guī)模上，所調(diào)查企業(yè)規(guī)模平均為717.64萬，規(guī)模最小的為12.94萬，規(guī)模最大的為1414.28萬，符合典型的中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)。在所調(diào)查企業(yè)有56家出現(xiàn)了信貸違約的情況，其違約額度平均為104.42萬，這也說明了在調(diào)查企業(yè)中逾期未能按規(guī)定還款的情況較多，其融資問題較為突出。在中小企業(yè)與銀行關(guān)系方面，一般中小企業(yè)都與兩家或者以上的銀行保持關(guān)系，以維持自身在日常業(yè)務(wù)以及融資過程中的靈活性，銀行也盡可能多的為企業(yè)提除貸款以外的其它服務(wù)，支持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

表3 研究變量的簡要描述

3. 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

根據(jù)中小企業(yè)信貸狀況數(shù)據(jù)的相關(guān)性檢驗(yàn)可以看出，在中小企業(yè)的信貸違紀(jì)情況中，企業(yè)違約與企業(yè)的第一股東持股比例呈正相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)為0.737，這是由于企業(yè)的決策權(quán)越多的集中于少數(shù)人或者個人的手中，其監(jiān)管和運(yùn)營就會出現(xiàn)越多的主觀性，企業(yè)的信貸還與不還更多的被少數(shù)人決定。這也反應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)制度下，對股份制中分散股權(quán)的應(yīng)用意義所在。另外企業(yè)的信貸違紀(jì)數(shù)額還與企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)，其相關(guān)性系數(shù)為-0.396，這也說明了企業(yè)規(guī)模越大，其資產(chǎn)規(guī)模越大，企業(yè)的資產(chǎn)以信譽(yù)度就越高，在企業(yè)的信貸過程中，其違約的可能性就越低。這也解釋了為什么當(dāng)今情況下，銀行青睞于向資產(chǎn)規(guī)模較大，抵押較高的企業(yè)進(jìn)行信貸額度配給。企業(yè)的信貸違約與關(guān)系銀行數(shù)量以及關(guān)系銀行所提供的服務(wù)數(shù)量呈一定的負(fù)相關(guān)，關(guān)系銀行數(shù)量呈明顯的負(fù)相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)為-0.147，這說明了在企業(yè)與銀行的交往過程中企業(yè)往往通過同時與多個銀行進(jìn)行接觸進(jìn)而爭取信貸額度，但銀行為企業(yè)提供的服務(wù)數(shù)量方面的相關(guān)系數(shù)較低，并沒有較明顯的影響。

表4 出現(xiàn)信貸違約的數(shù)值變量的Pearson相關(guān)系數(shù)矩陣

***(1% significance level), **(5% significance level), and *(10% significance level).

(三)關(guān)系型貸款違約實(shí)證模型構(gòu)建

本部分研究主要考察銀企關(guān)系特征對貸款違約是否產(chǎn)生影響以及影響的大小和方向。我們考慮采用面板數(shù)據(jù)線性概率模型(linear probability model)或者面板數(shù)據(jù)logistic模型進(jìn)行分析。以面板數(shù)據(jù)線性概率模型為例，設(shè)計(jì)如下計(jì)量模型：

其中，Defaultit為二值變量，表示貸款是否發(fā)生違約；FirmCharait為企業(yè)特征變量，例如，企業(yè)的年齡、股權(quán)結(jié)構(gòu)；RelaCharait為銀企關(guān)系特征變量，例如，銀企關(guān)系的長度、廣度、關(guān)系銀行數(shù)量等度量指標(biāo)；Contrit為控制變量，例如，企業(yè)規(guī)模、員工人數(shù)、所在行業(yè)。

模型的內(nèi)生性問題。由于企業(yè)獲得銀行貸款并非是外生事件，因此以上模型可能存在內(nèi)生性問題，從而影響模型實(shí)證結(jié)果的可靠性。對此，我們考慮使用heckman選擇模型(heckman selection model)對內(nèi)生性問題進(jìn)行控制?？紤]在控制了銀行貸款決策后，上述回歸得到的結(jié)論是否仍然成立。具體來說，在heckman選擇模型中，我們考慮銀行批準(zhǔn)或者拒絕企業(yè)貸款申請的貸款決策問題，從而觀察已有的銀企關(guān)系是否增加了企業(yè)獲得授信的機(jī)會，以及獲批準(zhǔn)貸款的違約概率是否依然受銀企關(guān)系的影響。

heckman選擇模型構(gòu)建過程簡單描述如下：

第一階段先用整體性樣本做probit分析，構(gòu)建一個關(guān)于中小企業(yè)是否發(fā)生信貸違約的二值選擇模型。

結(jié)合第一階段的Probit回歸，通過將所求得的逆Mills比作為一個自變量加入到回歸方程中，則第二階段的回歸模型為：

這里，模型假設(shè)服從二元正態(tài)分布(0,0,1,σε,ρ)

zij表示企業(yè)i對銀行j的信貸出現(xiàn)違約情況。因此，發(fā)生或者不發(fā)生信貸違約的概率分別為：

φ為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的累積分布函數(shù)。

在中小企業(yè)關(guān)系型貸款的違紀(jì)情況中，有：

(四)實(shí)證結(jié)果及結(jié)論分析

根據(jù)中小企業(yè)在關(guān)系型貸款方面的違約數(shù)據(jù)可以看出，違約數(shù)據(jù)具有明顯的截尾性特征，容易造成選擇性偏誤，通過運(yùn)用 Heckman選擇模型對中小企業(yè)貸款違約進(jìn)行評估，則能很好的適應(yīng)這一數(shù)據(jù)特征，文章先對模型進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)，然后通過Heckman選擇模型進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，最后其步驟與結(jié)果如下：

1. 多重共線性檢驗(yàn)

如果多重共線性問題存在于樣本中，那么其系數(shù)方差會變大，參數(shù)的估計(jì)將不準(zhǔn)確，所以在做參數(shù)估計(jì)前，要先對數(shù)據(jù)進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)，本文采用方差膨脹因子對數(shù)據(jù)做檢驗(yàn)，統(tǒng)計(jì)出結(jié)果如表5所示。從結(jié)果來看，1/VIF的值都相對比較大，VIF沒有大于10且平均值大于1的情況出現(xiàn)，所以說明變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性。

表5 多重共線性檢驗(yàn)結(jié)果

2. heckman選擇模型結(jié)果

基于heckman選擇模型和中小企業(yè)關(guān)系型貸款數(shù)據(jù)，對所發(fā)生的違約貸款數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)，探討銀企關(guān)系對中小企業(yè)關(guān)系型貸款違約的影響情況。該模型基于著名的Mincer方程構(gòu)建，增加了銀企關(guān)系類變量以擴(kuò)大樣本的維度，并選取中小企業(yè)自身的一些信息指標(biāo)，如企業(yè)年齡，股權(quán)集中程度以及企業(yè)規(guī)模等指標(biāo)。通過stata軟件對模型進(jìn)行計(jì)量分析，結(jié)果如下：

表6 使用heckman選擇模型對中小企業(yè)關(guān)系型貸款違約的計(jì)量分析

t statistics in parentheses “* p<0.1，**p<0.05，***p<0.01”

根據(jù)heckman選擇模型計(jì)量結(jié)果可以看出，逆Mills比率95%的置信區(qū)間為[5.052839，39.84807]，系數(shù)為22.45045，P值為0.011，在5%的置信度上具有顯著性，證明該模型存在選擇性偏誤情況，截尾數(shù)據(jù)的估計(jì)分析不能通過普通的回歸來進(jìn)行估計(jì)，運(yùn)用heckman選擇模型進(jìn)行模型的計(jì)量是正確的。

3. 實(shí)證結(jié)論

(1)關(guān)系型貸款違約與企業(yè)年齡有顯著關(guān)系

從模型的計(jì)量結(jié)果中可以看出，中小企業(yè)的信貸違約程度與企業(yè)年齡有著顯著的正向關(guān)系，這也是我國中小企業(yè)發(fā)展過程中面臨的一個比較顯著的問題。我國中小企業(yè)壽命普遍較短，企業(yè)很難維持較長久的興盛。這主要是我國中小企業(yè)早期一般通過家庭或者合伙起步，成立初期較為靈活，能夠進(jìn)行有效的管理并且能夠較快的適應(yīng)市場變化。而企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大后經(jīng)營管理者未能及時轉(zhuǎn)變思想與管理模式，面對新的市場以及競爭往往難以適應(yīng)。在企業(yè)步入成熟期以后，企業(yè)年齡越大，其經(jīng)營困境就越明顯，企業(yè)在進(jìn)行貸款后不能及時還貸，增加了信貸違約。

(2)關(guān)系型貸款違約與中小企業(yè)的第一股東持股比例有顯著關(guān)系

中小企業(yè)的第一股東持股比例對中小企業(yè)的信貸違約情況也有著顯著的正向關(guān)系，這是由于在中小企業(yè)的自身特征，企業(yè)的經(jīng)理管理權(quán)往往掌握在少數(shù)人手中，或者業(yè)主一個人手中，企業(yè)的經(jīng)營管理決策很多情況下都是個人的主觀行為而非集體的理性行為。企業(yè)的集權(quán)程度過高容易造成由于信息不對稱情況下的騙貸或者企業(yè)容易陷入經(jīng)營困境，最終導(dǎo)致企業(yè)的信貸違約。所以企業(yè)的經(jīng)營管理中，股權(quán)的過度集中相對于股權(quán)分散的情況下會更多的導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生信貸違約。

(3)企業(yè)的規(guī)模能減少其違約的概率

企業(yè)的規(guī)模則會顯著的減少信貸違約情況的發(fā)生，這是由于企業(yè)規(guī)模越大，其營業(yè)收入也會越多，現(xiàn)金流和利潤也允許企業(yè)進(jìn)行正常的生產(chǎn)和經(jīng)營活動，從而如期履行還款約定。較大的企業(yè)往往擁有更為健全的財(cái)務(wù)體系，更為科學(xué)的管理模式，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營也會更加規(guī)范合理。另外，較大的企業(yè)往往擁有更多的固定資產(chǎn)，在貸款抵押方面擁有更大的保障，所以即使是發(fā)生違約也會有較大的可選擇空間。

(4)關(guān)系銀行數(shù)量與違約有著顯著的關(guān)系

在銀企關(guān)系特征上，從兩個指標(biāo)的計(jì)量測度上可以明顯的看出，關(guān)系銀行數(shù)量會顯著的影響到企業(yè)信貸違約水平。因?yàn)檎Ｇ闆r下，企業(yè)日常業(yè)務(wù)所接觸到銀行數(shù)量是有限的，少量的銀行組合足夠維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)活動中所需要的服務(wù)。企業(yè)過多的與多個銀行接觸，在現(xiàn)實(shí)中一般表現(xiàn)為企業(yè)信貸資質(zhì)不夠多方尋租或者資產(chǎn)重復(fù)抵押，所以一般情況下，企業(yè)保持過多的關(guān)系銀行數(shù)量對信貸履行會產(chǎn)生不良影響。但是，關(guān)系銀行為企業(yè)所提供的服務(wù)數(shù)量則會顯著的減少企業(yè)信貸違約情況。這是由于在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，一般只有資質(zhì)較好的企業(yè)才能通過關(guān)系銀行的審批，對其提供相對更多的服務(wù)。更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)得到更全面的服務(wù)，會更有利于生產(chǎn)經(jīng)營活動的展開，所以該類型企業(yè)在信貸的違約水平會相對較低。

四、結(jié)論與政策建議

綜合前文的理論與heckman模型實(shí)證分析，可以得出中小企業(yè)關(guān)系型貸款的違約受到企業(yè)自身以及與銀行關(guān)系的雙重影響。因此本文建議基于企業(yè)自身、銀行金融機(jī)構(gòu)、政府三個層面提出防范中小企業(yè)關(guān)系型貸款違約風(fēng)險的措施。

(一)銀行金融機(jī)構(gòu)層面

1. 完善銀行成本管理模式

大力采用成本管理模型。成本管理模型主要分為資金轉(zhuǎn)移定價模型、經(jīng)濟(jì)資本模型和全成本模型。資金轉(zhuǎn)移定價模型是組成銀行成本管理模型中不可或缺的重要組成部分，它為賬戶真實(shí)成本的計(jì)算提供了重要的數(shù)據(jù)支持。經(jīng)濟(jì)資本管理模型在明確經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量范圍和方法的基礎(chǔ)上，以資本制約風(fēng)險資產(chǎn)的增長,將經(jīng)濟(jì)資本風(fēng)險控制在既定范圍內(nèi),并確保獲得必要的回報(bào),使業(yè)務(wù)發(fā)展的速度、效益與風(fēng)險承擔(dān)能力相協(xié)調(diào)。全成本模型是商業(yè)銀行解決成本管理的核心模型，通過將商業(yè)銀行投入產(chǎn)出項(xiàng)目進(jìn)行明細(xì)分類,將所有項(xiàng)目向最終盈利產(chǎn)品進(jìn)行分解或歸集，通過投入產(chǎn)出分析，獲得每一個分析對象的成本收益比來確認(rèn)每個成本對象收益情況，實(shí)現(xiàn)銀行全方位、多角度的分析數(shù)據(jù)。

2. 建立貸款登記制度和信息聯(lián)盟體系

建立中小企業(yè)貸款登記制度和信息聯(lián)盟體系。銀行為中小企業(yè)以往的借貸記錄建立登記制度，并反映在銀行的數(shù)據(jù)庫中，當(dāng)已經(jīng)有過借貸記錄的中小企業(yè)再度赴銀行借貸時,銀行對其的信貸評估手續(xù)就會減少、時間也將縮短。在各個銀行實(shí)施中小企業(yè)貸款登記的基礎(chǔ)上，建立銀行間的信貸聯(lián)盟體系。銀行將與自己有借貸關(guān)系的企業(yè)信息放到銀行間的信用聯(lián)網(wǎng)體系中共享，商業(yè)銀行按照一定的程序可以查詢到貸款申請企業(yè)的借款記錄,從而對于企業(yè)的類型有一個信息較為完全的判斷。這種做法將會為銀行篩選中小企業(yè)提供一個較為有效的辦法，中小企業(yè)也會更有激勵選擇收益較為穩(wěn)定的長期性項(xiàng)目。

3. 大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)

我國金融領(lǐng)域的改革相對滯后,以國有大銀行為主的壟斷性結(jié)構(gòu)至今沒有得到實(shí)質(zhì)性改變,信息不對稱問題和規(guī)模經(jīng)濟(jì)問題,以大機(jī)構(gòu)為主體的金融體制天生具有偏愛大企業(yè)的傾向。地方性中小商業(yè)銀行和民間金融組織打破目前我國四大國有商業(yè)銀行的壟斷局面，拓寬了中小企業(yè)融資渠道。由于其資金有限,不得不把貸款的目光投向中小企業(yè)。他們對中小企業(yè)的經(jīng)營狀況和市場前景等信息比四大國有銀行有更為清楚的認(rèn)識,對于企業(yè)所屬類型的信息和企業(yè)借貸歷史的信息有更多了解,所以這些地方性銀行和民間金融組織對于中小企業(yè)的類型甄別能力較強(qiáng)并且可能會增加信息的流動、迫使銀行業(yè)加大對于企業(yè)類型和行為的監(jiān)督,從而加快企業(yè)借款聲譽(yù)的建立,中小企業(yè)面臨的信貸約束才能夠得到較好的解決。

4. 創(chuàng)新中小企業(yè)信貸審批體系

首先來講，銀行在中小企業(yè)的信貸審批中，要主動調(diào)整信貸審批規(guī)則，不但要注重企業(yè)固定資產(chǎn)、企業(yè)利潤等傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)與經(jīng)營狀況指標(biāo)，還應(yīng)當(dāng)更注重企業(yè)的社會形象，企業(yè)的行為、以及業(yè)主的行為信譽(yù)等“軟信息”，盡管這些信息在評價中相對難以統(tǒng)計(jì)與衡量，但對評估一個企業(yè)的信譽(yù)度以及還款能力具有重要價值。銀行在信貸過程中要建立更完善的企業(yè)評價機(jī)制、注重對企業(yè)信息的全面采集，在審批過程中注重對“軟信息”的利用。通過掌握更全面準(zhǔn)確的企業(yè)信息，為信譽(yù)較高需要并能償還貸款的中小企業(yè)提供融資，在解決中小企業(yè)融資難的同時還能合理利用銀行的資金，為銀行企業(yè)帶來經(jīng)營利潤。

(二)企業(yè)自身層面

1. 中小企業(yè)實(shí)施自主創(chuàng)新策略

創(chuàng)新是中小企業(yè)發(fā)展的根本。中小企業(yè)要積極與大企業(yè)、高等院校、科研院所開展聯(lián)合創(chuàng)新，更多地采用新技術(shù)、新工藝、新設(shè)備、新材料和先進(jìn)的管理方式。第一，管理創(chuàng)新。實(shí)施信息化的智能管理，企業(yè)借助互聯(lián)網(wǎng)的力量搞信息化的智能管理，采用云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)推進(jìn)企業(yè)管理信息化和智能化；實(shí)現(xiàn)人性化的文化管理，打造企業(yè)文化，內(nèi)塑企業(yè)精神外塑企業(yè)形象，通過企業(yè)文化的軟實(shí)力，增強(qiáng)企業(yè)競爭的硬實(shí)力；依靠制度化規(guī)范管理模式的創(chuàng)新，用制度管人，用制度做事，推進(jìn)自身管理模式創(chuàng)新。第二，融資方式創(chuàng)新。不能過多依賴于銀行融資，中小企業(yè)要充分挖掘自身潛力，分流融資需求，敢于利用企業(yè)內(nèi)部股權(quán)融資；善于開展表外融資；注意融資與融物相結(jié)合；維護(hù)并不斷提高企業(yè)信譽(yù)，爭取商業(yè)信用。第三，科技和品牌創(chuàng)新。中小企業(yè)科技創(chuàng)新主要實(shí)現(xiàn)自己研發(fā)專利形成品牌和產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合協(xié)同創(chuàng)新。

2. 建立健全信息披露制度

從總體上講，我國中小企業(yè)管理水平不高，披露信息的可靠性較低，尤其是財(cái)務(wù)信息嚴(yán)重失真，導(dǎo)致關(guān)系銀行對中小企業(yè)極不信任，即使有企業(yè)私有信息，仍對這些信息存在懷疑，這樣對建立和保持關(guān)系性貸款都極為不利。因此，企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格加強(qiáng)內(nèi)部控制，提高信息可信度，重新樹立良好的企業(yè)形象。首先，加強(qiáng)自身誠信建設(shè)，構(gòu)建誠信披露制度與內(nèi)部管理制度，以制度約束誠信，以誠信提高信息披露制度執(zhí)行效果。其次，建立健全財(cái)務(wù)制度，必須嚴(yán)格建立健全企業(yè)會計(jì)記錄，不做假賬、真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營狀況與財(cái)務(wù)狀況。

(三)政府層面

1. 構(gòu)建信用風(fēng)險防范監(jiān)督體系

信用監(jiān)管與傳統(tǒng)監(jiān)管的最大區(qū)別是監(jiān)管關(guān)口的前移，由傳統(tǒng)的個別查處到整體預(yù)防，乃至營造出不能違法、不敢違法的市場經(jīng)濟(jì)氛圍。第一，建立前瞻性信用預(yù)警機(jī)制。運(yùn)用大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代信息技術(shù)，加強(qiáng)研判分析，掌握相關(guān)領(lǐng)域違法活動特征，據(jù)此確定監(jiān)管重點(diǎn)、方式和頻次，把工作重心放在市場主體行為引導(dǎo)和案件線索發(fā)現(xiàn)上。同時，結(jié)合大數(shù)據(jù)分析結(jié)果，為政府相關(guān)部門整理和分析企業(yè)商業(yè)軌跡，全面、客觀地評估企業(yè)經(jīng)營狀況和信用等級。第二，建立綜合性信用聯(lián)查機(jī)制。盡快建立權(quán)威、唯一的信用監(jiān)管網(wǎng)，協(xié)同推進(jìn)“負(fù)面清單、隨機(jī)抽查、一表共用、聯(lián)合檢查”的信用聯(lián)查機(jī)制。第三，建立全方位信用懲戒機(jī)制。要引導(dǎo)各部門利用“一張網(wǎng)”優(yōu)勢，及時將企業(yè)失信信息導(dǎo)入監(jiān)管體系，并對失信企業(yè)在工程招標(biāo)、政府采購、銀行信貸等方面加以限制，實(shí)現(xiàn)全方位懲戒。同時，對因破產(chǎn)、歇業(yè)、被依法吊銷營業(yè)執(zhí)照或因其他原因終止經(jīng)營的企業(yè)，通過監(jiān)督其行為和督促清算、辦理注銷、依法限制相關(guān)權(quán)利等措施，加強(qiáng)后延監(jiān)管，防范企業(yè)拖而不銷、死而不亡，以此規(guī)避懲戒。

2. 推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)

大力推進(jìn)多層次資本市場體系建設(shè)，積極完善投融資體制機(jī)制，不斷拓展資本市場的服務(wù)覆蓋面，全面做好資本市場與中小企業(yè)的對接。主要要做：一是不斷發(fā)展壯大主板、中小板市場，為新興產(chǎn)業(yè)拓寬融資渠道。二是持續(xù)強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的使命，大力支持科技含量高、創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)成長壯大。三是深化改革新三板，也就是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，始終堅(jiān)持以包容性理念設(shè)計(jì)準(zhǔn)入機(jī)制，對申請企業(yè)在所有制、地域和盈利等方面不做限制性要求，支持鼓勵創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長型中小微企業(yè)在新三板掛牌，通過發(fā)行普通股、優(yōu)先股、債券等實(shí)現(xiàn)直接融資。四是規(guī)范區(qū)域性股權(quán)市場健康發(fā)展，目前基本形成“一省一市場”的格局，對于促進(jìn)中小微企業(yè)股權(quán)交易和融資、鼓勵科技創(chuàng)新和激活民間資本具有積極作用。五是大力培育私募市場，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)引入大量活水。六是加快公司債券品種創(chuàng)新，進(jìn)一步拓寬創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資渠道。