達(dá)倫·方達(dá)(Daren Fonda)

“這家店真是太棒了?！?/p>

28歲的奧斯卡·基諾內(nèi)斯（Oscar Quinones）在耐克（Nike，NKE）位于曼哈頓第五大道的旗艦店里發(fā)出這樣的感嘆。這家店的頂樓是一個(gè)設(shè)計(jì)工作室，在那里，專(zhuān)業(yè)人士會(huì)就合體度、面料以及如何使用耐克的裝備提出建議。

來(lái)自布朗克斯的護(hù)理專(zhuān)業(yè)學(xué)生基諾內(nèi)斯在接受《巴倫》采訪時(shí)說(shuō)，“我來(lái)到店里，看到了球鞋是如何制作的，耐克又是如何設(shè)計(jì)款式的。”基諾內(nèi)斯在店里拿到了自己的第17雙耐克鞋，這是他在網(wǎng)上設(shè)計(jì)并定制的第一雙鞋：Kobe A.D.熒光運(yùn)動(dòng)鞋，鞋跟上繡著他名字的首字母OQ。

像基諾內(nèi)斯這樣的“千禧一代”正受到耐克等商家的積極追捧，而且商家這樣做的理由也很充分。千禧一代，也就是25歲至30多歲的消費(fèi)者，正超過(guò)“嬰兒潮一代”，成為最龐大的消費(fèi)群體。咨詢(xún)公司埃森哲（Accenture）的數(shù)據(jù)顯示，到2020年，千禧一代的消費(fèi)將達(dá)到1.4萬(wàn)億美元。據(jù)市場(chǎng)調(diào)研公司eMarketer估計(jì)，這個(gè)數(shù)字將占到5.7萬(wàn)億美元美國(guó)零售總額的四分之一。

今年，年齡最大的千禧一代將滿(mǎn)38歲——這正是年輕家庭的黃金年齡。美國(guó)人口普查局的數(shù)據(jù)顯示，隨著消費(fèi)者步入30多歲后期以及40多歲，他們的支出往往會(huì)隨著收入的上漲而增加，然后會(huì)在50多歲時(shí)逐漸減少。最年輕的千禧一代剛剛20歲出頭，即將完成大學(xué)和研究生學(xué)業(yè)，在近年來(lái)就業(yè)機(jī)會(huì)最充足、對(duì)年輕員工的需求量最大之際進(jìn)入職場(chǎng)。步入成熟年齡的千禧一代會(huì)增加在各個(gè)行業(yè)和各類(lèi)公司上的消費(fèi)——這是一股強(qiáng)大的人口浪潮，它會(huì)隨著這個(gè)群體年齡的不斷增長(zhǎng)、進(jìn)入賺錢(qián)的黃金年齡而繼續(xù)上升。

皮尤研究中心（Pew Research Center）高級(jí)研究員理查德·弗萊（Richard Fry）稱(chēng)，“顯然，未來(lái)十年左右，千禧一代的支出將保持良性增長(zhǎng)?！?/p>

人口結(jié)構(gòu)的變化并不全是積極的。嬰兒潮一代正步入退休年齡，他們的支出越來(lái)越少，靠積蓄度日。而四五十歲的“X一代”（Generation X，編者注：指出生在嬰兒潮一代和千禧一代之間的人群）人數(shù)不夠多，造成了消費(fèi)缺口。

隨著收入的增長(zhǎng)，千禧一代最終會(huì)填補(bǔ)這個(gè)缺口，但這不會(huì)在一夜之間發(fā)生。投資研究公司Ned Davis Research研究人口趨勢(shì)的分析師帕特·茨奧斯科（Pat Tschosik）認(rèn)為，在此期間，投資者應(yīng)該尋找那些“能夠受益于這一群體”的行業(yè)和公司。那些能從千禧一代的需求中受益、而且不會(huì)因?yàn)閶雰撼币淮騒一代的需求下降而受到不利影響的公司是人口結(jié)構(gòu)變化中的最大受益者。

投資者該如何布局？

投資者可以選擇那些借助千禧一代的消費(fèi)獲得增長(zhǎng)的公司，不過(guò)這個(gè)界定過(guò)于寬泛。根據(jù)千禧一代的需求來(lái)看，亞馬遜（Amazon.com， AMZN）和通用汽車(chē)（General Motors， GM）這樣截然不同的公司都可能被選為投資對(duì)象。

一些交易所交易基金（ETF）把這些公司集中在一起，供投資者選擇。Global X Millennials Thematic ETF （MILN）持有大約80只股票，這些股票“極有可能受益于千禧一代日益增長(zhǎng)的購(gòu)買(mǎi)力和獨(dú)特偏好”。組成該基金的股票包括：Alphabet（GOOGL）、好市多（Costco Wholesale， COST）、Facebook（FB）、星巴克（Starbucks， SBUX）和迪士尼（Walt Disney， DIS）等。另外一只同類(lèi)基金是Principal Millennials Index（GENY），其中包含很多全球增長(zhǎng)型企業(yè)，例如澳大利亞教育公司Navitas （NVT.澳大利亞）、日本零售巨頭迅銷(xiāo)（Fast Retailing， 9983.日本）、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司阿里巴巴集團(tuán)（Alibaba Group Holding， BABA）以及騰訊控股（Tencent Holdings， TCEHY）。

對(duì)這些公司來(lái)說(shuō)，千禧一代當(dāng)然很重要，但他們并不是這些股票唯一的驅(qū)動(dòng)因素。市值、競(jìng)爭(zhēng)壓力和盈利能力等因素的影響力可能和人口消費(fèi)能力的轉(zhuǎn)變一樣重大。《巴倫》挑選了5只應(yīng)該能夠受益于千禧一代消費(fèi)、并且具有其他方面吸引力的股票。其中是2家知名公司，另外3家公司規(guī)模較小，挑選它們的股票也更多是出于投機(jī)。

訂用服務(wù)領(lǐng)域公司前景向好

正如《巴倫》在去年12月份的封面文章中強(qiáng)調(diào)的那樣，訂用服務(wù)正在蓬勃發(fā)展。雖然千禧一代并不是這一趨勢(shì)的唯一推手，但大量研究表明，年輕人比老一輩更喜歡租用產(chǎn)品和服務(wù)。埃森哲的數(shù)據(jù)顯示，在千禧一代和“Z世代”（Generation Z，編者注：指在20世紀(jì)90年代中期至2000年后出生的人群）中，有77%的人說(shuō)他們對(duì)定制產(chǎn)品或服務(wù)感興趣?，F(xiàn)在，許多公司都在對(duì)各種產(chǎn)品采用訂用收入模式，例如宜家（IKEA）家具和飛利浦（Philips）電動(dòng)牙刷刷頭。

這正是祖睿（Zuora， ZUO）可以抓住的一個(gè)機(jī)遇。祖睿是一家發(fā)展迅速的小型軟件公司，他們出售能夠處理訂閱后臺(tái)服務(wù)的云平臺(tái)，提供計(jì)費(fèi)、收入確認(rèn)和分析等功能。

祖睿的客戶(hù)包括通用汽車(chē)（General Motor， GM）、福特汽車(chē)（Ford Motor， F）、起亞汽車(chē)（Kia Motors， 000270.韓國(guó)）和豐田汽車(chē)（Toyota Motor， TM）等汽車(chē)制造商，還包括HBO Go（直接面向消費(fèi)者的服務(wù)）、辦公室生產(chǎn)率公司Box （BOX）和卡特彼勒（Caterpillar， CAT）。

舉例來(lái)說(shuō)，卡特彼勒的采礦挖土機(jī)是通過(guò)GPS和機(jī)器人遠(yuǎn)程操控的。使用卡特彼勒采礦挖土機(jī)的公司為設(shè)備維護(hù)和升級(jí)支付訂用費(fèi)用，卡特彼勒通過(guò)祖睿來(lái)處理訂用收入?？ㄜ?chē)運(yùn)輸公司也在使用訂用軟件追蹤司機(jī)的行車(chē)小時(shí)數(shù)和英里數(shù)，祖睿扮演著中間商的角色。

投資管理公司Motley Fool Asset Management投資組合經(jīng)理戴維·邁耶（David Meier）表示，祖睿的理念是“簽約新客戶(hù)，增加每位客戶(hù)的消費(fèi)，從客戶(hù)使用增量中獲益，并盡可能留住客戶(hù)”。Motley Fool Asset Management在MFAM Small-Cap Growth ETF（MFMS）中持有祖睿的股票。

截至2019年不同時(shí)代人群的年齡

預(yù)計(jì)在截至2020年1月的財(cái)年，祖睿的銷(xiāo)售額將從2019財(cái)年的2.35億美元增至2.92億美元。分析師預(yù)計(jì)，該公司本財(cái)年每股虧損43美分。然而，隨著收入增長(zhǎng)，現(xiàn)金流能夠抵消更多運(yùn)營(yíng)支出，因此該公司的虧損正在減少。祖睿的資產(chǎn)負(fù)債表上有1.8億美元左右的現(xiàn)金，足以在不增發(fā)股票的情況下在數(shù)年內(nèi)維持運(yùn)營(yíng)。

投行Needham分析師斯科特·伯格（Scott Berg）稱(chēng)，“這是一個(gè)關(guān)于增長(zhǎng)的故事。”Needham對(duì)祖睿股票的評(píng)級(jí)是“強(qiáng)烈建議買(mǎi)入”，認(rèn)為它的股價(jià)能從近期的21.50美元升至目標(biāo)價(jià)30美元。伯格稱(chēng)，“他們關(guān)注的是投資，而不是短期盈利能力?！彼J(rèn)為，未來(lái)五年，祖睿的終端市場(chǎng)將成為企業(yè)軟件領(lǐng)域增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)之一，年化增長(zhǎng)率將達(dá)到25%。伯格預(yù)測(cè)，該公司的收入應(yīng)該會(huì)以大致相同的速度增長(zhǎng)。他的預(yù)測(cè)看起來(lái)是合理的，祖睿股票的市盈率為5.8倍，略低于“軟件即服務(wù)”類(lèi)公司的中值。

祖睿首席執(zhí)行官左軒霆（Tien Tzuo）在接受《巴倫》采訪時(shí)表示，公司近期不會(huì)優(yōu)先考慮盈利能力。他說(shuō)，“我們認(rèn)為這是一個(gè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略?！弊筌庼J(rèn)為，未來(lái)十年，汽車(chē)行業(yè)的訂用模式和汽車(chē)共享會(huì)變得非常普及，需要利用訂用軟件來(lái)處理賬單和完成其他任務(wù)。他還認(rèn)為，隨著恒溫器等聯(lián)網(wǎng)設(shè)備以及更廣泛的物聯(lián)網(wǎng)的興起，訂用軟件也會(huì)增長(zhǎng)。

左軒霆稱(chēng)，訂用收入模式的增長(zhǎng)速度是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股公司平均增速的5倍。如果他的預(yù)測(cè)被證明是正確的，那么在未來(lái)五年里，祖睿的股價(jià)可能會(huì)翻番。

網(wǎng)上購(gòu)物助力奢侈品平臺(tái)

不管奢侈品百貨公司能否生存下來(lái)，千禧一代都很可能會(huì)在網(wǎng)上購(gòu)買(mǎi)更多的奢侈品。貝恩咨詢(xún)公司（Bain & Co.）稱(chēng)，到2025年，25%的奢侈品將是在網(wǎng)上購(gòu)買(mǎi)的，高于2018年的10%。其中大部分增幅將由千禧一代和Z世代推動(dòng)，他們的消費(fèi)額將占奢侈品總銷(xiāo)售額的45%，高于2017年的32%。

Farfetch（FTCH）盯準(zhǔn)了這一消費(fèi)浪潮。作為奢侈品牌的在線平臺(tái)，該網(wǎng)站是時(shí)尚雜志和高端精品店的融合體。消費(fèi)者可以瀏覽數(shù)百個(gè)品牌，或者購(gòu)買(mǎi)克洛伊·塞維尼（Chloe Sevigny）等名人演繹的時(shí)尚單品。塞維尼前不久展示了一件古馳（Gucci）粗花呢大衣（4980美元）和Miu Miu豹紋風(fēng)衣（3650美元）。

時(shí)尚產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)都是一個(gè)效率低下的行業(yè)。歐洲、日本以及其他地區(qū)的小型精品店和品牌以小批量處理跨境銷(xiāo)售、運(yùn)輸和庫(kù)存管理。Farfetch在全球范圍內(nèi)提供所有這些服務(wù)，包括在全球的18個(gè)城市提供當(dāng)日送達(dá)服務(wù)。前不久，Oppenheimer分析師賈森·海爾夫斯坦（Jason Helfstein）在一份報(bào)告中寫(xiě)道，奢侈品牌愿意與Farfetch合作，因?yàn)樗麄兡芡ㄟ^(guò)Farfetch控制上架、保留定價(jià)權(quán)和“消費(fèi)者感知力”。

Farfetch正在獲得增長(zhǎng)動(dòng)能。2018年，該網(wǎng)站的成交總額達(dá)到14億美元，高于2017年的9.1億美元?；钴S用戶(hù)從93.6萬(wàn)升至135萬(wàn)。Farfetch也一直在進(jìn)行收購(gòu)，從京東（JD.com， JD）手中收購(gòu)了一個(gè)中國(guó)奢侈品平臺(tái)，還收購(gòu)了高檔運(yùn)動(dòng)鞋和街頭服飾電商Stadium Goods。

Farfetch于2018年9月上市，發(fā)行價(jià)為20美元，目前的交易價(jià)在25美元左右。公司內(nèi)部人士持有超過(guò)三分之一的股份，在3月21日禁售期結(jié)束后，該股可能面臨拋售壓力。Farfetch的其他風(fēng)險(xiǎn)包括中東和亞太地區(qū)銷(xiāo)售放緩，這些地區(qū)是該公司業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的地區(qū)。分析師預(yù)計(jì)，F(xiàn)arfetch2019年每股虧損61美分，2020年每股虧損45美分。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，該公司的股價(jià)是銷(xiāo)售額的11倍左右，比行業(yè)水平高50%。

不過(guò)，F(xiàn)arfetch的資產(chǎn)負(fù)債表上沒(méi)有債務(wù)，手頭有8.5億美元現(xiàn)金，庫(kù)存也很少。預(yù)計(jì)其銷(xiāo)量會(huì)增長(zhǎng)30%，從今年的8.22億美元增至2020年的11億美元。海爾夫斯坦估計(jì)，F(xiàn)arfetch會(huì)在2022年實(shí)現(xiàn)2000萬(wàn)美元的調(diào)整后利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)（Ebita）。

T. Rowe Price基金經(jīng)理杰伊·諾蓋拉（Jay Nogueira）表示，F(xiàn)arfetch看起來(lái)有能力抵擋亞馬遜帶來(lái)的沖擊。他說(shuō)，“高端品牌不愿意登陸亞馬遜，F(xiàn)arfetch的潛在市場(chǎng)是巨大的，這樣的平臺(tái)公司會(huì)成為贏家。”

住房需求提振房屋、家居類(lèi)股票

隨著千禧一代組建家庭、生育孩子，住房需求應(yīng)該會(huì)得到提振。

千禧一代已經(jīng)搬出了父母的房子（85%的人不再住在父母家里）。他們似乎是在多年租房之后才開(kāi)始買(mǎi)房的。美國(guó)人口普查局的數(shù)據(jù)顯示，自住房屋比例從2016年初的62.9%升至2018年末的64.8%，租房比例下降了1.9個(gè)百分點(diǎn)。茨奧斯科估計(jì)，千禧一代至少有200萬(wàn)套潛在住房需求，由于經(jīng)濟(jì)衰退、就業(yè)市場(chǎng)疲軟，他們推遲了購(gòu)房計(jì)劃。

未來(lái)20年不同時(shí)代人群人口數(shù)量對(duì)比