胡東輝

每每行情火爆時(shí)，都有關(guān)于北向資金凈流入的消息。所謂北向資金，就是通過(guò)陸股通流入到A股市場(chǎng)的境外資金，A股市場(chǎng)的地理位置在港股市場(chǎng)之北，是為北向資金。反之，南向資金則是通過(guò)港股通流入到港股市場(chǎng)的境內(nèi)資金。北向資金代表外資流向，北向資金凈流入，說(shuō)明外資在凈買(mǎi)入A股，所以北向資金的動(dòng)向受到市場(chǎng)各方高度關(guān)注。但是現(xiàn)在有跡象表明，北向資金并不都是外資，其中有相當(dāng)一部分其實(shí)是境內(nèi)資金換了馬甲再以北向資金的面目出現(xiàn)，并且還加了杠桿，因此具有相當(dāng)大的迷惑性。

境內(nèi)資金為何換上北向資金的馬甲

境內(nèi)資金為什么要到境外轉(zhuǎn)一圈再回到A股市場(chǎng)來(lái)呢？原因之一是為了配資加杠桿，在香港配資（孖展）的利率比較低，年化利率大多在3%-4%之間，而且杠桿比例可以做到6倍。境內(nèi)資金可以在香港券商那兒開(kāi)立賬戶(hù)，打入保證金之后，將賬戶(hù)讓給配資人操作，通過(guò)陸股通買(mǎi)賣(mài)A股股票。如果是在境內(nèi)配資，一般月息在1.1%-1.5%之間，年化利率高達(dá)13%-18%，比兩融利率高得多。這樣在香港配資的資金成本就降低了很多。同時(shí)，境內(nèi)資金在境外配資具有相當(dāng)大的隱蔽性，在一定程度上可以避開(kāi)監(jiān)管的視線(xiàn)。

境內(nèi)資金換上北向資金的馬甲再回到A股市場(chǎng)，以外資的面目示人，多了一個(gè)偽裝，具有很大的迷惑性。當(dāng)然，境內(nèi)資金加了杠桿的資金部分是外資，但由于杠桿資金的支配人仍然是境內(nèi)資金的控制人，性質(zhì)上與外資存在較大的區(qū)別，如果股價(jià)跌破平倉(cāng)線(xiàn)，是必須要強(qiáng)制平倉(cāng)的，而純粹的外資一般是不存在這個(gè)問(wèn)題的。所以這些資金仍然具有境內(nèi)資金的特性，其操作手法與境內(nèi)資金并無(wú)二致，跟隨境內(nèi)資金追漲殺跌，越漲越買(mǎi)，也喜歡追漲停板的股票，跌的時(shí)候也是往跌停板上砸，資金流向與部分境內(nèi)資金高度重合。

北向資金被人稱(chēng)為聰明資金，北向資金大量買(mǎi)入，一般被認(rèn)為是抄底或接近底部了，而北向資金凈流出量大時(shí)，也會(huì)被認(rèn)為是逃頂或接近高點(diǎn)了。所以北向資金的動(dòng)向能夠在一定程度上影響個(gè)股的走勢(shì)。這一特點(diǎn)也被某些境內(nèi)資金利用來(lái)呼風(fēng)喚雨，操縱個(gè)股股價(jià)。因此，境內(nèi)資金換上北向資金的馬甲，也并不都是為了配資加杠桿，有的是為了利用北向資金的影響力，兵不厭詐，迷惑跟風(fēng)的投資者。事實(shí)上無(wú)論是媒體，還是監(jiān)管層，都是把北向資金當(dāng)作外資來(lái)統(tǒng)計(jì)的，至于其中究竟包含了多少換了馬甲的境內(nèi)資金，誰(shuí)又能說(shuō)得清楚呢？

投資者不必唯北向資金的馬首是瞻

現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，換了北向資金馬甲的境內(nèi)資金還是有蛛絲馬跡可尋的，比如其買(mǎi)的多是強(qiáng)勢(shì)股，很少買(mǎi)弱勢(shì)股，這在2017年和2018年最明顯。2017年是一九市場(chǎng)格局，上證50成分股是結(jié)構(gòu)性牛市，北向資金買(mǎi)的也大多是這些股票。2018年個(gè)股普跌，但北向資金買(mǎi)來(lái)買(mǎi)去還是貴州茅臺(tái)、格力電器這類(lèi)白馬股，期間也有階段性賣(mài)出，但不久又買(mǎi)進(jìn)，似乎是在做波段差價(jià)。2018年券商股跌得慘，已經(jīng)跌出了價(jià)值，但北向資金就是不買(mǎi)券商股，這明顯與外資重價(jià)值投資的理念不符，但卻與境內(nèi)資金的趨勢(shì)理念一致。境內(nèi)資金崇尚的是趨勢(shì)為王，券商股弱者恒弱，境內(nèi)資金不買(mǎi)券商股，這也是券商股在2018年跌得那么慘的主要原因。

都說(shuō)北向資金是聰明資金，那么北向資金為什么不去抄券商股的底，而要去追著買(mǎi)跌幅不大的強(qiáng)勢(shì)股呢？現(xiàn)在可以找到部分原因了，原來(lái)其中有相當(dāng)一部分是偽外資，控制這些資金的人其實(shí)就來(lái)自境內(nèi)，只不過(guò)是換了馬甲。所以人們可以看到，2018年6月A股正式入摩，北向資金也基本上每月都是凈流入，但幾乎沒(méi)有對(duì)A股市場(chǎng)的走勢(shì)產(chǎn)生什么影響，甚至在正式入摩之后的半年里，A股經(jīng)歷了一波相當(dāng)慘烈的下跌浪潮，導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押危機(jī)爆發(fā)。很多投資者之所以會(huì)越套越深，也是被北向資金凈流入的表象所迷惑，受到了誤導(dǎo)，產(chǎn)生了不切實(shí)際的幻想。

現(xiàn)在誰(shuí)也說(shuō)不清楚北向資金中究竟有多少是境內(nèi)資金，但換上北向資金馬甲的境內(nèi)資金，偽裝再多也會(huì)留下蛛絲馬跡。投資者不必唯北向資金的馬首是瞻，對(duì)北向資金的動(dòng)向要多觀察，尤其要對(duì)追漲殺跌的北向資金多問(wèn)幾個(gè)為什么，不要被表象所迷惑。對(duì)于北向資金凈流入多股價(jià)卻不漲反跌的個(gè)股，投資者要想想是否存在境內(nèi)資金換上北向資金馬甲誘多的可能性，多一分警覺(jué)。