曹井雪

截至3月29日，A股已有965家上市公司披露了2018年年報(bào)，其中包括了19家上市券商。在頭部券商中，中信證券、國泰君安、海通證券2018年的業(yè)績均浮出水面，3家公司去年?duì)I業(yè)收入同比分別下降14.02%、4.56%和15.79%，凈利潤則分別下降了17.54%、32.56%和41.57%。

受到股市行情低迷的拖累，2018年券商板塊業(yè)績下滑明顯，板塊整體也下跌了26.39%。但今年以來券商板塊強(qiáng)勢(shì)反彈，截至3月29日收盤，板塊漲幅達(dá)到了54.2%。究其原因，隨著股市熱度的提升，上市券商的傭金業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、承銷業(yè)務(wù)均趨轉(zhuǎn)暖，疊加科創(chuàng)板設(shè)立帶來的預(yù)期效應(yīng)，券商股成為今年以來漲幅居前的幾個(gè)板塊之一。

申萬宏源等陷入質(zhì)押“雷區(qū)”

自2月28日第一份券商年報(bào)披露以來，上市券商的股票質(zhì)押情況就備受市場(chǎng)關(guān)注：由于去年市場(chǎng)大幅回調(diào)，股票質(zhì)押違約事件層出不窮，也有不少券商出于風(fēng)控的考慮，暫停了該項(xiàng)業(yè)務(wù)。

不過從年報(bào)公布的信息來看，大力開展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的券商卻不在少數(shù)。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2018年，申萬宏源、中信建投、中國銀河、光大證券、浙商證券、國元證券、國海證券、華安證券和錦龍股份9家券商的股票質(zhì)押式回購規(guī)模均同比增長。其中，股票質(zhì)押式回購金額增加最多的公司是申萬宏源。

截至2018年末，申萬宏源股票質(zhì)押融資余額436.83億元，較上年末增長35%，加上債券質(zhì)押式回購等業(yè)務(wù)，公司去年買入返售金融資產(chǎn)高達(dá)662.68億元，同比增長50.42%，占總資產(chǎn)的19.06%;同時(shí)，公司計(jì)提買入返售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備為4.63億元，這一數(shù)字甚至超過一家小型券商一年的全部利潤。

而對(duì)于小型券商而言，股票質(zhì)押違約對(duì)公司業(yè)績的負(fù)面影響更加明顯。例如太平洋證券，雖然公司目前還未公布2018年度報(bào)告，但根據(jù)業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)虧損12億元至14億元。公告顯示，由于市場(chǎng)低迷，交易對(duì)手違約，公司計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計(jì)人民幣9.72億元，影響公司2018年凈利潤約7.29億元?！都t周刊》記者查閱公司公告發(fā)現(xiàn)，公司的減值準(zhǔn)備不僅針對(duì)股權(quán)質(zhì)押違約，其資管業(yè)務(wù)中的債券違約金額也占有相當(dāng)比重。

根據(jù)太平洋證券公布的涉及訴訟的公告，記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前公司涉及因股權(quán)質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)引起的7起證券回購合同案件，涉案金額合計(jì)14.79億元;而公司涉及的兩起債券糾紛，合計(jì)金額也達(dá)到了2.8億元。此外，至于公司資管業(yè)務(wù)“踩雷”的情況，公司更早時(shí)發(fā)布的計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備公告也有體現(xiàn)：公司投資成本3000.44萬元債券投資“16環(huán)保債”已發(fā)生實(shí)質(zhì)違約，公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備人民幣1559.01萬元。

根據(jù)分析人士觀點(diǎn)，除了市場(chǎng)環(huán)境不佳外，股票質(zhì)押以及資管業(yè)務(wù)頻發(fā)“踩雷”，證券公司的風(fēng)控水平也值得懷疑。值得注意的是，太平洋證券2015年至2017年的凈利潤分別為11.3億元、6.68億元和1.16億元，呈現(xiàn)出逐年下滑的趨勢(shì)，2018年，公司的業(yè)績又出現(xiàn)了虧損，不僅是風(fēng)控水平，公司的專業(yè)能力也存在欠缺。

廣發(fā)證券收入下滑63.05%

在去年A股蕭條的市場(chǎng)環(huán)境下，整個(gè)券商行業(yè)都受到了沖擊。證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)131家券商去年全年的營業(yè)收入為2662.87億元，同比下降14.47%。

雖然2018年市場(chǎng)極度慘淡，但與2017年相比，證券公司營業(yè)收入的排名變動(dòng)不大，整體呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)：中信證券、海通證券和國泰君安去年的營業(yè)收入分別為372.21億元、237.65億元和227.19億元，大概率仍將維持三甲位次;而中小券商中，山西證券、越秀金控、國盛金控的收入均同比增長，例如山西證券的營業(yè)收入從43.93億元增至68.45億元，但仍無法與大型券商相提并論。

分各業(yè)務(wù)收入情況來看，根據(jù)已公布年報(bào)的券商來統(tǒng)計(jì)，下滑幅度最大的是投資銀行業(yè)務(wù)收入。19家公司去年合計(jì)實(shí)現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)收入159.56億元，同比下滑18.69%。目前在各家公司中，國投資本該類收入同比降幅最大，高達(dá)67.01%。

根據(jù)公司年報(bào)，國投資本經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)等券商相關(guān)收入來源于子公司安信證券。聚焦安信證券，報(bào)告期內(nèi)投行業(yè)務(wù)的營業(yè)總收入為4.5億元，而2017年同期，公司的營業(yè)總收入為13.65億元，主承銷項(xiàng)目的減少是公司投行業(yè)務(wù)下降的主要原因。

具體看來，受國內(nèi)股權(quán)融資市場(chǎng)進(jìn)入“寒冬”和IPO過會(huì)率大幅下降的影響，2018年安信證券完成A股股票主承銷項(xiàng)目6個(gè)（2個(gè)IPO、1個(gè)非公開、3個(gè)可轉(zhuǎn)債）;而國投資本2017年度報(bào)告顯示，安信證券完成A股股票主承銷項(xiàng)目27個(gè)（17個(gè)IPO、7個(gè)再融資、3個(gè)可轉(zhuǎn)債），主承銷金額合計(jì)285.05億元。

除投行業(yè)務(wù)外，已公布上市公司年報(bào)的證券公司的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和投資管理業(yè)務(wù)收入整體也出現(xiàn)下滑，同比分別下降11.67%和10.49%。各家券商收入增減情況并未呈現(xiàn)出明顯的規(guī)律，不過《紅周刊》記者注意到，廣發(fā)證券僅在資產(chǎn)管理一項(xiàng)業(yè)務(wù)上就減少了27.93億元，同比下滑39.67%，這也是公司營業(yè)收入減少金額最大的一類業(yè)務(wù)。

記者查閱公司的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入減少的主要原因源于旗下投資子公司的虧損。年報(bào)顯示，廣發(fā)控股（香港）的全資子公司廣發(fā)投資（香港）在開滿注冊(cè)的GTEC Pandion基金去年虧損1.39億美元，減少公司合并凈利潤9.19億人民幣。雪上加霜的是，Pandion基金還收到了主經(jīng)紀(jì)商追加保證金的通知，不排除未來繼續(xù)侵蝕廣發(fā)證券利潤的可能。

除了業(yè)績以外，年報(bào)中披露的職工薪酬情況也備受關(guān)注。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，已披露年報(bào)的券商中，行業(yè)職工平均薪酬為38.93萬元，較2017年同比減少4.79%;高管的平均薪酬為345萬元，同比減少3.48%。這樣看來，在去年行業(yè)整體盈利下滑41.04%的情況下，券商從業(yè)人員的薪酬并沒有受到很大的沖擊。不僅如此，部分券商還為公司高管大幅加薪，中信證券就是其中一例。

具體看來，公司去年的凈利潤為93.9億元，同比下降了17.54%，但與此同時(shí)，公司高管的薪酬總額卻由4124.1萬元提升至1.27億元，同比提高207.73%。其中公司的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人葛小波、執(zhí)行委員會(huì)委員馬堯和執(zhí)行委員會(huì)委員薛繼銳去年的年薪均過千萬。

雖然去年業(yè)績慘淡，但是開年以來，隨著市場(chǎng)行情的回暖，證券公司的盈利情況還是出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。從最新公布的2月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)簡報(bào)看，A股上市的35家合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤93.83億元，同比增幅高達(dá)636.8%，環(huán)比也增長了53.26%。

此外，科創(chuàng)板會(huì)為證券公司帶來發(fā)展機(jī)會(huì)也是業(yè)內(nèi)的共識(shí)。根據(jù)中信建投分析師張芳的測(cè)算，預(yù)計(jì)2019年科創(chuàng)板公司IPO融資規(guī)模約為764.75億元（含超額配售融資規(guī)模），為證券業(yè)帶來直接增量收入合計(jì)39.29億元，相當(dāng)于證券業(yè)2018年?duì)I收的1.48%。