半導(dǎo)體設(shè)備 ?國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)

半導(dǎo)體行業(yè)技術(shù)高、進(jìn)步快，一代產(chǎn)品需要一代工藝，而一代工藝需要一代設(shè)備。IC制造設(shè)備主要分為光刻機(jī)、刻蝕機(jī)、薄膜設(shè)備、擴(kuò)散＼離子注入設(shè)備、濕法設(shè)備、過(guò)程檢測(cè)等六大類，其中光刻機(jī)約占總體設(shè)備銷售額的18%，刻蝕機(jī)約占20%，薄膜設(shè)備約占20%。

國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2020年半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)將增長(zhǎng)20.7%，達(dá)到719億美元，創(chuàng)歷史新高。2017年中國(guó)大陸市場(chǎng)需求規(guī)模約占全球的15%左右，2020年預(yù)計(jì)占比將達(dá)到20%，約170億美元。

半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)集中度高，主要由美日荷廠商壟斷?？傮w上看，半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)CR十超60%，前五名分別為應(yīng)用材料、拉姆研究、東京電子、阿斯麥和科磊半導(dǎo)體;局部上看，每一大類設(shè)備市場(chǎng)均呈現(xiàn)寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，前兩名廠商占據(jù)一半以上的市場(chǎng)份額。

根據(jù)中國(guó)電子專用設(shè)備工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，國(guó)產(chǎn)替代空間巨大，國(guó)內(nèi)廠商仍處于技術(shù)追趕期。但隨著技術(shù)進(jìn)步放緩，國(guó)內(nèi)廠商與全球龍頭技術(shù)差距正在逐漸縮短，未來(lái)3-5年將是半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代黃金戰(zhàn)略機(jī)遇期。

投資建議：國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)雖大但自給率低，國(guó)產(chǎn)替代空間巨大;隨著摩爾定律趨近極限技術(shù)進(jìn)步放緩，國(guó)產(chǎn)廠商技術(shù)加速追趕，國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)。受益于半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代，國(guó)內(nèi)廠商有望加速發(fā)展，推薦標(biāo)的：北方華創(chuàng)、至純科技、精測(cè)電子、長(zhǎng)川科技。

（光大證券）

醫(yī)藥生物 ?降速換擋，結(jié)構(gòu)調(diào)整

2015年以來(lái)醫(yī)藥行業(yè)控費(fèi)升級(jí)的措施密集出臺(tái)，國(guó)內(nèi)仿制藥行業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、競(jìng)爭(zhēng)格局和盈利空間受到直接沖擊，預(yù)計(jì)政策影響將在后續(xù)年份交錯(cuò)體現(xiàn)，短期內(nèi)不確定性積聚。但老齡化和慢病化趨勢(shì)將驅(qū)動(dòng)藥品使用量持續(xù)增長(zhǎng)，控費(fèi)壓力緩解。中性情形下，2015-2025年國(guó)內(nèi)仿制藥的市場(chǎng)規(guī)模有望保持小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)年復(fù)合增速0.3%。綜合而言，在控費(fèi)升級(jí)背景下，原研替代、集中度提升和利潤(rùn)率回落將是仿制藥行業(yè)格局演變的三大主要方向。

與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)對(duì)專利到期原研藥的依賴程度較高，市場(chǎng)比重超過(guò)40%。隨著仿制藥一致性評(píng)價(jià)工作開展、醫(yī)保向“等額支付”過(guò)渡和藥品零加成等政策的施行，國(guó)產(chǎn)仿制藥的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)有望凸顯，并逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)進(jìn)口原研藥的替代。隨著帶量采購(gòu)逐步覆蓋全國(guó)地區(qū)和其他品種，藥價(jià)下降難以避免，并對(duì)藥企凈利潤(rùn)率形成負(fù)面沖擊，成本管控能力優(yōu)秀的企業(yè)將具有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

投資建議：滿足下述四類條件的藥企有望在行業(yè)長(zhǎng)期整合過(guò)程中勝出：1）進(jìn)口空間替代大，如慢性病、靶向小分子、抗抑郁領(lǐng)域等;2）經(jīng)營(yíng)實(shí)力雄厚，這類企業(yè)在參與一致性評(píng)價(jià)、新品上市和成本控制等方面具有明顯優(yōu)勢(shì);3）技術(shù)壁壘高，研制難仿藥和首仿藥的能力將為藥企創(chuàng)造良好的競(jìng)爭(zhēng)格局;4）原料制劑一體化：帶量采購(gòu)模式下，如果中標(biāo)企業(yè)不具備自己生產(chǎn)原料藥的能力，則其履約能力、盈利空間將可能受到制約。各細(xì)分領(lǐng)域建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、揚(yáng)子江、麗珠集團(tuán)和普洛藥業(yè)等公司。

（招商銀行）