王驊

作為養(yǎng)老保障體系第三支柱的重要部分，養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)行批復(fù)加速：繼前三批獲批40只產(chǎn)品之后，第四批19只養(yǎng)老目標(biāo)基金也于近日獲得“準(zhǔn)生證”。

從類別上看，已成立的和即將落地的養(yǎng)老目標(biāo)基金中采用目標(biāo)風(fēng)險策略和目標(biāo)日期策略的數(shù)量各半，封閉期有1年、3年、5年等等。已經(jīng)成立的產(chǎn)品目前全部獲得正收益，但是從選擇基金的角度，投資者應(yīng)該從自身特點出發(fā)選擇策略和篩選基金。

目標(biāo)日期策略更適合長期規(guī)劃的普通投資者

采用目標(biāo)日期策略的基金以投資者的退休日期為目標(biāo)，根據(jù)不同生命階段風(fēng)險承受能力進(jìn)行投資配置。

目前成立的產(chǎn)品中，中歐預(yù)見養(yǎng)老2035執(zhí)行了該策略：根據(jù)基金年報，中歐預(yù)見養(yǎng)老2035去年年底僅持有4只權(quán)益類基金，且通過大比例配置信用債基分享債市回報，而基金今年以來漲幅達(dá)到9.09%，其很有可能通過自上而下的邏輯靈活增加了權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。

不過加倉與否還是主要取決于基金經(jīng)理的大類資產(chǎn)配置策略，從另外兩只披露年報的目標(biāo)日期基金的持倉情況和今年以來的凈值走勢看，它們都保持了相對穩(wěn)健的配置策略：工銀養(yǎng)老2035三年持有FOF在權(quán)益類基金配置上不足1%，華夏養(yǎng)老2040更是僅以0.56%的倉位持有華夏上證50ETF一只股票型基金，主要以配置信用債基打底，通過重倉東方添益、華夏純債、易方達(dá)純債等長期表現(xiàn)優(yōu)秀的產(chǎn)品，獲得相對穩(wěn)健的收益來源。之后成立的其他目標(biāo)日期基金同樣考慮到建倉期或者投資者對短期波動的承受程度等原因，嚴(yán)格控制了權(quán)益?zhèn)}位，凈值走勢相對平滑。

不管是基金經(jīng)理考慮前期波動控制倉位，還是在基金生命周期的后期受基金合同限制，權(quán)益?zhèn)}位的限制控制了風(fēng)險的同時同樣也限制了投資者獲得更高收益的可能。所以，投資者選擇目標(biāo)日期策略首先要對自身的投資有清晰明確的認(rèn)知，需適應(yīng)長期投資，同時能夠容忍資產(chǎn)整體的收益會隨著時間的推移而下降。

目標(biāo)風(fēng)險策略適合有明確目標(biāo)的進(jìn)階人士

與目標(biāo)日期策略不同，采用目標(biāo)風(fēng)險策略的基金則在一開始就約定了基金的風(fēng)險收益特征，假設(shè)投資者比較清晰地知道自身對基金組合風(fēng)險的目標(biāo)需求，其主要目的是為了向大眾提供具有不同層次風(fēng)險目標(biāo)的投資方案，其核心在于穩(wěn)健。

目前獲批的產(chǎn)品大多采取平衡型策略或是穩(wěn)健型策略，直觀反映為股票倉位和凈值波動，平衡型產(chǎn)品的權(quán)益基金倉位最高可達(dá)50%，根據(jù)年報披露信息，泰達(dá)宏利泰和養(yǎng)老權(quán)益基金倉位為26.57%，共持有富國量化300等9只權(quán)益類基金，今年以來基金上漲5.89%;1月底成立的興全安泰平衡可能也在成立后不久就開始布局權(quán)益類基金，目前基金漲幅12.08%。

穩(wěn)健型的目標(biāo)風(fēng)險策略基金則出于控制短期凈值波動和下行風(fēng)險的角度，從一開始就控制了權(quán)益?zhèn)}位，目前雖然披露的信息不多，但從凈值波動上來看，大概率配置了大量債券型產(chǎn)品甚至貨幣基金。

由此可見，兩種類型的目標(biāo)風(fēng)險策略都有明確的面向人群，更適合對自身風(fēng)險承受能力比較清晰的投資者，平衡型針對的客戶風(fēng)險偏好更高，也能夠容忍凈值波動;穩(wěn)健型則針對有明確養(yǎng)老需求的投資者，資金只有穩(wěn)健增值的需求，且不在意可能錯過的股市機會。

需注意的是，目前國內(nèi)的養(yǎng)老目標(biāo)基金因為投資者認(rèn)知等原因，都更強調(diào)“穩(wěn)健增值”的養(yǎng)老屬性，如果短期波動過大，投資者可能接受不了，這也造成了市場上基金收益趨同的局面。目前養(yǎng)老目標(biāo)基金設(shè)定的持有期也都在5年以內(nèi)，與國外同類產(chǎn)品高達(dá)二三十的持有周期相比也有差距。

目前產(chǎn)品的設(shè)計只是借鑒國外的成功模式，而發(fā)現(xiàn)并建立符合我國市場情況的模型并尋求最優(yōu)的資產(chǎn)配置路徑，是各家基金公司需要努力完善的地方。對于投資者而言，也不應(yīng)對其抱有不切實際的收益預(yù)期，結(jié)合自身特征選擇對應(yīng)類型產(chǎn)品是選擇基金的關(guān)鍵。