陶丹

行情火了，減持的股東也多了！截至4月10日，今年已經(jīng)有640家上市公司公布了1300份減持計(jì)劃，涉及減持市值近1600億元，為近年來(lái)同期最大值。在這些被減持的公司中，創(chuàng)投類股東在次新股上解禁退出案例不少，也有一些熱門(mén)股在持續(xù)暴漲之后引來(lái)大股東減持，如東方通信、同花順等。更罕見(jiàn)的是交通銀行在破凈和市盈率只有個(gè)位數(shù)的狀態(tài)下被社?；饻p持，給出的理由是：“資產(chǎn)配置計(jì)劃和業(yè)務(wù)發(fā)展需要。”雖然原因各有不同，但總歸是會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的存量資金造成一定程度的“抽水效應(yīng)”。

當(dāng)然，面對(duì)減持不同個(gè)股的表現(xiàn)也分化較大，像交通銀行在減持消息發(fā)布之后，股價(jià)低開(kāi)后一路走高，當(dāng)天就將跌幅完全收回，甚至還帶動(dòng)銀行板塊出現(xiàn)短期的上沖;而股價(jià)飆升數(shù)倍、逼近2015年高點(diǎn)的同花順就沒(méi)那么幸運(yùn)了，減持計(jì)劃公布之后次日低開(kāi)后快速在跌停板上躺平。顯然，同樣的減持未必帶來(lái)同樣的結(jié)果，對(duì)于漲幅巨大、估值不便宜的個(gè)股來(lái)說(shuō)，巨額減持計(jì)劃無(wú)異于當(dāng)頭棒喝，暴漲之后場(chǎng)內(nèi)資金隨時(shí)可能獲利了結(jié)，在減持真正到來(lái)前鞋底抹油一走了之;即使有一些個(gè)股在大勢(shì)走好的情況下再度發(fā)力，最終仍會(huì)在地心引力的作用下“從哪里來(lái)到哪里去”。在2015年到2018年的調(diào)整過(guò)程中，這些慘痛的案例屢見(jiàn)不鮮，投資者千萬(wàn)不能“記吃不記打”，好了傷疤忘了疼。

另一方面，對(duì)于低估值、低漲幅的白馬股來(lái)說(shuō)，減持消息雖然是利空，但經(jīng)過(guò)充分的消化，更有可能因此引來(lái)新的實(shí)力股東，為公司新的發(fā)展帶來(lái)想象空間。交通銀行就是類似的案例，低估值、高分紅的銀行股不缺乏長(zhǎng)線買盤(pán)，內(nèi)在價(jià)值更不會(huì)隨著減持而消失，只要股價(jià)具有足夠的吸引力，自然會(huì)有承接盤(pán)進(jìn)場(chǎng)。更何況，外資背景的匯豐銀行目前是交行的第三大股東，未來(lái)會(huì)不會(huì)接手社保基金減持的股份提高持股比例，同樣令人矚目。一旦出現(xiàn)這樣的情況，交行可能會(huì)被視為外資參與混改的第一家銀行股，給公司未來(lái)的發(fā)展注入新的想象空間。因此，低估值、低漲幅的白馬股，即使有減持利空也很難打垮股價(jià)，反而容易出現(xiàn)“利空出盡變利好”的逆轉(zhuǎn)走勢(shì)。

因此，對(duì)于減持潮，投資者需要提高警惕，尤其是那些被大幅爆炒、估值泡沫明顯的公司，一味追高買入將面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，用逆向思維思考，減持潮下也有三類投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注：

一、“考驗(yàn)真愛(ài)型”。在減持公司越來(lái)越多的情況下，不減持反而增持或回購(gòu)的上市公司，無(wú)疑是對(duì)公司內(nèi)在投資價(jià)值的認(rèn)可，向投資者釋放出“真愛(ài)”的信號(hào)彈。本周，伊利股份的百億回購(gòu)計(jì)劃獲得市場(chǎng)的熱烈響應(yīng)，此類個(gè)股的內(nèi)在投資價(jià)值有望獲得市場(chǎng)的不斷挖掘。比如，回購(gòu)和增持雙管齊下的山鷹紙業(yè)、多次巨額回購(gòu)B股讓總股本減少超過(guò)14%的魯泰A、多次回購(gòu)股份計(jì)劃用于承接可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的格力地產(chǎn)、地方省市國(guó)資大幅增持的京投發(fā)展和魯銀投資等。

二、“接手換血型”：在原股東撤出的同時(shí)，有實(shí)力股東接盤(pán)。這一動(dòng)作有些是實(shí)際控制人易主，有些是引入新的戰(zhàn)略投資者，有些則是原大股東進(jìn)一步增強(qiáng)控制權(quán)。這樣的換血往往是通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)，沒(méi)有對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成拋售壓力，反而由于接盤(pán)方愿意以接近市價(jià)的水平接手，表明對(duì)目前二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格相當(dāng)程度的認(rèn)可，因此也具備一定的關(guān)注價(jià)值。比如，全球最大的股權(quán)私募基金凱雷投資斥資7億多接手羅萊生活約10%的股權(quán)，折合入股價(jià)9.62元;太平鳥(niǎo)的大股東在去年底溢價(jià)接手原第二大股東的持股，并在二級(jí)市場(chǎng)上增持買入;中電興發(fā)的原二股東從大股東手上接手股份，成為新的大股東;合盛硅業(yè)原二股東減持股份，由實(shí)際控制人的子女接盤(pán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)高達(dá)每股40元等。

三、“生產(chǎn)自救型”。有一批上市公司在前兩年換了新大股東，入主價(jià)格較高，經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整之后已經(jīng)被套。這些大股東如果自身實(shí)力尚可，不到萬(wàn)不得已不會(huì)在低位割肉減持，反而可能在大盤(pán)回暖的情況下，想方設(shè)法進(jìn)行生產(chǎn)自救。比如，央企中國(guó)文發(fā)集團(tuán)以超過(guò)20元的價(jià)格從上海華誼手上接手三愛(ài)富，去年又在二級(jí)市場(chǎng)以15元多的價(jià)格增持，現(xiàn)價(jià)還不足15元;山東首富斥資僅20億元入股*ST魯豐重組為宏創(chuàng)控股，入股價(jià)高達(dá)7.74元/股，現(xiàn)價(jià)僅有一半不到的水平;摘帽未果的ST獅頭，去年大股東接手價(jià)格高達(dá)18.46元，現(xiàn)價(jià)不到8元;通達(dá)動(dòng)力大股東兩年前從二股東手上接盤(pán)價(jià)超過(guò)30元，目前股價(jià)只有一半不到;寶莫股份現(xiàn)實(shí)際控制人接盤(pán)價(jià)超過(guò)14元，現(xiàn)價(jià)只有6元多，等等。

在用逆向思維尋找減持潮中的機(jī)會(huì)時(shí)，投資者還需要結(jié)合股價(jià)所處的位置，對(duì)于那些處于近年來(lái)的低位區(qū)，尚未被市場(chǎng)充分挖掘的品種，不妨作為重點(diǎn)觀察的對(duì)象。同時(shí)，也需要密切注意標(biāo)的股消息面的變化，一旦出現(xiàn)增持變減持，或被套大股東由于自身原因無(wú)法對(duì)上市公司進(jìn)一步支持，則應(yīng)當(dāng)及時(shí)轉(zhuǎn)變思路，不宜一味死扛。