王驊

首批6只FOF基金已經(jīng)成立將近一年半了，從最初的備受期待到后來因?yàn)榇蟊壤渲秘浕柺苜|(zhì)疑，6只FOF規(guī)模從成立之初的166.35億縮水至61.48億。從凈值收益上看，截至去年年底，6只FOF凈值均跌破1元。源于近期股市的火熱表現(xiàn)，權(quán)益類基金凈值普遍飛漲，F(xiàn)OF也紛紛收復(fù)失地。從FOF的角度看基金優(yōu)選的重要性，或許能夠給準(zhǔn)備搭建基金配置組合的投資者一些啟示。

FOF精選基金池值得參考

在其他條件相同的情況下，F(xiàn)OF會(huì)優(yōu)先選擇配置自己公司的產(chǎn)品，南方、嘉實(shí)、建信持有最多的都是自家產(chǎn)品，其中南方全天候的自家基金持倉比例高達(dá)69%，其實(shí)這也是人之常情，自家產(chǎn)品知根知底，而如果其他公司的基金產(chǎn)品被FOF投資，說明FOF基金經(jīng)理對(duì)這只基金非?？春?。

目前，市場上的基金產(chǎn)品數(shù)量巨大、品種眾多、風(fēng)格多樣，投資者想要有效地進(jìn)行產(chǎn)品篩選難度非常大。同時(shí)，普通投資者選基金更多會(huì)參考收益率等公開信息，從公募FOF2018年年報(bào)可以看出，F(xiàn)OF優(yōu)選的基金同樣非常注重基金的歷史業(yè)績，而基金經(jīng)理主要考慮長、中、短期相結(jié)合的業(yè)績情況：其中有3只持有了曹名長的中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn);持有偏股型基金最多的海富通聚優(yōu)精選重倉的興全輕資產(chǎn)、易方達(dá)中小盤、銀華富裕主題等基金均在長期獲得尚佳表現(xiàn)，并且業(yè)績也有一定的持續(xù)性;南方全天候基金除了持有自家的南方品質(zhì)優(yōu)選、南方新優(yōu)享等基金外，也持有了富國天惠等“長跑健將”。

不過，普通投資者在收益水平之外卻很少思考其背后的投資邏輯，也無法精準(zhǔn)識(shí)別其風(fēng)險(xiǎn)情況及其背后的投資原理，而在業(yè)績的背后，公募FOF很可能更關(guān)注基金經(jīng)理，因?yàn)橐晃粌?yōu)秀的基金經(jīng)理，他的業(yè)績必須是穩(wěn)定和可持續(xù)的。同時(shí)從基金經(jīng)理的特征來看，曹名長、張坤、朱少醒都是出了名的價(jià)值投資者，善于把握企業(yè)內(nèi)生價(jià)值獲取阿爾法收益，從今年的表現(xiàn)來看，這些基金經(jīng)理并沒有辜負(fù)公募FOF對(duì)他們的期待，中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)、易方達(dá)中小盤和富國天惠今年以來分別上漲34.80%、38.49%和43.67%。

除了專業(yè)的定量研究方法外，F(xiàn)OF掌門人尤其關(guān)注基金經(jīng)理盡職調(diào)查流程，在面談的過程中往往能夠了解基金經(jīng)理過去的調(diào)倉換股邏輯，從而對(duì)基金經(jīng)理未來的持股風(fēng)格有一個(gè)大致判斷。

持基整體平穩(wěn)但缺乏亮眼表現(xiàn)

從FOF整體配置情況看，中歐基金的權(quán)益類產(chǎn)品是公募FOF最看好的，并且三只產(chǎn)品的特征各異：中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)是典型的價(jià)值股投資，注重安全邊際;周應(yīng)波掌管的中歐明睿新常態(tài)則在注重選股的同時(shí)，對(duì)擇時(shí)有非常強(qiáng)的把握;而中歐行業(yè)成長則善于挖掘有成長性的標(biāo)的，在中小板和創(chuàng)業(yè)板中深耕優(yōu)質(zhì)企業(yè)。從今年以來的表現(xiàn)看，3只基金跑出了不錯(cuò)的業(yè)績。與此同時(shí)，安信價(jià)值精選和華安策略精選在沒有自家FOF“支持”的情況下依然被機(jī)構(gòu)看好，陳一峰和楊明兩位各自公司的領(lǐng)軍人物并沒有讓投資者失望。

不過也并不是所有持倉基金都能表現(xiàn)優(yōu)異，即使專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)也有看走眼的時(shí)候：南方基金旗下FOF持有的南方新優(yōu)享、南方優(yōu)選成長以及南方優(yōu)選價(jià)值今年以來均跑輸同期大盤;農(nóng)銀匯理行業(yè)領(lǐng)先今年收益率為21.96%，表現(xiàn)與其他持有基金差距較大;FOF持有的富國滬港深價(jià)值精選以及工銀瑞信滬港深也因?yàn)榻衲旮酃傻钠降邉荼憩F(xiàn)一般。從FOF持有的基金來看，與其投資目標(biāo)相似，基金經(jīng)理更愿意配置長期穩(wěn)健的品種，所以持有的基金今年以來的收益率也集中在排行榜中上位置，很少見到業(yè)績突出的產(chǎn)品。

不過需要注意的是，投資者更看重的基金調(diào)倉卻很難從FOF的持倉中找到啟發(fā)，一方面目前FOF主要選擇優(yōu)秀管理人掌舵的注重選股的產(chǎn)品，大概率會(huì)長期持有;另一方面，受制于投資范圍，多數(shù)FOF在季報(bào)中披露的前十大重倉基金都是以債基為主，加上一些FOF持倉非常分散，很難從具體持倉中看到FOF基金經(jīng)理投資方向的改變。