曹井雪

截至4月10日收盤，年初迄今，上證指數(shù)已經(jīng)上漲了29.99個百分點。在市場行情迅速回暖的情況下，去年受創(chuàng)嚴(yán)重的主動權(quán)益類基金開始回本。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，剔除被清盤的基金，1889只2018年前成立的主動型權(quán)益基金中，有1058只在2018年凈值出現(xiàn)下挫，并于今年成功“收復(fù)失地”。

而在主動權(quán)益類基金紛紛成功“解套”之時，還沒回本的基金就顯得頗為尷尬。其中廣發(fā)轉(zhuǎn)型升級2018年初迄今的凈值增長率僅為-33.71%，排在榜尾。其去年和今年的凈值增長率分別為-33.93%和0.33%。根據(jù)格上財富研究員張婷的分析，該基金去年業(yè)績欠佳，導(dǎo)致其去年末的規(guī)?？s水至清盤線以下，由于規(guī)模的掣肘，基金經(jīng)理今年初可能調(diào)低了股票倉位，錯過了市場上漲的行情，從而業(yè)績平平。

在基金解套潮中，2017年末至2018年初，指數(shù)位于3300點以上時成立的“爆款”基金備受關(guān)注，尤其是募集金額超過300億元的興全合宜也于近期回本;此外，同期發(fā)行的募集金額超過50億元的基金還有嘉實核心優(yōu)勢、華夏穩(wěn)盛、中歐恒利等8只，這些產(chǎn)品目前也悉數(shù)回本，但其中的開放式基金也不得不面臨著基民解套后贖回的壓力。

廣發(fā)轉(zhuǎn)型升級仍在套中：基金經(jīng)理沒買股票？

在主動權(quán)益類基金紛紛解套的同時，據(jù)Wind統(tǒng)計，截至4月10日收盤，仍有830只主動權(quán)益類基金的凈值還未回到去年年初的水平。《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，還未解套的基金主要分為兩類：一類是從成立以來一直保持高倉位，由于去年跌幅較大，即使今年以來基金凈值大幅增長，距離回到“水面”還有一段距離，例如中融核心增長，今年該基金的凈值已經(jīng)增長了36.88%，但去年的回撤幅度則高達(dá)38.58%。

而另一類則很可能是基金經(jīng)理誤判了今年的行情，倉位較為保守，從而錯過了上漲的契機(jī)。例如先鋒聚優(yōu)，去年前三季度末均有股票倉位，但去年末的持股比例下降至0?；鸾?jīng)理也在去年四季報中提到：“A股市場的主要預(yù)期波動在于不斷下滑的經(jīng)濟(jì)基本面與不斷改善的政策之間的博弈”，并認(rèn)為市場還沒有探底。

統(tǒng)計結(jié)果顯示，“高位”成立的基金中，成立以來凈值回撤幅度最大的主動權(quán)益基金為廣發(fā)轉(zhuǎn)型升級，而它的情況較為特殊。截至4月10日，該基金自2017年11月27日成立以來的凈值增長率僅為-33.23%，其中去年和今年以來的凈值增長率分別為-33.93%和0.33%。但根據(jù)該基金各季度報告，去年各季度末，該基金的持股比例分別為68.28%、60.67%、82.37%、74.02%。

雖然2019年該基金基本零漲幅，但其去年末的股票倉位并未出現(xiàn)明顯下降。而且基金經(jīng)理也在四季報中提及：“我們預(yù)期2019年的市場行情可能會有所表現(xiàn)，特別是在宏觀預(yù)期比較一致的上半年，可能會出現(xiàn)比較不錯的指數(shù)型行情。”

對此，張婷分析：“從今年1月份開始，廣發(fā)轉(zhuǎn)型升級凈值走平，說明股票倉位很低;從3月份才開始凈值波動加大，這也就意味著3月起股票倉位增加，但錯過了1、2月份的大漲。另外，該基金2018年股票倉位較重、跌幅較大，根據(jù)對其規(guī)模的觀察，去年四季度最新規(guī)模不足5000萬，有可能是為了避免清盤的風(fēng)險或贖回的壓力被迫降倉?！?/p>

天天基金網(wǎng)顯示，自2017年12月成立以來，該基金的基金經(jīng)理一職均由王文燦獨自擔(dān)綱。資料顯示，雖然他曾在分析師和研究員的崗位上鍛煉多年，但是他任職基金經(jīng)理的年限僅1.28年，廣發(fā)轉(zhuǎn)型升級是他任職基金經(jīng)理后的首秀。令人困惑的是，假設(shè)他依然持有去年年報中的重倉股，十只股票今年以來均隨指數(shù)出現(xiàn)飆漲，基金的凈值也不至于零漲幅;而如果基金經(jīng)理調(diào)倉換股，2019年各板塊基本出現(xiàn)輪漲。因此，廣發(fā)轉(zhuǎn)型升級現(xiàn)任基金經(jīng)理的最大問題很可能是低配甚至零配股票。

解套基金歡娛片刻 贖回壓力接踵而至

本周，上證指數(shù)一度逼近3300點一線。據(jù)記者統(tǒng)計，在2017年8月25日至2018年2月7日其間成立的主動權(quán)益類基金多達(dá)202只。在當(dāng)時市場環(huán)境火熱的情況下，基金募集金額也水漲船高：來自Wind的數(shù)據(jù)顯示，募集金額超過50億元的基金有9只，其中居首的興全合宜募集總額為327億元。

但是，2018年股市表現(xiàn)低迷，這部分基金的凈值也難獨善其身，幾乎都經(jīng)歷了為時一年的低迷。而在今年A股集體回暖的情況下，目前已經(jīng)有119只基金的凈值又重新回到了“水面”之上。其中，興全合宜在經(jīng)歷了將近一年的低迷后，凈值終于在4月1日重回1元，截至4月10日收盤，該基金的凈值已經(jīng)達(dá)到了1.0361元。

在回本的過程中，興全基金對《紅周刊》記者表示：“該基金總體結(jié)構(gòu)均衡，全年倉位與持倉結(jié)構(gòu)變化不大?！辈殚喸摶鹬鸺炯緢?，記者也發(fā)現(xiàn)，該基金2018年各季度末持股較為穩(wěn)定，均重倉了中國平安、三安光電、隆基股份、伊利股份、白云機(jī)場等股票。綜合基金經(jīng)理謝治宇一貫的投資風(fēng)格以及興全基金的采訪回復(fù)，該基金今年也大概率繼續(xù)重倉這5只個股。截至4月10日收盤，5只個股年初迄今的漲幅分別為46.22%、26.44%、55.33%、40.94%和42.29%。

不過，或許由于基金凈值長期位于“水面”以下的緣故，也有部分投資者動搖了持有的信心。截至2018年末，該基金的規(guī)模為272.2億元，較成立之初縮水了54.8億元。該基金為期限兩年的封閉式基金，不過基金合同顯示，投資人可在基金上市交易后通過深圳證券交易所轉(zhuǎn)讓基金份額。而提前“下車”的主要是個人投資者：根據(jù)披露持有人結(jié)構(gòu)的2018年中報和年報，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，個人投資者持有該基金的份額從321.47億元下降至314.41億元;相比之下，更為理性的機(jī)構(gòu)投資者持有的份額從5.52億份增至12.58億份。

但記者在采訪該基金投資者的過程中，發(fā)現(xiàn)也有部分投資者打算長期持有。記者聯(lián)系到曾經(jīng)參與興全合宜認(rèn)購的劉長宇，對方的身份是長江證券的投資顧問?！拔以ヅd全基金做過調(diào)研，興全合宜一直看好中國光伏行業(yè)，去年就提前潛伏了隆基股份、通威股份等標(biāo)的，光伏行業(yè)從去年底開始有了不錯的漲幅，我對基金經(jīng)理的投資能力也很認(rèn)可，因此打算繼續(xù)持有。”

此外，綜合《紅周刊》記者的采訪，對于封閉式基金，在封閉期結(jié)束后，基民如果能夠賺到錢，很可能會選擇贖回。張婷分析：“興全合宜的規(guī)模大，調(diào)倉以及操作的難度會比較大;而且從興全合宜的表現(xiàn)來看，其并沒有跑贏滬深300指數(shù)，如果投資者解套，基金的規(guī)模大概率會下降。但對于基金經(jīng)理而言，規(guī)模下降是利于其操作的?！?h3>權(quán)益類基金長跑能力分化 憾失行情者各有苦衷

實際在爆款基金紛紛解套的同時，權(quán)益類公募基金也并非悉數(shù)如沐春風(fēng)：在凈值增長的基金中，排在首位的是富國消費主題，截至4月10日收盤，該基金今年以來的凈值增長率已經(jīng)達(dá)到了60.74%;而排在末位的是九泰天寶，其年初至4月10日的凈值增長率僅為0.35%。

具體分析凈值增長率表現(xiàn)平平的基金，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，業(yè)績表現(xiàn)欠佳的原因各不相同，主要的原因是基金倉位低和重倉股漲幅欠佳。

首先看基金倉位，根據(jù)國金證券4月8日發(fā)布的基金倉位測算報告，泰達(dá)宏利宏達(dá)、鵬華弘潤、華商潤豐、長盛新興成長主題和招商豐美最新的基金倉位排在后五位，均在6%以下。而對應(yīng)上述基金今年以來的凈值增長率來看，截至4月10日收盤，它們各自的凈值增長率分別為2.12%、2.73%、9.82%、8.18%、6.61%。

而在重倉股方面，前海開源公用事業(yè)是其中典型的反面代表。今年以來，該基金的凈值增長率僅為3.65%，根據(jù)去年四季報，該基金的前十大重倉股為長江電力、國投電力、中國移動、華電國際、華潤電力、華能國際、華潤燃?xì)?、中國民航、香港寬頻、川投能源。受公用事業(yè)板塊表現(xiàn)欠佳的原因，今年以來，它們之中漲幅最高的國投電力也僅上漲12.61%，重倉股中，華能國際、華潤電力、華電國際、華潤燃?xì)獾墓蓛r還出現(xiàn)了不同幅度地下跌。

無獨有偶，同樣成立于2018年的上投摩根核心精選股票今年以來的漲幅更加微不足道。截至4月11日收盤，該基金今年以來的漲幅僅為2.11%，其在萬德分類中的排名幾近墊底。由于成立時間較晚，該基金目前尚沒有第一份季報問世。但根據(jù)一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向記者透露，基金經(jīng)理李博建倉非常謹(jǐn)慎，在上投摩根核心成長年內(nèi)漲幅達(dá)到33%的情況下，上投摩根核心精選的漲幅僅約2%，只能說明其可能踏空嚴(yán)重，原因可能在于過去一年打擊太大了。