沐恩

主攻科技與消費(fèi)領(lǐng)域

主持人：本周科技股的表現(xiàn)較之前有所好轉(zhuǎn)，會(huì)迎來(lái)新的機(jī)會(huì)嗎？

袁月：5月份由于消息面不太穩(wěn)定，導(dǎo)致科技股下跌幅度或者說(shuō)波動(dòng)幅度大，這也符合之前一直分析的：科技股屬于估值驅(qū)動(dòng)的品種，受資金風(fēng)險(xiǎn)偏好影響較大。近期表現(xiàn)相對(duì)較好更多還是因?yàn)檎{(diào)整空間比較充分，有反彈的需求，當(dāng)然這是從技術(shù)的角度分析。

如果從基本面看，對(duì)于科技板塊政策支持力度還會(huì)逐步加強(qiáng)，比如5G商用牌照的發(fā)放速度比預(yù)期的提前，這對(duì)相關(guān)個(gè)股都會(huì)形成刺激。對(duì)于選股來(lái)說(shuō)，短期漲幅居前的肯定還是游資挖掘的低位個(gè)股，但這類個(gè)股偏概念，基本面缺乏亮點(diǎn)。

對(duì)于中線還是要從業(yè)績(jī)角度出發(fā)，尤其是一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的品種，確定性還是相對(duì)高，并且還可以用估值進(jìn)行衡量。當(dāng)連續(xù)下跌后市場(chǎng)會(huì)發(fā)現(xiàn)，即使沒有5G業(yè)務(wù)帶來(lái)的估值提升，有些公司現(xiàn)價(jià)也不算貴，那么就會(huì)再次關(guān)注，這就是和純概念個(gè)股的本質(zhì)區(qū)別。當(dāng)然，接下來(lái)5G大的方向還是要從設(shè)備端向應(yīng)用端轉(zhuǎn)移。

主持人：記得在你趨勢(shì)穩(wěn)贏系列課程中，除了科技股，對(duì)于消費(fèi)股也做了詳細(xì)的分析，近期在逆市創(chuàng)出新高后投資者應(yīng)該怎樣應(yīng)對(duì)？

袁月：與科技股估值驅(qū)動(dòng)的邏輯不同，消費(fèi)股主要是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，之前一直強(qiáng)調(diào)消費(fèi)類的個(gè)股研究跟蹤起來(lái)并不復(fù)雜，估值計(jì)算也比較容易，沒有精力或者能力研究其他行業(yè)的，還是要多在消費(fèi)領(lǐng)域多下功夫，近期的走勢(shì)也證明了，有時(shí)往往看似最簡(jiǎn)單的結(jié)果并不差，而有些看似技術(shù)含量很高、故作神秘的行業(yè)最終結(jié)果未必真的好。如果短期消費(fèi)股出現(xiàn)補(bǔ)跌，也許又會(huì)是不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

公司估值分析的前提

主持人：上周的紙刊文章中你就已經(jīng)分析了帶量采購(gòu)對(duì)于醫(yī)藥板塊的影響，本周又有了新消息。

袁月：對(duì)于第二批帶量采購(gòu)的時(shí)間還沒有準(zhǔn)確的消息，但在第一批帶量采購(gòu)取得不錯(cuò)效果的情況下，第二批今年肯定也會(huì)進(jìn)行，并且相對(duì)第一批，涉及的范圍和力度都應(yīng)該會(huì)更大，所以對(duì)于醫(yī)藥板塊整體的影響還會(huì)持續(xù)，當(dāng)然部分不受醫(yī)?？刭M(fèi)的品種，如創(chuàng)新藥、生長(zhǎng)激素等實(shí)際上是不受政策影響的，但短期情緒上難免被影響，這就存在錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)。

而高銷售費(fèi)用和低研發(fā)費(fèi)用一直是很多藥企甚至是行業(yè)的問題，多集中在技術(shù)含量較低的仿制藥企中。如果只是純仿制藥或者該業(yè)務(wù)占比較大的公司，本質(zhì)上和純代工企業(yè)相似，因?yàn)槎疾痪邆浜诵募夹g(shù)，更不存在所謂的護(hù)城河，那么對(duì)應(yīng)的合理估值只能是15倍左右，超過(guò)20倍都很難，更無(wú)從談及成長(zhǎng)性，這是投資者需要注意的。如果沒有能力研究和跟蹤整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的動(dòng)態(tài)，也找不到不受醫(yī)保控費(fèi)的品種，穩(wěn)妥起見短期可以選擇規(guī)避。

比如還是以上周文章中分析的華東醫(yī)藥為例，雖然公司一季報(bào)還能維持較高增速，并且股價(jià)經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整后目前估值也比較低，再結(jié)合公司相對(duì)輝煌的過(guò)往，會(huì)讓投資者有種公司被錯(cuò)殺存在價(jià)值洼地的機(jī)會(huì)。

其實(shí)這就存在一個(gè)誤區(qū)，估值是建立在公司發(fā)展的基礎(chǔ)上的，如果發(fā)展邏輯有瑕疵甚至存在問題，那么根本沒有必要去計(jì)算估值，或者說(shuō)你得到的結(jié)果會(huì)有偏差。而對(duì)于華東醫(yī)藥的發(fā)展瑕疵在于帶量采購(gòu)的影響不確定，并且若想改變這種不確定因素對(duì)于公司發(fā)展的影響，更多還是要往創(chuàng)新藥方向轉(zhuǎn)變，這些都是需要后續(xù)持續(xù)跟蹤的，并不是短期就能解決的。換言之，只有投資邏輯通順的個(gè)股才有計(jì)算估值的必要，再通過(guò)估值來(lái)判斷公司股價(jià)所處的位置，最后再結(jié)合倉(cāng)位制定操作計(jì)劃。

除此之外，通過(guò)有些學(xué)員問的問題可以看到，如果只看計(jì)算方法是沒有問題的，無(wú)論是PEG還是PE，選取數(shù)據(jù)和計(jì)算過(guò)程都是比較準(zhǔn)確的，但問題還是出在選股上，因?yàn)樗x擇的股票并不是真正意義上的成長(zhǎng)股，如錯(cuò)把周期股當(dāng)作成長(zhǎng)股。在課程中重點(diǎn)分析過(guò)，周期股不適合長(zhǎng)期持有，也許會(huì)在某一階段受益于行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)一波上漲，但這不具備長(zhǎng)期持續(xù)性，用PEG去計(jì)算意義不大，這是屬于估值計(jì)算方法與所屬行業(yè)不匹配。