蘭波

近日，中央全面深化改革委員會(huì)第六次會(huì)議審議通過(guò)了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》。會(huì)議指出，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場(chǎng)改革的重要舉措。要增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性，著力支持關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。要穩(wěn)步試點(diǎn)注冊(cè)制，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，建立健全以信息披露為中心的股票發(fā)行上市制度。

近年來(lái)，以BAT為代表的互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，獲得了迅猛發(fā)展。還有神州優(yōu)車(chē)、英雄互娛、孩子王等獨(dú)角獸企業(yè)不斷出現(xiàn)，螞蟻金服、寒武紀(jì)、今日頭條、大疆、魅族、蔚來(lái)汽車(chē)等后起之秀，也都滲透在人們的生產(chǎn)生活當(dāng)中。這些新經(jīng)濟(jì)代表企業(yè)所迸發(fā)出來(lái)的經(jīng)濟(jì)活力，正在成為推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎。但基于現(xiàn)行的上市門(mén)檻，很多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)不能夠直接登陸A股市場(chǎng)，只能遠(yuǎn)走海外，使得國(guó)內(nèi)投資者不能通過(guò)投資新經(jīng)濟(jì)企業(yè)來(lái)分享國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的財(cái)產(chǎn)性收入，這不能不說(shuō)是國(guó)內(nèi)投資者的一大遺憾。

中國(guó)證券市場(chǎng)成立20多年來(lái)，不斷推進(jìn)改革開(kāi)放，不斷進(jìn)行新股發(fā)行制度創(chuàng)新和退市機(jī)制完善，目的就是要建立一個(gè)“規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性”的資本市場(chǎng)，形成優(yōu)勝劣汰的資源配置機(jī)制。遺憾的是，一些傳統(tǒng)淘汰行業(yè)及產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)，尤其是“僵尸企業(yè)”，由于沒(méi)有主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，且內(nèi)部治理不完善，管理層變動(dòng)頻繁，業(yè)績(jī)逐步下滑甚至嚴(yán)重虧損企業(yè)，但卻不能夠立即退市，給優(yōu)質(zhì)企業(yè)尤其是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)騰出上市發(fā)展空間，也使得國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)難以建立以分享上市公司現(xiàn)金分紅的長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資模式，投資者熱衷于炒小、炒差、炒短和炒新，并習(xí)慣炒作概念股、題材股和重組股。一個(gè)關(guān)鍵的原因，就是有發(fā)展前景的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)太少，不能夠有效提升二級(jí)市場(chǎng)股票估值。投資者不是利用上市公司主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)性，從分析上市公司內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力上挖掘二級(jí)市場(chǎng)股票投資價(jià)值，從而導(dǎo)致給予績(jī)差股過(guò)高的估值，而業(yè)績(jī)優(yōu)秀的藍(lán)籌股卻往往被低估。這種資源嚴(yán)重不對(duì)稱的局面，直接導(dǎo)致了投資者短期炒作思想，不利于證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

目前上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制獲得深改委的審議通過(guò)，從頂層設(shè)計(jì)方面確立了發(fā)展目標(biāo)和方向，也為投資者參與新經(jīng)濟(jì)企業(yè)投資，分享新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了良好契機(jī)。

當(dāng)然，在安排投資者參與科創(chuàng)板投資活動(dòng)中，還有諸多細(xì)節(jié)需要明確，比如參與門(mén)檻問(wèn)題、適當(dāng)性管理問(wèn)題、投資者教育問(wèn)題、二級(jí)市場(chǎng)股票定價(jià)問(wèn)題、交易工具問(wèn)題、科創(chuàng)板企業(yè)的現(xiàn)金分紅問(wèn)題等，但筆者認(rèn)為，無(wú)論是哪一類(lèi)問(wèn)題，相信只要堅(jiān)持以信息披露為中心，給投資者一個(gè)真實(shí)的上市公司，是解決一切問(wèn)題的關(guān)鍵。

不過(guò)，同樣是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，也會(huì)有規(guī)模大小之分，也會(huì)有盈利能力上的差別，也會(huì)存在內(nèi)部治理和管理層穩(wěn)定性方面的不同之處，但這些都阻擋不了新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的蓬勃發(fā)展。上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的目標(biāo)和定位已經(jīng)非常明確，就是要增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性。筆者相信，只要堅(jiān)持“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”的嚴(yán)監(jiān)管措施，杜絕內(nèi)幕交易、欺詐上市、操縱市場(chǎng)、虛假陳述、利益輸送等違法違規(guī)行為，投資者摒棄炒小、炒差、炒新等不良投機(jī)習(xí)慣，就一定能夠建設(shè)一個(gè)具有市場(chǎng)化、法治化和國(guó)際化發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)的證券市場(chǎng)，就能夠有效滿足投資者對(duì)新經(jīng)濟(jì)投資的需求，從而真正解決長(zhǎng)期以來(lái)新經(jīng)濟(jì)缺失、舊產(chǎn)能難以淘汰的證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中不平衡的問(wèn)題，從而更好地建立一個(gè)順暢的市場(chǎng)資源流動(dòng)性環(huán)境，淘汰劣質(zhì)公司，吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)加盟，建立新的資本市場(chǎng)平衡，形成良性循環(huán)發(fā)展。

從目前的國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)情況看，盡管已經(jīng)建立了多元化退市機(jī)制，如一元退市、欺詐發(fā)行退市、重大違法行為退市等，但還有更多的企業(yè)由于缺乏創(chuàng)新技術(shù)，缺乏主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，缺乏動(dòng)能轉(zhuǎn)換，缺乏進(jìn)一步集約經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)等面臨行業(yè)淘汰的局面卻還留在市場(chǎng)中，只有通過(guò)吸收更多的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，不斷為資本市場(chǎng)注入新鮮血液，發(fā)展增量、盤(pán)活存量，不斷完善資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，營(yíng)造長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的投資環(huán)境，更好地優(yōu)化市場(chǎng)資源配置環(huán)境，扭轉(zhuǎn)上市公司“重融資、輕回報(bào)”的傳統(tǒng)、僵化的思想認(rèn)知，不斷擴(kuò)展新經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，才能更好地推動(dòng)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

作為投資者，應(yīng)當(dāng)積極擁抱新經(jīng)濟(jì)，在參與新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)方面，扮演好投資角色，無(wú)論是直接或者間接地投資新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，都將對(duì)投資者的投資理念和投資思維的轉(zhuǎn)變產(chǎn)生積極影響。筆者相信，中國(guó)資本市場(chǎng)的明天會(huì)更美好，投資環(huán)境將會(huì)得到進(jìn)一步改善和優(yōu)化，真正成為投資者實(shí)現(xiàn)資本財(cái)富保值增值的最佳選擇。